تقييم طرح SpaceX العام عند 1.75 تريليون دولار، ويسعى لإطلاق الذكاء الاصطناعي إلى الفضاء

كتابة: شياو بينغ، بحث الاتجاه

في 4 يونيو، أطلقت SpaceX رسميًا جولة تقديم للاكتتاب العام. عرض تقديمي بـ 62 صفحة، 555.6 مليون سهم، بسعر 135 دولارًا للسهم، جمعت 75 مليار دولار، بهدف تقييم قدره 1.75 تريليون دولار. إذا سارت الأمور وفقًا للخطة، سيتم تحديد السعر في 11 يونيو، والبدء في التداول في ناسداك في 12 يونيو، برمز SPCX.

سيكون هذا أكبر عملية إدراج عام في تاريخ الأسواق الرأسمالية البشرية، متجاوزًا أرامكو السعودية، وعلي بابا، وكل شيء آخر.

الخمسة بنوك استثمارية الكبرى: غولدمان ساكس، مورغان ستانلي، بنك أوف أمريكا، سيتي بنك، وجيه بي مورغان، يشاركون في التغطية المشتركة، مع مشاركة 21 مؤسسة في التوزيع. يخضع إيلون ماسك لفترة تجميد لمدة 366 يومًا، بينما تبدأ عمليات الإفراج التدريجي للداخلين الآخرين بعد إعلان التقرير المالي للربع الثاني من عام 2026، وتفتح فيديليتي باب الاشتراك للعملاء الأفراد الذين يمتلكون حسابات بقيمة أكثر من 2000 دولار.

الرمز الداخلي لعرض تقديمي PPT هو Project Apex، ومن المحتوى، يبدو أن هذا الاسم يستحق التسمية.

عرّفت سبيس إكس نفسها في جولات الترويج بأنها "الشركة الوحيدة التي تبني البنية التحتية الثلاث الكبرى: الفضاء، والاتصالات، والذكاء الاصطناعي".这不是 تسويقًا، بل من حيث البيانات المالية، فإن مناطق الأعمال الثلاث لها منحنيات نمو وخصائص ربحية واحتياجات رأس مال مختلفة تمامًا، مما يشكل أداة استثمارية معقدة للغاية.

الفضاء: قاعي

في عام 2025، أكملت SpaceX 165 إطلاقًا من سلسلة Falcon باستخدام فقط 8助推器 جديدة. لقد انتقلت تقنية إعادة استخدام الصواريخ من مرحلة التجربة إلى الإنتاج الصناعي، مما دفع تكلفة الإطلاق من متوسط السعر التاريخي للصناعة البالغ 18,500 دولار/كغ إلى 2,700 دولار/كغ لـ Falcon 9 و1,400 دولار/كغ لـ Falcon Heavy، ويهدف Starship V3 إلى خفض التكلفة بنسبة تزيد عن 99% إضافية على هذا الأساس.

أكثر من 80% من جودة المدار العالمية تُنقل بواسطة SpaceX. كان هذا الرقم 65% في عام 2023 و45% في عام 2021. هذا التركيز في السوق نادر جدًا في أي صناعة بنية تحتية.

لكن الأداء المالي لنشاط الفضاء نفسه لم يكن مبهرًا. بلغ إيرادات عام 2025 حوالي 4.1 مليار دولار (تشمل فقط العملاء الخارجيين، دون حساب إطلاق الأقمار الصناعية الداخلية)، بزيادة سنوية قدرها 8% فقط. والأهم من ذلك، أن إنفاق البحث والتطوير على Starship وصل إلى 3 مليارات دولار في عام 2025، مما أدى مباشرة إلى تحويل ربحية قطاع الفضاء إلى خسارة قدرها 657 مليون دولار. وانخفضت الـEBITDA المعدلة من 1.2 مليار دولار في عام 2024 إلى 700 مليون دولار في عام 2025.

