أصلي｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)
الكاتب｜Wenser (@wenser 2010)
في 24 فبراير 2026، شهد قطاع الدفع العالمي حدثين بارزين يُعدان لحظات تحول مهمة:
أولاً، أعلنت Stripe عن إتمام جولة جديدة من العروض بقيمة تقييم قدرها 159 مليار دولار، بمشاركة مؤسسات مثل Thrive Capital وCoatue وa16z، بزيادة قدرها 74% مقارنة بتقييمها البالغ 91.5 مليار دولار قبل عام. وفي نفس اليوم، نشر المؤسسان المشتركان لـStripe، باتريك وجون كوليسون، رسالة مفتوحة لعام 2025، حيث استعرضا حجم المعاملات السنوية البالغ 1.9 تريليون دولار على منصة Stripe — بزيادة قدرها 34% مقارنة بالعام السابق، وهو ما يمثل حوالي 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.
ثانيًا، آخر مستجدات "السيد الدفع القديم" باي بال: وفقًا لبلومبرغ، فإن باي بال تتواصل مع مُشترين محتملين، وهناك على الأقل منافس كبير يُقيّم هذه الصفقة. فور صدور الخبر، ارتفع سهم باي بال خلال الجلسة بنسبة تصل إلى 9.7%، وأغلق مرتفعًا بنسبة حوالي 5.76%، ليصبح أكبر الأسهم ارتفاعًا في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لهذا اليوم (ملاحظة Odaily星球日报: حتى مع هبوط المؤشرات الثلاثة جميعها خلال اليوم).
ما يستحق التأمل هو، وفقًا لأخبار لاحقة من بلومبرغ، أن سترايب تنظر في شراء جميع أو جزء من أعمال باي بال. مثير للاهتمام، أليس كذلك؟ فإن الميزة الأولى تكمن في ارتفاع التقييم، بينما الميزة الثانية هي "أخيرًا هناك راعٍ كبير يرغب في شرائي".
هذا ليس مجرد فصل من قصة عمليتي الدفع الكبيرتين، بل更像是一条关于“谁看见了下一个时代”的分界线。
لعبة Stripe اللانهائية: نظام تشغيل "الإنترنت المالي"
إذا كان فهمك لـ Stripe لا يزال مقتصرًا على "شركة تقدم واجهة برمجة تطبيقات للدفع"، فأنت متأخر على الأقل بثلاث سنوات.
عند مراجعة إيرادات Stripe لعام 2025، فإن إنجازاتها واضحة للجميع: 90% من الشركات في داو جونز و80% من الشركات في مؤشر ناسداك 100 تستخدم Stripe؛ إن بنية الدفع لمعظم شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة — OpenAI (ChatGPT) وAnthropic (Claude) وCursor وMidjourney — تعتمد على Stripe؛ و25% من الشركات الجديدة المسجلة في ولاية ديلاوير، المعروفة بـ"قلب الابتكار الأمريكي"، أُنشئت عبر Stripe Atlas (ملاحظة Odaily Planet Daily: منصة خدمات تسجيل الشركات B2B)، وحقق 20% من شركات Atlas في عام 2025 أول دفعة لها خلال 30 يومًا من التأسيس، مقارنة بـ8% فقط قبل خمس سنوات.
القوة الدافعة الرئيسية وراء هذه الإنجازات هي بالتأكيد التخطيط العميق لـ Stripe في خط أعمال الدفع المشفر والتمويل على السلسلة.
كتب أخوان كوليسون في رسالة طويلة عامة جملة أجبرت صناعة الدفع بأكملها وحتى سوق التشفير على التفكير العميق: "ربما دخلنا الآن في فصل الشتاء التشفيري، لكنه بالتأكيد صيف العملات المستقرة." تدعم البيانات هذا التقييم — في عام 2025، انخفض سعر البيتكوين بنسبة حوالي 50% من ذروته، لكن حجم تداول العملات المستقرة وصل إلى 34 تريليون دولار أمريكي، وهو رقم قياسي لم يسبق له مثيل؛ كما تضاعف حجم المدفوعات ليصل إلى حوالي 400 مليار دولار أمريكي، حيث جاء حوالي 60% منها من سيناريوهات المدفوعات B2B.
الواقع هو أن بيانات اعتماد العملات المستقرة في عام 2025 انفصلت رسميًا عن تقلبات أسعار الأصول المشفرة.
