تتصاعد Stripe، وتنخفض PayPal: يصعد الملك الجديد للدفع

لا يمكن لسفينة مكسورة من العصر القديم أن تصل إلى شواطئ العصر الجديد.

الأصلي｜Odaily (@OdailyChina)

المؤلف｜Wenser (@wenser 2010)

في 24 فبراير 2026، شهد صناعة المدفوعات العالمية حدثين بارزين "محوريين":

أولاً، أعلنت Stripe عن عرض شراء جديد اكتمل بتقييم قدره 159 مليار دولار، مع مشاركة مؤسسات مثل Thrive Capital وCoatue وa16z، مما يمثل ارتفاعاً هائلاً بنسبة 74% مقارنة بتقييمها البالغ 91.5 مليار دولار قبل عام. وفي نفس اليوم، أصدر الشريكان المؤسسان لـStripe، باتريك وجون كوليسون، رسالتهما السنوية لعام 2025، حيث استعرضتا حجم المعاملات السنوي البالغ 1.9 تريليون دولار على منصة Stripe—زيادة بنسبة 34% مقارنة بالعام السابق، ويمثل ذلك حوالي 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

ثانيًا، جاءت آخر الأخبار عن "العملاق السابق في المدفوعات" باي بال: وفقًا لبلومبرغ، فإن باي بال تجري محادثات مع مشترين محتملين، مع تقييم منافس رئيسي واحد للاستحواذ. وعقب هذه الأخبار، ارتفع سعر سهم باي بال خلال اليوم بنسبة 9.7٪، وأغلق مرتفعًا بنسبة حوالي 5.76٪، ليصبح الأعلى أداءً في مؤشر S&P 500 ذلك اليوم (ملاحظة Odaily: حتى مع انخفاض المؤشرات الثلاثة الكبرى جميعها).

جدير بالذكر أنه، وفقًا لتقارير بلومنبرغ اللاحقة، تفكر Stripe في الاستحواذ على جميع أو جزء من أعمال PayPal. مثير، أليس كذلك؟ فأخبار الأولى تأتي من ارتفاع التقييم؛ بينما تأتي أخبار الثانية من "وجود مُتَقدِّم كبير أخيرًا مستعد لشرائي."

هذا ليس مجرد قصة عن عملاقين للدفع، بل更像是 خط فاصل حول "من يرى العصر القادم".

إذا كان فهمك لـ Stripe لا يزال عالقًا عند "شركة تُنشئ واجهات برمجة تطبيقات الدفع"، فأنت متأخر بمدة لا تقل عن ثلاث سنوات.

عند النظر إلى إيرادات Stripe التجارية لعام 2025، فإن إنجازاتها واضحة: 90% من الشركات في مؤشر داو جونز و80% في مؤشر ناسداك 100 تستخدم Stripe؛ تعتمد تقريبًا جميع شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة—OpenAI (ChatGPT)، Anthropic (Claude)، Cursor، Midjourney—على Stripe كبنية تحتية للدفع؛ في ديلاوير، المعروفة بـ"قلب الابتكار الأمريكي"، 25% من الشركات المسجلة حديثًا تم إنشاؤها من خلال Stripe Atlas (ملاحظة Odaily: منصة خدمات تسجيل الشركات B2B)، وفي عام 2025، أكمل 20% من شركات Atlas أول عملية دفع لها خلال 30 يومًا من التأسيس، مقارنة بـ8% فقط قبل خمس سنوات.

المحرك الرئيسي وراء هذه الإنجازات هو بلا شك الخطوات الاستراتيجية العميقة التي اتخذتها Stripe في مدفوعات العملات المشفرة والتمويل القائم على السلسلة.

كتب الأخوان كوليسون سطرًا في رسالتهم العامة أوقف صناعة الدفعات بأكملها وسوق التشفير للتفكير: "قد يكون الآن فصل الشتاء التشفيري، لكنه بالتأكيد فصل الصيف الخاص بالعملات المستقرة." تدعم البيانات هذا الحكم—في عام 2025، انخفض سعر البيتكوين بنسبة حوالي 50٪ من ذروته، لكن حجم تداول العملات المستقرة وصل إلى 34 تريليون دولار غير مسبوق؛ وضاعف حجم المدفوعات ليصل إلى حوالي 400 مليار دولار، حيث جاء حوالي 60٪ من سيناريوهات المدفوعات بين الشركات.

