تواجه كوالكوم ضغوطًا مزدوجة من تباطؤ أعمال الهواتف الذكية وفقدان عملاء مثل آبل الذين يطورون شرائح بروتوكولاتهم الخاصة، حيث انخفض إيرادات الهواتف بنسبة 13% على أساس سنوي، لكن إيرادات السيارات نمت بنسبة 38% مسجلة رقماً قياسياً فصلياً، وارتفع قطاع إنترنت الأشياء بنسبة 9%. من المخطط أن تبدأ الشركة في شحن شرائح مخصصة لمركز البيانات إلى مزودي السحابة الكبيرة خلال العام، كما ترددت أنباء عن تعاون كوالكوم مع OpenAI لتطوير معالجات ذكاء اصطناعي للهواتف. تعتمد كوالكوم على الذكاء الاصطناعي على الحافة، والاستنتاج على الحافة، والحاسوبية في السيارات، في محاولة للتحول من كونها رائدة في شرائح الهواتف إلى شركة منصة حوسبة شاملة. المفتاح الحالي هو ما إذا كان يمكن الحفاظ على هامش ربح الهواتف، وما إذا كانت أعمال السيارات وإنترنت الأشياء قادرة على التوسع المستمر، وما إذا كان يمكن تكرار استنتاج مركز البيانات.

مؤلف المقال، المصدر: Semiconductor Industry纵横

للاشتراك في الجولة القادمة من بناء منصة الحوسبة، يحتاج كوالكوم إلى إثبات ذاته مرة أخرى.

إعادة تعريف

الجولة ب

مزوّد حلول أمان ذكية

في 27 أبريل، قال محلل تيان فنغ الدولي غو مينغ تشي إن OpenAI تتعاون مع كوالكوم وMediaTek لتطوير معالجات هواتف ذكية تعتمد على الذكاء الاصطناعي، وقد يكون وقت الإنتاج الضخم المحتمل في عام 2028. كما حذرت التقارير من أن الشركات المعنية لم ترد فورًا على طلبات التعليق، وقد لا تكون الشكلية Hardware التي تبحث عنها OpenAI هي الهاتف التقليدي، بل قد تكون "الجهاز الأساسي الثالث" الذي أشار إليه سام ألتمان.

بعد يومين، ستُعلن كوالكوم عن نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026. لم تكن النتائج قوية: انخفض الإيرادات مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وواجه قطاع الهواتف ضغوطًا، كما تأثرت التوجيهات للربع القادم بقيود في إمدادات التخزين وطلب العملاء. لكن خلال مكالمة النتائج، ذكر المدير التنفيذي كريستيانو آمون أن الشركة تتوقع تسليم شرائح مراكز البيانات إلى أحد كبار مزودي الحوسبة السحابية خلال العام.

عند وضع هذين التوقيتين معًا، يظهر السياق الواقعي لأزمة منتصف العمر التي تواجهها كوالكوم: فهي لا تزال مرتبطة بشكل عميق بدورة الهواتف الذكية، ومواجهة شرائح المعالجات الأساسية التي تطورها آيفون والمنافسة في سوق أندرويد؛ لكن الذكاء الاصطناعي على الحافة، والأجهزة الشخصية للذكاء الاصطناعي، وحوسبة السيارات، والاستدلال على الحافة، وشرائح البيانات المخصصة لمراكز البيانات، تدفع السوق لإعادة تقييم قدرتها على الدخول إلى سلسلة التوريد الأساسية للمنصة الحسابية التالية.

لذلك، السؤال الحقيقي الذي يجب الإجابة عنه ليس ما إذا كان كوالكوم لديه قصة ذكاء اصطناعي، بل ما إذا كان يمكن لهذه القصة أن تتجاوز ضغوط تباطؤ الأعمال القديمة وتحولها إلى إيرادات وأرباح مستدامة. ولا يمكن تقييم هذا الأمر بناءً على شائعات OpenAI أو تصريحات مكالمة واحدة فقط، بل يجب العودة إلى الهيكل التشغيلي نفسه.

