الإدارة المالية تنهي التحقيق مع مؤسسة زكاش دون أي إجراء إنفاذ

واشنطن دي.سي، 15 مارس 2025 - في تطور مهم لتنظيم العملة المشفرة، أغلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحقيقها بشكل رسمي في مؤسسة زكاش دون توصية باتخاذ إجراء إنفاذ. تنهي هذه القرارات تحقيقاً استمرت فيه اللجنة لمدة تقرب من سنتين بدأت في عام 2023 وتوفر وضوحاً تنظيمياً مهماً للعملات الرقمية المركزة على الخصوصية. تُعد خلاصة لجنة الأوراق المالية والبورصات لحظة محورية لصناعة العملة المشفرة، خاصةً للمشاريع التي تركز على خصوصية المعاملات والامتثال التنظيمي.

أعلنت هيئة الأوراق المالية وال거래 بشكل رسمي قرارها هذا الأسبوع إلى مؤسسة Zcash. وبالتالي، لن تلاحق الوكالة التنظيمية المؤسسة بأي إجراءات إنفاذ. تبع هذا التطور مراجعة واسعة للوثائق وإجراء اتصالات متعددة بين ممثلي المؤسسة وممثلي هيئة الأوراق المالية وال거래. بدأت التحقيقات في البداية بفحص ما إذا كانت معاملات Zcash أو أنشطة المؤسسة قد انتهكت قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. ومع ذلك، فقد حددت الجهات التنظيمية في النهاية أن إجراءات إنفاذ القانون لم تكن مبررة في هذه الحالة المحددة.

أدرك المُحللون الصناعيون على الفور أهمية القرار. قالت خبيرة القانون في العملات الرقمية د. أماندا تشين من جامعة ستانفورد: "هذا يمثل سابقة مهمة". "يُظهر نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تفكيرًا دقيقًا في التفاصيل التقنية بدلًا من تطبيق موحد للإطاريات الحالية". علاوة على ذلك، يأتي هذا القرار في ظل جدل عالمي مستمر حول تنظيم العملات الرقمية. تكافح العديد من الدول حاليًا لتحقيق التوازن بين الابتكار ومجالات مخاوف حماية المستهلك.

بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تحقيقها في مؤسسة Zcash في أوائل عام 2023. تأتي هذه الخطوة بعد تزايد الرقابة التنظيمية على العملات الرقمية المركزة على الخصوصية على مستوى العالم. تستخدم Zcash، التي تم إطلاقها في عام 2016، إثباتات معرفة صفرية تُعرف باسم zk-SNARKs. تتيح هذه التكنولوجيا التحقق من المعاملات دون كشف تفاصيل المرسل أو المستقبل أو المبلغ. تدعم المؤسسة، التي تأسست في عام 2017، تطوير البروتوكول والبحث والمبادرات المجتمعية.

النقاط الرئيسية في جدول التحقيق الزمني تشمل:

• مارس 2023: SEC تبدأ تحقيقًا أوليًا في أنشطة مؤسسة Zcash
• أغسطس 2023: تتلقى المؤسسة طلبات رسمية من المشرفين
• يناير 2024: تُقدّم المؤسسة إجابةً شاملةً تتناول مخاوف الجهات التنظيمية
• أكتوبر 2024: تُجري SEC مقابلات تالية مع قيادة المؤسسة
• مارس 2025: الإدارة المالية تنهي التحقيق دون توصية باتخاذ إجراء إنفاذ

خلال هذه الفترة، الحفاظت المؤسسة على الاتصال الشفاف مع الجهات التنظيمية. وقد أكّدت باستمرار على مهمتها غير الربحية المركزة على البحث. بالإضافة إلى ذلك، أبرزت التزامها بالعمل وفقًا للأنظمة الحالية.

تحليل مقارن للإجراءات التنظيمية للعملات المشفرة

تتعارض قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات مع إجراءات إنفاذ أخرى حديثة في مجال العملة الرقمية. تُظهر هذه المقارنة التغيرات في الأساليب التنظيمية تجاه تقنيات البلوك تشين المختلفة. يوضح الجدول أدناه الاختلافات الرئيسية بين القضايا الأخيرة المتعلقة بالعملات الرقمية التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات:

يُشير هذا التحليل المقارن إلى أن الجهات التنظيمية تُميّز بشكل متزايد بين جوانب مختلفة للعملات المشفرة. تحديدًا، تُميّز بين طرق توزيع الرموز وتطبيقات التكنولوجيا الأساسية. يلاحظ خبراء القانون أن هذا الأسلوب الدقيق قد يُشير إلى فهم تنظيمي أكثر تطورًا.