لا تكمن قيمة الأعمال الفضائية في كمية الأرباح التي تحققها بنفسها، بل في قدرتها على توفير قدرات نشر بأقل تكلفة بكثير مقارنة بالمنافسين للقطاعين الآخرين. كل إطلاق لقمر صناعي Starlink، وكل نشر مستقبلي لقمر صناعي ذكي في المدار، يستند إلى منحنى التكلفة الخاص بـ Falcon و Starship.

ستارلينك: آلة طباعة النقود

ستارلينك هي المرجع الحقيقي لتقييم سبيس إكس.

2.3 مليون مستخدم في عام 2023، 4.4 مليون مستخدم في عام 2024، 8.9 مليون مستخدم في عام 2025، ووصل إلى 10.3 مليون مستخدم في الربع الأول من عام 2026. يغطي 164 دولة ومنطقة، وسرعة تنزيل وسطية قدرها 225 ميغابت في الثانية، وتأخير وسطي حوالي 25 مللي ثانية، ومتوسط نسبة التواجد عبر الإنترنت 99.9%. يمثل Starlink حوالي 75% من جميع الأقمار الصناعية القابلة للحركة عالميًا.

البيانات المالية أكثر وضوحًا: بلغ إيرادات Starlink في عام 2025 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 50% على أساس سنوي، ووصلت EBITDA المعدلة إلى 7.2 مليار دولار أمريكي، والربح التشغيلي إلى 4.4 مليار دولار أمريكي. هذا هو القطاع الوحيد الذي يحقق ربحًا مستمرًا لـ SpaceX، مع توسع هوامش الربح.

كشف عرض تقديمي عن ترقية تقنية رئيسية: قمر V3. كل قمر V3 يمتلك عرض نطاق 1024 جيجابت في الثانية، وهو أكثر من 10 أضعاف عرض نطاق قمر V2 الحالي. باستخدام Starship لإطلاق أقمار V3، يمكن نقل 60 قمرًا في كل إطلاق، مما يزيد سعة الشبكة بمقدار 61,000 جيجابت في الثانية في كل إطلاق، وهو أكثر من 20 ضعف سعة الإطلاق الحالي باستخدام Falcon 9 لإطلاق أقمار V2.

يبدأ برنامج الأقمار الصناعية V3 في النصف الثاني من عام 2026 في النشر على متن Starship. إذا نجح Starship في تحقيق القابلية لإعادة الاستخدام على مستوى التشغيل وفقًا للجدول الزمني المخطط، فسيشهد توسيع عرض النطاق الترددي لـ Starlink قفزة كمية، مما يوسع الفجوة مع جميع المنافسين.

يُعد Starlink Mobile (الاتصال المباشر بالهواتف عبر الأقمار الصناعية) أيضًا يستحق الاهتمام. تم حاليًا نشر حوالي 650 قمرًا صناعيًا من الجيل الأول، تغطي حوالي 1.9 مليار نسمة، مع إقامة شراكات مع حوالي 30 مشغلًا للاتصالات المتنقلة، بما في ذلك اتفاقية الاتصال على متن الطائرة مع الخطوط الجوية الأمريكية التي أُعلنت في عام 2025. من المخطط نشر الأقمار الصناعية من الجيل الثاني على متن Starship بحلول عام 2027، حيث ستقدم سرعات من فئة 5G وخدمات صوتية. كما وقّعت SpaceX في عام 2025 اتفاقية لشراء ترخيص طيف الأقمار الصناعية المتنقلة في الولايات المتحدة وعالميًا من EchoStar بسعر 65 ميغاهيرتز، ومن المتوقع إتمامها في نوفمبر 2027.

الرابط المقدم في عرض PPT لسوق الهدف الإجمالي (TAM) للعمل: 1.6 تريليون دولار (الاتصالات العريضة 870 مليار دولار + الهاتف المحمول 740 مليار دولار). وفقًا لمسار النمو الحالي، فإن معدل التغلغل في هذا السوق لا يزال منخفضًا.

