عدلت ناسداك قواعدها، وأطلقت صناديق ETF بكثافة، وقامت الصناديق السلبية بحساب الطلب المبكر، بينما غيّر سبيس إكس طريقة عمل السوق حتى قبل إدراجها. ومع ذلك، فإن نسبتها المرتفعة البالغة 93 ضعفًا لسعر المبيعات إلى الإيرادات وخسائرها المستمرة، جعلت المزيد من المستثمرين يشككون في استمرارية هذا الحفل الرأسمالي.
في الأسابيع القادمة، ستطلق شركة SpaceX، التابعة لإيلون ماسك، طرحًا عامًا أوليًا، بقيمة متوقعة تتراوح بين 1.75 تريليون و2 تريليون دولار أمريكي، مع جمع تمويل يصل إلى 75 مليار دولار أمريكي، مما يجعله أكبر طرح عام أولي في التاريخ.
However, facing this unprecedented trade, many retail investors have chosen to remain cautious.
اعتبر عدة مستثمرين تم مقابلتهم من قبل Business Insider أن SpaceX، على الرغم من امتلاكها مفاهيم شائعة مثل الصواريخ والأقمار الصناعية والذكاء الاصطناعي، فإن تقييمها الحالي مرتفع جدًا وقد سبق وأن استهلك توقعات النمو المستقبلية.
يقول نيل روزنباوم، مستثمر يمتلك أسهمًا في شركات تقنية مثل تيسلا (TSLA.O)، إن شركة سبيس إكس هي "شركة رائعة"، لكن التسويق في السوق قد تجاوز الحدود. وهو يتوقع أن تسير الشركة على نفس نمط العديد من عمليات الإدراج العامة الشعبية: ارتفاع حاد في اليوم الأول للتداول، ثم انخفاض لاحق.他说：
هل سأرغب في امتلاك SpaceX في المستقبل؟ نعم، لكن من المحتمل ألا أشتريه في اليوم الأول للإدراج.
يشارك المستثمر الكندي بلال داليش التفاؤل بشأن الآفاق الطويلة الأجل للشركة، لكنه يخطط لانتظار تصحيح الأسعار قبل التفكير في الدخول. ويشير إلى أن سبيس إكس تحقق إيرادات قدرها 18.7 مليار دولار أمريكي في عام 2025 مع خسارة تقارب 5 مليارات دولار أمريكي، في حين أن شركات التكنولوجيا الكبرى مثل نيفيديا (NVDA.O) وميتا بلوتفورمز (META.O) ومايكروسوفت (MSFT.O) تتمتع بدعم أقوى من الأرباح والسيولة النقدية.
بعض المستثمرين حتى شككوا في خطة تطوير سبيس إكس. ويعتقد المتداول ماركو غريغوريتش أن الخطط الواردة في وثيقة الإصدار، مثل تعدين الكويكبات ومجتمعات المريخ، تبدو أكثر مثل "خيال علمي مجنون".
قال: "الهدف الرئيسي من الاكتتاب العام هو السماح للأموال الذكية والمستثمرين المبكرين ببيع حصصهم للمستثمرين الأفراد." كما اعتبر أن التقييم بقيمة تريليوني دولار مرتفع بشكل واضح.
ظهرت مناقشات مشابهة في مجتمعات الاستثمار مثل Reddit. حيث شكك بعض المستخدمين في ما مدى احتمال دعم تقييم يتجاوز 1.5 تريليون دولار من خلال نمو في الإيرادات والأرباح؛ كما قال آخرون بصراحة إن السوق لا يهتم بالأرباح التشغيلية للشركة، بل بقدرة السهم على الاستمرار في الارتفاع.
تبدأ هيئات المؤشرات والصناديق في التخطيط المسبق
على الرغم من الاستمرار في الجدل، أصبح حجم SpaceX كبيرًا بما يكفي للتأثير على قواعد عمل الأسواق المالية.
لقد عدّلت ناسداك قواعدها لتمكين إدراج سبيس إكس في مؤشر ناسداك 100 بعد 15 يوم تداول، بينما كان الحد الأدنى للانتظار سابقًا ثلاثة أشهر. كما اتخذت فتسي روسيل إجراءات مماثلة، وتجري شركة ستياند آند بورز داوجونز دراسة للتعديلات ذات الصلة.
قال براين هارتيجان، المدير العام للصناديق المتداولة في البورصة والاستثمار المؤشرات العالمي في جينغشون، إن وظيفة المؤشرات هي تغطية أكبر الشركات وأكثرها سيولة في السوق.
