اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية تطلقان مشاورات مشتركة حول تعريفات المشتقات الرقمية

SEC وCFTC تفتحان مشاورات مشتركة حول قواعد المشتقات الرقمية

فتحت اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية مشاورات مشتركة حول المشتقات الخاصة بالأصول الرقمية، مما يمنح السوق إشارة جديدة بأن الجهات التنظيمية الأمريكية تحاول تقليل الالتباس المحيط بمنتجات التشفير التي تقع بين رقابة الأوراق المالية والسلع.

يركز الاستشارة على تعريفات التبادلات القائمة على الأوراق المالية والمشتقات الخاصة بال tài sản الرقمية. ويتضمن فترة تعليقات عامة مدتها 60 يومًا بعد النشر في السجل الفيدرالي، مما يمنح المشاركين في السوق مسارًا رسميًا للإدلاء بآرائهم حول أين يجب رسم خطوط الاختصاص.

هذا مهم لأن المشتقات الرقمية ظلت لفترة طويلة داخل أحد أكثر أجزاء سياسة الأصول الرقمية الأمريكية فوضى.

العملات المميزة في السوق الفوري تثير بالفعل أسئلة صعبة في التصنيف. المشتقات تضيف طبقة أخرى. يمكن لمنتج أن يشير إلى عملة مميزة، أو مؤشر، أو سلة، أو تدفق عائد، أو أصل مرتبط ببروتوكول. حسب كيفية هيكلته، قد يخضع لقواعد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أو لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، أو كليهما.

الاستشارة الجديدة لا تحل المشكلة بعد. لكنها تبدأ عملية يمكن أن تشكل كيفية بناء وتجارة المشتقات الرقمية المؤسسية.

• لقد أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) مشورة مشتركة حول تعريفات المشتقات الخاصة بالأصول الرقمية.
• يشمل العملية نافذة تعليقات عامة مدتها 60 يومًا.
• الاستشارة أولية ولا تُنشئ قواعد نهائية بعد.

أحد أكبر الشكاوى من شركات التشفير هو التداخل التنظيمي.

تشرف لجنة الأوراق المالية والبورصات على أسواق الأوراق المالية. وتشرف لجنة تداول العقود الآجلة للسلع على أسواق المشتقات والسلع. غالبًا ما تُضيّق العملات الرقمية الحدود بين الاثنين. وقد ترك ذلك البورصات والصناديق وصانعي الأسواق والناشرين يحاولون فهم أي جهة تنظيمية تنطبق على أي منتج.

تُعد المسائل الاستشارية المشتركة مهمة لأنها تعترف بالالتقاء مباشرة.

بدلاً من أن تتحرك كل وكالة بشكل منفصل، يمكن أن يساعد التوافق في تحديد المواضع التي تحتاج فيها التعريفات إلى مزيد من الوضوح. هذا لا يعني أن الوكالات ستتفق على كل شيء. بل يعني أن السوق قد تحصل على رؤية أكثر تنظيماً لكيفية تفكير الجهات التنظيمية في المبادلات القائمة على الأوراق المالية، والمبادلات الرقمية للسلع، والمنتجات ذات الصلة.

للشركات المؤسسية، هذه الوضوح ضروري.

لا يمكن لمديري الأصول الكبيرة، والبنوك، وشركات التسوية، وأماكن التداول الاعتماد على التخمين. فهم بحاجة إلى معرفة ما إذا كان المنتج يخضع لتسجيل اللجنة الأمنية والبورصات، أو إشراف لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، أو قواعد المبادلات، أو قواعد البورصة، أو متطلبات التسوية، أو التزامات الإفصاح، أو مزيج من هذه الأطر.

توفر لهم مشاورات مشتركة مكانًا رسميًا لشرح أماكن عدم وضوح الإطار الحالي.

مشتقات الأصول الرقمية ليست جميعها متشابهة.

عقد مستقبلي للبيتكوين يختلف عن التبادل المرتبط بورقة مالية مُرمّزة. منتج مؤشر يتتبع أصولًا متعددة يختلف عن المشتق المرتبط بتدفق إيرادات بروتوكول. منتج يشير إلى أصل رقمي مشابه للسلع قد يثير أسئلة مختلفة عن منتج مرتبط برمز صادر عبر عقد استثماري.