ضغط الدورة 01 وفقدان آبل

راجع أولاً التقرير المالي الأحدث. في الربع الثاني من السنة المالية 2026، بلغ إيرادات كوالكوم 10.599 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 3% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق؛ وبلغت الأرباح المعدلة لكل سهم 2.65 دولار أمريكي. من بينها، بلغ إيرادات قطاع منتجات الرقائق 9.076 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 4%؛ وبلغت إيرادات قطاع الترخيص التقني 1.382 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 5%. داخل قطاع منتجات الرقائق، بلغت إيرادات الهواتف المحمولة 6.024 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 13%؛ وارتفعت إيرادات السيارات وإنترنت الأشياء بنسبة 38% و9% على التوالي.

تشير هذه الأرقام إلى أن تنويع كوالكوم قد بدأ يظهر في التقارير، لكنه لم يحل محل قاعدة الهاتف المحمول الأساسية. لا يزال الهاتف المحمول يشكل حوالي ثلثي إيرادات قطاع شرائح الرقائق، وأكثر من نصف إجمالي إيرادات الشركة؛ بينما يشهد قطاعا السيارات وإنترنت الأشياء نموًا أسرع، إلا أنهما لا يزالان غير قادرين على تعويض الانخفاض في الهاتف المحمول بالكامل. ما دام قطاع الهاتف المحمول ضعيفًا، سيستمر السوق في تقييم كوالكوم أولاً وفقًا لدورة شرائح الهاتف المحمول.

كما عززت التوجيهات للربع القادم هذا الأمر. تتوقع كوالكوم أن تحقق إيرادات قدرها 9.2 إلى 10 مليارات دولار في الربع الثالث من السنة المالية 2026، مع أرباح معدلة بعد الخصم لكل سهم تتراوح بين 2.10 و2.30 دولار. وأفادت الشركة أن التوجيهات تشمل تقييدات العرض في مجال التخزين وتأثير التسعير المرتبط على طلب بعض عملاء الهواتف المحمولة، وتتوقع أن يصل إيراد الهواتف المحمولة من العملاء في الصين إلى أدنى مستوياته في الربع الثالث.

هذه ليست مشكلة تشغيلية لشركة كوالكوم وحدها، بل هي تأثير خارجي لدورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على سلسلة توريد الإلكترونيات الاستهلاكية. وتشير شركة Counterpoint Research إلى أن مبيعات الهواتف الذكية العالمية في الربع الأول من عام 2026 ستنخفض بنسبة 6% مقارنة بالعام السابق؛ كما تتوقع Gartner أن ارتفاع تكاليف التخزين سيقلل من مبيعات أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية في عام 2026. إن امتصاص مراكز البيانات لقدرات التخزين، وارتفاع تكاليف مواد الإلكترونيات الاستهلاكية، سيؤدي في النهاية إلى التأثير على وتيرة شراء الهواتف وطلب استبدال الهواتف متوسطة ومنخفضة المستوى.

داخل قطاع الهواتف المحمولة، لا تزال آبل المتغير الهيكلي الأهم. كشفت كوالكوم في تقريرها 10-Q للربع الثاني من السنة المالية 2026 أن آبل بدأت استخدام شرائح باند مخصصة في بعض الهواتف الذكية، وتتوقع أن تستخدم آبل بشكل متزايد شرائح باند مخصصة بدلاً من منتجات كوالكوم في الأجهزة المستقبلية، مما سيؤدي إلى تأثير سلبي كبير على إيرادات قطاع شرائح الرقائق، والنتائج التشغيلية، والسيولة النقدية.

مشكلة آيفون لا تتعلق فقط ببيع عدد أقل من شرائح الاتصال. كما كشفت كوالكوم أن آيفون تشتري منتجات شرائح اتصال مستقلة أو خفيفة، ولا تتضمن تقنية معالج التطبيقات المتكاملة من كوالكوم، مما يساهم بعائدات وأرباح أقل مقارنة بالمنصة المتكاملة الكاملة. إذا استولت أجهزة آيفون المزودة بشرائح اتصال مستقلة من كوالكوم على حصة من عملاء منصات متكاملة أخرى، فستتأثر عائدات كوالكوم وأرباحها أيضًا.