الواقع هو أنه في عام 2025، انفصل نمو بيانات تبني العملات المستقرة رسميًا عن تقلبات أسعار الأصول المشفرة.

وضعت Stripe رهانًا ثقيلًا قبل وصول نقطة التحول هذه:

في أكتوبر 2024، استحوذت على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة Bridge بمبلغ حوالي 1.1 مليار دولار، وهي أكبر استحواذ فردي لها على الإطلاق، وبعد ذلك شهد حجم معاملات Bridge نموًا يزيد عن 4 أضعاف؛ في يوليو 2025، استحوذت على شركة البنية التحتية للمحفظات الرقمية Privy، التي تدعم أكثر من 110 ملايين محفظة قابلة للبرمجة؛

في سبتمبر 2025، شاركت في تطوير Tempo، وهي سلسلة من الطبقة الأولى مصممة للدفعات، بالشراكة مع Paradigm، مع إطلاق الشبكة الرئيسية رسمياً في مارس 2026، وتدعم أكثر من 100,000 TPS، وتسوية بأقل من ثانية، والتكامل مع Visa وShopify وMastercard وAnthropic وOpenAI وRevolut وغيرها.

لذلك، طورت Stripe نظامًا بيئيًا خاصًا للعملات المستقرة — البنية التحتية الخلفية للعملات المستقرة Bridge، وتطبيق الجيب الأمامي Privy، ونظام التسوية الأساسي Tempo — متشابكة عبر دورة مغلقة لإصدار العملات المستقرة والاحتفاظ بها وتسويتها.

النظر إلى الأمام بشكل أعمق: قام سترايب أيضًا بتطوير بروتوكول التجارة الوكيلة (ACP) بالتعاون مع OpenAI، وأطلق مدفوعات الآلات—الذي يسمح للمطورين بفرض رسوم مباشرة على الوكلاء الذكاء الاصطناعي مقابل مكالمات واجهة برمجة التطبيقات، مع تسويتها عبر دفعات دقيقة بالعملة المستقرة. هذا سيناريو دفع لم يوجد من قبل. حكم سترايب مباشر: عندما يبدأ الوكلاء الذكاء الاصطناعي في اتخاذ قرارات شراء نيابة عن البشر، فإن من يتحكم في قناة الدفع يسيطر أولًا على الشريان الحيوي الأساسي للاقتصاد الذكي الاصطناعي.

يمكن رؤية مدى تقدم استراتيجية Stripe من خلال إجراءات منافسيها.

في مارس 2026، أعلنت ماستركارد عن استحواذها على شركة البنية التحتية للعملة المستقرة BVNK بقيمة تصل إلى 1.8 مليار دولار، وهي أكبر عملية استحواذ تجريها ماستركارد على الإطلاق في مجال الأصول الرقمية. وكان جورن لامبرت، الرئيس التنفيذي للمنتجات في ماستركارد، صريحًا قائلًا: "نتوقع أنه مع مرور الوقت، ستقدم معظم المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية خدمات العملات الرقمية."

لاحظ العبارة—"ستقدم". لقد كانت Stripe تقدمها بالفعل، ولمدة سنة ونصف كاملة. الجدول الزمني لهذا النزاع حول بنية تحتية للعملات المستقرة واضح:

أكتوبر 2024: تشتري Stripe Bridge؛

مايو 2025: تُجري فيزا استثمارًا استراتيجيًا في BVNK;

2025: تتفاوض Coinbase للحصول على BVNK مقابل حوالي 2 مليار دولار، لكن المحادثات تنهار في النهاية؛

مارس 2026: تستحوذ ماستركارد على BVNK بقيمة 1.8 مليار دولار. التذكرة التي يسعى قطاع المدفوعات التقليدي بأكمله لشرائها في عام 2026، كانت قد اشترتها Stripe بالفعل في عام 2024.

