SpaceX ستُدرج في ناسداك بسعر 135 دولارًا، تُحلل أربع استراتيجيات استثمارية

كتابة: شياو بينغ، بحث الاتجاه

في 12 يونيو، ستُطرح SpaceX في ناسداك بسعر 135 دولارًا للسهم، برمز SPCX، بقيمة تقييم قدرها 1.75 تريليون دولار. هذا هو أكبر طرح عام أولي في تاريخ الأسواق المالية البشرية.

فتحت Fidelity و Robinhood و Charles Schwab باب الاشتراك للمستثمرين الأفراد، مع تخصيص 30% من الحصص للمستثمرين الأفراد، مع حد أدنى يبلغ 2000 دولار. أي أن جميع حاملي حسابات الأسهم الأمريكية تقريبًا يمكنهم المشاركة.

السؤال الذي يليه: هل يجب الشراء؟ متى يجب الشراء؟

لا يمكن لأحد أن يقدم إجابة معيارية. لكن السوق قد شكل بالفعل عدة إطارات استراتيجية واضحة حول هذه الطرح العام الأولي، وكل استراتيجية لها منطقها الخاص ومخاطرها ومرجعياتها التاريخية. نقوم بتفكيكها واحدة تلو الأخرى لمساعدة القراء على اتخاذ قرار بناءً على تفضيلاتهم للمخاطر.

النقاط الزمنية الرئيسية:

• 11 يونيو: تسعير الاكتتاب الأولي عند 135 دولارًا للسهم
• June 12: Listed on Nasdaq, ticker SPCX, only 3% circulating supply
• بداية يوليو: نافذة الإدراج السريع لمؤشر ناسداك 100 (بعد 15 يوم تداول من الإدراج)
• سبتمبر: التقرير الفصلي الأول (Q2 2026)، الكشف الأول عن تفاصيل خسائر قسم الذكاء الاصطناعي
• بعد تقرير الربع الثاني: أول إطلاق للقيود الزمنية، يُسمح لبعض الداخلين ببيع 20% من حصصهم
• ديسمبر: انتهاء فترات التجميد الكبيرة، مع تحرير مركّز للموظفين المبكرين وصناديق رأس المال المخاطر وفريق التغطية
• يونيو 2027: انتهاء فترة التجميد البالغة 366 يومًا لمسك

نظرة سريعة على أربع استراتيجيات:

هذه هي الاستراتيجية الأكثر جرأة، والرهان الأساسي هو أن العرض الأولي للأسهم أقل بكثير من الطلب.

الثلاثة عوامل هيكلية التي تدعم هذا التقييم.

أولاً، كمية الأسهم المتداولة محدودة جدًا. أصدرت سبيس إكس فقط حوالي 3% من الأسهم في هذه الجولة، بينما لا تزال حصة كبيرة من الأسهم مملوكة من قبل الداخلين والمستثمرين المبكرين ومحجوزة. بالنسبة لشركة بقيمة سوقية قدرها 1.75 تريليون دولار، فإن كمية الأسهم المتداولة البالغة 3% تعني أن حتى طلب شراء متوسط الحجم قد يؤدي إلى ارتفاع كبير في سعر السهم.

ثانيًا، آلية الإدراج السريع لمؤشر ناسداك 100. وفقًا للقواعد المحدثة لناسداك عام 2024، يمكن لإسبيس إكس أن تُدرج في مؤشر ناسداك 100 خلال 15 يوم تداول على الأكثر (حوالي أوائل يوليو). بمجرد الإدراج، يجب على جميع الصناديق والصناديق المتداولة في البورصة التي تتبع هذا المؤشر شراء الأسهم إجباريًا، مما يخلق موجة من الأموال الزائدة المؤكدة. على الرغم من أن مورنينستار ترى أن إسبيس إكس مُبالغ في تقييمها بمقدار الضعف، إلا أنها تعترف بأن هذه الآلية قد تدعم السعر على المدى القصير.

ثالثًا، تشكيلة فريق التغطية. تقودها غولدمان ساكس، مورغان ستانلي، بنك أوف أمريكا، سيتي، وجيه بي مورغان، مع مشاركة 21 مؤسسة. تمتلك البنوك الاستثمارية العالمية الرائدة الدافع والقدرة على دعم سعر السهم في المراحل الأولى لطرحها العام الأولي.

مرجع تاريخي: تم تحديد سعر طرح شركة أرامكو السعودية الأولي في عام 2019 عند 25.6 دولارًا، وارتفع بنسبة 10٪ في أول يوم تداول، محققًا الحد الأقصى للزيادة. لكن أرامكو كانت مدرجة فقط في البورصة المحلية في السعودية، وكانت سيولتها أقل بكثير من ناسداك. أما سبيس إكس فتواجه تدفقًا مباشرًا من رؤوس الأموال العالمية.

أكبر مخاطرة: إذا حدث انخفاض منهجي في السوق الكلي خلال أسبوع طرح الأسهم الأولي (مثل صدمة جيوسياسية أو مفاجأة تشدد من الفيدرالي الأمريكي)، فحتى أقوى فرق التأمين لن تتمكن من منع ضغط البيع. علاوة على ذلك، فإن التسعير الثابت عند 135 دولارًا يتجاوز عملية التسعير التقليدية القائمة على النطاق، مما يعني عدم وجود مساحة تكيف إذا كان الطلب الفعلي أقل من التوقعات.

