أعلنت Strategy عن أحدث موقف لها، في وقت تزداد فيه تقلبات أسعار أسهمها المفضلة. وأفادت الشركة أن الرئيس التنفيذي التنفيذي مايكل سايلور يدافع علنًا عن استراتيجية خزينة البيتكوين، مشيرًا إلى أن البيتكوين المحتفظ به من قبل الشركة، جنبًا إلى جنب مع احتياطيات الدولار، تفوق الديون بحوالي 48 مليار دولار.
مقارنة بفترة الضغط في عام 2022
أعلنت الشركة أن Strategy تمتلك حاليًا حوالي 846,842 BTC، ولا تزال أكبر شركة عامة من حيث حجم持有的 بيتكوين. وفقًا للوثائق المقدمة مؤخرًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فإن متوسط تكلفة شراء البيتكوين لديها يبلغ حوالي 75,656 دولارًا لكل بيتكوين، بينما يشير التقرير إلى أن سعر البيتكوين الفوري يتراوح بين 62,500 و63,700 دولار.
قارن سايلور الوضع الحالي بآخر عام 2022. في ذلك الوقت، تذبذب البيتكوين عند حوالي 20 ألف دولار، وكان لدى Strategy حوالي 130 ألف BTC بقيمة حوالي 2.6 مليار دولار. لاحقًا، عندما هبط البيتكوين دون 16 ألف دولار، كان ديون الشركة أعلى من إجمالي احتياطيات البيتكوين والنقد بحوالي 300 مليون دولار.
STRC انخفضت تحت 100 دولار
التركيز الآخر للجدل في السوق هو أداء الأسهم المفضلة STRC التابعة لـ Strategy. يُعرف هذا المنتج رسميًا باسم الأسهم المفضلة الدائمة من السلسلة A ذات العائد المتغير، وتم تصميمه ليتداول حول 100 دولار، ويدفع أرباحًا نقدية للحملة.
ومع ذلك، انخفض STRC مؤخرًا إلى نطاق يقل عن 80 دولارًا. وقد رفعت الشركة مرارًا وتكرارًا معدل توزيعات أرباح STRC، ليصل المستوى السنوي إلى حوالي 11.5٪، مع تعديل معدل الفائدة شهريًا لدفع السعر للعودة بالقرب من قيمته الاسمية. إذا ظل السعر أقل من 100 دولار على المدى الطويل، فستقل فعالية هذه القناة التمويلية في دعم شراء البيتكوين وتنظيم التوزيعات.
يجب ملاحظة أن STRC لا يتم تغطيته مباشرة ببيتكوين تمتلكه Strategy. بل يمتلك حق أولوية في المطالبة على أصول الشركة المتبقية، مما يجعله أقرب إلى أداة ائتمانية بدلاً من منتج مرتبط مباشرة بسعر البيتكوين.
توزيعات سنوية تبلغ حوالي 1.5 مليار دولار أمريكي
تركز المناقشات حول الاستراتيجية أيضًا على القدرة على تحمل التدفقات النقدية. وقال رئيس الأبحاث في غراي سكيل في برنامج بودكاست إن الأمر أكثر ارتباطًا بمشكلة التدفقات النقدية وليس بمشكلة في الأصول المشفرة نفسها. السبب هو أن البيتكوين لا يولد عائدًا، ويتطلب دفع أرباح الأسهم المفضلة استخدام النقد أو إعادة التمويل أو إصدار أسهم إضافية أو بيع الأصول.
أشار التقرير إلى أن التزامات توزيع الأرباح السنوية لعدد من أدوات الأسهم المفضلة التابعة لـ Strategy تبلغ حوالي 1.5 مليار دولار، بما في ذلك STRC وSTRK. على النقيض من ذلك، فإن إيرادات قطاع البرمجيات للشركة لعام 2025 تبلغ حوالي 477 مليون دولار، مع احتياطيات نقدية تبلغ حوالي 1 مليار دولار، وهي غير كافية لتغطية نفقات توزيع الأرباح على الأسهم المفضلة لسنة كاملة.
بالإضافة إلى ذلك، باعت Strategy مؤخرًا 32 BTC بمتوسط سعر بيع يبلغ حوالي 77,135 دولارًا لكل BTC لدعم توزيعات الأسهم المفضلة. وقد لفت هذا الإجراء الانتباه، نظرًا لأن الشركة كانت معروفة طويلاً بزيادة حيازتها المستمرة للبيتكوين. ومع ذلك، لا يزال سايلور يؤكد أن الشركة ككل لا تزال مشترية صافية واضحة.
معلومات إضافية: خلال حوار في BTC Prague، قال سايلور إن أصعب شيء بالنسبة للشركات ليس توقع المستقبل، بل البقاء حيًا بما يكفي لتحويل الأحكام إلى واقع. وهذا هو المنظور الطويل الأجل الذي أكّد عليه مرارًا عند دفاعه عن هيكل رأس المال الحالي لـ Strategy.