تتقدم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بتعديلات على قواعد سوق الأوراق المالية. يرى خبراء السوق أن هذا قد يفتح مساحة أكبر لدخول الأسهم الأمريكية المُرمّزة إلى التداول على السلسلة، خاصةً لصالح وكلاء التداول التلقائي (AMM) ومنصات التداول اللامركزية لاستيعاب المنتجات ذات الصلة.
إلغاء قاعدتين طويلتي الأمد
دخلت هذه المقترحات في فترة آراء عامة مدتها 60 يومًا كجزء من جهود لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لتحديث قواعد الأسواق المالية. ويركز النقاش على ما إذا كانت نظام تداول الأسهم الأمريكية الحالي لا يزال مناسبًا لنماذج التداول القائمة على البلوكشين.
تقدم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هذا الاقتراح لإلغاء قاعدتين ضمن إطار نظام السوق الوطني الأمريكي. حيث تطلب القاعدة 611 أن تُنفذ أوامر الأسهم بأفضل سعر متاح في جميع الأسواق، وتحظر التداول بأسعار غير مواتية؛ بينما تقيّد القاعدة 610(e) البورصات من عرض عروض مماثلة أو أسوأ من تلك المعروضة في أسواق أخرى.
AMM يصعب تكييفه مع الأنظمة الحالية
يعتقد المحللون أن هاتين القاعدتين كانتا تُطبقان منذ فترة طويلة على أسواق دفاتر الأوامر التقليدية، لكنهما غير مواتيتين لأنظمة التداول على السلسلة. غالبًا ما يصعب على الأسهم المُرمَّزة الامتثال لمتطلبات المقارنة الفورية والتوجيه عبر المنصات في بيئة لامركزية.
أشار ألكس ثورن، رئيس قسم الأبحاث في Galaxy Digital، إلى أن هذا قد يكون أحد أهم التطورات التنظيمية حتى الآن في مجال الأسهم المُمَوَّلة. وأشار إلى أن طريقة تسعير AMM تعتمد على مجموعات السيولة، وليس دفتر الأوامر المستخدم في البورصات التقليدية، وبالتالي لا تبحث تلقائيًا عن أفضل سعر عبر جميع أماكن التداول.
في الإطار الحالي، يعني هذا أن منصات AMM التي تحمل أسهمًا أمريكية مُمَوَّلة بالرموز قد تواجه باستمرار مسألة ما إذا كانت تنتهك متطلبات أفضل تنفيذ. نظرًا لعدم قدرتها على توجيه الأوامر إلى أفضل سعر في السوق بأكمله، كما تفعل وسطاء التداول التقليديون أو أنظمة التداول، فإن مساحة الامتثال لهذه المنصات تحت التنظيمات الأمنية تكون ضيقة دائمًا.
أو التحول إلى معايير التنفيذ الأمثل
يعتقد أليكس ثورن أن اللجنة الأمنية والبورصات قد تحل في المستقبل جزءًا من الإطار الحالي بمعايير أوسع لـ"أفضل تنفيذ". إذا تحول تركيز التنظيم من متطلبات العرض الأمثل الآلي عبر الأسواق إلى التزامات تنفيذية أكثر مبدأً، فقد تكتسب نماذج التداول اللامركزية مساحة أكبر للتكيف المؤسسي.
أشار التقرير إلى أن اللجنة الأمنية والبورصات بدأت في عام 2025 "مشروع كريبتو"، وهدفه أحد الأهداف هو إنشاء مسار تنظيمي أكثر وضوحًا للأصول الرقمية والبنية التحتية المالية القائمة على البلوك تشين. ما زال يتعين الانتظار لاتخاذ قرار رسمي بعد انتهاء فترة تعليقات الجمهور بشأن هذا الاقتراح.