كشفت وثيقة إدراج SpaceX عن صلات بشركات ماسك الأخرى

قامت سبيس إكس بتسجيل إفصاح أولي سري مع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما يهيئ الطريق لعملية طرح أولي قد تصبح واحدة من أكبر عمليات الطرح الأولي في التاريخ. وقد جذب هذا الإفصاح، الذي يستهدف تقييمًا يصل إلى 1.5 تريليون دولار، انتباهًا بسبب ما يكشفه عن الشبكة المعقدة التي تربط بين إمبراطورية أعمال إيلون ماسك الواسعة.

انظر، عندما يدير شخص واحد شركة سيارات، وشركة صواريخ، وشركة ناشئة في الذكاء الاصطناعي، ومنصة وسائل التواصل الاجتماعي في نفس الوقت، يبدأ مخطط فين في التحول من دوائر متداخلة إلى كتلة موحدة. ووفقًا للتقارير، فإن وثيقة SpaceX تكشف عن روابط مالية وتشغيلية واسعة بين شركة الصواريخ ومشاريع ماسك الأخرى، بما في ذلك تسلا وxAI.

هذا هو الأمر بشأن إدارة عدة شركات في وقت واحد: فإن الحدود بينها تميل إلى التلاشي. فشركة سبيس إكس وتسلا تشتركان ليس فقط في الرئيس التنفيذي، بل أيضًا في موظفين مشتركين موثقين ومستثمرين متداخلين. هذا النوع من التداخل يعادل في الحوكمة المؤسسية السماح لأطفالك بتصحيح واجباتهم المنزلية بأنفسهم. قد ينتهي الأمر بشكل جيد، لكن الجهات التنظيمية تميل عادةً إلى إجراء مراجعة أدق.

ستجعل التقييم المحتمل بقيمة 1.5 تريليون دولار سبيس إكس تقريبًا بنفس القيمة التي تساويها إجمالي الناتج المحلي لإسبانيا. يُقال إن الشركة تسعى للحصول على ما يصل إلى 75 مليار دولار من رأس المال الجديد من خلال العرض، وهو رقم سيتفوق على معظم عمليات الإدراج العام للشركات التكنولوجية في الذكريات الأخيرة.

مشروع ماسك للذكاء الاصطناعي، xAI، الذي أُطلق في عام 2023، يضيف طبقة أخرى من التعقيد. لدى الشركة خطط للتكامل مع X، السابق تويتر، وتعاونات محتملة مع سبيس إكس. باللغة الإنجليزية: نفس الشخص يتحكم في الصواريخ التي تطلق الأقمار الصناعية، والأقمار الصناعية التي توفر الإنترنت، والذكاء الاصطناعي الذي يعالج البيانات، ومنصة التواصل الاجتماعي التي توزعها. تكامل رأسي، مُؤَدًّى إلى حدّه المنطقي القصوى.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون الاكتتاب العام، السؤال الرئيسي ليس ما إذا كانت هذه الروابط موجودة. بل ما إذا كانت تخلق قيمة أو تسرقها. عندما رفع مساهمو تسلا دعوى قضائية بسبب الادعاءات بمشاركة الموارد مع سبيس إكس قبل عدة سنوات، فقد أبرز هذا توتراً لم يختفِ. فشركة سبيس إكس العامة ستواجه ضغطاً أكبر بكثير لإثبات أن المعاملات بين الكيانات المرتبطة بمسك تتم على أساس مستقل.

أزل الدراما المتعلقة بالحوكمة المؤسسية، وستجد أن سبيس إكس هي حقًا واحدة من أكثر الشركات إثارة للإعجاب من حيث الأداء على كوكب الأرض. أو خارجها، تقنيًا.

الشركة تدير أنظمة الإطلاق Falcon 9 وFalcon Heavy، والتي أعادت تشكيل اقتصاديات إرسال الأشياء إلى المدار بشكل جذري. بحلول أوائل عام 2026، تجاوزت SpaceX 300 إطلاقًا، وهي وتيرة كانت ستبدو سخيفة قبل عقد من الزمن عندما كانت إعادة استخدام الصواريخ لا تزال شريحة عرض في مؤتمرات الصناعة.