في فبراير 2026، أكملت SpaceX استحواذًا بالأسهم الكاملة على xAI، بقيمة مدمجة قدرها 1.25 تريليون دولار. هذه الصفقة هي المتغير الأساسي لفهم تقييم IPO لـ SpaceX البالغ 1.75 تريليون دولار، وأكبر مصدر للجدل.

تشمل عملية الدمج لنشاط الذكاء الاصطناعي ثلاثة مكونات:

أولاً، بنية الحوسبة الأساسية. يبلغ مجموع قدرة الحوسبة لـ Colossus I و Colossus II 1 GW، وتعتبر أكبر حاسوب فائق متصل في العالم، وأول مجموعة على مستوى GW تُثبت GB200 و GB300، مع بناء نظام تخزين طاقة ببطاريات Tesla Megapack بقدرة GW.

ثانيًا، نموذج Grok الكبير. تشير عروض PPT إلى أنه يصل إلى مستوى متقدم في معايير مثل GPQA Diamond في الاستدلال العلمي، "أسرع من أي مزود آخر للنماذج الرائدة". تم إصدار الإصدار الحالي Grok 4.3 في مايو 2026، كما وقّعت SpaceX اتفاقية تعاون مع Cursor، وتملك خيار شراء Cursor بقيمة ضمنية قدرها 60 مليار دولار.

ثالثًا، منصة X. يبلغ عدد المستخدمين النشطين شهريًا حوالي 550 مليونًا (بما في ذلك مستخدمي Grok وX)، ويتم نشر حوالي 350 مليون منشور يوميًا. استخدم 117 مليون مستخدم نشط شهريًا ميزات الذكاء الاصطناعي الخاصة بـ Grok. تُطلق X حاليًا منصة الإعلانات الجديدة X Ads Manager، وتخطط لتطويرها لتصبح "تطبيقًا شاملاً" يدمج المعلومات والاتصالات والوسائط والدفع والخدمات المصرفية.

يتم توليد الإيرادات من أعمال الذكاء الاصطناعي حاليًا عبر ثلاثة مسارات: المستهلكين (اشتراكات X Premium + الإعلانات)، المؤسسات (Grok Enterprise/API + شراكة Cursor)، وبيع قوة الحوسبة (اتفاقيات سعة حسابية مع مزودي السحابة، برسوم شهرية قدرها 1.25 مليار دولار، تنتهي في مايو 2029).

لكن الواقع المالي قاسٍ. بلغ إيرادات قطاع الذكاء الاصطناعي 3.2 مليار دولار في عام 2025، حيث شكلت إيرادات الإعلانات والاشتراكات الخاصة بـ X الجزء الأكبر منها. كان إيبيدا المعدل سالبًا بقيمة 1.2 مليار دولار، وبلغ خسارة التشغيل 6.4 مليار دولار، واستهلك 61% من إنفاق رأس المال للشركة بأكملها. تتوقع مورنينغستار أن تُنفق xAI 10 مليارات دولار في عام 2026.

يُقدّر TAM الحالي لنشاط الذكاء الاصطناعي بـ 3.8 تريليون دولار (البنية التحتية: 760 مليار دولار + اشتراكات المستهلكين: 600 مليار دولار + الإعلانات الرقمية: 2.4 تريليون دولار). وبإضافة "الفرص الأكبر المُحرَّرة بواسطة الذكاء الاصطناعي"، يرتفع إجمالي TAM إلى 26.5 تريليون دولار.

صفحتا 35-36 من عرض PowerPoint هما الصفحتان الأكثر كثافة بالمعلومات في المستند بأكمله، وهما أيضًا أكبر ورقة تميز تستخدمها SpaceX في سرد استثمارها.