سترايب وضعت رهانًا كبيرًا قبل وصول هذه النقطة التحويلية:
في أكتوبر 2024، استحوذت على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة Bridge بقيمة حوالي 1.1 مليار دولار أمريكي، وهي أكبر عملية استحواذ فردية في تاريخ الشركة، وبعد الاستحواذ، زاد حجم تداولات Bridge بأكثر من أربع مرات؛ في يوليو 2025، استحوذت على شركة البنية التحتية للمحفظة المشفرة Privy، التي تدعم أكثر من 110 ملايين محفظة قابلة للبرمجة؛
في سبتمبر 2025، شرعت في تطوير شبكة Tempo من الطبقة الأولى المخصصة للدفع بالتعاون مع Paradigm، وتم إطلاق الشبكة الرئيسية في مارس 2026، وتدعم أكثر من 100,000 TPS وتسوية في أقل من ثانية، وقد تمت إضافة Visa وShopify وMastercard وAnthropic وOpenAI وRevolut بالفعل.
بهذه الطريقة، أنشأت Stripe نظامًا بيئيًا خاصًا بها للعملات المستقرة: البنية التحتية الخلفية للعملات المستقرة Bridge، وتطبيق الجيب الأمامي Privy، ونظام التسوية الأساسي Tempo — الثلاثة مترابطون، ويشملون دورة مغلقة لإصدار وحفظ وتسوية العملات المستقرة.
بالنظر إلى الأمور على المدى الطويل: تعمل Stripe أيضًا مع OpenAI على تطوير بروتوكول الأعمال للوكلاء (ACP)، وطرح المدفوعات الآلية (Machine Payments) — مما يسمح للمطورين بفرض رسوم على استدعاءات واجهة برمجة التطبيقات مباشرة على الوكلاء الذكائيين، مع تسويات دقيقة بالعملات المستقرة. إنها مشهد دفع لم يكن موجودًا من قبل. إن تقييم Stripe واضح جدًا: عندما يبدأ الوكلاء الذكيون في اتخاذ قرارات شراء نيابة عن البشر، فإن من يسيطر على قنوات الدفع يسبق الجميع في السيطرة على عصب الاقتصاد الذكي.
الرؤية الطموحة لـ Stripe: الاعتماد على صناعة الدفع بأكملها كنموذج يُحتذى به
مدى تقدم تخطيط Stripe يمكن معرفته من خلال إجراءات المنافسين.
في مارس 2026، أعلنت ماستركارد عن استحواذها على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة BVNK بقيمة تصل إلى 1.8 مليار دولار أمريكي، وهي أكبر عملية استحواذ تجريها ماستركارد على الإطلاق في مجال الأصول الرقمية. وقال جورن لامبرت، الرئيس التنفيذي للمنتجات في ماستركارد، بوضوح: "نتوقع أنه مع مرور الوقت، ستقدم معظم المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية خدمات العملات الرقمية."
لاحظ هذه الجملة — "سيتم توفيرها". وقد قدمت Stripe بالفعل، وقدمت لمدة عام ونصف بالضبط. هنا خط الزمن لسباق بنية تحتية العملات المستقرة:
في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe على Bridge؛
في مايو 2025، استثمرت Visa بشكل استراتيجي في BVNK؛
في عام 2025، عرضت Coinbase حوالي 2 مليار دولار للتفاوض على شراء BVNK، لكن المفاوضات فشلت في النهاية؛
في مارس 2026، استحوذت ماستركارد على BVNK بقيمة 1.8 مليار دولار. لقد اشترت Stripe هذه الفرصة بالفعل في عام 2024، بينما بدأ قطاع الدفع التقليدي كله في عام 2026 في السعي لالتقاطها.
بالإضافة إلى ذلك، هناك حقيقة مثيرة في الصناعة: كشف جاك زانغ، المؤسس المشارك لـ Airwallex، سابقًا أن Stripe قدمت عرضًا بقيمة 1.2 مليار دولار لشراء Airwallex في عام 2018 — في ذلك الوقت، كان إيراد سنوي لـ Airwallex حوالي 2 مليون دولار فقط، مما يعني تقييمًا يعادل حوالي 600 ضعف الإيرادات. هذا يعني أن Stripe كانت قد رأت منذ عام 2018 ما لم يكن الآخرون يرونه في مجال الدفع عبر الحدود.
