قد تضيف عملية إدراج SpaceX في البورصة 100 مليار دولار إلى قيمة Alphabet

إن طرح SpaceX للاكتتاب العام، وهو أكبر طرح في التاريخ، من المقرر تحديد سعره هذا الأسبوع، مع تراجع أسهم Alphabet (GOOGL) بنسبة 12.67% منذ سجلها القياسي في 18 مايو.

يحوّل الطرح الأولي رهانًا عمره عقد من الزمن بقيمة تقارب 100 مليار دولار إلى رقم يُحدَّث كل يوم تداول. هذا الوضوح يدعم الحجة الصاعدة وراء أهداف وول ستريت الأعلى، بينما يجادل البائعون في اليوم الأول بالجانب المعاكس.

من المقرر أن تُحدد SpaceX سعر عرضها مساء الخميس وتبدأ التداول يوم الجمعة على ناسداك تحت الرمز SPCX. يستهدف العرض الثابت بسعر 135 دولارًا للسهم جمع ما قيمته 75 مليار دولار بتقييم يقارب 1.75 تريليون دولار.

هذا يجعلها أكبر عملية طرح عام أولي (IPO) على الإطلاق. وقد بلغ الطلب المبلغ عنه نحو 150 مليار دولار قبل إغلاق كتب الطلبات، حيث يقدم المستثمرون طلبات الأسهم، المقرر إغلاقها الأربعاء.

في الوقت نفسه، احتفظت SpaceX بـ 5% من العرض لبرنامج أسهم مباشر، وهو جزء بيع للمشترين الذين اختارهم مسؤولو الشركة. هؤلاء المشترون يتجاوزون فترة التجميد، وهي الحظر المعتاد على بيع الداخلين بعد الاكتتاب العام، ويمكنهم البيع فورًا.

على النقيض، التزم إيلون ماسك بحصته البالغة حوالي 40% في فترة تجميد مدتها 366 يومًا.

المستثمرون الأوائل يُشاركون أيضًا في الإشارة إلى مغادراتهم. تشاد أندرسون، مؤسس شركة رأس المال المغامر Space Capital ومستثمر مبكر في SpaceX، قال لـ Fortune:

لقد كنا مستثمرين لمدة تقارب عشر سنوات، وهو عملنا إعادة رأس المال للمستثمرين.

أكبر فائز هادئ في تلك القائمة هو ألفابيت نفسها.

دفعت جوجل حوالي 900 مليون دولار مقابل حصتها في سبيس إكس عام 2015. أفادت وثيقة من ولاية ألاسكا نُشرت من قبل بلومبرغ في أبريل أن

حصة Alphabet في SpaceX تبلغ 6.11% اعتبارًا من أواخر عام 2025. أضاف دمج SpaceX في فبراير مع شركة الذكاء الاصطناعي التابعة لمسك xAI أسهمًا جديدة، مما من المحتمل أن خفّض الحصة إلى حوالي 5%. عند سعر الإدراج، تبلغ قيمة هذا النطاق بين 87 مليار دولار و100 مليار دولار، أي مكسب ورقي يقارب 100 ضعف.

المستثمرون الذين أرادوا التعرض لأسهم SpaceX استخدموا لفترة طويلة Alphabet كبديل، ويمكنهم قريبًا التحول مباشرة إلى SPCX.

وافقت جوجل أيضًا الأسبوع الماضي على دفع 920 مليون دولار شهريًا لـ SpaceX مقابل قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي حتى يونيو 2029. يبلغ إجمالي الصفقة حوالي 30 مليار دولار، وتقع بجانب عقد Anthropic البالغ 1.25 مليار دولار شهريًا.

مال Alphabet، وبالتالي، يغذي إيرادات SpaceX بأي حال.

يُقدّم الإدراج الآن لـ Alphabet مسارًا من الورق إلى النقد.