المنطق الأساسي هو أن إمدادات الطاقة الأرضية في الولايات المتحدة لم تعد قادرة على مجاراة نمو احتياجات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي. في عام 2025، ستصل حاجة مراكز البيانات إلى 62 جيجاواط، بينما سيكون العرض فقط 49 جيجاواط، مما يخلق فجوة قدرها 13 جيجاواط. لم يشهد إنتاج الطاقة في الولايات المتحدة نموًا تقريبًا بين عامي 2008 و2023، بينما بلغ معدل النمو في الصين خلال نفس الفترة حوالي 6%. يواجه بناء مراكز البيانات على الأرض عقبات متعددة، مثل موافقات الشبكة الكهربائية، وتخطيط الأراضي، ومقاومة المجتمعات.

فكرة SpaceX لحل المشكلة: نقل الحوسبة بالذكاء الاصطناعي إلى الفضاء.

تم بناء منطق تصميم مركبة الفضاء AI على منصة تقنية Starlink V3. تعرض عرض تقديمي للعرض تطورًا واضحًا: حافظت Starlink V3 على المكونات الأساسية مثل روابط الاتصال بالليزر بين الأقمار الصناعية، وحواسيب التحكم في الطيران، والتحكم في الموقف، وحذفت هيكل الإرسال العكسي، والبطارية الكبيرة، ووحدة التعديل/فك الترميز، وأضيفت شريحة حوسبة ذكاء اصطناعي، وألواح شمسية إضافية، ومُبَرِّد أكبر.

تُدّعي SpaceX أن حسابات الذكاء الاصطناعي المدارية تتمتع بثلاث ميزات هيكلية:

أولاً، الطاقة الشمسية غير محدودة ونظيفة وأقل تكلفة، ويتم توزيعها عبر شبكة Starlink، مما يتجنب عقبات الموافقة على الشبكة الأرضية. وفي مدار متماثل مع الشمس، تكون الأقمار الصناعية تحت أشعة الشمس أكثر من 99% من الوقت، مما يمكنها من دعم مهام تدريب الذكاء الاصطناعي دون انقطاع.

ثانيًا، استخدام التبريد بالإشعاع بتكلفة أقل من أنظمة التبريد السائل أو التبريد بالهواء. تُوجَّه البيانات عبر شبكة Starlink الحالية بين مجموعة الحوسبة في المدار ومستخدمي الأرض بكفاءة.

ثالثًا، يتم نشر الرقائق الجديدة أسرع. تشهد كل جيل من وحدات معالجة الرسوميات تحسنًا قفزيًا في كفاءة التوكن، ويمكن من خلال دورة الإطلاق السريعة للحمولة الخاصة بـ Starship تجديد الأنظمة أسرع من مراكز البيانات الأرضية.

تشير حسابات SpaceX إلى أن إطلاق مليون طن من الأقمار الصناعية سنويًا، مع إنتاج كل طن لقوة حوسبة قدرها 100 كيلوواط، سيضيف 100 جيجاواط من قدرات الحوسبة الذكية سنويًا، مع الحاجة إلى تكاليف صيانة مستمرة شبه معدومة.

في 30 يناير 2026، قدمت SpaceX طلبًا إلى لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) لنشر ما يصل إلى مليون قمر صناعي لمركز بيانات في المدار، وتم قبول الطلب للمراجعة من قبل FCC في 2 فبراير. هذا هو أكبر اقتراح لبناء مركز بيانات في تاريخ البشرية. سيتم بدء اختبار تجريبي لعقد الحوسبة في المدار على أجهزة Starlink V3 في النصف الثاني من عام 2026، مع بدء النشر الرسمي لأقمار صناعية للحوسبة الذكية في عام 2028.

قوة هذا السرد تكمن في إعادة تعريف SpaceX من "شركة صواريخ + شركة إنترنت الأقمار الصناعية" إلى "مُزود عالمي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي".