البصيرة ليست أبدًا حكمًا واحدًا صحيحًا، بل هي قدرة مستمرة على إدراك الاتجاهات.
المشاكل القديمة لباي بال: عندما يضيع العملاق القديم في عصر الملاحة الجديد
دعونا نعود إلى PayPal.
باختصار، نشأ باي بال في عام 1998 خلال العصر الذهبي قبل انفجار فقاعة الإنترنت، وسرعان ما أصبح الدفع القياسي لمنصة إي باي، ورائدًا مبكرًا في التمويل الرقمي. لكن كلما كانت مسيرته التاريخية أكثر إشراقًا، أصبح الواقع الحالي أكثر قسوة: باي بال يفقد زخمه تمامًا، وتحديدًا في المجال الذي كان يفتخر به أكثر من أي وقت مضى.
خلال عام 2025، بلغ صافي دخل PayPal 33.2 مليار دولار أمريكي، بنمو قدره 4.3% فقط، وهو أقل من نسبة النمو البالغة 6.8% في عام 2024، مع استمرار التراجع. نما نشاط الدفع المباشر الأساسي بنسبة 4% فقط على مدار العام، وانخفض إلى 1% في الربع الرابع، مقارنة بـ 7% قبل عام واحد — وهذا الرقم يعكس الاستحواذ الشامل من قبل Apple Pay وGoogle Pay وStripe وAdyen على السوق الأساسية لـ PayPal. انخفض عدد المعاملات لكل حساب نشط في الربع الرابع بنسبة 5% على أساس سنوي، بينما ظل العدد الإجمالي للحسابات النشطة حول 439 مليونًا دون تغيير.
في فبراير 2026، بعد إصدار تقرير الربع الرابع، هبط سعر السهم بنسبة تزيد عن 20% في يوم واحد، وغادر المدير التنفيذي أليكس كريس على الفور، وتولى المدير التنفيذي الجديد إنريكي لوريس منصبه في 1 مارس. وقد صرح فريق الإدارة في المكالمة الهاتفية: "لم نحقق مستوى الأداء المتوقع."
PYUSD، التي كانت تعتبر أكبر رهان لـ PayPal للدخول إلى عالم السلسلة، واجهت واقعًا قاسيًا: تم إطلاقها في أغسطس 2023، ولا يزال سوقها الحالي أقل من 4 مليارات دولار أمريكي، وحصتها السوقية أقل من 0.5٪، وهي ضئيلة جدًا مقارنة بـ USDT وUSDC، بل ولا تصل حتى إلى قيمة السوق الخاصة بـ USD1، وهو منافس لاحق.
حتى وقت قريب، بعد مرور ما يقرب من 3 سنوات، قام PayPal بتوسيع PYUSD إلى حوالي 70 سوقًا عالميًا — هذه الخطوة بحد ذاتها صحيحة، لكن في سباق تقدم فيه المنافسون بسرعة كبيرة منذ أكثر من عامين، فقد ضاع الميزة الأولى.
الأكثر فتكًا هو أن ما يُظهره "بدء باي بال مبكرًا ووصوله متأخرًا" هو التناقض الجوهري الكامن تحت سطح أعماله: نموذج عمل باي بال يعتمد على "رسوم تدفق الأموال"، بينما يعتمد نموذج عمل العملات المستقرة على "الاستفادة من فوائد السندات الحكومية على الأصول المجمعة". هناك صراع طبيعي بين هذين النموذجين — فكلما شجّع باي بال استخدام PYUSD كعملة مستقرة للدفع، فإنه يُضعف إلى حد ما إيراداته التقليدية من الرسوم.
هذه المسألة صعبة الحل ضمن الإطار التجاري الحالي لـ PayPal.
الصراع بين الملك القديم والجديد للدفع: من يبني البنية التحتية الجديدة؟ ومن يُصلح الأنابيب القديمة؟
عند النظر إلى الشركتين معًا، فإن نقطة التقاطع في مصيرهما ليست قرارًا من قرارات منتج معين، بل في الإجابة المختلفة تمامًا على السؤال: "ما هو الخطوة التالية في الدفع؟"
إجابة باي بال هي تحسين خدمات الدفع الحالية. لا توجد مشكلة في تجسيد Venmo، وتطوير أعمال BNPL، وتوسيع PYUSD، لكن جميع هذه الخطوات هي إصلاحات ضمن الإطار القائم، وليست رهانًا على النموذج التالي.
