تتقدم سبيس إكس بوثائق أولية سرية لطرح عام أولي بقيمة مستهدفة قدرها 1.75 تريليون دولار

المؤلف: شينتشاو TechFlow

مقدمة من Shenchao: قدمت SpaceX وثائق تسجيل IPO سرًا إلى SEC في 1 أبريل، بهدف تقييم قدره 1.75 تريليون دولار أمريكي، وتخطط لجمع ما يصل إلى 75 مليار دولار أمريكي، وهو ما سيكسر السجل التاريخي لشركة أرامكو السعودية البالغ 29 مليار دولار أمريكي إذا تم إتمامه بنجاح. بعد انتشار الخبر، ارتفعت جميع أسهم قطاع الفضاء، حيث ارتفعت Rocket Lab وIntuitive Machines بنسبة تقارب 10٪، ووصلت ETF التي تتبع قطاع الفضاء إلى ارتفاع قدره 5٪ تقريبًا.

لكن الجدل في السوق أيضًا حاد: فقد دمجت سبيس إكس في فبراير من هذا العام شركة xAI، التي خسرت أكثر من 6 مليارات دولار سنويًا، بصفقة بالأسهم فقط، كما أثار قانون النقل السريع لمؤشر ناسداك المخصص لها لمدة 15 يومًا شكوكًا حول إجبار الأموال السلبية على الشراء.

Content as follows:

الإمبراطورية الفضائية لمسك تبدأ عدًا تنازليًا للإدراج في البورصة.

وفقًا لتقارير多家 وسائل إعلام مثل بلومبرغ وCNBC ورويترز في 1 أبريل، قدمت سبيس إكس وثائق تسجيل أولية سرية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، بهدف تقييم يتجاوز 1.75 تريليون دولار أمريكي، مع خطط للإدراج في ناسداك في يونيو. من المتوقع أن تجمع هذه الصفقة، التي تحمل الاسم الرمزي "Project Apex"، ما يصل إلى 75 مليار دولار أمريكي، وهو ما يزيد على ضعفي سجل شركة أرامكو السعودية البالغ 29 مليار دولار أمريكي في عام 2019، ويتوقع أن تصبح أكبر عملية طرح عام أولي في تاريخ الأسواق المالية البشرية.

شكلت SpaceX فريقًا نادرًا من 21 بنكًا كضامنين، مع تولي جولدمان ساكس، ومورغان ستانلي، وجيه بي مورغان، وبنك أوف أمريكا، وسيتي غروب دور الضامنين الرئيسيين. وفقًا لرويترز، يفكر ماسك في تخصيص ما يصل إلى 30% من حصة الاكتتاب العام الأولي للمستثمرين الأفراد.

يُعد هدف تقييم SpaceX عند 1.75 تريليون دولار مدعومًا بشكل أساسي بنشاطه في الإنترنت عبر الأقمار الصناعية Starlink. وفقًا لبيانات Teslarati وSpaceflight Now، بلغ عدد مستخدمي Starlink 9.2 مليون مستخدم بنهاية عام 2025، وتجاوز عتبة 10 ملايين مستخدم في فبراير 2026، مع إيرادات سنوية تجاوزت 10 مليار دولار في عام 2025، ومن المتوقع أن تصل هذه الأرقام إلى 24 مليار دولار في عام 2026 وفقًا للمحللين.

في فبراير من هذا العام، أكملت سبيس إكس دمجها مع شركة الذكاء الاصطناعي التابعة لمسك، xAI، بصفقة كاملة بالأسهم، حيث بلغت تقييمات سبيس إكس وقت الصفقة حوالي 1 تريليون دولار، وقيمة xAI حوالي 250 مليار دولار، ليصل التقييم الإجمالي للكيان المدمج إلى حوالي 1.25 تريليون دولار. وفقًا لتقديرات بلومنبرغ إنترنشي (Bloomberg Intelligence)، فإن إيرادات الشركة المدمجة في عام 2026 ستقترب من 20 مليار دولار، منها أقل من مليار دولار من xAI.