العبارة التي أكّدت عليها SpaceX مرارًا وتكرارًا خلال العروض الترويجية هي: "فقط نحن من يمكنه تحقيق هذا."

يأتي ثقة هذه الجملة من سلسلة تكامل عمودي لا يمكن لأي شركة أخرى محاكاتها: صواريخ مطورة ذاتيًا (تخفيض تكاليف الإطلاق) → أقمار صناعية مطورة ذاتيًا (تخفيض تكاليف التصنيع) → شبكة اتصالات بين الأقمار الصناعية مملوكة ذاتيًا (تخفيض تكاليف نقل البيانات) → نماذج ذكاء اصطناعي مملوكة ذاتيًا (استهلاك مباشر للقوة الحسابية) → منصة مستخدمين نهائية مملوكة ذاتيًا (X، 550 مليون مستخدم نشط شهريًا). من الرقاقة إلى الفضاء، ومن الفضاء إلى الجهاز النهائي، جميع المراحل مملوكة ذاتيًا.

تقوم جوجل أيضًا بتجارب مماثلة. فقد أُعلن عن مشروع "Suncatcher" في نوفمبر 2025، والذي يخطط لإطلاق قمرين صناعيين تجريبيين في بداية عام 2027 بالتعاون مع "Planet" للتحقق من جدوى تشغيل حمولات الذكاء الاصطناعي في المدار. لكن جوجل تحتاج إلى الاعتماد على "SpaceX" لإطلاقها، ولا تمتلك القدرة على بناء شبكة ساتلية خاصة بها.

However, the outside world has remained calm about this narrative.

تشير تقديرات Varda Space Industries إلى أن تكلفة الواط لكل حساب مداري حاليًا حوالي ثلاثة أضعاف التكلفة على الأرض. يدّعي ماسك أن التكافؤ التكلفي يمكن تحقيقه خلال عامين إلى ثلاثة أعوام، لكن المحللين المستقلين يرون على نطاق واسع أن هذا ممكن فقط في عقد 2030. إن التداخل الإشعاعي الكوني مع الحوسبة الدقيقة، وهندسة التبريد في بيئة الفراغ، والتأخير بين الأقمار الصناعية المدارية والأرض، جميعها تحديات هندسية لم تُحل بعد. وقد صرح مسؤولو أمازون AWS علنًا أن مراكز البيانات المدارية "لا تزال بعيدة جدًا عن كونها عملية".

لكن حتى لو نظرنا إلى هذه القصة بخصم 50٪، فإن الميزات الهيكلية التي تمتلكها سبيس إكس لا تزال سارية: إذا أرادت أي شركة إجراء حسابات المدار، فستحتاج في النهاية إلى شراء خدمات الإطلاق من سبيس إكس. سواء كان جدول زمني لمركز بيانات المدار عام 2028 أو 2035، فإن سبيس إكس هي الطريق لا مفر منه.

صفحتا 43 و44 من العرض التقديمي، لا توجد توقعات إيرادات، ولا جدول زمني، فقط ستة عبارات، وكل عبارة تتبعها مشهد يبدو وكأنه من رواية خيال علمي: اقتصاد القمر، إنتاج الطاقة والتصنيع على المريخ، السفر النقطي إلى الأرض، التصنيع في المدار، البشر والشحن إلى المريخ، استخراج الكويكبات...

عنوان العرض التقديمي يقول: "نحن في أفضل وضع لخلق سوق جديد بقيمة تريليون دولار."