من المتوقع أن تُنشر أول تقرير ربع سنوي لـ SpaceX كشركة مدرجة في سبتمبر 2026، ليغطي أداء الربع الثاني من عام 2026.

قيمة هذا التقرير المالي تكمن في أنه سيكون أول مرة تُكشف فيها SpaceX عن أرقام خسائر مفصلة لنشاطها في الذكاء الاصطناعي وفقًا للمعايير المتبعة للشركات المدرجة. لقد قدمت عروض التسويق التقديمية فقط بيانات مجمعة سنوية، لكن التقارير الفصلية تتطلب تفصيلًا حسب الأقسام. ستُجيب التقارير الفصلية عن أسئلة مثل: كم يُنفق xAI كل ربع سنة؟ هل استمر نمو مستخدمي Starlink؟ وما مدى تقدم Grok مع العملاء المؤسسيين؟

في الوقت نفسه، تعد التقرير المالي الأول هو النافذة الأولى لإطلاق فترة التجميد. اعتمدت سبيس إكس بنية إفراج تدريجي غير قياسية: حيث يمكن لبعض الداخلين بيع ما يصل إلى 20% من حصصهم بعد إصدار التقرير المالي للربع الثاني. وهذا أقصر بكثير من فترة التجميد الموحدة البالغة 180 يومًا المعتادة في الاكتتاب العام.

مرجع تاريخي: أُطلِق Uber في مايو 2019 بسعر 45 دولارًا، وانخفض يومه الأول ليغلق عند 41.57 دولارًا. لكن أدنى مستوى حقيقي ظهر في مارس 2020 (أدنى مستوى جائحة عند 13.71 دولارًا) ويونيو 2022 (حوالي 20 دولارًا). خلال الأربع سنوات من طرحه الأولي حتى مايو 2023، تأخر Uber بنسبة 116 نقطة مئوية مقارنة بمؤشر S&P 500. لكن من مايو 2023 حتى الآن، تفوق عليه بنسبة 118 نقطة مئوية. المستثمرون الذين انتظروا تقييمًا أكثر معقولية حصلوا في النهاية على عوائد أفضل.

الجمهور المستهدف: من يؤمنون بالقيمة الطويلة الأجل لـ SpaceX، لكنهم غير مرتاحين للتقييم البالغ 1.75 تريليون دولار، ومستعدون لانتظار 3 أشهر للحصول على معلومات أكثر شمولاً.

أكبر مخاطرة: إذا ارتفع السعر بشكل كبير في اليوم الأول واستمر في القوة بعد إدراج ناسداك 100، فإن الانتظار يعني تكلفة شراء أعلى. الخوف من فقدان الفرصة (FOMO) هو أكبر عدو لهذه الاستراتيجية.

هذه أطول استراتيجية صبرًا، والرهان هو أن البيع المركّز من الداخلين سيخلق سعر دخول أكثر جاذبية.

يجب دراسة هيكل فترة التجميد الخاصة بـ SpaceX بعناية. يتم تجميد أسهم إيلون ماسك لمدة 366 يومًا، مع حلول موعد الإفراج في منتصف يونيو 2027. سيتم تحرير كميات تدريجية من كبار التنفيذيين والمستثمرين المبكرين بعد إعلان التقرير المالي للربع الثاني، مع تحرير كاملها بحلول تقرير الربع الثاني لعام 2027. من المتوقع أن يكون أول نافذة تحرير كبيرة مركزة في ديسمبر 2026 تقريبًا.

تحليل استراتيجية التداول في BitMEX يشير إلى أن هذا الوقت قد يشهد "أكبر عملية بيع يومية من قبل الداخلين في تاريخ السوق". قد يكون الموظفون الأوائل (الكثيرون منهم يمتلكون أسهمًا بتكاليف منخفضة جدًا)، ومستثمرو رأس المال المخاطر الأوائل، والبنوك المُUNDERWRITER جميعهم بائعين في نفس الوقت.

إذا استمرت خسائر أعمال الذكاء الاصطناعي في التوسع في تقارير الربع الثاني والثالث، فسيتحول السرد من "دعم مفهوم الذكاء الاصطناعي" إلى "الذكاء الاصطناعي يُثقل الأرباح"، مما سيزيد من ضغط البيع.

مرجع تاريخي: تم تحديد سعر الاكتتاب الأولي لفيسبوك في مايو 2012 عند 38 دولارًا، وانخفض السعر بعد انتهاء فترة التجميد إلى 17.55 دولارًا في سبتمبر 2012، أي انخفاض بنسبة 50٪ مقارنة بسعر الإصدار. لكن المستثمرين الذين اشتروا عند هذا المنخفض واحتفظوا به حتى الآن حققوا عوائد تزيد عن 30 ضعفًا. غالبًا ما يكون المنخفض الناتج عن ضغط البيع بعد انتهاء فترة التجميد أفضل فرصة دخول للمستثمرين على المدى الطويل.

