أكبر عملية إدراج عام في تاريخ SpaceX: تقييم بقيمة 1.8 تريليون دولار، ويدّعي وول ستريت أن إيرادات الذكاء الاصطناعي ستزداد 100 ضعف خلال 4 سنوات. لكن س&P لا تمنح "بابًا خلفيًا" — لا يمكنك الدخول إلى مؤشر S&P 500 خلال السنة الأولى بعد الإدراج.
حول الطرح العام الأولي (IPO) الوشيك لشركة سبيس إكس، بدأت عدة مؤسسات في وول ستريت في عرض نماذجها التقديرية على المستثمرين المحتملين، مع التركيز الأساسي على التوسع الهائل في قطاع الذكاء الاصطناعي. تُستخدم هذه التوقعات لدعم التقييم المستهدف للشركة البالغ 1.8 تريليون دولار أمريكي.
وفقًا لأشخاص مطلعين، تتوقع فريق تحليل Evercore ISI أن يرتفع إيراد قطاع الذكاء الاصطناعي لدى SpaceX من 32 مليار دولار أمريكي العام الماضي إلى 755 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2031. ووفقًا لنفس نظام التنبؤ، سيتجاوز إجمالي إيرادات الشركة تريليون دولار أمريكي في ذلك الوقت، بينما بلغ إجمالي الإيرادات لعام 2025 ما قدره 18.7 مليار دولار أمريكي. نظرًا لأن البيانات ذات الصلة لم تُنشر بعد، طلب هذا الشخص الحفاظ على هويته سرية.
تواصلت الشركة مع المستثمرين المحتملين صباح الخميس لتقديم تفاصيل ترتيبات الإدراج. يهدف هذا الاكتتاب العام الأولي إلى جمع 750 مليار دولار، بسعر ثابت قدره 135 دولارًا للسهم، وسيصبح أكبر عملية إدراج عام في التاريخ إذا تمت بنجاح. تقع شركة SpaceX، التي تشمل أنشطتها إطلاق الصواريخ وخدمات الأقمار الصناعية والذكاء الاصطناعي، في قاعدة ستاربايس بتكساس.
تختلف القيم المحددة المقدمة من مؤسسات مختلفة قليلاً، لكنها جميعها تؤكد أن الذكاء الاصطناعي سيصبح محرك النمو الأساسي. ووفقًا لمصادر مطلعة، تتوقع غولدمان ساكس أن يصل إجمالي إيرادات سبيس إكس إلى 474 مليار دولار بحلول عام 2030، حيث تساهم أنشطة الذكاء الاصطناعي بقرابة 322 مليار دولار، بزيادة تقارب 100 مرة مقارنة بالمستوى الحالي.
قدم إيفركور إس آي توقعًا عامًا مشابهًا ولكن أعلى قليلاً: إيرادات إجمالية قدرها 486 مليار دولار بحلول عام 2030، منها حوالي 331 مليار دولار من إيرادات الذكاء الاصطناعي. وتشير المؤسسة إلى أن حصة نشاط الذكاء الاصطناعي في الإيرادات الإجمالية ستزيد من أقل من 20% حاليًا إلى 74% بحلول عام 2031، بينما ستنخفض حصة الأنشطة المرتبطة بالفضاء إلى 1%، مقارنة بمستوى يتجاوز 20% العام الماضي.
فيما يتعلق بالتدفق النقدي، يتوقع فريق غولدمان ساكس أن يصل التدفق النقدي الحر للشركة إلى أدنى مستوى له عند -105 مليار دولار في عام 2029، لكنه سيتحول إلى إيجابي بحلول عام 2031 ويتخطى 72 مليار دولار.
بالإضافة إلى الذكاء الاصطناعي، تم تضمين أعمال SpaceX الأخرى في نموذج النمو. وأفاد مصادر مطلعة أن كلا المؤسستين تتوقعان أن إيرادات أعمال الاتصالات المعتمدة على الأقمار الصناعية ستزيد من حوالي 11.4 مليار دولار العام الماضي إلى أكثر من 140 مليار دولار بحلول عام 2030.
نمو أعمال الإطلاق الصاروخي كان متواضعًا نسبيًا. وقال مصدر مطلع آخر إن إيرادات هذا القطاع من المتوقع أن تصل إلى حوالي 8 مليارات دولار بحلول عام 2030، أي مضاعفة حجمها البالغ 4.1 مليار دولار العام الماضي.
في الوقت نفسه، من المتوقع أن يشهد حجم الاستثمارات الرأسمالية توسعًا كبيرًا. تُظهر الدراسات ذات الصلة أن نفقات رأس المال للشركات ستزيد من أكثر من 200 مليار دولار العام الماضي إلى أكثر من 360 مليار دولار بحلول عام 2030. وتتوقع إيفيركور أيضًا أن تقترب نفقات رأس المال عام 2031 من الضعف لتصل إلى 732 مليار دولار، حيث سيتم توجيه حوالي 666 مليار دولار نحو مجال الذكاء الاصطناعي، وهو حجم يزيد عن 50 مرة عن نفقات العام الماضي في هذا المجال.
