أعطت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مؤخرًا ناسداك الضوء الأخضر لعرض خيارات مرتبطة مباشرة بمؤشر سعر البيتكوين. ليس خيارات على صندوق استثماري متداول للبيتكوين. وليس خيارات على العقود الآجلة للبيتكوين. بل خيارات على المؤشر نفسه، المُسوّاة نقدًا، والمُتداولة في بورصة أسهم منظمة.
هذا تمييز يهم أكثر مما يبدو. هذا التصريح، المُقدَّم تحت إصدار SEC رقم 34-105549، يسمح لـ Nasdaq PHLX بقائمة وتجارة خيارات أوروبية م settled نقدًا على مؤشر ناسداك للبيتكوين. الرمز: QBTC.
ما الذي تم الموافقة عليه بالضبط
يتعقب مؤشر ناسداك للبيتكوين مؤشر CME CF للبيتكوين في الوقت الفعلي، المعروف باسم BRTI، الذي يستمد تقييمات البيتكوين في الوقت الفعلي من منصات التداول الفوري الرئيسية. تُحدد أسعار التسوية من خلال معدل مرجعي للعملات المشفرة من CME CF، الإصدار الجديد يورك (BRRNY). كما تشير بعض التقارير أيضًا إلى الرمز XBTX إلى جانب QBTC.
النمط الأوروبي يعني أن هذه الخيارات لا يمكن ممارستها إلا عند الاستحقاق، وليس قبل ذلك. التسوية النقدية تعني أن أحدًا لا يسلم بيتكوين فعليًا عند انتهاء العقود. بل يتم دفع الفرق بين سعر الإضراب وقيمة التسوية بالدولار الأمريكي، مع حد أدنى للزيادة في التداول قدره 0.01 دولار أمريكي.
هذا ليس أول منتج خيارات مرتبط بالعملات المشفرة الذي وافق عليه SEC. ففي سبتمبر 2024، وافقت الوكالة على خيارات على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري، بما في ذلك صندوق BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT). إن خيارات صناديق الاستثمار المتداولة مرتبطة بسعر السهم في صندوق معين، والذي قد ينحرف قليلاً عن القيمة الفعلية للبيتكوين بسبب تدفقات الصندوق، والعلاوات، والخصومات، ورسوم الإدارة. أما خيارات المؤشرات فتستبعد الوسيط تمامًا، وتستند إلى سعر البيتكوين كما يُحسب وفقًا لمعدل مرجعي موثوق به على نطاق واسع.
الطريق الطويل نحو الموافقة
قدمت ناسداك أول طلب للخيارات المستندة إلى مؤشر البيتكوين في أغسطس 2024، بعد فترة وجيزة من موجة إطلاق صناديق البيتكوين الفورية التي بدأت في يناير من ذلك العام. وصل الاقتراح الرسمي إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في سبتمبر 2025، وخضع الطلب لعدة جولات من التعليقات العامة وعملية تمديد قبل الحصول على موافقة مُسرّعة في 22 مايو 2026.
تحذير مهم: التداول لم يبدأ بعد. يأتي الموافقة مع ملاحظة أن خطوات تنظيمية إضافية لا تزال معلقة، وقد تشمل استثناءات من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع. أيضًا يستحق الملاحظة: حتى الآن، تم تضمين البيتكوين فقط في هذه المبادرة. لا توجد خيارات مؤشر لإيثريوم، ولا منتجات سلة.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
بالنسبة للاعبين المؤسسيين الذين يحملون بالفعل صناديق استثمارية مباشرة للبيتكوين، توفر خيارات المؤشرات أداة تحوط أكثر كفاءة. بدلاً من إدارة التعرض من خلال خيارات محددة للصناديق التي تحمل أخطاء تتبع على مستوى الصندوق، يمكنهم التحوط مباشرة ضد السعر الأساسي. ويمكن الآن لمديري المحافظ الذين يديرون استراتيجيات متعددة الأصول التعبير عن آرائهم حول البيتكوين باستخدام أدوات تتناسب بسلاسة مع البنية التحتية الحالية الخاصة بهم في الأسهم.
للمتداولين التجزئة، يمكن أن توفر خيارات QBTC طريقة أبسط لاتخاذ مواقف اتجاهية على البيتكوين دون متطلبات رأس المال لشراء أسهم صناديق الاستثمار المتداولة أو تعقيدات التنقل عبر بورصات العقود الآجلة للعملات المشفرة. فإن التسوية النقدية تلغي خطر التسليم تمامًا.
المخاطر التي يجب مراقبتها هي التجزئة التنظيمية. إذا استغرقت استثناءات CFTC وقتًا أطول من المتوقع، أو إذا خلقت النزاعات القضائية عدم يقين حول حالة المنتج، فقد يتأخر التداول إلى أجل غير مسمى. موافقة SEC ضرورية ولكنها غير كافية. حتى يتم حل جزء CFTC، تبقى خيارات QBTC في حالة تنظيمية معلقة قد تُحبِط المبادرين الأوائل.