بنت شركة Strategy Inc. هويتها بالكامل حول صفقة واحدة: شراء البيتكوين، الاحتفاظ بالبيتكوين، وعدم بيع البيتكوين أبدًا. في 23 يونيو 2026، أصبحت هذه الهوية مكلفة. لمست أسهم الشركة، التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy، أدنى مستوى يومي عند 100.03 دولارًا قبل أن تغلق عند 103.84 دولارًا، مما يمثل أول مرة تُتداول فيها الأسهم عند هذا المستوى منذ ما يقرب من عام.
الانخفاض ليس مجرد رقم. فهو يمثل انخفاضًا بأكثر من 70٪ من ذروة السهم في عام 2025 التي تجاوزت 450 دولارًا، وهو انهيار يتوافق تقريبًا تمامًا مع انسحاب البيتكوين من مستوياته القياسية.
ما الذي كسر الأرضية
كان البيتكوين نقطة الضغط الأصلية. كان الأصل الذي بُنيت حوله استراتيجية الخزينة بأكملها يُتداول دون 65,000 دولار في أواخر يونيو 2026، وهو انخفاض حاد مقارنة بالذروة التي تجاوزت 126,000 دولار التي بلغها في وقت سابق من عام 2025.
تعتمد الشركة اعتمادًا كبيرًا على أسهم مفضلة دائمة STRC كآلية تمويل. هذه الأدوات تحمل قيمة اسمية قدرها 100 دولار، مما يعني أنها يجب أن تتداول عند أو فوق هذا المستوى لتؤدي وظيفتها المقصودة. في أوائل يونيو 2026، كانت تتداول بأسعار منخفضة تصل إلى 89 إلى 95 دولارًا. عندما تنخفض الأسهم المفضلة دون القيمة الاسمية، ترتفع التزامات الأرباح تلقائيًا، وتفقد الشركة القدرة على إصدار أسهم جديدة بشروط مواتية.
النتيجة العملية: توقف هيكل الأسهم المفضل للإستراتيجية، الذي تم تصميمه لجمع رأس المال باستمرار لشراء البيتكوين، بشكل فعال. توقف الإصدارات الجديدة.
ثم جاء اللحظة التي كانت غير قابلة للتصور قبل ثمانية عشر شهرًا. باعت الاستراتيجية 32 BTC مقابل حوالي 2.5 مليون دولار، وهي أول عملية بيع لبيتكوين منذ عدة سنوات. لقد بنت الشركة سمعتها على التزام مطلق بالاحتفاظ بالعملات. بيع حتى مركز صغير لتلبية الالتزامات المالية هو نوع من التراجع في السياسة يلاحظه المستثمرون، بغض النظر عن المبلغ المالي المعني.
كم تراجع MSTR
وصلت أسهم MSTR إلى ذروتها في نطاق يتراوح بين 450 دولارًا و543 دولارًا خلال عام 2025، وهي فترة كان فيها البيتكوين يكسر السجلات، وكان يُنظر إلى الاستراتيجية على أنها أوضح وسيلة مؤسسية للحصول على التعرض للبيتكوين. وقد تداولت الأسهم بعلاوة كبيرة على القيمة الصافية لأصولها من البيتكوين، وهي علاوة عكست حماس المستثمرين للإستراتيجية نفسها، وليس فقط الأصل الأساسي.
لقد تبخر هذا الربح إلى حد كبير. فقد سجلت الأسهم بالفعل أدنى مستوى لها على مدار 52 أسبوعًا عند 104.17 دولارًا في 5 فبراير 2026، قبل أن تدفع جلسة 23 يونيو السعر إلى مستوى أدنى خلال اليوم.
موقع الاستراتيجية فريد في العالم المؤسسي. تحتفظ الشركة بمئات الآلاف من البيتكوين كأصل خزينة رئيسي، مما يجعلها أقل كونها شركة تشغيلية وأكثر كونها صندوق بيتكوين مُرَفَّع مُدرج في البورصة.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين الذين يراقبون هذا المجال
لطالما خدمت الاستراتيجية كوسيلة بديلة للمستثمرين الذين يرغبون في التعرض لبيتكوين من خلال حساب وساطة تقليدي دون الاحتفاظ بالأصل مباشرة. يجب مراقبة وضع الأسهم المفضلة عن كثب. إذا ظلت أسهم STRC دون قيمتها الاسمية، لا يمكن للاستراتيجية جمع رأس مال جديد بكفاءة لشراء المزيد من البيتكوين. الشركة التي لا تستطيع اقتناء المزيد من أصلها الأساسي، وقد اضطرت بالفعل لبيع بعضه، تعمل في وضع مختلف تمامًا عما توقعه المستثمرون في الأصل.
لأي شخص يستخدم MSTR كمقياس لسعر البيتكوين، فإن الوضع الحالي يضيف متغيرًا ثانيًا إلى المعادلة. الآن، أداء السهم يعكس كلًا من سعر البيتكوين وصحة العمليات الهيكل التمويلي لـ Strategy، وهذان العاملان يتفاعلان حاليًا في الاتجاه الخاطئ.