من تقييم مدمج قدره 1.25 تريليون دولار إلى هدف تقييم لطرح أولي قدره 1.75 تريليون دولار، يعكس الزيادة البالغة 500 مليار دولار التفاؤل السائد في السوق تجاه دمج الفضاء والذكاء الاصطناعي. لكن هناك أيضًا انتقادات كبيرة. وفقًا لـ Benzinga، مستشهدة بمصادر مطلعة، فإن معدل إنفاق xAI الشهري عند تقديم المستندات كان حوالي 1 مليار دولار، وقد غادر جميع المؤسسين المشتركين الـ11. وقال مستخدم على Hacker News بشكل مباشر: إن خسارة xAI الصافية السنوية تبلغ حوالي 6 مليارات دولار، بينما تحقق SpaceX ربحًا صافيًا قدره حوالي 8 مليارات دولار في السنوات الجيدة، مما يعني أن المستثمرين الأفراد يُجبرون فعليًا على تحمّل خسائر ضخمة في شركة ذكاء اصطناعي.

خلفية عملية إدراج SpaceX، أثارت تعديلات في قاعدة ناسداك جدلاً واسعًا.

وفقًا لتقرير بلومبرغ في 30 مارس، أعلنت ناسداك عن تطبيق قواعد جديدة اعتبارًا من 1 مايو: الشركات الجديدة التي تقع ضمن المراكز الأربعين الأولى من حيث القيمة السوقية في مؤشر ناسداك 100 ستُدمج في المؤشر بعد 15 يومًا فقط من التداول، بينما كان مدة الانتظار السابقة على الأقل 3 أشهر. كما ألغت ناسداك متطلب الحد الأدنى البالغ 10٪ من الكمية المتاحة للتداول، وسمحت بإدراج الأسهم غير المدرجة في حساب القيمة السوقية الإجمالية.

وفقًا لصحيفة Rio Times، كانت SpaceX قد حددت سابقًا "الإدراج السريع في مؤشر ناسداك 100 بعد الإدراج العام" كواحد من الشروط لاختيار ناسداك على بورصة نيويورك. يعني الإدراج في المؤشر أن صناديق ETF وصناديق المؤشرات التي تتبع هذا المعيار (التي تديرها صندوق Invesco QQQ وحده أكثر من 300 مليار دولار أمريكي) ستُجبر على شراء أسهم العضو الجديد. أكثر من 30 تريليون دولار أمريكي من الأصول العالمية مرتبطة بالمؤشرات الأمريكية الرئيسية التي تقوم بتعديل قواعدها.

انتقد روس جيربر من Gerber Kawasaki Wealth Management الممارسة التي تطلب من شركة ما أن تُضم إلى المؤشرات منذ طرحها الأولي للأسهم، ووصفها بأنها "غير معتادة للغاية"، وهي في الواقع تعادل دعم سعر السهم بأموال سلبية. يمكن للصناديق التحوطية التنبؤ بدقة بتدفق المشتريات المؤسسية خلال نافذة مدتها 15 يومًا، والتحضير المسبق لتحقيق أرباح. قام المستثمر البارز مايكل بوري بحسابه على منصة X: إذا تم طرح SpaceX في السوق بتقييم قدره 1.75 تريليون دولار أمريكي، مع إصدار 5% فقط من الأسهم، فستكون الأسهم المتداولة علنًا حوالي 87.5 مليار دولار أمريكي، لكن صناديق المؤشرات ستُخصص وزنًا بناءً على قيمة SpaceX البالغة 437.5 مليار دولار أمريكي، بعد تطبيق مضاعف قدره 5 أضعاف وفقًا لقاعدة ناسداك.

