الكاتب: Chloe، ChainCatcher
لا يُعدّ أكثر ما يستحق الملاحظة في إدراج SpaceX هذا هو "شركة الصواريخ التي أُدرجت أخيرًا"، بل أنها وضعت تدفقات رأس المال في سوق الأسهم الأمريكية والذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة وصناديق الاستثمار السلبية على نفس الطاولة.
وفقًا للتقارير، بلغ السعر الإرشادي الافتتاحي لطرح SpaceX (SPCX.O) في سوق الأسهم الأمريكية 172 دولارًا، بينما كان سعر الطرح 135 دولارًا للسهم الواحد. جمعت هذه العملية حوالي 750 مليار دولار، بقيمة تقدر بـ 1.77 تريليون دولار، وهي تقارب ثلاثة أضعاف حجم طرح أرامكو السعودية عام 2019، لتصبح أكبر طرح عام أولي في التاريخ وفقًا لتعبير السوق.
قبل افتتاح السوق الأمريكية في 12 يونيو، ارتفعت عقود مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة، بينما يُعتبر سبيس إكس أحد أهم الأحداث اليوم؛ حيث تشير إرشادات الأسعار قبل السوق إلى أن SPCX قد تفتح بين 170 و175 دولارًا، بزيادة تتراوح بين 26% و30% مقارنة بسعر الاكتتاب البالغ 135 دولارًا. وهذا يشير إلى أن السوق الأمريكية القصيرة الأجل تُصنف سبيس إكس كأسهم نمو فائقة تشمل "الذكاء الاصطناعي + الفضاء + علاوة ماسك"، وليس كشركة تصنيع فضائي بسيطة.
لم يرتفع البيتكوين نفسه بشكل كبير بسبب إدراج سبيس إكس، حيث أفادت وول ستريت جورنال أن البيتكوين كان مستقرًا حول 63,300 دولار قبل الإدراج؛ لكن سوق المشتقات الرقمية سبقت و"أثارت سبيس إكس"، حيث أشارت العقود الآجلة الدائمة لسبيس إكس قبل الإدراج على منصة هايبرليكيد إلى سعر افتتاحي عند حوالي 175 دولارًا، مع حجم تداول على مدار 24 ساعة تجاوز 200 مليون دولار. أي أن البيتكوين الفوري كان هادئًا، بينما المتعاملون على السلسلة وداخل مجتمع العملات الرقمية تعاملوا مع سبيس إكس كأحد الأصول السردية التالية ذات بيتا مرتفع.
تقوم أموال كبيرة بإعادة توزيع المراكز للحصول على حصص مبكرة
هل تكون عملية إصدار أسهم أولية بقيمة 750 مليار دولار أكبر جهاز سحب على الإطلاق؟ الإجابة: إذا نظرنا فقط إلى السوق الأولية للاكتتاب العام، فهي تقريبًا كذلك. تعني 750 مليار دولار أن الأموال التي كانت قد تبقى في الأسهم أو صناديق الاستثمار المتداولة أو صناديق السوق النقدية أو الأصول المشفرة أو أسهم التكنولوجيا الأخرى، تم إعادة توجيهها إلى سهم جديد. والأهم من ذلك، أن التقارير تشير إلى أن الطلب على الاكتتاب في SpaceX بلغ ثلاثة إلى أربعة أضعاف، مع طلب محتمل يتجاوز 250 مليار دولار، مما يعني أن السوق لا يُستنزف فقط بـ750 مليار دولار، بل هناك حجم أكبر من الأموال التي تُعيد توزيعها للتنافس على الاكتتاب.
لا يؤدي هذا التدفق بالضرورة إلى انخفاض فوري في أسواق الأسهم الأمريكية، لأنه قد يُحدث أيضًا تأثير ثروة: تحقيق المُخطَّبين أرباحًا عند الافتتاح، وتوقعات الشراء من صناديق المؤشرات، وسعي المُستثمرين الأفراد وراء السرد الجديد، وكل ذلك يُضخّم الميل إلى المخاطرة على المدى القصير. لكن المخاطر المتوسطة الأجل تكمن في أن إدراج SpaceX بسرعة ضمن المؤشرات الكبرى سيؤدي إلى زيادة تلقائية في حيازات حسابات التقاعد وصناديق ETF السلبية ومجموعات الاستثمارات النموذجية، مما يجعل توزيع أصول المستثمرين العاديين أكثر تركيزًا على سرد الذكاء الاصطناعي/الشركات التكنولوجية الكبرى. كما أشار تعليق Guardian إلى أن SpaceX وموجة عمليات الإدراج العامة التالية للذكاء الاصطناعي قد تربط مستقبل التمويلي للمستثمرين الأمريكيين بشكل أعمق بالأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
أفضل مثال تاريخي هنا هو إدراج Coinbase في عام 2021. أُدرجت Coinbase مباشرة في 14 أبريل 2021 بسعر افتتاح قدره 381 دولارًا، وبتقييم مُخفَّض بالكامل يبلغ حوالي 102 مليار دولار؛ وفي نفس اليوم، بلغ البيتكوين ذروته آنذاك عند حوالي 64,800 دولار. لكن هذه اللحظة البارزة التي تمثل "دخول التمويل الرقمي إلى الأسواق الرأسمالية الرئيسية" أصبحت لاحقًا إشارة قصيرة الأجل للقمة: بحلول 19 مايو 2021، هبط البيتكوين إلى حوالي 30,000 دولار، مما يعني انخفاضًا شبه مزدوج من الذروة. بدقة، استغرق الأمر من 14 أبريل إلى 19 مايو حوالي خمسة أسابيع، أي أقل من ستة أسابيع، لكن الاتجاه المتمثل في "الانخفاض بنسبة تقارب 50% بعد حوالي خمسة إلى ستة أسابيع من الإدراج" صحيح.