عندما ظهرت العملات المستقرة، كان رد فعل PayPal: "لنصدر أيضًا عملة مستقرة"; أما عندما جاء موجة الذكاء الاصطناعي، كان رد فعل PayPal: "أضف زرًا أكثر سهولة وسرعة في صفحة الدفع".
ورقة واحدة تعيق الرؤية، فلا ترى جبل تاي. ربما كان فشل باي بال محسومًا منذ اللحظة التي اختر فيها الإدارة وشركة باي بال كونها محافظة بدلاً من الابتكار التدميري.
على النقيض من Stripe، التي لم تكن قط محصورة في الإجابات القياسية الحالية، بل سعت باستمرار إلى حلول أفضل.
في مواجهة مفهوم "حالة الدفع المستقبلية"، تقدم Stripe إجابةً تعيد تعريف الدفع نفسه: فبدءًا من استلام المدفوعات عبر سبع أسطر من التعليمات البرمجية، بنت الشركة تدريجيًا نظامًا لترتيب العملات المستقرة (Bridge)، ومحفظة رقمية (Privy)، وبلوكشين مخصص للدفع (Tempo)، وبروتوكول تجاري ذكي بالذكاء الاصطناعي (ACP) — وكل خطوة لم تكن تهدف إلى الاستيلاء على حصة السوق الحالية، بل إلى بناء أساس العصر المالي والدفعي القادم.
كتب إخوة كوليسون في رسالة مفتوحة لتلخيص عام 2025: "أفضل تخمين لدينا هو أن التسارع في عام 2025 هو بداية نقطة تحول أكبر في ريادة الأعمال والإبداع المدعومة بنماذج اللغة الكبيرة."
خلف هذه الجملة، هناك حكم واعٍ — فهم لا يديرون فقط شركة دفع، بل يبنون الأساس المالي للعصر التالي للإنترنت.
في رأيهم، ستتجه الصناعة بأكملها في النهاية نحو المدفوعات على السلسلة، وتسوية العملات المستقرة، واقتصاد وكلاء الذكاء الاصطناعي، ولا يوجد خلاف كبير على هذا الأمر. الفرق الوحيد هو: من يبني هذا الطريق، ومن ينتظر حتى يكتمل البناء ليشارك فيه.
اختارت Stripe الخيار الأول، وسبقّت المنافسين بنحو سنتين. إن وضع PayPal الحالي هو وضع شركة ضخمة الحجم، ذات سيولة نقدية صحية، لكنها تأخرت قليلاً عن الاتجاهات الحديثة — فهي لا تخلو من أوراق رابحة للانقلاب، لكن نافذة الوقت المتاحة لها تضيق تدريجيًا.
بالطبع، يجب أن نعترف بأن PayPal ليست شركة "سيئة"؛ فهي تمتلك 4.39 مليار حساب نشط، ووراثة الدفع الاجتماعي من Venmo، وحجم معاملات سنوي يقارب تريليوني دولار أمريكي، ونموذج عمل لا يزال يولد تدفقات نقدية حقيقية. لكن في عصر الدفع الجديد، هذه الأصول تشبه أكثر ورقة مخفية تحتاج إلى إعادة تنشيط، وليس خندقًا حصينًا.
في كل مرة تحدث فيها تحول في النموذج التقني، يتم طرد مجموعة كبيرة من "الضخامة التي تُعتبر أمراً مسلماً به" إلى غبار التاريخ. إن ما يواجهه PayPal الآن هو سؤال يجب الإجابة عنه: هل تريد أن تستمر كـ PayPal تبدو أفضل لكنها متحجرة، أم تسعى جاهداً لتكون بنية الدفع الأساسية للعصر القادم؟
الإجابة، تقرر المصير.
اقرأ أيضًا:
خطاب Stripe السنوي لعام 2025 (النص الأصلي الرسمي)
البيان الصحفي الرسمي لـ Stripe: عرض الاستحواذ وتحديث سنوي
Mastercard تشتري BVNK بقيمة تصل إلى 1.8 مليار دولار أمريكي
تقرير باي بال للربع الرابع من عام 2025، مغادرة الرئيس التنفيذي
تحليل عميق لأداء PayPal لعام 2025
كشَف مؤسسو Airwallex عن رفضهم عرض استحواذ بقيمة 1.2 مليار دولار من Stripe
ماستركارد تخطط للاستحواذ على BVNK بقيمة تصل إلى 1.8 مليار دولار أمريكي