لكن لين مارتن، رئيس مجموعة NYSE، الشركة الأم لبورصة نيويورك للأسهم، انتقدت ناسداك لتعديل قواعدها من أجل جذب إدراج SpaceX، مشيرةً إلى أن نزاهة السوق لا ينبغي أن تصبح أداة للمنافسة.
وفقًا لتقديرات بلوMBER إندستري ريسيرتش، إذا دخلت سبيس إكس بسرعة إلى المؤشرات الرئيسية، فقد تجلب الصناديق السلبية التي تتبع هذه المؤشرات مشتريات تقارب 20 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي ربع حجم التمويل من طرح أولي.
قصص الذكاء الاصطناعي وتأثير إيلون ماسك يدفعان الموجة
الحماس المحيط بـ SpaceX لا يأتي فقط من الأموال المؤشرية.
يبدأ المزيد من المستثمرين في قبول رأي ماسك بأن سبيس إكس هي في جوهرها شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وليس مجرد شركة صواريخ.
قال جيف مولينكامب، مدير صندوق مولينكامب: "الآن هو عصر شراء النمو وشراء القصة."
لقد سبق العديد من المستثمرين وقاموا بوضع تخطيط مسبق من خلال صناديق تمتلك أسهمًا في شركات تقنية غير مدرجة. وقالت المستثمرة المتقاعدة جانيسي فاينز، البالغة من العمر 65 عامًا، إنها اشترت ETFs ذات صلة، وتنوي استثمار 20 ألف دولار إضافية في أسهم SpaceX بعد إدراجها.
تخطط سبيس إكس لتخصيص ما يصل إلى 30% من حصة الإصدار للمستثمرين الأفراد. إذا تم حساب حجم التمويل بـ 75 مليار دولار أمريكي، فقد يحصل المستثمرون الأفراد على أسهم بقيمة حوالي 22.5 مليار دولار أمريكي، وهو أمر نادر جدًا في تاريخ الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة.
يعتقد ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في Interactive Brokers، أن نسبة البيع العالية للمستثمرين الأفراد قد تستهلك الطلب الشرائي بعد الإدراج مبكرًا، حيث قد يضطر بعض المستثمرين حتى إلى بيع أصول مثل تسلا أو البيتكوين لجمع الأموال.
في الوقت نفسه، تتسارع وول ستريت في تطوير منتجات حول SpaceX. فقد تم تقديم أكثر من 20 صندوقًا متداولًا في البورصة مرتبطًا بهذا المجال هذا العام، ويشمل ذلك استراتيجيات الرافعة المالية والعكسية والخيارات.
ستؤثر الـ IPO الفائقة على صناعة التكنولوجيا بأكملها
هناك خلاف واضح في السوق حول ما إذا كانت تقييمات سبيس إكس منطقية.
يعتقد البروفيسور روجر إيباتسون، أستاذ المالية الفخري في جامعة ييل، أن السوق منح سبيس إكس "علاوة فائقة النجومية" واضحة.
باستخدام الإيرادات على مدار الـ12 شهرًا الماضية حتى مارس من هذا العام، فإن نسبة سعر البيع إلى الإيرادات لـSpaceX تصل إلى 93 ضعفًا عند تقييم قدره 1.8 تريليون دولار، وهو ما يعادل حوالي 15 ضعف المتوسط العام لمؤشر ناسداك 100.
أكد صندوق معاشات دنماركي يدير أصولًا بقيمة 25 مليار دولار أمريكي أنه لن يستثمر في SpaceX، ووصف كبار مسؤولي الاستثمار في الشركة هيكل الحوكمة الخاص بها بأنه "كارثي".
لكن موقف المضاربين الصاعدين لا يزال ثابتًا. يخطط ديفيد واغنر، مدير المحافظ في Aptus Capital Advisors، للاستمرار في شراء SpaceX خلال الشهر الأول بعد الإدراج، متوقعًا أن تستمر الأموال السلبية في دفع السعر للأعلى.
في رأي أوفين لامونت، مدير المحفظة في Acadian Asset Management، فإن معنى SpaceX يتجاوز كونها مجرد شركة.
مع استعداد OpenAI و Anthropic أيضًا لإجراء عمليات إدراج عامة كبيرة، قد تصبح نتائج إدراج SpaceX مؤشرًا مهمًا لصناعة التكنولوجيا بأكملها. إذا نجحت، فستدفع مزيدًا من "الوحشيات الفائقة" للدخول إلى الأسواق العامة؛ وإذا فشلت، فقد تبرد حماسة موجة الإدراجات العامة الكبرى المستقبلية، وحتى تؤثر على عملية إدراج شركات مثل OpenAI و Anthropic.