اللجنة الأمنية توقف استثناء الأسهم المُرمَّزة بسبب مخاوف بشأن حقوق المستثمرين

أوقفت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية خططها لتطبيق استثناء "ابتكاري ضيق" لتداول الأسهم المُمَوَّلة بعد أن أثارت البورصات والمشاركون في السوق أسئلة غير محلولة بشأن حماية المستثمرين وكيفية عمل ملكية البلوكشين عمليًا، وفقًا لتقرير بلومبرغ. ما الذي حدث: - كان موظفو لجنة الأوراق المالية والبورصات قد استعرضوا إطارًا مسودًا مرتبطًا بالاستثناء المقترح، وكانوا يحضرون لنشره هذا الأسبوع، لكن المناقشات توقفت بعد احتجاجات من البورصات ومشاركين آخرين في السوق. - ركزت المخاوف على ما إذا كان يمكن للأسهم المُمَوَّلة أن تحافظ حقًا على الحقوق القانونية والاقتصادية للأسهم التقليدية—مثل الأرباح، التصويت، وحقوق المساهمين الأخرى—وكيفية التحقق من الملكية على سلاسل الكتل شبه المجهولة الهوية. - كما قلق المُنظِّمون من أن الشركات غير المصرح لها قد تصدر عملات مُمَوَّلة مرتبطة بأسهم الشركات دون موافقة الشركات العامة المصدرة. ما الذي كان سيطلبه المسودة: - ستكون المنصات التي تقدم أسهمًا مُمَوَّلة ملزمة بضمان احتفاظ المستثمرين بالحقوق المرتبطة عادةً بالأسهم العادية، بما في ذلك الوصول إلى الأرباح والتصويت كمساهم. إشارات تنظيمية وردود فعل الصناعة: - حذرت مفوضة لجنة الأوراق المالية والبورصات هاستر بيرس من أن الاستثناء سيكون ضيقًا على الأرجح، ويدعم فقط "التمثيلات الرقمية" لأوراق مالية ملكية تُتداول بالفعل في الأسواق الثانوية العامة. - لاقى التأخير دعمًا من قادة قطاع التشفير الذين قالوا إن المنظمين يجب أن يأخذوا وقتهم لوضع القواعد بشكل صحيح. وقال كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لمنصة التمويل Securitize، إنه من الأفضل التأجيل بدلاً من تبني قواعد تخلق مشاكل قانونية أو تشغيلية. وأشاد توم فارلي، الرئيس التنفيذي لبورصة التشفير Bullish، بالخطوة الظاهرة نحو نموذج "المُصدر" حيث يمكن فقط للشركات العامة نفسها إنشاء إصدارات قائمة على البلوكشين لأسهمها. كيف تُصوِّر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأوراق المالية المُمَوَّلة: - في يناير، قسمت الوكالة الأوراق المالية المُمَوَّلة إلى فئتين: - الأوراق المالية المُمَوَّلة المُحتَجزة: مدعومة من المصدر، محفوظة عبر وسطاء خاضعين للتنظيم، وتحمل حقوق المساهمين المرتبطة بالسهم الأساسي. - الأوراق المالية المُمَوَّلة الاصطناعية: توفر فقط تعرضًا للسعر للأسهم دون نقل ملكية الأسهم الأساسية. سياق السوق: - زاد الاهتمام من جانب وول ستريت وشركات التشفير: تشير بيانات من RWA.xyz إلى أن الأصول الواقعية المُمَوَّلة تبلغ حوالي 34 مليار دولار، منها حوالي 1.55 مليار دولار مرتبطة بالأسهم المُمَوَّلة. - لكن التبني لا يزال أبطأ من بعض التوقعات المبكرة. وقدرت شركة ماكينزي في عام 2024 أن التمويل يمكن أن يتوسع إلى سوق بقيمة تريليونات الدولارات بحلول نهاية العقد إذا تم التغلب على العقبات الهيكلية والتنظيمية. لماذا يهم ذلك: - يبرز التوقف صعوبة نقل حقوق المساهمين إلى بنى البلوكشين. سيحمي النهج الضيق القائم على المصدر المستثمرين وحوكمة الشركات العامة، لكن الإطار المُسرع أو السمح قد يخلق غموضًا قانونيًا ويفتح الباب أمام إصدار غير مصرح به للعملات المُمَوَّلة. - راقب التوجيهات الإضافية من لجنة الأوراق المالية والبورصات التي توضح من يمكنه إصدار الأسهم المُمَوَّلة، وكيف سيتم إدارة الملكية والتصويت على السلسلة، وما إذا كانت التمييزات بين المُحتَجزة والاصطناعية ستُشكِّل هيكل السوق في المستقبل.