في اليوم الذي ظهرت فيه الأخبار، ارتفعت أسهم قطاع الفضاء على نطاق واسع. وفقًا لـ CNBC، ارتفعت AST SpaceMobile و Rocket Lab بنسبة تقارب 10٪، وارتفعت Firefly Aerospace، مُصنّع الصواريخ الذي تم إدراجها في أغسطس الماضي، بنسبة 16٪، وارتفعت York Space بنسبة 5٪ بعد إدراجها في يناير هذا العام. وفقًا لرويترز، تزامن ارتفاع قطاع الفضاء مع تعزيز صناديق ETF التي تتبع هذا القطاع، حيث ارتفع Ark Space & Defense Innovation بنسبة 2.9٪، وProcure Space بنسبة 4.9٪، وصندوق Destiny Tech100 الذي يستثمر في شركات التكنولوجيا الكبرى غير المدرجة بنسبة 4.9٪.

أشار بيتير أندرسون، مؤسس Andersen Capital Management، إلى أن عمليات الاكتتاب العام الكبرى لا تُعد نادرة في دفع إعادة تسعير كامل الصناعة، حيث يفسر المستثمرون عادةً عمليات الاكتتاب العام كإشارة إيجابية للصناعة. وفي المقابل، صرح ماثيو تاتل، الرئيس التنفيذي لـ Tuttle Capital Management، بشكل صريح بأن المستثمرين الأفراد سيُقبلون بجنون على تداولات SpaceX في يومها الأول، لكنه حذر في الوقت نفسه من أن SpaceX قضت فترة أطول بكثير كشركة خاصة مقارنة بمعظم الشركات المدرجة، وأن معظم المكاسب القيمية قد تم استيعابها بالفعل من قبل المستثمرين الخاصين، مما يترك مساحة مشكوكًا فيها للمستثمرين في السوق المفتوحة.

أشارت بروفيسور المالية في جامعة جورجتاون وخبيرة في عمليات الإدراج العام، رينا أغغاروال، إلى أنه حتى مع قوة الأساسيات الشركة واهتمام المستثمرين الكافي، يمكن أن تفشل عمليات الإدراج العام في ظل بيئة سوقية سيئة. فقد شهدت ناسداك للتو أضعف أسبوع لها منذ ما يقرب من عام بسبب حرب أمريكا وإيران وارتفاع أسعار النفط، مع بقاء تقلبات السوق عند مستويات مرتفعة. وأوضحت أنها تأمل في تحسن الوضع الجيوسياسي قبل يونيو. ووفقًا لبيانات Polymarket، فإن احتمال إتمام SpaceX لعملية الإدراج قبل 30 يونيو هو 63٪، وقد ارتفع هذا الرقم بنسبة 10 نقاط مئوية بعد صدور الخبر.

SpaceX ليست حالة فريدة. وفقًا لـ Bloomberg، من المتوقع أن تكون SpaceX أول شركة من بين ثلاث عمليات إدراج ضخمة هذا العام، مع استعداد OpenAI وAnthropic للإدراج العام هذا العام.

وفقًا لتحليل Gizmodo، فإن دمج ثلاث شركات يقرب التقييم الإجمالي من 3 تريليونات دولار، وإذا تم إدراجها بكثافة في نافذة زمنية متشابهة ودمجها بسرعة في المؤشرات، فسيؤدي ذلك إلى ضغط هائل على سيولة السوق. لا يتعلق إدراج SpaceX بصناعة الفضاء فحسب، بل هو مؤشر على ما إذا كان حماس الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يمكن أن يستمر. وقد أثار مؤتمر GTC الخاص بـ NVIDIA في مارس تقلبات طفيفة فقط في السعر، مما يدل على أن حماس السوق لمفهوم الذكاء الاصطناعي بدأ يظهر علامات إرهاق. وستحدد ردود فعل السوق على هذه العروض العامة الثلاثة إلى حد كبير الاتجاه التالي لتجارة الذكاء الاصطناعي.