كشفت Strategy في ملف 8-K المقدم في 1 يونيو عن بيعها 32 بيتكوين بين 26 مايو و31 مايو بمتوسط سعر تنفيذ قدره 77,135 دولارًا لكل بيتكوين، مما أعاد تدفق حوالي 2.5 مليون دولار. وذكرت وسائل الإعلام الأجنبية أن هذه الصفقة لم تكن كبيرة من حيث القيمة، لكنها أثارت تفسيرات مبالغًا فيها من السوق نظرًا لكونها حدثت لدى شركة كانت تؤكد باستمرار على زيادة امتلاكها للبيتكوين.
الحجم المباع صغير جدًا
تشير المقالة إلى أن هذا هو أول بيع للبيتكوين من قبل Strategy منذ ديسمبر 2022. وفقًا للبيانات المُعلنة، تمثل نسبة البيع جزءًا صغيرًا يبلغ حوالي 0.0038% من محفظتها البالغة 843,706 بيتكوين. تُظهر المستندات أن هذه الأموال من المتوقع استخدامها لدفع أرباح الأسهم المفضلة، وليس لتعديل التوزيع الطويل الأجل للبيتكوين.
يعتقد الإعلام الأجنبي أنه من حيث العدد وحده، فإن هذا البيع لا يكاد يؤثر بشكل جوهري على عرض البيتكوين. بعد انتشار الخبر، هبط BTC لفترة وجيزة دون 72,000 دولار، وتم تسوية أكثر من 93 مليون دولار في الأسواق الآجلة خلال ساعة واحدة، معظمها من المراكز الطويلة؛ كما انخفض سعر سهم MSTR.
السوق يهتم أكثر بتغيرات المنهجية
ووفقًا لوسائل الإعلام الأجنبية، فإن ما أثار الاهتمام حقًا ليس حجم البيع، بل تغيّر لغة الشركة. على مدار السنوات القليلة الماضية، كان مايكل سايلور يعتمد على سردية "الشراء والاحتفاظ"، مما جعل السوق يرى MSTR كأداة ذات رافعة مالية عالية للحصول على تعرض لبيتكوين. واعتُبرت عملية البيع في ديسمبر 2022 والتعويض السريع للمركز لاحقًا على نطاق واسع على أنها معاملة ضريبية.
لكن هذه المرة، تم توجيه استخدام البيع صراحةً نحو توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة. وذكر المقال أن إدارة Strategy قد سبق أن أشارت في مكالمة التقارير المالية إلى أنه في ظل ظروف معينة، قد تبيع الشركة البيتكوين لتلبية احتياجات التمويل مثل توزيعات الأرباح. وهذا يعني أن طريقة إدارة الشركة للميزانية العمومية قد انتقلت من التراكم الانفرادي إلى إدارة نقدية أكثر نشاطًا.
توزيع الأرباح هو الخلفية المباشرة
ترى المقالة أن فهم هذه المعاملة يتطلب النظر إليها في سياق هيكل التمويل الحالي لاستراتيجية. فقد أصدرت الشركة عدة فئات من الأسهم المفضلة، مما أنشأ التزامات مستمرة بدفع أرباح نقدية. وعادةً ما تكون طريقتها الأساسية هي جمع التمويل من خلال إصدار أسهم عادية من MSTR، ثم استخدام الأموال المجمعة لدفع الأرباح.
لكن عندما يضيق الفرق بين سعر سهم MSTR وقيمة أصوله من البيتكوين، فإن كفاءة الاعتماد على الإصدار الإضافي للأسهم تنخفض. ووفقًا للتقارير الإعلامية، في مثل هذه الظروف، تتحول الشركة إلى طريقة بديلة لتلبية احتياجاتها النقدية، وهي بيع كميات صغيرة من البيتكوين مباشرة. وتم تفسير بيع 32 بيتكوينًا هذا كتطبيق عملي لهذه الآلية.
ترى المقالة أنه على المدى القصير، لا تكفي هذه الصفقة وحدها لتغيير توازن العرض والطلب على البيتكوين؛ لكن على المدى المتوسط والطويل، سيصبح السوق أكثر اهتمامًا بافتراض جديد: حيث إن Strategy، كواحدة من أكبر الشركات持有 البيتكوين عالميًا، قد حددت صراحةً أنها يمكنها بيع البيتكوين تحت ظروف مالية محددة. لن يؤدي هذا التغيير إلى ضغط بيع واسع النطاق فورًا، لكنه يغير توقعات السوق بشأن موضعها "الذي لن يبيع أبدًا".
معلومات إضافية: وفقًا لما كُشف عنه في النص، لا يزال لدى Strategy 843,706 بيتكوين، وصرح الإدارة أن الشركة لديها غطاء لمدة حوالي 18 شهرًا ضمن إيقاع التوزيع الحالي.