هذا يعني أن كوالكوم لم تفقد فقط حصة في الشحنات، بل أيضًا جزءًا من سوق الربح من اتصالات الهاتف المحمول الفاخرة. والأهم من ذلك، أن شريحة الاتصالات التي تطورها آيفون ستُعزز اتجاه التكامل الرأسي لدى كبار مصنعي الأجهزة. كما أشارت كوالكوم في تقريرها 10-Q إلى أن عملاء كبارًا مثل آيفون وسامسونج وشياومي يطورون منتجات دوائر متكاملة خاصة بهم، وقد يلجأ بعض العملاء الصينيين إلى شرائح مطورة داخليًا بسبب مخاوف تتعلق بأمن التوريد أو ضغوط سياسية.

لكن كوالكوم ليست بلا قدرات دفاعية. فمبيعات قطاع الترخيص التقني في الربع الثاني زادت بنسبة 5% على أساس سنوي، ووصلت نسبة الربح قبل الضرائب إلى 72%، مما دعم استمرار الشركة في البحث والتطوير وعوائد المساهمين خلال دورة انخفاض الهواتف المحمولة. وقد أعادت كوالكوم 3.7 مليار دولار للمساهمين في الربع الثاني، وأعلنت عن تفويض جديد لشراء أسهم بقيمة 20 مليار دولار. لكن قطاع الترخيص لا يمكنه سوى مساعدتها على تجاوز الدورة، ولا يمكنه وحده الإجابة على سؤال أين ستأتي الزيادة المستقبلية لكوالكوم بعد إعادة تقييم الذكاء الاصطناعي للشبه موصلات.

02 من الاستدلال على الحافة إلى شرائح مخصصة لمركز البيانات

الخلل الذي تواجهه كوالكوم في موجة الذكاء الاصطناعي الحالية هو أنها لم تكن في مركز قوة التدريب. فشركة إنفيديا تسيطر على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وبيئتها البرمجية المرتبطة بها، بينما تستفيد شركات مثل بروكوم ومارفيل من رقاقات التسريع المخصصة ورقاقات الشبكة التي تُصمم لشركات السحابة. كما تتنافس AMD وIntel على حصة من سوق معالجات الخوادم ووحدات التسريع. وعلى الرغم من أن كوالكوم ركّزت لفترة طويلة على الذكاء الاصطناعي على الجانب الطرفي، إلا أنها ليست من المستفيدين الرئيسيين من بناء مجموعات التدريب.

لكن المرحلة الثانية من صناعة الذكاء الاصطناعي لا تقتصر فقط على التدريب. مع توسيع نطاق نشر النماذج، تصبح تكلفة الاستدلال، والتأخير، والخصوصية، واستهلاك الطاقة، والتفاعل مع الجهاز النهائي أكثر أهمية. تُركز كوالكوم على انتقال النماذج من السحابة إلى الهواتف وأجهزة الكمبيوتر والسيارات وأجهزة XR والروبوتات والأجهزة الصناعية وخوادم الحافة. في هذه السيناريوهات، فإن الحوسبة غير المتجانسة منخفضة الاستهلاك، والاتصال الخلوي، وواي فاي، وبلوتوث، ومعالجة الصور، ووحدة معالجة العصبونات على الحافة، أهم من السعي وراء الذروة الحسابية فقط.

يرجع اهتمام الشائعات حول معالج OpenAI إلى هذا الخيال. إذا كانت OpenAI فعلاً تخطط لإطلاق أجهزة شخصية مبنية على الذكاء الاصطناعي، فسيتعين على منصة الرقائق تحمل مهام مثل الاستدلال المحلي، ومعالجة الصوت والصورة في الزمن الحقيقي، والإدراك المستمر منخفض الاستهلاك للطاقة، والاتصال، والخصوصية، وإنتاجية سلسلة التوريد. إن الخبرة التي اكتسبتها كوالكوم في معالجات SoC للهواتف، ورقاقات الاتصال، والترددات الراديوية، والذكاء الاصطناعي على الحافة، وشهادات مشغلي الاتصالات، تجعلها واحدة من المرشحين الطبيعيين.