أرشدت ألفابيت إنفاقها الرأسمالي لعام 2026، وهو المال المنفق على مراكز البيانات والأجهزة، إلى ما يصل إلى 190 مليار دولار. وقد غطى التدفق النقدي التشغيلي، وهو النقد الذي تولده الأعمال الأساسية، 174 مليار دولار حتى مارس، وهو أقل من الإنفاق المخطط له.

تضمنت حزمة الأسهم في يونيو بيع أسهم بقيمة 18 مليار دولار و16.75 مليار دولار من الأسهم المفضلة القابلة للتحويل. تتحول هذه الأسهم المفضلة لاحقًا إلى أسهم عادية. كما أضافت برنامجًا بقيمة 40 مليار دولار في السوق، والذي يُطلق أسهمًا جديدة تدريجيًا على البورصة.

ببساطة، تخطط ألفابيت لإنفاق المزيد هذا العام مما تحققه أعمالها. لتغطية الفرق، تقوم ببيع أسهم جديدة. ستؤدي مكاسب من سبيس إكس إلى تدفق نقدية دون هذا التكلفة.

عدد الأسهم المعلقة يقيس إجمالي الأسهم المتداولة. ارتفع العدد إلى 12.12 مليار هذه الربع من 12.09 مليار في نهاية عام 2025. هذا هو أول ارتفاع منذ عام 2018 على الأقل، وتحذر المستندات من أن عمليات شراء الأسهم قد تتوقف أثناء المبيعات.

بيع أسهم SpaceX يمكن أن يسد الفجوة دون طرح أسهم جديدة من Alphabet. لكن الجدول الزمني مهم. تُدرج SpaceX في 12 يونيو، وتغطي تقرير الأرباح الأول الربع المنتهي في 30 يونيو.

من المرجح أن يصدر ذلك التقرير في أواخر يوليو أو أغسطس. ووفقًا للجدول القياسي، يتم تحرير 20% من الحصة في اليوم التداولي الثاني بعد صدوره.

يساوي هذا النافذة حوالي 18 مليار دولار إلى 21 مليار دولار. بين الحائزين الحاليين، لا يمكن أن يأتي البيع في اليوم الأول إلا من مشتري برنامج الحصة المباشرة البالغ 5%.

يُحرر الباقي خلال 180 يومًا وفقًا لذلك الجدول، مما يعني ديسمبر على أقرب تقدير. تُقيّم شركة الأبحاث مورنينغستار سبيس إكس بقيمة تقارب 780 مليار دولار، أي حوالي نصف سعر الإدراج.

بائع بقيمة 20 مليار دولار يُضرب على سهم يُعتبر بالفعل مبالغًا في تقييمه قد يدفع SPCX للانخفاض. وسوف يؤدي انخفاض سعر SPCX أيضًا إلى تقليل قيمة الحصة المتبقية من Alphabet.

انخفضت أسهم Alphabet لأربع أسابيع متتالية، مع انخفاض من الذروة إلى القاع بنسبة 12.67% عند الأدنى. ومع ذلك، لا تزال مرتفعة بأكثر من 15% في عام 2026.

تحول مؤشر تدفق المال تشايكن (CMF)، وهو مؤشر مبني على الحجم يُستخدم كمقياس تقريبي لضغط الشراء والبيع المؤسسي، إلى سلبي في أوائل يونيو. ووصل المؤشر إلى أدنى مستوى قريب من -0.10، ثم ارتفع مرة أخرى إلى -0.03.

هذا مقارنة بقراءات قريبة من 0.40 في منتصف مايو، عندما أشار المؤشر إلى شراء ثقيل من قبل المؤسسات. يشير الارتفاع نحو الصفر إلى أن ضغط البيع قد يخفف الآن.

انخفض حجم التداول اليومي أيضًا مع الانخفاض، وهو مؤشر على أن البائعين قد يفقدون قوتهم. يمكن أن يمنح خطة التحويل المُؤكدة هذه التدفقات سببًا للتحول إلى الإيجابية.

