بينما يحافظ البيتكوين على مستواه قرابة 65,800 دولار أمريكي، لم تشهد الأوراق المالية المرتبطة بالاستراتيجية انتعاشاً مماثلاً. وعلقت وسائل الإعلام الأجنبية أن هذا التباين يشير إلى أن القلق الحالي في السوق لا يقتصر فقط على سعر البيتكوين، بل يشمل أيضاً مخاطر تنفيذ هيكل رأس المال الخاص بالاستراتيجية.
High yields failed to attract buying pressure
أشار التقرير إلى أن Stretch (STRC) تداولت مؤخرًا في نطاق يتراوح بين 91 و95 دولارًا، ولا تزال أقل من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار. ووفقًا للسعر الحالي، بلغ عائدها الفعلي أكثر من 12%. أما السند ذي الصلة الآخر Stride (STRD) فقد تداول حول 66 إلى 68 دولارًا، بعائد يقارب 14.95%.
عادةً ما تجذب عوائد مثل هذه جزءًا من الأموال للدخول، لكن السوق لم يُظهر استقبالًا واضحًا، بل استمر في المطالبة بخصم أعمق. ترى المقالة أن هذا يشير إلى أن المستثمرين يطلبون تعويضًا أعلى عن المخاطر الخاصة بـ Strategy، وليس فقط تسعيرًا مبنيًا على حركة البيتكوين.
السوق قلق من زيادة الأعباء المستقبلية
تُشير المقالة إلى أن الضغط لا يقتصر على منتج واحد فقط. فجميع STRC وSTRF وSTRD تظهر ضعفًا عامًا، مما يعكس تصاعد مخاوف المستثمرين بشأن عدة قضايا، بما في ذلك مستويات الرافعة المالية، واستدامة التوزيعات، والعبء المحتمل الناتج عن إصدارات أوراق مالية مستقبلية.
- سعر STRC الأخير يتراوح بين 91 و95 دولارًا أمريكيًا
- سعر STRD الأخير يتراوح بين 66 و 68 دولارًا أمريكيًا
- تم زيادة حجم STRC من 2.8 مليار إلى 10.5 مليار دولار
التركيز يتحول إلى الميزانية العمومية
على الرغم من أن الاستراتيجية لا تزال تحتفظ بحوالي 847,000 بيتكوين، فإن المقال يشير إلى أن هذا لا يتحول تلقائيًا إلى دعم مستقر لهيكل رأس المال بأكمله. فالسوق يحول انتباهه من "هل هناك احتياطي من البيتكوين" إلى "كيفية إدارة هذا الاحتياطي والالتزامات المرتبطة به".
كما أشار التقرير إلى أن مخزون النقدية للشركة ارتفع إلى حوالي 871 مليون دولار بعد آخر عملية شراء للديون. لكن من حيث رد فعل السوق، يهتم المستثمرون أكثر بالقدرة على السداد والتقسيمات المستقبلية أكثر من مخزون النقدية الحالي نفسه.
تعتقد المقالة أنه إذا استطاعت الاستراتيجية تحسين السيولة بشكل مستمر وتقليل الاعتماد على التمويل الخارجي، فقد يُعاد بناء الثقة في الأوراق المالية ذات الصلة. وإلا، فحتى مع استمرار ارتفاع البيتكوين، قد تظل هذه الأوراق المالية المفضلة ضعيفة، وتظل حساسة لمخاطر التنفيذ ومشاعر الحذر لدى المستثمرين.