ارتفعت عقود الفضة الآجلة فوق 117 دولارًا في 29 يناير، مما يمتد في ارتفاع تاريخي مع مكاسب بنسبة 275% على مدار العام الماضي. يُحفِّز نقص حاد في المعروض الجسدي هذا الارتفاع. تغطي الآن المخزونات في المستودعات 14% فقط من مراكز العقود الآجلة المعلقة.
تجمّع من المخزونات المنخفضة، والمبادرات القصيرة التجارية الكبيرة، والعقود غير المعتادة التي تعود إلى الوراء يشير إلى تضييق قصير نموذجي يحدث الآن في الوقت الفعلي.
مُموَّل من قِبلالمخزونات في المستودعات تحت الضغط
بحسب أحدث تقرير مخزون المستودعات في سوق تبادل السلع (CME) في 27 يناير، انخفضت مخزونات الفضة في المستودعات المعتمدة من قبل COMEX إلى 411.7 مليون أوقية. وبشكل أكثر أهمية، انخفض المخزون المسجل - وهو المعدن الوحيد المتاح للتسليم الفوري مقابل عقود المستقبلات - إلى 107.7 مليون أوقية.
تراجعت الأسهم المسجلة بواقع 4.7 مليون أوقية في يوم واحد. إما سحب المعدن من الخزائن أو تحويله إلى حالة مؤهلة. الفضة المؤهلة غير متوفرة لل交割 المستقبلية.
مع امتلاك الاهتمام المفتوح الكلي 152,020 عقداً (مما يعادل 760 مليون أوقية)، فإن المخزون المسجل يغطي فقط 14.2% من المطالبات الورقية المعلقة. وهذا يعني أنه إذا طلب حتى جزء من مالكي العقود المستقبلية التسليم الجسدي، فقد تواجه البورصة ضغوطاً تشغيلية شديدة.
تتجاوز المراكز القصيرة التجارية العرض القابل للتسليم
بيانات من تقرير التزامات المتداولين لجنة تجارة السلع الآجلة (CFTC)، الذي تم أخذ نتائجه في 20 يناير، يكشف عن مدى ضغوط جانب الشراء.
يحتفظ التجار التجاريين - وخصوصاً البنوك والمتعاملين - بـ 90,112 عقد قصير مقابل 43,723 عقد طويل. تصل مكانتهم الصافية القصيرة إلى 46,389 عقد، أو حوالي 231 مليون أوقية.
مُموَّل من قِبلإن هذه المراكز القصيرة الصافية أكبر بمرتين من 108 ملايين أوقية من الفضة المسجلة المتوفرة للتسليم. وفي حال قرر المضاربون على الارتفاع التمسك بحسم المراكز بشكل مادي بشكل عدائي، فسيضطرون البائعون القصار إلى توفير المعادن في سوق يزداد تشديدًا، مما قد يسرع من مكاسب الأسعار.
الانحدار والانعكاسات الخلفية تشير إلى التوتر
ال سوق الفضة لقد بقي في حالة التخلف - حيث تزيد أسعار السوق الحالية عن أسعار العقود الآجلة - منذ أوائل أكتوبر. تشير هذه البنية التسعيرية إلى أن الطلب الفعلي الفوري يفوق العرض، وهي حالة نادرة المدى في الأسواق العادية.
لقد لاحظ الخبراء عقود المستقبل تعود من مارس إلى يناير ومن فبراير إلى يناير. هذا النمط غير العادي يشير إلى أن الملاك الطويلين غير راغبين في الانتظار لتواريخ التسليم الأبعد.
في يناير وحده، تم إصدار 9.608 عقود تمثل 48 مليون أوقية ل交割 السلع الفعلية - ما يقارب 45% من المخزون المسجل الحالي.
مُموَّل من قِبلصناعة الطاقة الشمسية تشعر بالضغط
يُضاعف نقص المعروض الطلب الصناعي المستمر. تُسجّل الفضة الآن مستوى قياسياً 29% من تكاليف إنتاج لوحات الطاقة الشمسية الإجمالية، أي ما يعادل 14% في العام الماضي و3.4% فقط في عام 2023.
لقد جعل هذا الارتفاع المفاجئ الفضة أبرز مكون تكلفي في تصنيع الألواح الشمسية، وتفوقت على الألومنيوم والزجاج والسليكون. وقد حذّرت شركات صينية كبرى، ومن ضمنها ترينا سولار وجينكو سولار، المُستثمرين من خسائر صافية متوقعة في عامي 2025 و2026.
على سبيل المقابل، أعلنت Longi Green Energy أنها ستبدأ في إنتاج خلايا شمسية مبنية على النحاس في الربع الثاني من عام 2026. ومع ذلك، يلاحظ المحللون في الصناعة أن هذه الجهود البديلة عادةً ما تستغرق سنوات لتوسيع نطاقها، مما يترك ديناميكيات الطلب على المدى القريب مائلة بشكل واضح نحو الفضة الفيزيائية.
مُموَّل من قِبليبقى الذهب مستقرًا بالمقارنة
على العكس، لا تظهر الذهب أي مؤشرات على التوتر المماثل. مخزونات مستودعات الذهب في كومكس إجمالي 35.9 مليون أوقية، من بينها 18.8 مليون مسجلة. ضد الاهتمام المفتوح من 528,004 عقد (52.8 مليون أوقية)، يبلغ معدل التغطية 35.7٪ - أكثر من ضعف ذلك بالنسبة للفضة.
تظل عقود الذهب الآجلة في حالة كونتاجو، وهي البنية السوقية الطبيعية حيث تُتداول العقود الآجلة أعلى من الأسعار الحالية. كانت حركات المخزون اليومية قليلة.
أوتلوك
العجز الهيكلي في سوق الفضة، وهو الآن في عامه الخامس على التوالي وفقاً لمعهد الفضة، يستمر في تقليل المخزونات الموجودة على السطح. مع ارتفاع معدلات الإيجار وتوسع البدائل المادية عبر الأسواق العالمية، تظل الظروف مواتية لزيادة الأسعار أكثر.
ومع ذلك، يجب على التجار ملاحظة أن سوقًا بهذا الامتداد عرضة أيضًا للتصحيحات الحادة إذا تسارع أخذ الأرباح أو تدخلت البورصات بفرض حدود المراكز أو زيادات الهوامش.