في صفحة الاقتصاد القمري، قدمت SpaceX تفاصيل إضافية قليلاً، مع المضي قدمًا في ثلاث خطوط في وقت واحد:

أولاً، بالتعاون مع برنامج ناسا أرتميس للعودة إلى القمر في أواخر عقد 2020، نقل الطاقم باستخدام ستارشيب، وإنشاء قاعدة قمرية مستدامة، والتحقق من جميع الأنظمة المطلوبة لضمان بقاء البشر على المدى الطويل خارج الأرض؛ ثانياً، بناء مصنع أقمار صناعية ذكية على القمر، واستخدام الطاقة الشمسية ومقذوفات الكتلة القمرية لإطلاق الأقمار الصناعية إلى المدار؛ ثالثاً، من خلال هذه السلسلة التصنيعية-الإطلاقية، رفع قدرات الذكاء الاصطناعي العالمية من مستوى جيجاواط إلى مستوى تيراواط.

من بين هذه الخطوط الثلاثة، فقط الخط الأول لديه دعم خارجي. عقود ناسا لبرنامج أرتيميس هي طلبات تجارية حقيقية، و SpaceX هي المورد الوحيد المختار لنظام الهبوط البشري، مع خطة لإرسال البشر إلى القمر في أواخر عقد 2020، وهو ما يحمل درجة معقولة من المصداقية في ضوء التقدم التقني الحالي.

البندان الثاني والثالث لا يزالان في مرحلة المفهوم الهندسي. قائمة المشكلات التي يجب حلها لبناء مصنع على القمر طويلة جدًا: تآكل معدات التصنيع بسبب غبار القمر، التجميع الدقيق في بيئة جاذبية منخفضة، والتحقق الهندسي لمُطلقات الكتلة، وكل منها يمكن أن تستهلك عقودًا من الزمن.

أما بالنسبة للسفر بين القارات عبر النقل النقطي إلى النقطي (باستخدام Starship لرحلة من نيويورك إلى شنغهاي في 30 دقيقة) وتعدين الكويكبات، فلم تقدم SpaceX أي جدول زمني لها.

لكن وجود هاتين الصفحتين من العرض التقديمي يجيب على سؤال يجب على المستثمر مواجهته: ما الذي تشتريه بالضبط بقيمة 1.75 تريليون دولار؟

تُقيّم Morningstar SpaceX باستخدام نموذج DCF بقيمة 780 مليار دولار، استنادًا إلى التدفقات النقدية القابلة للتنبؤ من Starlink والإيرادات المستقرة من أعمال الإطلاق الفضائي. الفجوة التي تقارب تريليون دولار بين 780 مليار دولار و1.75 تريليون دولار تعكس مسألة أكبر بكثير من نمو الأرباح على مدار خمس سنوات: إذا كان المقصود حقًا أن تتمدد الحضارة البشرية خارج الأرض، فإن SpaceX هي المورد الوحيد للبنية التحتية.

لا يتطلب هذا الاقتراح من المستثمرين أن يؤمنوا بأن مصنع القمر سيُبنى بالتأكيد، أو أن الاستعمار المريخي سيحدث خلال حياتهم. إنه يحتاج فقط من المستثمرين أن يؤمنوا بشيء واحد: إذا تحول أي من هذه السيناريوهات إلى واقع، فإن الشركة الوحيدة القابلة للقيام بذلك هي SpaceX.

الحصريّة، وليس اليقين، هي منطق تسعير هذا الزيادة البالغة 1 تريليون دولار.

في رأي潮向研究، تُعتبر SpaceX مثل تسلا من الأسهم القائمة على الإيمان.

كما حلّلته مورنينغستار، يمكن لستارلينك وحدها دعم تقييم يزيد عن 600 مليار دولار، لكن التريليون دولار بين 780 مليار دولار و1.75 تريليون دولار هو علاوة إيمانية، تُسعّر خيارات شراء على المدى العشر سنوات تشمل الحوسبة المدارية بالذكاء الاصطناعي، والاقتصاد القمري، والاستيطان على المريخ. ضعف الإيرادات 94 مرة لا مثيل له بين الشركات ذات التقييمات التريليونية.

إضافةً إلى ذلك، فإن xAI هي أكبر متغير خطر في هذه الطرح العام الأولي، والنقاش حولها خلال جولات الترويج لم يكن كافيًا على الإطلاق.