لكن يجب النظر إلى هذا الخط بحذر. لم يتم تأكيد التعاون ذي الصلة رسميًا، ولا تزال شكلية الأجهزة الخاصة بـ OpenAI غير واضحة، ولا يشكل الإنتاج الضخم المحتمل بحلول عام 2028 دعماً للإيرادات قصيرة الأجل. بالنسبة لـ Qualcomm، فإن الشائعات حول OpenAI تشبه أكثر "خيارًا دخوليًا" بدلاً من زيادة مضمونة.

بالمقارنة مع الشائعات حول أجهزة OpenAI، فإن قطاع مراكز البيانات يستحق اهتمامًا أكبر، حيث قدمت إدارة الشركة جدولًا زمنيًا واضحًا. وفقًا لمحاضر مكالمة الأداء، فإن كوالكوم تدخل مجال الرقائق المخصصة، وتبدأ أولًا مع أحد كبار مزودي السحابة، ومن المتوقع أن تبدأ الشحنات الأولية في ديسمبر، كما أشارت الإدارة إلى أن هذا المشروع يعزز هامش الربح. وهذا يتماشى مع الشائعات الأخيرة في السوق حول تطوير كوالكوم لمعالجات مخصصة لمركز البيانات تستند إلى بنية Arm.

يجب التمييز بين الشائعات والمنتجات المنشورة رسميًا، لكن صفحة مركز البيانات على الموقع الرسمي لشركة كوالكوم قد كشفت الاتجاه. تُحدد الشركة حلول مراكز بياناتها حول الاستنتاجات الذكية الاصطناعية، وكفاءة الطاقة، وتكلفة الملكية الإجمالية، وتشمل مسارات المنتجات مثل شرائح الاستنتاج الذكي الاصطناعي السحابي، وتُشير في قسم "معالجات الخوادم" إلى أنها تطور حاليًا حلول معالجات مراكز البيانات.

عودة كوالكوم إلى مركز البيانات لا تعني تحديًا مباشرًا لوحدات معالجة الرسومات (GPU) الخاصة بنيفيديا المستخدمة للتدريب. المسار الأكثر واقعية هو تخصيص الحلول حول أحمال العمل الاستنتاجية، ومزودي السحابة المحددين، وأنظمة متخصصة. عتبة مجموعات التدريب تكمن في وحدات معالجة الرسومات، وذاكرة النطاق الترددي العالي، والربط، وبيئة البرمجيات؛ بينما سوق الاستنتاج أكثر تشتتًا، حيث يختار العملاء بناءً على حجم النموذج، والتأخير، وتكلفة كل رمز، والاستهلاك الطاقي. إذا تمكنت كوالكوم من نقل قدراتها على وحدات معالجة الذكاء الاصطناعي منخفضة الاستهلاك، وتحسين الوصول إلى الذاكرة، والتكامل في أنظمة SoC إلى أنظمة استنتاج على مستوى الخادم، فستكون لديها فرصة لخلق تميّز.

تغيرات نظام Arm للخوادم وفرت أيضًا فرصة لشركة كوالكوم. أطلقت Arm في مارس 2026 معالجًا عامًا للذكاء الاصطناعي موجهًا لمركز البيانات، وذكرت أن هذا المنتج تم تطويره بالتعاون مع ميتا كشريك رئيسي، مع ما يصل إلى 136 نواة من Arm Neoverse V3، وموجهًا لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي القائم على الوكلاء. وهذا يشير إلى أن عملاء السحابة الكبيرة يعتمدون بشكل أكثر نشاطًا على معالجات Arm وشرائح مخصصة لتحقيق تحسينات في الكفاءة الطاقية والتكلفة.

هذا أيضًا أكبر فرق بين كوالكوم وعصر سينتريق السابق. في ذلك الوقت، حاولت التحدي في سوق الخوادم العامة x86، وواجهت حواجز في البيئة البيئية والقنوات وثقة العملاء؛ اليوم، فإن مزودي السحابة أكثر قبولًا للشرائح المخصصة، كما أن الاستنتاجات الذكاء الاصطناعي تجلب احتياجات جديدة في الكفاءة الطاقية. لكن دورة التحقق من مراكز البيانات طويلة، ومتطلبات طبقة البرمجيات عالية، ولا يزال يتعين على كوالكوم إثبات قدرتها على تقديم حلول نظامية قابلة للنشر المستدام والإنتاج الضخم.

