اللجنة الأمنية والبورصة تطور إطارًا للتداول في الأصول المُرمزَة وفق مبدأ "الابتكار دون التلاعب"

إطار جديد من لجنة الأوراق المالية والبورصات قد يجلب أخيرًا معاملة تنظيمية منظمة للأوراق المالية المُرمزَة، وهي منطقة من سوق التشفير عملت لفترة طويلة في منطقة رمادية. كشف مدير تداول وأسواق لجنة الأوراق المالية والبورصات جيمي سيلواي عن هذه المبادرة هذا الأسبوع، واطرحها حول مبدأ تسميه اللجنة "الابتكار دون التلاعب".

في حديثه خلال حدث حديث، كما ورد في t report from WuBlockchain، قال سيلوي إن لجنة الأوراق المالية والبورصات تطور بنشاط إطارًا لقائمة وتجارة الأوراق المالية المُرمَّزة. كما تأكد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع تنسقان بشأن القواعد المتعلقة بالمشتقات وتقيّمان منتجات جديدة—بما في ذلك العقود الآجلة الدائمة—بينما تهدفان إلى منع التلاعب التنظيمي والحد من الرافعة المالية المفرطة من قبل المستثمرين التجزئة.

يُشير التصنيف "الابتكار دون التسويق Arbitrage" إلى هدف سياسي: يجب أن تتلقى الأدوات المالية المماثلة معاملة تنظيمية مماثلة، بغض النظر عما إذا كانت صادرة على سلسلة كتل أو من خلال البنية التحتية التقليدية للسوق. بالنسبة للأسهم أو السندات أو حصص الصناديق المُحوَّلة إلى رموز، يُقصد بهذا المفهوم القضاء على الحافز الذي تدفع إليه الشركات لاختيار هيكل معين فقط للاستفادة من الفجوات بين قواعد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للسوق الأسهم ونهجها ما زال في مراحله الأولى تجاه أوراق مالية رقمية.

التنسيق بين الوكالات مع CFTC هو على الأرجح أهم عنصر. المشتقات المرتبطة بالأوراق المالية المُرمَّزة — أو العقود الآجلة الدائمة التي تشير إلى أصول العملات المشفرة — حاليًا موجودة في منطقة رمادية من حيث الاختصاص. وتقوم الوكالتان حاليًا بمناقشة موقف موحد، مع التركيز بشكل خاص على كيفية معاملة العقود الآجلة الدائمة وما هي حدود الرافعة المالية للمستثمرين التجزئة الذين قد تنطبق عليهم. ويمكن أن يؤثر هذا الحوار مباشرة على البورصات الخارجية التي تقدم عقود تبادل دائمة للمستخدمين الأمريكيين، وكذلك على الكيانات المسجلة التي تنتظر إرشادات أوضح.

يأتي الدفع التنظيمي بينما تجاوزت الأصول الواقعية المُرمَّزة علامة 20 مليار دولار على السلسلة، وهي محطة تم تسجيلها في Weekly Tokenization Roundup لـ BlockchainReporter. لقد كانت المؤسسات المالية الكبرى تُنهي صفقات سندات الخزانة المُرمَّزة وتشتري شركات البنية التحتية، مما خلق طلبًا فوريًا على دليل قواعد واضح من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. دون وجود مثل هذا الدليل، تبقى المشاركون المؤسسيون حذرين، وغالبًا ما يحدون من إصدار الأصول المُرمَّزة إلى العروض الخاصة أو المناطق خارج الولايات المتحدة.

الضغط السياسي يزيد من طابع الطوارئ. الأسبوع الماضي فقط، حاول مُحَرِّضو البنوك إسقاط مشروع قانون بارز للعملات الرقمية أيام قليلة قبل تصويت مجلس الشيوخ، مما يسلط الضوء على التوتر بين الجهات الفاعلة التقليدية في القطاع المالي وقطاع الأصول الرقمية الناشئ. إطار عمل اللجنة الأمنية والبورصات، إذا قدم مسارًا عمليًا لتداول الأوراق المالية المُرقمة في البورصات المسجلة، يمكن أن يعيد تشكيل النقاش التشريعي من خلال إثبات أن قوانين الأوراق المالية الحالية يمكنها استيعاب الأدوات المُرقمة دون الحاجة إلى تشريعات جديدة من الكونغرس.

إن مشاركة لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الزراعية (CFTC) تضع العقود الآجلة الدائمة على الطاولة. هذه الأدوات تهيمن على حجم المشتقات الرقمية العالمي، لكنها تبقى خارج نطاق الاختصاص التنظيمي الأمريكي إلى حد كبير. يمكن أن تؤدي التقييم المشترك للوكالات إلى قواعد تتطلب أن تُتداول العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالأوراق المالية المُرمّزة أو سلع التشفير في منصات خاضعة للتنظيم مع حدود للمراكز ومتطلبات للهامش. بالنسبة للمستثمرين التجزئة في الولايات المتحدة، سي就意味着 عدد أقل من المنصات وربما رافعة مالية أقل، لكن أيضًا حماية أكبر للأموال وإفصاحات موحدة.

إشارة سيلوي إلى منع "الرافعة المالية المفرطة من قبل المستثمرين الأفراد" تشير إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات تراقب نفس البيانات التي تُظهر ارتفاع عمليات التصفية من قبل المستثمرين الأفراد كلما تحركت الأسواق المتقلبة ضد المراكز ذات الرافعة المالية العالية. إن الإطار الذي يقيّد الرافعة المالية على مشتقات الأوراق المالية المُرمز لها سيتوافق مع النهج الطويل الأمد للوكالة فيما يتعلق بأسواق الأسهم والخيارات المدرجة.

لم تُصدر لجنة الأوراق المالية والبورصات أي قواعد مسودة أو جدول زمني رسمي، وترك عبارة "تطوير إطار عمل" مساحة واسعة للتفسير. وسيتطلب تحويل مبدأ "الابتكار دون التسويق غير المشروع" إلى معايير فعلية للإدراج طرح أسئلة معقدة حول الحفظ، ونهاية التسوية، وانضمام مشاركين جدد في السوق قد لا يناسبون النموذج الحالي لترخيص البورصة. وقد عملت منصات الأوراق المالية المُرمزَة التي وافقت عليها لجنة الأوراق المالية والبورصات سابقًا، مثل tZERO وPrometheum، تحت قيود شديدة، ويتابع السوق ما إذا كان الإطار الجديد سيوسع النموذج أم يُثبّت القيود الحالية فقط.

السؤال المفتوح الأكبر هو ما إذا كان سيتم السماح لل securities المُرمَّزة بالتداول على أنظمة تداول بديلة مألوفة بالفعل لصناعة التشفير، أم سيتم إجبارها على الدخول إلى البورصات القائمة. سيحدد هذا القرار تدفقات رأس المال والسيولة ومشهد المنافسة لسنوات قادمة.

اعتراف سيلواي بأن الأوراق المالية المُرمَّزة تستحق إطارًا مخصصًا يُشير إلى أن الوكالة ترى أسواق الأصول الرقمية كعنصر دائم. ما سيقدمه هذا الإطار فعليًا سيُحدد ما إذا كانت الولايات المتحدة ستحافظ على تنافسيتها في المرحلة التالية من بنية الأوراق المالية—أم ستشهد انتقال هذا الابتكار إلى مكان آخر.