تشير دراسة استقصائية جديدة للربع الرابع لعام 2025 من منصة الترميز Brickken إلى أن الغالبية العظمى من مُصدري الأصول الواقعية (RWA) يستخدمون الترميز لجمع رأس المال بدلاً من تحرير السيولة في السوق الثانوية، وفقًا لتقرير تم مشاركته مع CoinDesk.
بين المشاركين، قال 53.8% إن تكوين رأس المال وكفاءة جمع الأموال هو سببهم الرئيسي لتوسيم الأصول، بينما قال 15.4% إن الحاجة إلى السيولة كانت حافزهم الرئيسي. وقال 38.4% آخر إن السيولة غير مطلوبة، بينما قال 46.2% إنهم يتوقعون سيولة في السوق الثانوية خلال ستة إلى اثني عشر شهرًا.
"ما نراه هو تحول بعيدًا عن الترميز كمصطلح عابر واتجاهًا نحو الترميز كطبقة بنية تحتية مالية،" كما قال جوردي إستوري، الرئيس التنفيذي للتسويق في Brickken، لـ CoinDesk. "يستخدم المُصدِّرون الترميز لحل مشكلات حقيقية: الوصول إلى رأس المال، وتوسيع قاعدة المستثمرين، والتعقيد التشغيلي."
يأتي تقرير Brickken في وقت أعلنت فيه البورصات الأمريكية الكبرى عن خططها لتوسيع نماذج التداول للأصول المُرمَّزة، بما في ذلك الأسواق على مدار 24 ساعة. وقالت CME Group said they will offer around-the-clock trading لمشتقاتها المشفرة بحلول 29 مايو، بينما شاركت بورصة نيويورك للأسهم (NYSE) وناسداك shared their plans to offer 24/7 تداول الأسهم المُرمَّزة.
قال إستوري إن خطط البورصات تتعلق أكثر بتطور نموذج العمل منها بعدم تطابق الطلب من الجهات المصدرة. "الأمر أقل ارتباطًا بالتقدم على الطلب وأكثر ارتباطًا بتطور البورصات لنموذج عملها"، قال. "تزداد إيرادات البورصات من خلال زيادة حجم التداول، وتمديد ساعات التداول هو رافعة طبيعية."
في الوقت نفسه، لا يزال العديد من المُصدرين في ما وصفه بمرحلة التحقق، حيث يثبتون الهياكل التنظيمية، ويجربون رغبة المستثمرين، ويُرقمون عمليات الإصدار. "السيولة ليست أولويتهم الحالية لأنهم يبنون الأساسات"، أكّد، مضيفًا أنهم يرون الترميز على أنه "المحرك الأمامي الذي يزود منصات التداول".
كما قال رئيس التسويق في Brickken إنه بدون دخول أصول متوافقة ومنظمة وعالية الجودة إلى السوق، فلا يوجد شيء ذي معنى للتداول على منصات التداول الثانوية. "يحدث إنشاء القيمة الحقيقية على طبقة الإصدار"، كما أشار إستوري.
بينما قال 38.4% من المُصدرين الذين شملهم الاستطلاع إن السيولة غير مطلوبة، أشار إستوري إلى الفرق بين "السيولة الاختيارية والسيولة الإلزامية"، ملاحظًا أن العديد من مُصدري الأسواق الخاصة يعملون على آفاق طويلة الأجل. "السيولة لا مفر منها، لكن يجب أن تنمو بالتوازي مع حجم الإصدار وتبني المؤسسات، وليس قبلها."
أوندو، التي بدأت بعملات مُمَثَّلة للسندات الأمريكية وحالياً لديها أكثر من 2 مليار دولار في الأصول، تركز على الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة تحديداً بسبب "اكتشاف سعر قوي، سيولة عميقة، وتقييم واضح"، كما قال الرئيس التنفيذي للإستراتيجية إيان دي بود في مقابلة حديثة مع CoinDesk.
"أنت تحوّل شيئًا إلى رموز إما لتسهيل الوصول إليه أو لاستخدامه كضمانة"، كما قال دي بود. "الأسهم تناسب كليهما، وسعرها يُحدد كأصول يفهمها الناس فعلاً، على عكس مبنى في مانهاتن. إذا انتقلت التمويل التقليدي إلى العمل على مدار 24/7، فهذا نعمة كبيرة"، أضاف دي بود. "إنه أكبر عقبة لدينا."
تُظهر الدراسة أن الترميز يعمل بالفعل لعدد كبير من المشاركين: أبلغ 69.2% من المشاركين عن إكمال عملية الترميز وبدء التشغيل، و23.1% في مرحلة التنفيذ، و7.7% لا يزالون في مرحلة التخطيط.
التنظيم هو قلق رئيسي بين المشاركين في الاستطلاع: قال 53.8% من المشاركين إن التنظيم أبطأ عملياتهم، بينما أبلغ 30.8% عن احتكاك تنظيمي جزئي أو سياقي. وبالمجموع، شهد 84.6% مستوىً ما من التباطؤ التنظيمي. بالمقارنة، أشار 13% إلى تحديات التكنولوجيا أو التطوير كأصعب جزء في عملية التوكنيزاسيون.
"الامتثال ليس شيئًا يتعامل معه المُصدرُون بعد الإطلاق؛ بل هو شيء يأخذونه في الاعتبار وينسقونه منذ اليوم الأول،" كما قال ألفارو غاريدو، الشريك المؤسس في Legal Node. "نحن نرى طلبًا متزايدًا على هياكل قانونية مصممة خصيصًا وفقًا لاحتياجات المشروع والتكنولوجيا الأساسية."
كما يشير التقرير إلى أن الترميز يتوسع خارج العقارات. حيث شكلت العقارات 10.7% من الأصول المُرمَّزة أو المخطط ترميزها، مقارنة بـ 28.6% للأسهم/الحصص و17.9% للأصول المتعلقة بالملكية الفكرية والترفيه. وشمل المُستجيبون قطاعات تشمل منصات التكنولوجيا (31.6%)، والترفيه (15.8%)، والائتمان الخاص (15.8%)، والطاقة المتجددة (5.3%)، والبنوك (5.3%)، وأصول الكربون (5.2%)، والطيران الفضائي (5.3%)، والضيافة (5.2%).
"الجسر الحقيقي بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي ليس أيديولوجيًا،" قال باتريك هينيس، رئيس خدمات الأصول الرقمية في DZ PRIVATBANK. "إنه بنية تحتية لإصدار تترجم متطلبات التنظيم وحماية المستثمر ومعايير خدمة الأصول إلى أنظمة قابلة للبرمجة."