الإدارة الأمريكية للأوراق المالية تصدر إرشادات حول التوكنة، والمملكة المتحدة تشدد قواعد العقوبات ولوائح الإعلانات

خلال الـ 24 ساعة الماضية، تركزت المخاطر القانونية للأصول الرقمية حول ثلاثة موضوعات: (1) كيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية الحالية على "الأوراق المالية المُعدَّة بโทكنات" في الولايات المتحدة، (2) متطلبات العقوبات وتنفيذ مكافحة الجرائم المالية للشركات العاملة في الأصول المشفرة في المملكة المتحدة، و(3) تزايد المراقبة الصارمة للإعلانات والرسائل الترويجية المالية المتعلقة بالعملات المشفرة الموجهة للconsumers في المملكة المتحدة. معًا، تُعزز هذه التطورات اتجاهًا ثابتًا: تُعطي الجهات التنظيمية أولوية للوضوح في تصنيف الأدوات، ومسارات إنفاذ القانون الأسرع والشفافة أكثر، ومعايير تسويقية أعلى في حال تعلق الأمر بالجمهور غير المؤسسي.

الولايات المتحدة: موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات يوضحون تحليل "الأوراق المالية المُحوَّلة إلى رموز" وتضارب التنظيم

في 28 يناير 2026، نشر الموظفون من أقسام هيئة الأوراق المالية والبورصات لتمويل الشركات وإدارة الاستثمار والتجارة والأسواق بيانًا يصف كيف تُطبَّق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية عندما تكون "ورقة مالية" مُصاغة كـ، أو ممثلة بـ، أصل رقمي مُسجَّل على شبكة رقمية (أصل رقمي مُحَوَّس).sec.gov)

نقاط رئيسية للفرق القانونية والامتثال:

• الشكل لا يغير الجوهر. تؤكد العبارة أن التنسيق (التسجيل على السلسلة مقابل خارج السلسلة) لا يغير ما إذا كان الأداة المالية أمنية أم لا أو التزامات قانون الأوراق المالية الأساسية / قانون البورصة فيما يتعلق بالعروض والبيع والنشاط الوسيط. (sec.gov)
• نموذجان واسعان: تمويل المُصدر مقابل تشفير الأطراف الثالثة. تفصل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بين التحويل إلى أصول رقمية مُموَّلة من قبل المُصدِر (حيث يدمج المُصدِر تقنية سلسلة الكتل الموزعة في سجل الملكية أو يستخدم البنية التحتية الرقمية لتسهيل النقل) والتحويل إلى أصول رقمية من قبل أطراف ثالثة (حيث ينشئ طرف غير مرتبط تمثيلات رقمية أو حقوق ملكية أو مراكز استثمارية "مرتبطة" اصطناعية).sec.gov)
• قد تضيف الهياكل الطرف الثالث مخاطر متعددة الطبقات. عندما يقوم طرف ثالث بتقسيم أداة مالية أساسية إلى رموز، قد يتحمل مالك الرمز مزيدًا من المخاطر المرتبطة بالطرف المقابل ومخاطر الإفلاس التي لا توجد في الأداة المالية الأساسية نفسها، مما قد يؤدي إلى تغييرات في الإفصاحات والاعتبارات المتعلقة بالتخزين والمسؤوليات الوسيطة. (sec.gov)

الاستنتاج العملي: إن العبارة تُعد دعوةً للمشاركين في السوق لرسم هياكل منتجاتهم وفقًا للتصنيفات المُستقرة في قوانين الأوراق المالية (بما في ذلك حقوق الملكية في الأوراق المالية وهياكل التعرضات "المُربَّطة")، وللتفاعل مع هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) بشأن المسارات المتعلقة بالتسجيل أو الاستثناء أو عدم اتخاذ الإجراءات عند الحاجة.sec.gov)

المملكة المتحدة: تنشر هيئة مكتب المفتش العام للعقوبات إطار التنفيذ المحدث وتُظهر أدوات حل القضايا بشكل أسرع

في 29 يناير 2026، نشر مكتب تنفيذ العقوبات المالية في المملكة المتحدة (OFSI) استجابة لاستشارة وحدد إطار تنفيذ مُعدّل مُنتَج لدعم الامتثال وزيادة الشفافية والسرعة في تنفيذ العقوبات. (ofsi.blog.gov.uk)

العناصر البارزة تشمل:

• طريقة أكثر تنبؤاً في فرض الغرامات وحوافز للتعاون. تخطط هيئة مكافحة الاحتكار لوضع مصفوفة تقييم حالات جديدة وتحديث خصومات الإفصاح الطوعي (بما في ذلك خصم "الإفصاح والتعاون الطوعي" المحدد بحد أقصى 30% من الغرامة الأساسية). (ofsi.blog.gov.uk)
• الآليات المتعلقة بالتسوية و "الحساب المبكر". تُحدِّد هيئة مكتب المراجعة المالية (OFSI) خطة تسوية (بخصم على الغرامات الأساسية في الحالات المُسوَّاة) وخطة "الإفصاح المبكر" المُتَّجهة إلى تسريع التحقيقات في الحالات التي يقدِّم فيها الأطراف إفصاحًا شاملاً مبكرًا عن المخالفة. (ofsi.blog.gov.uk)
• التركيز التشغيلي الأولوي والتدبير المروري. تنوه هيئة مكتب المراجعة المالية بزيادة متزايدة في أعباء العقوبات وتؤكد أنها ستخصص الأولويات للحالات حسب الجدية والتوافق مع الأهداف الأوسع نطاقاً، ومؤشرات قطاعات الضعف. (ofsi.blog.gov.uk)

