يقول رئيس أبحاث غرايسلايل إن نموذج العمل المُرافِع لاستراتيجية واجه ضغوطًا، وقد تجعل هذه الضغوط من الصعب على الشركة الاستمرار في إضافة بيتكوين إلى ممتلكاتها.
مشكلة أرباح تأخذ شكلاً
أجرى زاك باندل التقييم يوم الخميس بعد أن باعت الاستراتيجية 32 بيتكوين — وهي جزء صغير من مخزونها البالغ 843,706 بيتكوين — مما أثار موجة بيع أدى إلى انخفاض البيتكوين بنسبة 16% منذ المعاملة.
الاستراتيجية باعت أيضًا أسهمًا بقيمة 128 مليون دولار، وانخفض سهمها بنسبة تقارب 13% إلى أدنى مستوى منذ شهرين عند 126 دولارًا.
في مركز القلق يقع STRC، وهو أداة أسهم أولوية بمعدل فائدة متغير صممتها Strategy لتُتداول بسعر 100 دولار للسهم وتُدفع عائداً قدره 11.5%. وحالياً، تُتداول حول 95 دولاراً — أقل من السعر المستهدف — مما يشير إلى أن المستثمرين يطالبون بعائد أعلى مما تقدمه الأداة حالياً.
إذا استجابت الاستراتيجية برفع التوزيعات لسحب STRC إلى قيمتها الاسمية، تزداد الالتزامات النقدية. ويمكن أن تدفع الالتزامات النقدية الأعلى الشركة إلى بيع المزيد من البيتكوين. ويمكن أن تضغط مبيعات البيتكوين الإضافية على الأسعار أكثر.
وضع Pandl الأمر بوضوح: نموذج الاستراتيجية المُرفوع يواجه ضغطًا، وهذا زاد من تقلبات سوق Bitcoin ككل.
ما الذي غيّره بيع سيلار الأول
حتى هذا الأسبوع، كان يعمل الاستراتيجية وفقًا لنهج صارم للشراء والاحتفاظ، مع اعتبار تراكم البيتكوين استراتيجية أحادية الاتجاه. لكن بيع 32 بيتكوين — رغم صغر حجمها — كسر هذا النمط وأضعف ثقة المستثمرين الذين بنوا فرضيتهم التصاعدية على افتراض أن سايلور لن يبيع أبدًا.
قال أوغستين فان، الشريك في شركة البرمجيات الرقمية SignalPlus، إن الأسواق تلقي باللوم على المبيعات والخصم المطبق على STRC في دفع أحدث تراجع، لكنه أضاف أن حتى المؤيدين الملتزمين يجدون أسبابًا أقل للبقاء متفائلين هيكلية.
جميع الأنظار، كما قال فان، مركزة على كيفية إدارة سايلور السيولة من خلال موازنة مدفوعات أرباح STRC مقابل امتلاك البيتكوين.
سوق أكثر صحة بدون تركيزيرى Pandl في Grayscale أن هناك فرصة أوسع للارتفاع في حال حدوث تحول بعيدًا عن الحيازات المركزة والمرفوعة لـ BTC. فقلة البيتكوين الجالس على ميزانيات الشركات ذات الديون العالية، وزيادة توزيعه عبر حائزين شركات متنوعين، سينفع نظام البيتكوين على المدى الطويل، كما جادل.
صورة مميزة من Unsplash، الرسم البياني من TradingView