بالإضافة إلى ذلك، هناك قصة صناعية مثيرة للاهتمام: كشف مؤسس Airwallex جاك زانغ سابقًا أنه منذ عام 2018 على الأقل، حاولت Stripe شراء Airwallex بعرض قدره 1.2 مليار دولار—في ذلك الوقت، كان إيراد السنوي لـ Airwallex حوالي 2 مليون دولار فقط، مما يشير إلى تقييم يقارب 600 ضعف الإيرادات. هذا يعني أن في مجال المدفوعات العابرة للحدود، رأت Stripe شيئًا لم يره الآخرون منذ عام 2018 على الأقل.

البصيرة ليست حكمًا واحدًا صحيحًا، بل قدرة مستمرة على إدراك الاتجاهات.

الآن، دعونا نلقي نظرة على باي بال.

لتلخيص صعود هذا العملاق السابق في جملة واحدة: وُلد في عام 1998 خلال العصر الذهبي قبل انفجار فقاعة الدوت كوم، وأصبح باي بال بسرعة وسيلة الدفع الافتراضية لتجارة إيباي الإلكترونية ورائدًا مبكرًا في التمويل الإلكتروني. لكن كلما كانت التاريخ أكثر بهاءً، كان التناقض مع الواقع الحالي أكثر قسوة: باي بال يتباطأ في جميع المجالات، بالضبط في المناطق التي كانت تفخر بها أكثر في السابق.

لعام 2025 بأكمله، بلغ إيرادات PayPal الصافية 33.2 مليار دولار، ونمت فقط بنسبة 4.3٪، وهي أقل من 6.8٪ في عام 2024، مستمرة في تراجعها. نما نشاط الدفع المباشر الأساسي بنسبة 4٪ فقط للسنة بأكملها، وانخفض إلى 1٪ في الربع الرابع—هبوط حاد من 7٪ قبل عام. وراء هذا الرقم تكمن التآكل الشامل لمنطقة PayPal الأساسية من قبل Apple Pay وGoogle Pay وStripe وAdyen. انخفض عدد المعاملات لكل حساب نشط في الربع الرابع بنسبة 5٪ على أساس سنوي، وظل العدد الإجمالي للحسابات النشطة ثابتًا عند حوالي 439 مليونًا.

في فبراير 2026، بعد إصدار النتائج المالية للربع الرابع، انخفض سعر السهم بأكثر من 20% في يوم واحد. ثم استقال المدير التنفيذي أليكس كريس، وtook over المدير التنفيذي الجديد إنريكي لوريس في 1 مارس. وكانت بيان إدارة المكالمة المالية: "لم يكن تنفيذنا على المستوى الذي يجب أن يكون عليه."

كانت بطاقة PYUSD يومًا ما أكبر رهان لشركة PayPal للدخول إلى عالم السلسلة، لكن الواقع واجهها بضربة قاسية: بعد إطلاقها في أغسطس 2023، يبلغ رأسمالها السوقي الحالي أقل من 4 مليارات دولار، مع حصة سوقية أقل من 0.5٪، وهي شبه مهملة مقارنة بـ USDT وUSDC، وحتى تجاوزها الدخول الأحدث USD1.

منذ فترة قريبة فقط، وبعد ما يقرب من 3 سنوات، قام باي بال بتوسيع PYUSD إلى حوالي 70 سوقًا عالميًا—هذا الإجراء بحد ذاته ليس خاطئًا، لكن على مسار حيث كانت المنافسين تتسابق للتقدم منذ ما يقرب من سنتين، أصبحت ميزة الصدارة غير ذات معنى.

بشكل أكثر حرجًا، وراء "البدء المبكر لكن الوصول المتأخر" لباي بال، تكمن تناقض أساسي تحت نموذج عملها السطحي: يعتمد نموذج عمل باي بال على "رسوم المعاملات من تدفقات الأموال"، بينما يعتمد نموذج عمل العملة المستقرة على "كسب فوائد الخزينة من الأصول المودعة". هناك تناقض طبيعي بين هذين المنطقين—كلما شجّع باي بال على دفع العملة المستقرة PYUSD، فإنه يُضعف إلى حد ما إيراداته التقليدية من الرسوم.

هذه مشكلة صعبة الحل ضمن الإطار التجاري الحالي لباي بال.

