من المتوقع أن تطلق سبيس إكس طرحًا عامًا أوليًا في الأسابيع القادمة، بقيمة تُقدّر بين 1.75 تريليون و2 تريليون دولار أمريكي، مع جمع تمويل يصل إلى 75 مليار دولار أمريكي. إذا تمت المضي قدمًا بهذا الحجم، فسيصبح أحد أكبر عمليات الطرح العام الأولي في تاريخ السوق الأمريكية. وقد تباينت مشاعر السوق حول هذه الصفقة بوضوح: فبينما يحافظ المستثمرون الأفراد على حذرهم بشأن التقييم والربحية، بدأت البورصات ومؤسسات المؤشرات وشركات الصناديق بالفعل في التحضير المسبق.
يُركز المستثمرون الأفراد على التقييم والربحية
يعتقد عدة مستثمرين تم مقابلتهم من وسائل إعلام أجنبية أن SpaceX تمتلك سرديات شائعة مثل الصواريخ والأقمار الصناعية والذكاء الاصطناعي، لكن التسعير الحالي يشمل بالفعل توقعات نمو كبيرة في المستقبل. أشار بعض المستثمرين إلى أنه حتى مع تفاؤلهم بالآفاق الطويلة الأجل للشركة، فقد لا يشترون في اليوم الأول للإدراج، بل يفضلون الانتظار حتى تحدث تقلبات في السعر قبل اتخاذ قرار بالاستثمار.
أشار التقرير إلى أن إيرادات سبيس إكس بلغت 18.7 مليار دولار في عام 2025، لكنها خسرت ما يقرب من 5 مليارات دولار خلال نفس الفترة. مقارنةً بشركات التكنولوجيا الكبرى مثل نيفيديا وميتا ومايكروسوفت، لا تزال سبيس إكس تفتقر إلى نفس الدعم من حيث الربحية والسيولة النقدية. وهذا هو السبب الرئيسي لبقاء بعض المستثمرين مترددين تجاه تقييمها العالي.
كما أثار بعض المستثمرين شكوكًا بشأن التخطيط طويل الأجل للشركة، مشيرين إلى أن المواد المقدمة للاكتتاب تضمنت محتوى يتعلق بتعدين الكويكبات ومجتمعات المريخ، وهو ما لا يزال بعيدًا عن عوائد تجارية قابلة للتحقق. كما ظهرت مناقشات واسعة على منصات الاستثمار مثل Reddit، مع تركيز النقاش على المعدلات المطلوبة من النمو في الإيرادات والأرباح التي تحتاجها الشركة لدعم تقييم يتجاوز 1.5 تريليون دولار أمريكي.
جهات المؤشرات تستعد مسبقًا للإدراج
على الرغم من الجدل المحيط بالسوق، فقد أصبح حجم SpaceX المحتمل كبيرًا بما يكفي للتأثير على قواعد تكوين المؤشرات. وقد عدّلت ناسداك الترتيبات ذات الصلة لتمكين إدراجها في مؤشر ناسداك 100 بعد 15 جلسة تداول فقط منذ الإدراج، بعد أن كان الحد الأدنى للانتظار 3 أشهر سابقًا. كما اتخذت فتسي روسيل إجراءات مماثلة، بينما تدرس شركة سبيكتر داوجونز إنديكس ما إذا كانت ستتبع نفس النهج.
انتقد لين مارتن، رئيس مجموعة NYSE، الشركة الأم لبورصة نيويورك للأسهم، هذا الأمر، معتبرًا أن البورصات لا ينبغي أن تعدل قواعدها لجذب مشاريع إدراج كبيرة. ورأى المؤيدون أن المؤشرات بحاجة إلى تغطية الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة والسيولة العالية في أسرع وقت ممكن للحفاظ على تمثيليتها.
وفقًا لتقديرات بلوMBER إندستري ريسيرش، إذا دخلت سبيس إكس بسرعة إلى المؤشرات الرئيسية، فقد تجلب الصناديق السلبية التي تتبع هذه المؤشرات طلبًا يقارب 20 مليار دولار أمريكي. هذا الحجم يعادل تقريبًا ربع تمويلها في الاكتتاب العام، ويعني أن وتيرة إدراجها في المؤشرات قد تؤثر مباشرة على استيعاب الأموال بعد الإدراج.
تسارع وتيرة توزيع المنتجات في وول ستريت
لا يقتصر الاهتمام المحيط بـ SpaceX على السوق الأولية. فمع زيادة عدد المستثمرين الذين يقبلون رواية ماسك بأن SpaceX ليست مجرد شركة صواريخ، بل يمكن اعتبارها أيضًا شركة مرتبطة ببنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مما زاد من اهتمام السوق أكثر.
أظهرت التقارير أن مستثمرين قد بدأوا بالاستعداد مسبقًا من خلال صناديق أو صناديق متداولة في البورصة تمتلك أسهمًا في شركات تكنولوجيا غير مدرجة. في الوقت نفسه، تتسارع وول ستريت في إطلاق منتجات ذات صلة، حيث تم تقديم أكثر من 20 صندوقًا متداولًا في البورصة مرتبطًا بـ SpaceX هذا العام، وتشمل استراتيجيات متعددة مثل الرافعة المالية والعكسية والخيارات.
تخطط سبيس إكس أيضًا لتخصيص ما يصل إلى 30٪ من الحصة المطروحة للمستثمرين الأفراد. إذا اعتمدنا حجم التمويل البالغ 75 مليار دولار أمريكي، فسيكون حجم الحصة المخصصة للمستثمرين الأفراد حوالي 22.5 مليار دولار أمريكي. يرى ستيف سوسنيك، الخبير الاستراتيجي الأول في إنتيراكتيف بروكرز، أن هذا الترتيب قد يستهلك جزءًا من الطلب الشرائي الجديد بعد الإدراج، وقد يبيع بعض المستثمرين أصولًا مثل تسلا أو البيتكوين لتحرير الأموال للاشتراك.
أو تصبح مؤشرًا لعروض الأسهم العامة الكبرى للتكنولوجيا
لا يزال هناك خلاف واضح حول ما إذا كان تسعير SpaceX عادلاً. وقال البروفيسور الفخري في التمويل بجامعة ييل، روجر إيبوتيسون، إن السوق منح هذه الشركة "علاوة نجمية" واضحة. بناءً على الإيرادات على مدار الـ12 شهرًا الماضية حتى مارس من هذا العام، إذا بلغ التقييم 1.8 تريليون دولار أمريكي، فإن نسبته سعر/إيرادات تبلغ حوالي 93 مرة، أي ما يقارب 15 ضعف المتوسط العام لمؤشر ناسداك 100.
ومع ذلك، لا يزال المضاربون الصاعدون يراهنون على استمرار تدفق الأموال في دفع أداء السهم بعد الإدراج. بعض المستثمرين المؤسسيين يخططون للاستمرار في الشراء خلال الشهر الأول بعد الإدراج، مستندين إلى أن الأموال السلبية والأموال الموضوعية قد تستمر في التدفق.
مع استعداد OpenAI وAnthropic أيضًا لإجراء عمليات إدراج كبيرة، قد يُنظر إلى نتيجة إدراج SpaceX من قبل السوق كمرجع مهم لدخول وحوش التكنولوجيا إلى الأسواق العامة. إذا سارت الإصدار بسلاسة، فقد يحفز ذلك مزيدًا من شركات التكنولوجيا الكبرى غير المدرجة على تسريع إدراجها؛ وإذا لم تحقق الأداء المتوقع، فقد يؤدي ذلك إلى إبطاء وتيرة الإدراجات الفائقة القادمة.