في عملية الاستحواذ الكامل بالأسهم بقيمة 250 مليار دولار في فبراير 2026، حيث يتحكم ماسك في كلا الطرفين البائع والمشتري، تحمّلت سبيس إكس فجأة جميع الخسائر المتعلقة بقطاع الذكاء الاصطناعي. قبل الدمج، حققت سبيس إكس ربحًا مؤقتًا قدره 800 مليون دولار في عام 2024، لكنها سجلت خسارة صافية قدرها 4.9 مليار دولار في عام 2025 بعد الدمج، وخسارة فصلية قدرها 4.3 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026. وبلغ الخسارة التشغيلية السنوية لقطاع الذكاء الاصطناعي 6.4 مليار دولار، ومن المتوقع أن تنفق 10 مليار دولار في عام 2026، بينما لا تكفي أرباح ستارلينك التشغيلية البالغة 4.4 مليار دولار لسدّ 70% من هذا العجز.

لا يزال موقع Grok في منافسة النماذج المتقدمة غير مستقر، ولا تزال إعلانات منصة X في مراحلها المبكرة. والأهم من ذلك، أن ماسك يحافظ على سيطرة مطلقة من خلال أسهم حق التصويت المزدوج، مما يترك المساهمين العامين دون وسائل فعالة للرقابة على المعاملات ذات الصلة المستقبلية وتوزيع رأس المال. وصرح مورنينغستار مباشرةً أن xAI يشكل "تهديداً جوهرياً لتدمير القيمة".

في النهاية، قد يكون منطق التداول قصير الأجل لـ SpaceX متناقضًا تمامًا مع منطق الاستثمار طويل الأجل.

إن انخفاض نسبة الأسهم المتداولة إلى 3%، وتوقعات الدمج السريع في ناسداك 100 (أبكر في يوليو)، ودعم 21 بنك استثماري، وحماس السوق نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، قد تخلق حالة من عدم التوازن بين العرض والطلب في بداية الإدراج، مما يدفع السعر إلى تجاوز مستويات الدعم الأساسية.

لكن هيكل فترة التجميد لدى SpaceX فريد من نوعه: يمكن للداخليين البدء في بيع 20% على دفعات بعد إفصاح الربع الثاني، مع حدوث أول موجة من التحرير الكامل في ديسمبر 2026، بينما يُرفع الحظر عن ماسك شخصيًا بعد 366 يومًا (يونيو 2027). مع كشف الأرقام الخاسرة لنشاط الذكاء الاصطناعي تدريجيًا في التقارير الفصلية، قد يتشكل نافذة ضغط بيع ملحوظة من أواخر 2026 إلى النصف الأول من 2027.

من منظور عام، تصف عرض الشرائح المكون من 62 صفحة إمبراطورية بنية تحتية شاملة تمتد من الأرض إلى الفضاء، ومن الصواريخ إلى الذكاء الاصطناعي. لقد أثبتت قدرات إطلاق سبيس إكس وانحناء نمو ستارلينك تنفيذ فريق ماسك. السؤال هو، أين تنتهي حدود التنفيذ؟ هل هي داخل الغلاف الجوي، أم خارجه؟

إجابة هذا السؤال ستُحدد ما إذا كان 1.75 تريليون دولار رؤية أم تهورًا.

إخلاء المسؤولية: تعبر هذه المقالة عن تحليلات وآراء Chaoxiang Research فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. لم تُطرح SpaceX رسميًا للتداول بعد، وبيانات البيانات المالية الواردة في وثيقة الإصدار هي بيانات أولية وغير مدققة وقد تخضع للتعديل. يجب على المستثمرين قراءة إعلان التسجيل S-1 ووثيقة الإصدار المقدمة من SpaceX إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعناية قبل اتخاذ أي قرار استثماري، لفهم عوامل المخاطر ذات الصلة بشكل كامل.