عند النظر إلى الشركتين معًا، فإن نقطة الانفصال في مصيرهما لا تكمن في قرار منتج واحد، بل في الإجابات المختلفة تمامًا التي قدّمتاهما على السؤال: "ما هي الخطوة التالية للدفع؟"

إجابة PayPal هي تحسين خدمات الدفع الحالية الخاصة بها. تجنيس Venmo، ونشاط BNPL، وتوسيع PYUSD—هذه الخطوات ليست مشكلة بذاتها، لكنها إصلاحات ضمن الإطار الحالي، وليست رهانات على النموذج التالي.

عندما ظهرت العملات المستقرة، كان رد فعل باي بال "لنصدر أيضًا عملة مستقرة"; عندما جاء موجة الذكاء الاصطناعي، كان رد فعل باي بال "أضف زرًا أكثر راحة في صفحة الدفع".

فشل في رؤية الغابة بسبب الأشجار. كان تراجع باي بال محتومًا ربما عندما اختار إدارته وجميع موظفي الشركة الدفاع عن أراضيهم بدلاً من السعي وراء الابتكار المدمر.

على النقيض، لم تُقيّد Stripe نفسها بالإجابات القياسية الحالية، بل سعت باستمرار إلى حلول أفضل.

في مواجهة مقترح "الحالة المستقبلية للدفع"، فإن إجابة Stripe هي إعادة تعريف الدفع نفسه: فبدءًا من سبع خطوط من الشيفرة للدفع، بنت الشركة حتى تنسيق العملات المستقرة (Bridge)، ومحافظ العملات المشفرة (Privy)، وسلسلة كتل مخصصة للدفع (Tempo)، وبروتوكول التجارة الوكيلة الذكية (ACP)—كل خطوة ليست عن الاستيلاء على حصة سوقية في سوق الدفع الحالي، بل عن وضع الأساس للعصر التالي من المالية والدفع.

كتب الأخوان كوليسون في رسالتهما السنوية لعام 2025: "أفضل تقدير لدينا هو أن التسارع في عام 2025 هو بداية انعطاف أكبر في ريادة الأعمال والإبداع مدفوعًا بنماذج اللغة الكبيرة."

خلف هذا البيان يوجد حكم واعٍ—فإنهم لا يسيرون فقط شركة مدفوعات، بل يبنون الأساس المالي للعصر التالي للإنترنت.

في رأيهم، ستنتقل الصناعة بأكملها في النهاية نحو المدفوعات على السلسلة، وتسوية العملات المستقرة، واقتصاد وكلاء الذكاء الاصطناعي—هذا الأمر لم يعد موضع جدل. الفرق يكمن فقط في: من يبني هذه الطريق، ومن ينتظر حتى تُبنى الطريق قبل أن يركبها.

اختارت Stripe الخيار الأول، وفعلت ذلك قبل نحو عامين من منافسيها. الوضع الحالي لـ PayPal هو وضع شركة ذات حجم هائل وتدفق نقدي صحي، لكنها تخطو نصف خطوة خلف اتجاه العصر—فهي ليست بلا أوراق للعب، لكن النافذة الزمنية المتبقية لها تضيق.

بالطبع، يجب أن نعترف أن باي بال ليست "شركة سيئة". فهي تمتلك 439 مليون حساب نشط، ووراثة المدفوعات الاجتماعية من Venmo، وحجم معاملات سنوي يقارب تريليوني دولار، ونموذج عمل لا يزال يولد تدفقًا نقديًا حقيقيًا. لكن في عصر المدفوعات الجديد، هذه الأصول أكثر شبهاً بيد تحتاج إلى إعادة تنشيط، وليس بخندق غير قابل للاختراق.

لقد أزالت كل تحول تقني كبير في التاريخ عدداً كبيراً من "العمالقة المُؤَكَّدين" إلى سلة المهملات التاريخية. السؤال الذي يواجهه باي بال الآن هو بالضبط هذا الاختبار الذي يجب عليه الإجابة عنه: هل ستستمر في كونك باي بال الذي يبدو أفضل، لكنه في الواقع مُرتاح ومتوقف، أم ستتقدم قدماً، مصمماً على أن تصبح البنية التحتية للدفع للعصر القادم؟

الإجابة تحدد المصير.