تتضمن قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) دلالات كبيرة على تقنيات العملات الرقمية التي تُعزز الخصوصية. أولاً، فإنه يوفر مساحة تنظيمية للبحث والتطوير في الخصوصية بشكل مشروع. قد تجد المشاريع التي تطبق إثباتات المعرفة الصفرية وتقنيات مشابهة مسارات تشغيلية أكثر وضوحًا. ثانيًا، فإنه يُقر بأن ميزات الخصوصية وحدها لا تُثير تلقائيًا انتهاكات لقوانين الأوراق المالية. تبدو سياق تطبيق التكنولوجيا وبنية الهيكل التنظيمي أكثر أهمية بالنسبة للجهات التنظيمية.

"يؤكد هذا النتائج منهجيات التنمية المسؤولة"، شرح جوش سويهارت المدير التنفيذي لمؤسسة زكاش. "لقد أولينا بشكل مستمر الأولوية للشفافية مع المشرفين أثناء تطوير تقنية الخصوصية." من المرجح أن هيكل المؤسسة كمنظمة غير ربحية من نوع 501(c)(3) قد أثر على تقييم هيئة الأوراق المالية والبورصات. على عكس الكيانات الربحية، لا تسيطر المؤسسة على سياسة زكاش النقدية أو توزيع الرموز.

كانت ردود أفعال الصناعة إيجابية بشكل رئيسي. أفادت بورصات تبادل العملات الرقمية الكبرى بزيادة حجم تداولات Zcash بعد الإعلان. في الوقت نفسه، أعرب مطورو تقنية الخصوصية عن ثقة متجددة في اتجاهات أبحاثهم. ومع ذلك، حذّر خبراء الامتثال من التعميم المفرط. حذّر المحامي السابق في هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مايكل سيليج: "هذا ليس موافقة عامة على جميع العملات الرقمية الخاصة"، مضيفًا: "يواجه كل مشروع اعتبارات تنظيمية فريدة بناءً على حقائق وأوضاع محددة."

التمييزات الفنية والقانونية في تنفيذات الخصوصية

تسلط إغلاق التحقيق الضوء على ميزات تقنية مهمة يعترف بها الآن المشرعون. تتميز قدرة Zcash على الإفصاح الاختياري أنها تختلف عن الأنظمة ذات الطبيعة المجهولة بالكامل. يمكن للمستخدمين تقديم مفاتيح العرض لأغراض التدقيق أو الامتثال مع الحفاظ على الخصوصية الافتراضية. تعالج هذه الوظيفة المخاوف التنظيمية المشروعة بشأن التدفقات المالية غير المشروعة. بالإضافة إلى ذلك، أثبت تركيز المؤسسة على تطوير البروتوكول بدلًا من ترويج الرموز المميزة أهميته.

يحدد الخبراء القانونيون عوامل عديدة تساهم في النتيجة الإيجابية:

• الوضع غير الربحي: مهمة المؤسسة التعليمية والبحثية
• الانخراط الشفاف: الاتصال الاستباقي مع الجهات التنظيمية
• تصميم التكنولوجيا: مزايا الامتثال المدمجة مثل مفاتيح العرض
• السياق التاريخي: السجل المثبت لـ Zcash منذ عام 2016
• التعاون الصناعي: التعاون مع مزودي تكنولوجيا الامتثال

أظهرت هذه العناصر مجتمعة التزام المشروع بالعمل بشكل قانوني. كما تميزت Zcash عن المشاريع التي تركز بشكل رئيسي على تكهنات الرموز المميزة.

تأتي قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات ضمن بيئة تنظيمية عالمية معقدة. تتعامل مختلف السلطات القضائية مع العملات الرقمية الخاصة بشكل مختلف. تشمل اللوائح الخاصة بأسواق الأصول المشفرة (MiCA) التابعة للاتحاد الأوروبي، المطبقة في عام 2024، أحكامًا محددة للأصول الخاصة. في الوقت نفسه، تفرض وكالة الخدمات المالية اليابانية متطلبات صارمة للتسجيل على جميع بورصات العملات الرقمية. تخلق هذه الأساليب الدولية مجموعة متناثرة من المعايير التنظيمية.