هذا التعقيد هو السبب في أهمية التعريفات.

إذا كانت القواعد غير واضحة بما يكفي، قد تتجنب الشركات إطلاق المنتجات حتى عند وجود طلب. إذا كانت القواعد واسعة جدًا، قد تُجبر المنتجات على الدخول في أطر غير مناسبة. إذا كانت القواعد غير متسقة، قد تختار الشركات مواقع خارجية بدلًا من ذلك.

لقد شهدت الولايات المتحدة بالفعل تطور حصة كبيرة من سيولة المشتقات الرقمية خارج حدودها.

يمكن أن تساعد التعريفات الأوضح في جذب مزيد من النشاط إلى الأسواق المحلية الخاضعة للتنظيم، لكن فقط إذا كانت القواعد النهائية قابلة للتطبيق.

من المهم الحفاظ على هذا القياس.

طلب التعليق ليس قاعدة نهائية. إنه لا يُشرع فورًا أو يحظر فئة منتجات. إنه لا يحل جميع خلافات لجنة الأوراق المالية والبورصات-لجنة تداول العقود الآجلة للسلع. إنه يبدأ عملية مشاورات.

فترة التعليقات لا تزال مهمة لأنها تُشكّل ما سيأتي لاحقًا.

من المرجح أن يدافع مشاركون في الصناعة عن خطوط واضحة، ومعاملة محددة حسب المنتج، ومسارات للتسجيل المتوافق. وقد يدفع مدافعون عن حماية المستثمرين نحو إفصاح قوي، ومتطلبات الهامش، والتسوية، وقواعد مكافحة التلاعب. وسيتعين على الجهات التنظيمية تحقيق توازن بين الابتكار، ونزاهة السوق، والمخاطر النظامية.

قد يستغرق الإطار النهائي وقتًا.

في أسواق التشفير، الإشارة الفورية هي أن تنظيم المشتقات يصبح أكثر تنظيماً. هذا مفيد حتى قبل وصول القواعد النهائية لأنه يُظهر أن الوكالات تنتقل من معارك إنفاذ بحتة نحو تحديد التعريفات.

المشتقات الرقمية أساسية لتبني المؤسسات.

المستثمرون المحترفون يحتاجون أدوات التحوط. يحتاج صانعو السوق إلى منتجات إدارة المخاطر. تحتاج الصناديق إلى طرق للتعبير عن المراكز الطويلة والقصيرة والتقلبات والصفقات الأساسية. بدون المشتقات المنظمة، قد تتجنب المؤسسات السوق أو تعتمد على قنوات خارجية.

لهذا السبب فإن التشاور بين لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع المهم خارج التفاصيل القانونية التقنية.

إذا استطاعت الوكالات توضيح كيفية تصنيف مشتقات الأصول الرقمية، فقد يمكن بناء المزيد من المنتجات داخل الأسواق الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة. ويمكن أن يحسن ذلك الشفافية، ويعمق السيولة، ويقلل الاعتماد على المنصات الأقل تنظيمًا.

لكن الوضوح يجب أن يكون عمليًا.

إذا كانت القواعد مفرطة في التقييد، فقد تظل الأنشطة خارج الحدود. وإذا كانت التعريفات غير واضحة بما يكفي، فقد تستمر الشركات في الانتظار. إن التشاور يكون مفيدًا فقط إذا أدى إلى إطار يمكن للمؤسسات الجادة استخدامه فعليًا.

لحظةً، الاتجاه إيجابي: المُنظِّمون الأمريكيون يطلبون رسميًا كيفية تحديد حدود المشتقات الرقمية.

سيتابع السوق ما يقوله مشاركون في الصناعة خلال نافذة التعليقات — وما إذا كانت الوكالات ستُحوّل هذا التغذية الراجعة إلى دليل قواعد قابل للتطبيق.

هذه المقالة مبنية على الإصدارات العامة من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC).

تم كتابة هذه المقالة من قبل مكتب الأخبار وتحريرها من قبل سامويل راي.

يستند هذا التقرير إلى المعلومات المنشورة في الوثائق الرسمية للمصدر الأساسي عند primary source documentation.