إذًا، فإن SpaceX لن تتبع خطى Coinbase بمعنى أن إدراج SpaceX سيؤدي حتمًا إلى انهيار البيتكوين؛ بل بمعنى أن دخول شركة تمثيلية في صناعة ما إلى السوق العامة بتقييم عالٍ جدًا غالبًا ما يعني أن السرد قد تم تسعيره بالكامل. كانت Coinbase "مناسبة البلوغ لسوق التشفير عند إدراج بورصة التشفير"، بينما تشبه SpaceX "مناسبة البلوغ لـ AI والفضاء وبيئة ماسك". مناسبات البلوغ مثيرة، لكنها لا تضمن عدم وجود صداع بعد ذلك.
Hold SpaceX Bitcoin or another institutional adoption milestone
الرأي المعاكس هو أن البيتكوين لم يكن هذه المرة بالكامل في جانب المُستَهْلَك. وفقًا لوثائق S-1 لـ SpaceX التي استشهدت بها WSJ وBusiness Insider، تحتفظ ميزانية SpaceX بحوالي 18,712 بيتكوين، بتكلفة تقارب 661 مليون دولار أمريكي؛ وبافتراض سعر يقارب 63,300 دولار أمريكي، فإن القيمة السوقية تقارب 1.2 مليار دولار أمريكي. وهذا يدعم سردية البيتكوين: فلم تعد أصلًا حصريًا للشركات "الناشئة في مجال التشفير" مثل البورصات أو شركات التعدين أو الاستراتيجيات، بل ظهرت الآن في ميزانيات الشركات التكنولوجية/الفضائية الأكبر والأكثر ملاحظة عالميًا.
لكن يجب التمييز بين "القيمة الرمزية" و"الوزن المالي" في هذا الدعم. فـ 1.2 مليار دولار من البيتكوين، مقارنة بقيمة سبيس إكس البالغة حوالي 1.77 تريليون دولار، تمثل فقط حوالي 0.07٪؛ وهي كافية لتعزيز صورة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات، لكنها غير كافية لتكون ركيزة أساسية في تقييم سبيس إكس. علاوة على ذلك، هناك خلافات في الأبحاث: تشير بعض الدراسات إلى أن اعتماد المؤسسات وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة يزيد من ارتباط البيتكوين بمؤشرات الأسهم الأمريكية، مما يضعف دوره التقليدي كأداة لتنويع المخاطر.
وفقًا لدراسة محفظة السلسلة لعام 2026، فإن عوائد الاستثمار في العملات المشفرة تُحدَّد أكثر من خلال وقت الدخول مقارنة بنموذج التخصيص نفسه. وبالتالي، فإن إدراج SpaceX هو سيف ذو حدين بالنسبة للبيتكوين. من ناحية، قد يصبح الاكتتاب العام الأولي بقيمة 75 مليار دولار مضخة لأصول المخاطرة، مما يوجه جزءًا من الأموال من سوق العملات المشفرة إلى أسهم الذكاء الاصطناعي/الفضاء الأكثر شيوعًا وسيولةً؛ ومن ناحية أخرى، فإن امتلاك SpaceX لـ 18,712 BTC يمنح البيتكوين دعماً من قبل الميزانية العمومية للهيئات المؤسسية.
في النهاية، فإن طرح SpaceX للاكتتاب العام على المدى القصير يُنظر إليه على أنه "منافسة على السيولة" بالنسبة للسوق المشفرة، بينما على المدى المتوسط والطويل يُعتبر دعماً سردياً للبيتكوين. إذا ارتفع سعر SPCX بشكل كبير بعد الطرح، فسيقول السوق إن الأموال تغادر العملات المشفرة وتتجه نحو الذكاء الاصطناعي + الفضاء؛ لكن إذا أضافت مزيد من الشركات غير المشفرة البيتكوين إلى ميزانياتها في المستقبل، فقد يُعاد تفسير 18,712 بيتكوين التي تمتلكها SpaceX على أنها علامة بارزة أخرى في اعتماد المؤسسات. هذا ما يجعله مثيراً للإعجاب: نفس عملية الطرح يمكن أن تكون إما مضخة سحب أو ختم اعتماد.