نزاع عمل في سامسونج يُثير جنون المتداولين التجزئة تجاه ميكرون

المؤلف: الأربعاء، Deep潮 TechFlow

مقدمة شينتشاو: انتهت المفاوضات الأخيرة بين سامسونغ إلكترونيكس ونقابة العمال رسميًا في 13 مايو، وستبدأ إضراب 40 ألف عامل في 21 مايو. ظهرت على الفور كميات كبيرة من المشاركات الداعمة لشركة ميموري كوربوريشن (MU) في مجتمع Reddit (قناة WallStreetBets)، مع الحجة الأساسية أن هناك فقط ثلاث شركات في العالم تستطيع إنتاج HBM4، وأحد هذه الشركات ستتوقف عن الإنتاج لمدة 18 يومًا، مما يجعل ميموريكوريبوريشن، كالمورد الوحيد الذي يمتلك مصنعًا محليًا في الولايات المتحدة، أكبر المستفيدين.

ارتفع سهم ميكرون بنسبة حوالي 140% خلال الشهر الماضي، وحددت دويتشه بنك هدفًا قدره 1000 دولار، بينما يطالب المستثمرون الأفراد بسعر 1300 دولار. لكن هذا في جوهره مراهنة ثنائية: في حال تسويّة الإضراب، قد ينقلب منطق الارتفاع فجأة.

انهار المفاوضات بين إدارة سامسونج إلكترونيكس وعمالها في 13 مايو، ودخل إضراب يشمل أكثر من 40 ألف موظف ومدته 18 يومًا مرحلة العد التنازلي.

أثارت هذه الأخبار بسرعة شغف مجتمع المستثمرين الأفراد في سوق الأسهم الأمريكية بسلسلة توريد رقائق التخزين، و أصبحت ميكرون (Micron، NASDAQ: MU) محور النقاش.

نشر منشور في قسم الأسهم الأمريكية وحصل بسرعة على أكثر من 500 إعجاب، حيث حمل العنوان مباشرةً: «MU is the cleanest play on the imminent Samsung strike».

يمكن تحليل الحجة الأساسية لكاتب المنشور willbabu إلى أربع طبقات:

أولاً، HBM4 هو أكبر عائق في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها، وهناك فقط ثلاث شركات في العالم تستطيع تصنيعه: سامسونج وSK هايكسينس وميموريك. إذا توقفت سامسونج لمدة 18 يومًا، فستستغرق إعادة ضبط خط الإنتاج أسابيع وليس أيامًا، مما يعني أن التأثير الفعلي يتجاوز بكثير 18 يومًا.

ثانيًا، على الرغم من أن SK هايبريس هي الرائدة في مجال HBM، فقد تم تأمين جميع طاقات إنتاجها من DRAM وNAND وHBM لشركة نيفيديا حتى نهاية عام 2026 بأسعار العقود، مما يعني أنها "لا تملك أي منتج للبيع" عندما ترتفع أسعار السوق. كما استنفدت ميموريك جميع طاقاتها في HBM حتى عام 2026، لكن الفرق هو: إذا توقفت سامسونغ عن الإنتاج لمدة 18 يومًا، فسترتفع أسعار DRAM وNAND في السوق، بينما تمتلك ميموريك طاقة إنتاج أكبر من SK هايبريس من DRAM وNAND القياسية، مما يمكنها من الاستفادة مباشرة من ارتفاع الأسعار.

ثالثًا، تمتلك ميكرون ميزات هيكلية لا تمتلكها إس كي هايليكس: مصانع محلية في الولايات المتحدة (في بويسي، أيداهو)، خلو تام من المخاطر المتعلقة بالعمالة الكورية، وعدم وجود خصم حوكمة من قبل الكونجلوميرات الكورية. التعبير الأصلي في المنشور واضح جدًا: "إذا كنت شركة سحابية ضخمة جدًا، وتحتاج بشدة إلى رقائق ذاكرة أثناء الإضراب، فهل ستتصل بالشخص الذي يمكنه الشحن من بويسي، أم بالشخص الذي لا يستطيع الشحن من بونغسون؟"

رابعًا، تُطرح ميموري في البورصات الأمريكية مباشرة، بينما لا يمكن للمستثمرين الأفراد الأمريكيين امتلاك SK هايسلكس إلا من خلال صناديق الاستثمار المتداولة. هذا "عدم التوازن في الوصول" يعني أنه عندما ينتشر تداول الإضراب الخاص بسامسونغ بين جمهور المستثمرين الأفراد، ستدفق الأموال بشكل غير متناسب نحو ميموري.

كشف صاحب المنشور عن حيازته 1200 سهمًا (متوسط سعر 464 دولارًا) بالإضافة إلى 100 سهمًا (متوسط سعر 381 دولارًا)، مع هدف سعري قدره 1300 دولار. يعتمد منطقه على أن نشاط HBM يحافظ على هامش ربح إجمالي يقارب 80%، ونصيبه من الإيرادات يواصل الارتفاع، مما سيؤدي إلى تجاوز العائد لكل سهم المختلط بسهولة 80 دولارًا، حيث يمثل سعر 1300 دولار نسبته المتوقعة للربح فقط حوالي 16 ضعفًا.