الجمهور المستهدف: من يؤمنون بقيمة SpaceX الطويلة الأجل التي تحددها Starlink، ومستعدون للانتظار من 6 إلى 12 شهرًا للحصول على هامش أمان أكبر.

أكبر مخاطرة: إذا أعلنت SpaceX عن أداء أفضل من المتوقع خلال فترة الانتظار (مثل نجاح Starship في تحقيق التشغيل التجاري، أو تجاوز عدد مستخدمي Starlink 15 مليونًا، أو تحقيق أرباح غير متوقعة من قطاع الذكاء الاصطناعي)، فقد يرتفع السعر إلى مستوى يجعل من الصعب خفض الضغط البيعي قبل انتهاء فترة التجميد. لا يعني انتهاء فترة التجميد بالضرورة انخفاض أسهم الشركات الجيدة؛ فقد استعادت Netflix وAmazon أسعارهما بسرعة بعد انتهاء فترات التجميد.

لا تشارك مباشرة في مفاوضات الاكتتاب العام الأولي لـ SpaceX، بل استثمر في الشركات والأصول التي ستستفيد بشكل مؤكد من نظام SpaceX البيئي.

عدة اتجاهات:

من حيث سلسلة التوريد للعتاد، يستخدم مركز بيانات Colossus التابع لـ SpaceX وحدات معالجة NVIDIA GB200 و GB300، كما يتم استخدام شرائح مخصصة بكثافة في أنظمة الملاحة الجوية لـ Starship ووحدات Starlink. تعد NVIDIA (NVDA) المستفيد الأقرب من السلسلة، وإذا تم تنفيذ مصنع Terafab للشرائح، فستستفيد أيضًا Intel (INTC).

من حيث التعرض غير المباشر عبر صناديق الاستثمار المتداولة، تمتلك صندوق Cambria ERShares Private Investments ETF (XOVR) هيكلًا خاصًا لـ SpaceX، ويُبلغ أن التعرض لـ SpaceX يتجاوز 40% من إجمالي مراكز الصندوق حتى أبريل 2026، وسيحصل صندوق纳斯达ك 100 ETF (QQQ) تلقائيًا على تعرّض لـ SpaceX بعد إدماجه.

الجمهور المستهدف: من يعتقدون أن إدراج SpaceX سيحفز قطاع الفضاء والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكمله، لكنهم لا يريدون تحمل خطر التركيز على سهم واحد بقيمة 1.75 تريليون دولار.

أعلى مخاطرة: عوائد التعرض غير المباشر لا ت necessarily تتجاوز عوائد الملكية المباشرة. إذا ارتفع سعر سهم SpaceX بشكل كبير بعد طرحه العام، فقد تكون تكلفة الفرصة البديلة للمراقبين مرتفعة.

لا توجد صواب أو خطأ في هذه الاستراتيجيات الأربع، والفرق يكمن في تقييم المستثمر للعاملين التاليين: القيمة الطويلة الأجل لشركة SpaceX، والوقت الذي ستستغرقه السوق لامتصاص التقييم البالغ 1.75 تريليون دولار.

إذا كنت تؤمن أن نمو Starlink يمكنه دعم تقييم يزيد عن 600 مليار دولار، وأن خيارات الشراء المستقبلية للحوسبة الفضائية تستحق فعلاً تريليون دولار، فإن شراء أي سعر والاحتفاظ به على المدى الطويل يصبح منطقياً. إذا كنت تعتقد أن التقييم بمضاعف 94 مقارنة بالإيرادات يحتاج وقتاً لامتصاصه، وأن فترات التجميد المنتهية وكشف خسائر الذكاء الاصطناعي هي نقاط ضغط قابلة للتنبؤ بها، فإن الانتظار لسعر دخول أفضل هو خيار أكثر عقلانية.

لا يوجد أي التزام على أي شخص باتخاذ قرار في اليوم الأول لأكبر عملية طرح عام أولية في التاريخ. لن تختفي SpaceX بعد 12 يونيو، وستستمر صواريخها في الإطلاق، وسيستمر عدد مستخدمي Starlink في النمو. الفرق الوحيد هو أن الانتظار سيمنح المستثمرين معلومات أكثر وحافة أمان أكبر.

في الأسواق المالية، فإن تكلفة تفويت فرصة صعود تكاد تكون دائمًا أقل من تكلفة البقاء عالقًا عند سعر خاطئ.

إخلاء المسؤولية: تعبر هذه المقالة عن تحليلات وآراء Chaoxiang Research فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. لم يتم إدراج SpaceX (SPCX) رسميًا للتداول بعد، وجميع التقييمات والأسعار والجداول الزمنية المذكورة في هذه المقالة مبنية على التقارير العامة ومستندات S-1، وقد تخضع للتغيير. يجب على المستثمرين قراءة إعلان الاكتتاب المقدم من SpaceX إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بعناية قبل اتخاذ أي قرار استثماري، وفهم عوامل المخاطر ذات الصلة بشكل كامل، واتخاذ قرارات مستقلة بناءً على وضعهم المالي وقدرتهم على تحمل المخاطر.