ثم هناك ستارلينك، شبكة الأقمار الصناعية للاتصالات العريضة التي أصبحت بصمت واحدة من أكثر أصول الاتصال قيمة في العالم. من المرجح أن تمثل ستارلينك وحدها حصة كبيرة من التقييم المقترح، نظرًا لقاعدة مشتركيها المتزايدة والميزة الهيكلية المتمثلة في امتلاك مزود إطلاق خاص بك. على عكس معظم شركات الأقمار الصناعية التي يجب عليها حجز رحلات إلى الفضاء، فإن سبيس إكس ببساطة تضع وحدات ستارلينك على أي صاروخ لديه مساحة فارغة. هذا حواجز تنافسية تقاس بالأتموسفير الحرفي.

إن مزيج التفوق في الإطلاق وعملية إنترنت تتوسع بسرعة يجعل سبيس إكس أصلًا فريدًا. لا توجد أي شركة أخرى في العالم تعمل عند هذا التقاطع. هذا الحصرية هو جزء كبير من سبب ارتفاع التقييم بشكل عدائي في الأسواق الخاصة.

ستُحدث عملية إدراج SpaceX في البورصة بهذا الحجم موجات صدمة تتجاوز قطاع الطيران والفضاء وحده. وقد أبرزت المناقشات الأخيرة في وسائل الإعلام المالية احتمال تغييرات في القواعد قد تسمح بإضافة عمليات الإدراج الضخمة للشركات الناشئة العملاقة مثل SpaceX إلى المؤشرات الكبرى بعد مرور 15 يومًا فقط من بدء التداول. إذا حدث ذلك، فسيُجبر كل صندوق مؤشر في أمريكا على شراء أسهم SpaceX تقريبًا فورًا، مما يخلق ضغطًا هائلاً على الطلب في اليوم الأول.

هذا ديناميكية تستحق المراقبة عن كثب. شراء المؤشرات القسري على نطاق واسع يميل إلى رفع الأسعار على المدى القصير، وهو أمر رائع للمستثمرين المبكرين وأقل روعة لأي شخص يشتري المؤشر بعد الإدراج. إنه ما يعادل ماليًا الجميع يحاولون المرور من نفس الباب في نفس الوقت.

الآثار الأوسع للسوق أيضًا كبيرة. ستتنافس إدراج سبيس إكس بقيمة 1.5 تريليون دولار مباشرة مع تيسلا وأسماء التكنولوجيا العملاقة الأخرى على رأس المال المستثمر. يمتلك ماسك نفسه حصة كبيرة في كلا الشركتين، مما يخلق مشكلة تزامن مثيرة للاهتمام. كل دولار يتدفق إلى أسهم سبيس إكس يمكن نظريًا أن يأتي على حساب طلب تيسلا، والعكس صحيح. سيحتاج مديرو المحافظ الذين لديهم بالفعل تعرض لماسك من خلال تيسلا إلى اتخاذ قرار بشأن كمية التخصيص التي يريدون ربطها باتخاذ قرارات فرد واحد فقط.

ستكون إفصاحات تضارب المصالح هي القسم الذي سيقرأه المحللون أولاً في الإفصاح العام النهائي S-1، ولسبب وجيه. فمشاركة الموظفين، وتشابك المستثمرين، والمعاملات المحتملة بين الشركات بين SpaceX وTesla وxAI وX تخلق مصفوفة حوكمة قد تدفع حتى المحامين الشركاتيين المتمرسين إلى تناول الأسبرين. فكيفية هيكلة SpaceX لاستقلال مجلس إدارتها، وسياسات المعاملات ذات الأطراف ذات العلاقة، وتعويضات الإدارة ستُظهر ما إذا كانت الشركة جادة بشأن معايير الحوكمة في الأسواق العامة أم تتعامل مع الاكتتاب العام كرفع رأس مال بحد أدنى من الشروط.

لا يزال التسجيل سريًا حاليًا، مما يعني أن التفاصيل الكاملة لهذه العلاقات بين الشركات ليست بعد عامة. لكن عندما يتم نشر النموذج S-1، فسيقدم أكثر نظرة شمولية حتى الآن على كيفية عمل كون ماسك التجاري خلف الأبواب المغلقة. بالنسبة لمجموعة من الشركات ذات القيمة الإجمالية تريليونات، فإن هذا الشفاف متأخر جدًا.