على الرغم من أن إطار OFSI ليس مخصصًا للمجالات المشفرة، إلا أنه ذا صلة مباشرة بالشركات التي تتعامل مع الأصول المشفرة والمناطق المحظورة، أو الأشخاص المحظورين، أو أنواع المخاطر المرتفعة. وهو يشير إلى بيئة الامتثال التي قد تؤثر فيها المبادرة المبكرة، والتقارير الذاتية، والإجراءات التصحيحية على النتائج بشكل كبير.

المملكة المتحدة: تركيز متعدد الوكالات على تجنب العقوبات باستخدام الأصول المشفرة

في 28 يناير 2026، أشارت إدارة مكافحة غسيل الأموال (OFSI) إلى جهود تشغيلية متعددة الوكالات تستهدف مخالفات العقوبات المتعلقة بالأصول المشفرة، بما في ذلك التعاون عبر مبادرة تجريبية (الوحدة المشتركة لدمج الأصول المشفرة)، تضم إدارة مكافحة غسيل الأموال (OFSI)، والشرطة، ودائرة الضرائب والجمارك (HMRC)، وهيئة الرقابة المالية (FCA) وأطراف أخرى.ofsi.blog.gov.uk) تؤكد المقالة على توقع تطبيق أن سيتم التعامل مع الأصول المشفرة التي تُستخدم لتجنب العقوبات بنفس الطريقة التي تُعامل بها العملات التقليديةوتشير إلى مواد تقييم المخاطر الخاصة بـ OFSI المتعلقة بالامتثال للعقوبات في قطاع الأصول المشفرة. (ofsi.blog.gov.uk)

الولايات المتحدة: تؤكد الدائرة التاسعة رفض دعاوى قانون الأوراق المالية الفيدرالية ضد رipple كونها ممنوعة بسبب تجاوز المدة

في قرار مذكرة تقريرية تمت إدانتها في 27 يناير 2026، أيدت محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة التاسعة حكم الاستنتاج المبدئي لـ رipple على قانون السندات الفيدرالي قسم 12 (أ) (1) المطالبات، معتبرة أن ثلاث سنوات من القانون المنقضي في القسم 13 حالت دون المطالبات.

خلصت اللجنة إلى أنه، على أساس السجل أمامها، XRP كان قد تمت "تقديمه بحسن نية للعامة" منذ عام 2013، وأن المدعي فشل في إثارة قضية واقعية ذات أهمية تفيد بأن التوزيعات اللاحقة (بما في ذلك الإصدارات لعام 2017 من الترتيبات المشابهة للوديعة) تشكل عرضًا منفصلًا من شأنه أن يعيد تشغيل فترة الراحة. رفضت المحكمة أيضًا النظريات المقترحة التي رأت أنها غير مناسبة لقانون الراحة وأبرزت وظيفة اليقين لقانون الراحة.

ملاحظة نطاق: تنص التصرفات على أنها ليست للنشر ولا تُعد سابقة إلا كما يُحدد ذلك قواعد الدائرة التاسعة، ويقتصر قرار الاستئناف على المطالبات المدرجة في شهادة المحكمة الجزئية وفقًا لقواعد 54(ب).

المملكة المتحدة: تطبيق الإعلانات يُظهر توقعات أكثر صرامة بشأن رسائل مخاطر العملة المشفرة

هيئة معايير الإعلانات في المملكة المتحدة (ASA) حظرت سلسلة من كوين بيس الإعلانات بناءً على حقيقة أنها اقترحت بشكل غير مسؤول أن التشفير يمكن أن يكون حلاً لضغوط تكاليف المعيشة وفشلت في توصيل مخاطر كافية، مما يعكس الاستمرار في المراقبة الشديدة للترويج للتشفير الموجه للconsumers. (الحارسعلى الرغم من أنه ليس إجراءً قضائياً، إلا أنه إشارة مهمة للتنفيذ ضد الشركات التي تُسويق خدمات الأصول الرقمية للمستهلكين في المملكة المتحدة، وخاصة فيما يتعلق بـ "تقليل أهمية المخاطر" و"تقديم المنتجات المعقدة كحلول بسيطة".الحارس)

الهيكلة والكشف عن المنتجات للأوراق المالية المُحَوَّلة إلى رموز (الولايات المتحدة)

بيان هيئة الأوراق المالية والبورصات يزيد من تكلفة الامتثال على الوصف الدقيق للهيكليةيجب أن تتمكن الشركات من التفسير، بلغة بسيطة، ما إذا كان الرمز هو:

• الأمانة الخاصة بالمستخرج المسجلة على السلسلة،
• رمز يستخدم كآلية نقل بينما تظل سجل ملكية "الماستر" خارج السلسلة،
• حقوق أمان من طرف ثالث، أو
• معرض "متصل" اصطناعي يشبه الائتمان المُنظم أو، في بعض الحالات، تبادل مبني على أوراق مالية. (sec.gov)

بالنسبة للبورصات ووكلاء المتعاملين ومشغلي أنظمة التداول البديلة والمستودعين، فإن لهذه التصنيف تأثيرات مباشرة على: وضعية التسجيل، والكشف للمستثمرين، ونماذج الحفظ/التحكم، والسجلات، والكشف عن الصراعات/الوكالات.