في منهجية التقييم، اخترت غولدمان ساكس شركات مقارنة من فئات متنوعة، بما في ذلك نفيديا وتسلا من مجموعة "السبعة الكبار"، بالإضافة إلى شركات فضائية مثل AST SpaceMobile Inc. وRocket Lab Corp.، وشركات ذكاء اصطناعي مثل CoreWeave Inc. وNebius Group NV، وكذلك Palantir Technologies Inc.
كانت صحيفة فاينانشال تايمز البريطانية قد كشفت مسبقًا عن بعض بيانات التوقعات الخاصة بجولدمان ساكس. ولم يرد متحدث باسم سبيس إكس فورًا على طلبات التعليق، كما لم ترد جولدمان ساكس وإيفيركور إس آي على الطلبات.
وفقًا للجدول الحالي، من المتوقع أن تكمل SpaceX تسعير IPO في 11 يونيو 2026، ويتوقع أن تُدرج أسهمها في بورصة ناسداك وناسداك تكساس تحت الرمز SPCX.
S&P maintains existing criteria, rejects "fast-track inclusion" proposal
أعلنت شركة S&P Dow Jones Indices في يوم الخميس، عند إعلان نتائج الاستشارة، أنها ستستمر في تطبيق القواعد الحالية ولن تفتح مسارًا سريعًا للشركات الكبرى الجديدة للانضمام إلى مؤشرات أساسية مثل S&P 500.
هذا يعني أن الشركات الضخمة التي تجري طرحًا عامًا أوليًا، بما في ذلك SpaceX التابعة لإيلون ماسك، لا تزال بحاجة إلى الالتزام بمعايير القبول المحددة مسبقًا.
وفقًا لمحتوى الإعلان، لن تختصر ستاندرد آند بورز فترة المراقبة التي تبلغ 12 شهرًا المخصصة للأسهم الجديدة، ولن تخفف من متطلبات الربحية أو نسبة持有的 الأسهم العامة بسبب حجم القيمة السوقية للشركة. هذا الموقف يتناقض مع التعديلات الأخيرة التي أجرتها ناسداك وفتي روسيل على قواعدهما لتسريع عملية الإدراج.
يأتي هذا النقاش في سياق تزايد عدد الشركات التي تصل إلى حجم هائل قبل إدراجها في البورصة. ويركز الاستبيان الذي تم إطلاقه في وقت مبكر من هذا العام على تقييم ما إذا كانت قواعد المؤشرات المصممة لمسارات الإدراج التقليدية تحتاج إلى التكيف مع الواقع الجديد المتمثل في "شركات ضخمة تدخل السوق وهي ناضجة بالفعل"، وتُعرف هذه التعديلات في الصناعة بـ"الإدراج السريع".
هناك خلاف واضح بين الآراء القديمة والجديدة بشأن ما إذا كان ينبغي تسريع الإدراج. يرى جزء من المستثمرين أن القيود الحالية المتعلقة بالربحية وحصة持有的 العامة وسجل التداول هي بالضبط لتجنب تتبع المؤشرات للاتجاهات السوقية قصيرة الأجل. ويشير هؤلاء إلى أنه إذا تم إدراج الأسهم الجديدة مبكرًا جدًا، فقد تضطر الصناديق السلبية إلى بناء مراكزها قبل أن تتشكل الأسعار بشكل كافٍ، مما يتسبب في مخاطر تقلبات أعلى.
لكن الرأي المؤيد لتعديل القواعد يرى أن المؤشرات يجب أن تعكس البنية الحقيقية للسوق في أسرع وقت ممكن. ووفقًا لهذا المنطق، فإن بعض الشركات التي تصل تقييماتها إلى تريليونات الدولارات، حتى لو لم تحقق بعد الشروط التقليدية، فقد أصبحت لديها تأثيرات اقتصادية مهمة منذ فترة طويلة، ويجب إدماجها في الأنظمة المرجعية الرئيسية.
ستواجه SpaceX فترة انتظار تستمر على الأقل عامًا واحدًا
وفقًا للقواعد الحالية، حتى لو أكملت SpaceX أول طرح عام أولي يُعتبر الأكبر في التاريخ، فلن تتمكن من الدخول إلى مؤشر S&P 500 لمدة 12 شهرًا على الأقل بعد الإدراج، كما يجب أن تستوفي جميع المعايير الأخرى مثل الربحية ونسبة持有的 الأسهم العامة.
"أنا متفاجئ حقًا،" قال جيمس سيفارت، محلل صناديق الاستثمار المتداولة في بلومنبرغ إنتربرينشرش، "لكن ستاندرد آند بورز هو القائد في السوق، ويمكنهم التحرك عكس الاتجاه."
على النقيض من ذلك، قدّمت مؤسسات إعداد المؤشرات الأخرى وتيرة أسرع بشكل واضح.
عدلت ناسداك مؤخرًا قواعدها لتمكين شركات مشابهة لـ SpaceX من الدخول في مؤشر ناسداك 100 في غضون 15 يوم تداول على الأكثر، مقارنة بفترة الانتظار القصوى السابقة التي كانت ثلاثة أشهر؛ كما اتخذت فتسي روسيل إجراءات مشابهة لتقصير فترة الانتظار إلى خمسة أيام تداول.