أوقفت الاستراتيجية مشتريات البيتكوين هذا الأسبوع مع انتقال الشركة إلى شراء الديون القابلة للتحويل، في حين تراجعت مؤشرات طلب البيتكوين إلى أدنى مستوى لها منذ خمسة أشهر.
الرئيس التنفيذي الاستراتيجي مايكل سايلور أكد التوقف في منشور على X، قائلاً إن الشركة اشترت سندات بدلاً من البيتكوين هذا الأسبوع. ووصف هذا الإجراء كجزء من خطة إدارة رأس المال الأوسع للشركة، بينما كان المستثمرون يراقبون ضعف سعر البيتكوين والانخفاض الأخير في سهم MSTR.
يأتي التوقف بينما تخطط الاستراتيجية لشراء نحو 1.5 مليار دولار من القيمة الاسمية لسنداتها القابلة للتحويل من الدرجة الأولى المستحقة عام 2029 مقابل حوالي 1.38 مليار دولار نقدًا. وقالت مستندات الشركة إن شراء السندات قد يُموَّل من خلال النقد الحالي، والعوائد من مبيعات الأسهم في السوق، ومبيعات بيتكوين محتملة.
تغيير الاستراتيجية ليصبح التركيز على الديون القابلة للتحويل
قرار الاستراتيجية بشراء السندات بدلاً من البيتكوين جذب الانتباه لأن الشركة كانت واحدة من أكبر المشترين الشركات للبيتكوين. وقد ركزت استراتيجية الخزينة على جمع رأس المال من خلال الأسهم العادية، والأسهم المفضلة، والديون لزيادة كمية البيتكوين لكل سهم على المدى الطويل.
الشركة، كما أبلغنا مؤخرًا، كشفت أنها اشترت 24,869 BTC مقابل حوالي ملياري دولار أمريكي باستخدام عائدات من أسهم المفضلة الدائمة STRC ومبيعات أسهم MSTR. حتى بعد توقف هذا الأسبوع، لا يزال الاستراتيجية أكبر حامل مؤسسي معروف لبيتكوين.
الاستراتيجية تحتفظ حاليًا بـ 843,738 BTC، بقيمة حوالي 65.25 مليار دولار بناءً على أسعار السوق الحالية المذكورة في المادة المصدر. اشترت الشركة هذه المحفظة بحوالي 63.88 مليار دولار، مما يترك لها أرباحًا غير محققة بقيمة حوالي 1.5 مليار دولار.
قال سايلور إن آخر عملية شراء للسندات لا تُعد انسحابًا من استراتيجية الشركة تجاه البيتكوين. وقد وصف نموذج الاستراتيجية بأنه نظام لتحديد تخصيص رأس المال يعتمد على البيانات، ويستخدم النقد، وحقوق الملكية، وأدوات الائتمان والبيتكوين لإدارة القيمة طويلة الأجل للمساهمين.
مايكل سيلو يترك الباب مفتوحًا أمام مبيعات البيتكوين
كما أبلغنا، قال سايلور مؤخرًا إنه "ليس مستبعدًا" أن تبيع الاستراتيجية بعض البيتكوين قبل نهاية عام 2026. لقد تعليق خلال مقابلة مع ناتالي برونيل أثناء مناقشة كيفية إدارة الشركة لميزانيتها.
وفقًا لسايلور، يظل هدف الاستراتيجية هو تعظيم كمية البيتكوين لكل سهم بحلول عام 2033. وقال إن الشركة قد تستخدم مزيجًا مرنًا من مبيعات الأسهم، والأدوات الائتمانية، واحتياطيات الدولار، ومبيعات محدودة من البيتكوين إذا اقتضت الظروف السوقية ذلك.
كما قال إن أي بيع لبيتكوين سيكون على الأرجح صغيرًا مقارنةً بالسيولة اليومية لبيتكوين، والتي قدّرها بين 20 مليار دولار و50 مليار دولار. وجادل سايلور بأن الشركة لا تزال تستطيع اقتناء كمية أكبر بكثير من البيتكوين مما تبيعه إذا استخدمت العائدات وأدوات التمويل بشكل فعال.
من المتوقع أن تظل منتجات الأسهم المفضلة للشركة، بما في ذلك STRF و STRD و STRK، جزءًا من هيكل رأس مالها. وقال سايلور إن السندات القابلة للتحويل هي التزامات تهدف الاستراتيجية إلى تقليلها بمرور الوقت، بينما تظل الأسهم المفضلة أدوات تمويل مفيدة.
انخفض طلب البيتكوين إلى أضعف مستوى في 2026
يأتي إيقاف الاستراتيجية في وقت انخفض فيه الطلب الواضح على البيتكوين إلى أدنى قراءة سلبية منذ بداية العام. وقد تحرك المؤشر بالقرب من minus 147,000 BTC، وهو مستوى لم يُرَ منذ ديسمبر 2025.
يُقارن الطلب الظاهر بين الإصدار الجديد للبيتكوين وكمية العرض التي ظلت غير نشطة لأكثر من عام واحد. ويُستخدم لتقدير ما إذا كان التراكم الهيكلي قويًا بما يكفي لامتصاص البيتكوين المُستخرج حديثًا.
تشير أحدث القراءات إلى أن الطلب استمر في الانكماش. يقول المحللون إن الطلب الضعيف على السوق الفوري يجعل من الصعب على البيتكوين الحفاظ على موجة صاعدة مستدامة إذا كان أداء السعر مدفوعًا بشكل رئيسي بأسواق العقود الآجلة.
يمكن أن تدعم تداول العقود الآجلة الحركات قصيرة الأجل، لكن عادةً ما يكون هناك حاجة إلى شراء فوري أوسع لبناء أساس أكثر ثباتًا للحركة الصاعدة للسعر. وقد زاد ضعف الطلب الحالي من الحذر عبر السوق.
استمر سيلار في الحجة بأن بيتكوين سيتفوق على مؤشر S&P 500 مع مرور الوقت. وقال إن بيتكوين قد تحقق نموًا طويل الأجل قويًا بما يكفي لدعم منتجات الائتمان الرقمية للإستراتيجية، بما في ذلك الأسهم المفضلة ذات هيكل توزيعات أرباح بتأجيل ضريبي بنسبة 11.5%.