تتزايد توقعات الامتثال للعقوبات لتكون أكثر عملية وحساسة للوقت (المملكة المتحدة)

تُظهر الرسائل الخاصة بـ OFSI بالاشتراك مع منهجية "الخلية المدمجة" متعددة الوكالات دعماً لرؤية تشير إلى أن الامتثال للعقوبات في عالم العملة المشفرة ينتقل إلى ما وراء الوثائق السياساتية إلى التقسيم السريع، والاستفسارات المبنية على المخابرات، والتعطيل المنسق. (ofsi.blog.gov.uk)

يجب أن تخضع فرق الامتثال للاختبارات:

• مسارات التصعيد في تحليلات الشاشة وسلسلة الكتل،
• مدة تخصيص المحفظة وتحديث قائمة العقوبات،
• الرقابة على التعرض لمزجات، والجسور ذات المخاطر العالية، والبنية التحتية المفروضة عليها عقوبات،
• التدبير في متى يجب الإفصاح عن النفس وكيفية الحفاظ على الأدلة للمفاوضات المحتملة على حساب مبكر أو تسوية. (ofsi.blog.gov.uk)

تظل سيطرة التسويق والترويج المالي مخاطر تنظيمية أولية (المملكة المتحدة)

تؤكد قرار هيئة المعايير الإعلانية أن مخاطر الإعلان عن العملات المشفرة لا تقتصر على قواعد "الترويج المالي" الرسمية. يمكن للهيئات المشرفة على حماية المستهلك التدخل حيث تشير الرسائل إلى أن العملة المشفرة هي حل عملي لمشكلات الاقتصاد أو تقلل من تقلب الأسعار ومخاطر الخسارة.الحارس)

يجب على الشركات العاملة في المملكة المتحدة، أو المستهدفة لها، مراجعة:

• التدفقات المؤسسية للإعتماد الإبداعي،
• ملفات تأكيد المزاعم،
• الاهمية والوضوح في تحذيرات المخاطر،
• القيود المفروضة على الروايات من نوع "المشكلة-الحل" التي يمكن قراءتها كاستغلال لضعف المستهلك.

العناصر المهمة التي يجب مراقبتها في المرة القادمة:

• مزيد من التوجيه من موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات أو التواصل اللاحق حول الأوراق المالية المُحَوَّلة إلى رموز. تُظهر البيانات الصادرة في 28 يناير استعدادًا للحوار وربما تسبق إصدار أسئلة شائعة إضافية للموظفين أو اقتراحات هيكلية تؤثر على الأدوات المُحَوِّلة والوسيطين. (sec.gov)
• مكتب تنظيم الخدمات المالية (OFSI) - إرشادات التنفيذ والغرامات المالية المحدثة (فبراير 2026). تُشير OFSI إلى أن تغييرات متعددة في الإجراءات ستُطبَّق من خلال إرشادات مُحدَّثة، مع تغييرات تشريعية (بما في ذلك زيادة الحد الأقصى القانوني للعقوبات) تلي ذلك عندما يسمح الوقت البرلماني. (ofsi.blog.gov.uk)
• عمليات عقوبات العملات المشفرة عبر الأجهزة في المملكة المتحدة. إن وضعية "الخلية الدمجية" تشير إلى الاستمرار في الأنشطة المشتركة والنتائج المحتملة للتنفيذ العام، خاصة في الحالات التي تكون فيها الشركات تفتقر إلى الضوابط الصارمة فيما يتعلق بالكشف على المحافظ، وتصنيفات تجنب العقوبات، والتقارير عن الأنشطة المشبوهة.ofsi.blog.gov.uk)
• الرقابة المستمرة على الإعلانات الخاصة بالخدمات المشفرة. يُظهر قرار هيئة المعايير الإعلانية أنه سيتم فحص الحملات التي تُبنى حول عوامل التوتر الكلي ومواضيع "نقد النظام" وفقًا للمعايير المتعلقة بالمخاطر على المستهلك، حتى في الحالات التي تدعي فيها الشركات أن الرسائل الإعلانية ذات طابع ساخر أو رمزي.الحارس)

تم نشر هذا المقال لأول مرة كـ موجز قانون العملات الرقمية: توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في مجال التوكنة، والتحديثات البريطانية في مجال العقوبات والتشديد على الإعلانات في أخبار كريبتو المفاجئة – مصدرك الموثوق به للأخبار المتعلقة بالعملات المشفرة، وأخبار البيتكوين، وتحديثات سلسلة الكتل.