سوق الخيارات يُظهر كيف وضّع المتداولون مراكزهم من خلال نفس الشريحة.

يقارن نسبه البيع-الشراء العقود المباعة، التي تحقق ربحًا من الانخفاضات، مع عقود الشراء التصاعدية. تشير القراءات أقل من 1 إلى هيمنة عقود الشراء. كان معدل الحجم الخاص بـ GOOGL، المبني على صفقات كل جلسة، عند 0.49 في 9 يونيو. منذ الذروة في 18 مايو، تذبذب بين حوالي 0.36 و0.83.

نسبة المراكز المفتوحة، التي تحسب المراكز المفتوحة وليس الصفقات اليومية، هي 0.78. وهذا انخفاض من مستوى أواخر مايو القريب من 0.85، لذا قام بعض المتداولين بإزالة الحماية الهبوطية.

يشير تفوق خيارات الشراء، كما يدل عليه انخفاض بعشرات الأرقام، إلى أن المتداولين يتوقعون إعادة تقييم Alphabet بمجرد تداول SPCX. المنطق، المسمى مجموع الأجزاء، يقيم كل قطعة من الشركة بشكل منفصل بدلاً من رقم واحد مدمج.

أهداف المحللين والرسم البياني يحولان هذا الموقف إلى أرقام ملموسة.

رفعت TD Cowen هدفها لأسهم Alphabet إلى 475 دولارًا من 450 دولارًا هذا الشهر. تتوقع الشركة أن تزداد قدرة طاقة مراكز بيانات جوجل عشرة أضعاف بحلول عام 2031.

إضافة طرح SpaceX للأسهم الرحلة الثانية. يعيد تسعير الاقتباس الحي لـ SPCX الحصة يوميًا، بقيمة 7 إلى 9 دولارات لكل سهم من Alphabet. الجانب المنخفض يأخذ الحصة المخففة بنسبة 5% بقيمة 87.5 مليار دولار. الجانب العالي يأخذ الحصة الكاملة بنسبة 6.11% بقيمة 106.9 مليار دولار. عبر أسهم Alphabet البالغة 12.12 مليار سهم، يعادل ذلك 7.20 إلى 8.80 دولار لكل سهم.

تبقى الأهداف الأخرى أقل ولكنها تحافظ على تفاؤلها. قام HSBC بأقل خفض هذا الشهر، إلى 420 دولارًا من 435 دولارًا، مع الحفاظ على تقييم "شراء". يحافظ Barclays على 405 دولارًا، وUBS على 410 دولارًا مع تقييم "الاحتفاظ"، وبنك أمريكا على 430 دولارًا، وNeedham على 450 دولارًا.

أسهم ألفابيت تدخل افتتاح سبيس إكس وما زالت مرتفعة بأكثر من 15% هذا العام، حتى بعد التصحيح. تدفق الأموال المؤسسية يعود للارتفاع، ويبقى متداولو الخيارات يفضلون خيارات الشراء. الآن يوجد مكاسب بقيمة 100 مليار دولار على بعد قرار واحد.

يقع السجل بتاريخ 18 مايو عند 408.99 دولارًا، وهو أعلى بحوالي 12% من الإغلاق الأخير. وأدنى أهداف المحللين، 405 و410 دولارات، شبه متطابقة.

إذًا، فإن الصعود مرة أخرى فوق السجل السابق سيضع السهم ضمن النطاق المستهدف من 405 إلى 475 دولارًا. إن الافتتاح القوي لـ SPCX، وأي علامة على أن Alphabet تخطط لبيع جزء من حصتها، يدعم هذا المسار.

المخاطر واضحة بنفس القدر. لا يواجه البائعون في اليوم الأول أي قيود على 5٪ من العرض. حاليًا، يفصل المستوى الأدنى البالغ 360 دولارًا الطريق نحو 475 دولارًا عن الانزلاق الذي ينقل السيطرة إلى الدببة.