أخبار العملات المشفرة
سيمبيوتيك، وهي شركة بنية تحتية للعملات المشفرة مدعومة من بارادايم وبانtera كابيتال وكوينبيس فنتشرز، كشفت عن "ليكويد لين"، وهو نظام مصمم لمعالجة أحد أكبر العقبات التي تواجه الأصول المُرمّزة: سيولة الاسترداد. يسمح المنتج للمستثمرين بتبادل الأموال المُرمّزة وأدوات الائتمان الخاصة وغيرها من الأصول الواقعية مقابل العملات المستقرة بشكل شبه فوري، مما يستبدل فترات الاسترداد التي يمكن أن تمتد حتى 180 يومًا. وقال المؤسس المشارك ميشا بوتياتين إن سوق الأصول الواقعية المُرمّزة تجاوز 33 مليار دولار، لكن لا تزال معظم الأصول غير قابلة للاسترداد عند الطلب — وهي نقطة احتكاك تدفع المستثمرين المؤسسيين إلى تسعير السيولة بعلاوة، وتقيّد النمو عبر منتجات الائتمان والصناديق المُرمّزة المبنية على سلاسل الكتلة العامة.
تقدم Liquid Lane نموذج استرداد قائم على السوق يوجه طلبات الخروج عبر نظام طلب عرض سعر يربط بين صانعي السوق المعتمدين. يتنافس المشاركون على توفير سيولة فورية بالعملة المستقرة USDC، حيث يسلمون العملات المستقرة إلى البائع ويأخذون على عاتقهم الموقف المُرمز، بينما تكمل الجهة المصدرة التسوية بشكل غير متزامن في الخلفية. على عكس حاويات السيولة المعزولة، يعتمد النظام على ضمان مشترك يمكنه دعم عدة جهات مصدرة في آنٍ واحد، مع تحقيق فروق استرداد ودخل من القروض من بروتوكولات مثل Aave وMorpho. ستخدم Fasanara Capital، المُدارة لصندوق الائتمان المُرمز mGLOBAL، كأول منسق للخزنة إلى جانب Avantgarde Finance وBarter وKPK، مع دمج Midas كجهة إصدار للإطلاق.
يأتي الإطلاق في وقت تستمر فيه التوقعات حول التمويل المُرمَّز في الارتفاع. فقد قدّرت سيتي أن أصول الترميز يمكن أن تصل إلى سوق بقيمة 5 تريليون دولار بحلول عام 2030، بينما تضع التوقعات المشتركة من بوكستون وريبل هذا الرقم أقرب إلى 19 تريليون دولار بحلول عام 2033، مما يبرز مدى العدوانية التي تُقيّم بها المالية التقليدية انتقال السندات والائتمانات والتعرض للصناديق إلى الدفاتر العامة. ويجادل الممارسون أن الحجم سيظل محدودًا حتى تتماشى طبقة الاسترداد مع سرعة التحويل على السلسلة. سيقوم RedStone Settle بربط Liquid Lane بعمليات التصفية في أسواق القروض، وهي خطوة مصممة لتوسيع فائدة الأصول المُرمَّزة لتشمل البنية التحتية الأوسع للائتمان في DeFi بدلاً من تقييد الأصول الواقعية على الملكية السلبية.
انخفضت التدفقات الشهرية إلى شركات الخزينة الرقمية (DAT) إلى 180 مليون دولار في مايو، وهو أضعف قراءة منذ أكتوبر 2024 وانخفاض بنسبة 95% مقارنة بـ 4.4 مليار دولار في أبريل. كما يقع هذا الرقم حوالي 93% تحت المتوسط الشهري المسجل من يناير إلى مايو، مما أنهى سلسلة شهرين شهدت امتصاص أدوات DAT لـ 4.2 مليار دولار في مارس و4.4 مليار دولار في أبريل. البيتكوين-المتمحورة حول الخزينة سجّلت 177 مليون دولار — حوالي 98% من المجموع — مع تدفقات طفيفة إلى ZCash وStory وSui، بينما سجّلت خزائن Litecoin تدفقًا صافيًا سالبًا قدره 1.89 مليون دولار مع تراجع الطلب بحدة على التعرضات للـ altcoin الأصغر.
يُجادل محللو الصناعة أن شركات DAT تواجه الآن معيارًا أعلى من المستثمرين بعد ازدهار عام 2025. وقد أعلنت غالاكسي ديجيتال أن عصر جمع الأموال والاحتفاظ بها انتهى فعليًا، وحثت شركات الخزينة على توظيف أصولها من خلال التخزين، أو البنية التحتية للمُتحققين، أو استراتيجيات التمويل اللامركزي بدلاً من الاعتماد على التراكم السلبي. وعزز مزود البنية التحتية للتخزين Everstake هذا الرأي في 26 مايو، مشيرًا إلى أن شركات خزينة الإيثيريوم تواجه ضغطًا لتوليد الإيرادات مع تراجع الحجة لوسائل الاحتفاظ فقط بالإيثيريوم بسبب صناديق ETF المباشرة. ووجد مراجعة لست شركات خزينة أعلنت عن إيرادات مرتبطة بالتخزين أن العائد المرتبط بآلية التوافق شكّل حوالي 60% من إيراداتها المبلغ عنها.
فوق جدل التخزين، فإن ضغط القيمة الصافية ومخاطر التخفيف هما ما يدفعان إعادة التسعير. وقد نفى آرثر فيرستوف، الرئيس التنفيذي للعملات في Mercuryo، فكرة أن صناديق التداول المبادلة وحدها تفسر التبريد، مُشيرًا بدلاً من ذلك إلى مزيج من منافسة صناديق التداول المبادلة، وانكماش الهامش، والضرورة المستمرة لشركات الخزينة لتبرير التداول فوق القيمة الصافية. فقد جمعت العديد من صناديق DAT رأس المال من خلال إصدار أسهم خلال فترة الازدهار، مما ترك المستثمرين الجدد عرضة للخطر عندما ينكمش الهامش بالنسبة لحصص الرموز الأساسية. ويُشير هذا النمط إلى أن خزائن الكريبتو السلبية — التي كانت يومًا ما بديلاً شائعًا للتعرض المباشر — تُجبر على التحول إلى أعمال تشغيلية تولد عوائد للبقاء على قيد الحياة.
معًا، تُمثل هاتان التطوران تحولًا هيكليًا في كيفية دخول رأس المال إلى العملات المشفرة ومغادرتها. من ناحية، تتجاوز الترميز التمثيل لتدخل في الوظيفة، مع بنية تحتية مثل Liquid Lane التي تهاجم عقدة الاسترداد التي جعلت المؤسسات حذرة. ومن ناحية أخرى، يحل محل نموذج الخزينة السلبي الذي سيطر على عام 2025 توقعات المستثمرين بشأن العائد، وضوابط الصافي الصافي، والإنتاجية التشغيلية. الموضوع الموحّد هو النضج: لم يعد رأس المال المؤسسي راضيًا عن التعرض فقط على السلسلة، بل يطالب الآن بنفس السيولة والشفافية وملف العائد الذي يتوقعه من المنتجات المالية التقليدية الراسخة.