الحماس في مجتمع المستثمرين الأفراد له أساس واقعي.

وفقًا لصحيفة كوريا تايمز في 13 مايو، انتهت المفاوضات التوفيقية الأخيرة بين سامسونج إلكترونيكس ونقابة العمال الكبرى التابعة لها رسميًا دون اتفاق. طالبت النقابة بأن يتم تخصيص 15% من الربح التشغيلي كمكافآت للموظفين وتوثيقها في عقود العمل، بينما رُفض عرض سامسونج البالغ 10%. وبلغ الخلاف بين الطرفين ذروته بشأن توزيع المكافآت المرتبطة بالأداء في مجال الذكاء الاصطناعي.

الإضراب مقرر من 21 مايو إلى 7 يونيو، ويشمل أكثر من 40 ألف موظف، معظمهم من قطاع تصنيع أشباه الموصلات. ووفقًا لصحيفة كوريا تايمز، تقدر التكاليف الناتجة عن الإضراب بحوالي تريليون وون كوري يوميًا (ما يعادل حوالي 671 مليون دولار أمريكي). وقد قدمت سامسونغ طلبًا للحصول على أمر قضائي إلى محكمة سوون الإقليمية، في محاولة لمنع الإضراب، ومن المتوقع صدور الحكم قبل بدء الإضراب.

وفقًا لبحث جيفيريز، قد تؤثر هذه الإضرابات على حوالي 3% من طاقة إنتاج رقائق التخزين العالمية. وتقدر جولدمان ساكس أن ربح تشغيلي سنوي لسامسونج قد ينخفض بأكثر من 40 تريليون وون كوري. وأكثر من ذلك، قد يؤدي التوقف الطويل عن الإنتاج إلى فقدان سامسونج لعملاء رئيسيين مثل نفيديا.

السوق قد سبق وسعر تأثير العرض هذا.

ارتفع سهم ميكرون من مستوى منخفض بلغ حوالي 310 دولارات في مارس، ليصل إلى أعلى مستوى له على مدار 52 أسبوعًا عند 818.67 دولارًا خلال جلسة التداول يوم 11 مايو، بزيادة قدرها حوالي 140% خلال شهر واحد، وتجاوزت قيمته السوقية 900 مليار دولار. وعاد السهم للتصحيح يوم 12 مايو إلى حوالي 766 دولارًا. وفقًا لبيانات Yahoo Finance، بلغ إيرادات ميكرون في الربع المالي السابق (الربع الثاني من السنة المالية 2026) 23.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 196% على أساس سنوي، وحققت الأرباح لكل سهم 12.20 دولارًا، متفوقة على التوقعات بنسبة 32.8%.

في القطاع المؤسسي، رفعت بنك دويتشه هدف السعر لشركة ميكرون إلى 1000 دولار، وهو الأعلى في وول ستريت. يرى المحلل سيدني هو أن الطلب على HBM المدعوم بالذكاء الاصطناعي هو اتجاه هيكلي، وقد يستمر نقص العرض حتى عام 2028.

لكن هدف السعر الموحد من وول ستريت هو فقط 581.89 دولارًا أمريكيًا، وهو أقل بكثير من السعر الحالي للسهم، مما يعكس اختلافات بين المؤسسات حول التقييم الحالي. أما هدف السعر الذي يدعو إليه المستثمرون الأفراد على WallStreetBets وهو 1300 دولار، فهو يتجاوز بكثير أي توقعات مؤسسية.

أكبر مخاطر هذه الصفقة واضحة أيضًا: فهي في جوهرها مراهنة ثنائية.

تحليل ainvest يشير إلى أن سهم ميكرون ارتفع بنسبة 75% خلال شهر واحد (الإطار الزمني المقابل لهذا البيانات يسبق قليلاً الارتفاع الأحدث)، وعندما تنتهي إضرابات سامسونغ بتسوية، فإن السهم يواجه خطر انعكاس حاد. كما حذرت جي بي مورغان المستثمرين من أن النتيجة النهائية للنزاع العمالية تمثل "حدث تصفية" (clearing event) في السوق الحالي، وأن المخاطر المرتبطة بالرهانات الاتجاهية قبل ذلك مرتفعة للغاية.

سوق رقائق التخزين يمتلك طابعاً دورياً قوياً بحد ذاته. حتى بدون الإضراب، من المتوقع أن يرتفع سعر العقود الذاكرة هذا العام بنحو 60%. إذا حدث الإضراب، فسيضيف ضغطاً إضافياً على العرض والطلب المتشددين بالفعل؛ وإذا لم يحدث، فسيحتاج السوق إلى إعادة تقييم مدى تضمين التسعير الحالي لـ"علاوة الإضراب".

لا يزال من الممكن أن تصل سامسونغ إلى اتفاق نهائي قبل 21 مايو، على الرغم من أن الاحتمالات حاليًا منخفضة.