ال محللة التكنولوجية المالية ريبكا توريس تلاحظ الآثار الأوسع. "قد تؤثر هذه القرارة على المناقشات التنظيمية الدولية"، أشارت. "غالبًا ما تأخذ السلطات التنظيمية الأخرى في الاعتبار إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) عند وضع سياساتها الخاصة." فعلاً، أعرب عدة مديرين ماليين آسيويين سابقاً عن مخاوفهم تجاه تقنيات الخصوصية. قد تشجع المنهجية المتوازنة لهيئة الأوراق المالية والبورصات تقييماً مشابهاً دقيقاً في أماكن أخرى.

بشكل مستقبلي، قد تُسرع هذه القرارات من تبني المؤسسات لتقنيات الخصوصية. عادةً ما تتردّد المؤسسات المالية في التعامل مع الأصول المركزة على الخصوصية بسبب عدم اليقين التنظيمي. يمكن أن تُسهّل الإرشادات الواضحة تكامل هذه التقنيات بشكل مسؤول في المالية التقليدية. تقدّر أقسام الامتثال المصرفية بشكل خاص ميزات الإفصاح الاختياري في Zcash لمسارات التدقيق.

الخاتمة التي وصلت إليها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في التحقيق الذي أجرته مع مؤسسة Zcash دون اتخاذ أي إجراء تطبيقي تمثل لحظة فارقة في تنظيم العملة الرقمية. تمنح هذه القرابة وضوحًا مطلوبًا للمشاريع التي تركز على الخصوصية وتُعمل على سلاسل الكتل ضمن الإطار القانوني. إنها تُظهر النضج المتزايد الذي تحققه الجهات التنظيمية في تقييم التكنولوجيات التشفيرية المعقدة. كما أنها تؤكد على أهمية التواصل الشفاف بين مشاريع العملات الرقمية والهيئات التنظيمية. نتيجة التحقيق الذي أجرته SEC مع Zcash تشير إلى مسار مُستقبلي للمشاريع التكنولوجية الابتكارية التي تركز على الخصوصية والامتثال. مع نضج صناعة العملات الرقمية، تصبح هذه الوضوح التنظيمي أكثر أهمية لضمان النمو المستدام والاعتماد على نطاق واسع.

سؤال 1: ما الذي كانت تحقق بشأنه هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) حول مؤسسة Zcash؟
أجرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مراجعة لتحديد ما إذا كانت أنشطة مؤسسة Zcash أو معاملات Zcash قد انتهكت قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، مع التركيز بشكل خاص على كيفية تنفيذ تقنية الخصوصية وما إذا كانت تشكل أمنية غير مسجلة.

سؤال 2: لماذا قررت هيئة الأوراق المالية والبورصات عدم اتخاذ إجراء إنفاذ؟
أكد المشرعون أن التصدي كان بلا مبرر بعد مراجعة هيكل المؤسسة غير الربحية، والمشاركة الشفافة، وتصميم التكنولوجيا مع ميزات الامتثال، والسجل المستقر منذ عام 2016.

سؤال 3: كيف تؤثر هذه القرارات على العملات الرقمية الأخرى المركزة على الخصوصية؟
بينما لا تُنشئ أحكاماً ملزمة، تشير قرار إلى أن المشرفين قد يقيّمون تقنيات الخصوصية بناءً على تنفيذاتها وبنية تنظيماتها المحددة، بدلًا من تطبيق حظر عام.

سؤال 4: ما هي zk-SNARKs ولماذا تهم هذا الملف؟
zk-SNARKs (Zero-Knowledge Succinct Non-Interactive Arguments of Knowledge) هي إثباتات تشفيرية تسمح بالتحقق من المعاملات دون كشف البيانات الحساسة. تتيح هذه التكنولوجيا ميزات الخصوصية الخاصة بـ Zcash مع السماح بالكشف الاختياري للامتثال.

سؤال 5: هل ستجعل هذه القرارات Zcash أكثر قابلية للوصول إليها على تبادل العملات الرقمية في الولايات المتحدة؟
كثيرة من المنصات كانت محدودة تجارة Zcash سابقاً بسبب عدم اليقين التنظيمي. قد تقرير SEC يشجع منصات أكثر عرض خدمات Zcash، على الرغم من أن كل منصة ستقوم بتحليل الامتثال الخاص بها.