03 السيارات وإنترنت الأشياء: المنحنى الثاني

في جميع الأعمال غير المحمولة، تعد السيارات الخط الثاني الأكثر وضوحًا لـ Qualcomm. في الربع الثاني من السنة المالية 2026، بلغ إيرادات السيارات لدى Qualcomm 1.326 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 38% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، مسجلةً أعلى مستوى فصلي على الإطلاق. كما أظهرت نسخة اجتماع الهاتف أن إيرادات قطاع السيارات الفصلية تجاوزت لأول مرة مستوى 5 مليارات دولار سنويًا، وتتوقع الإدارة أن يصل إيراد السنوي عند نهاية السنة المالية 2026 إلى أكثر من 6 مليارات دولار أمريكي.

لكن ما يستحق الملاحظة أكثر ليس الأرقام لهذا الربع، بل الإجراءات الصناعية على مدار الأشهر الماضية. خلال CES 2026، أعلنت كوالكوم عن توسيع شراكتها مع جوجل في مجال برمجيات السيارات وتجربة الذكاء الاصطناعي؛ وفي الوقت نفسه، حصلت منصتها الرائدة لل cabin وقيادة مساعدة على مشاريع من شركات تصنيع السيارات مثل Li Xiang، Leapmotor، Zeekr، Great Wall، NIO، Chery وغيرها، ليصل إجمالي مشاريع التصميم إلى 10 مشاريع. كما دخلت منصات مثل Ride Flex، التي تدمج عبء cabin وقيادة مساعدة على شريحة SoC واحدة، عدة مشاريع إنتاجية.

في أبريل، وسّعت بوش وكيوكوم شراكتهما في كابينة القيادة الذكية لتشمل القيادة المساعدة. كشفت بوش أنها سلّمت أكثر من 10 ملايين وحدة حاسوب سيارة مبنية على منصة كيوكوم للكابينة، وستستخدم الشراكة الجديدة منصة القيادة من كيوكوم لدعم الإنتاج الضخم للقيادة المساعدة، وتحاول دمج الكابينة والقيادة المساعدة في SoC واحد باستخدام Ride Flex. وهذا يشير إلى أن أعمال كيوكوم في قطاع السيارات لا تقتصر على بيع شرائح الكابينة، بل تدخل في عملية انتقال شركات تصنيع السيارات نحو البنية الحسابية المركزية.

إن إنترنت الأشياء لا يقتصر فقط على تصنيف إيرادات في التقارير المالية. فقد أعلنت كوالكوم في يناير عن إكمال توسيع أعمال إنترنت الأشياء الصناعية والمضمنة، من خلال دمج عدد من الأصول المكتسبة ضمن محفظتها، بهدف تجميع المعالجات والبرمجيات وأدوات المطورين والحلول الصناعية في حزمة واحدة. وخصوصًا في سيناريوهات الأمان المرئي، والأجهزة الصناعية، والاستدلال المحلي، والذكاء الاصطناعي غير المتصل، تحاول كوالكوم جعل وحدة المعالجة المركزية ووحدة معالجة الذكاء الاصطناعي والاتصال وأدوات البرمجيات تشكل منصة ذكاء اصطناعي على الحافة.

من منظور مالي، لا يمكن للسيارات وإنترنت الأشياء تعويض انخفاض الهواتف بالكامل؛ ومن منظور صناعي، أثبتتا أن كوالكوم ليست مُعتمدة فقط على الهواتف الذكية. ما يحتاجه كوالكوم حقًا هو إعادة استخدام التقنيات الأساسية المشتركة بين الهواتف والسيارات وإنترنت الأشياء وأجهزة الكمبيوتر ومحركات الاستدلال في مراكز البيانات، بحيث لا تبقى معالجات Oryon CPU ووحدات Hexagon NPU وتقنيات الراديو والاتصالات اللاسلكية موزعة عبر خطوط منتجات مختلفة، بل تشكل قدرة منصة موحدة.

04 خاتمة

وضع كوالكوم ليس معقدًا: فرغم تأثر قاعدة الهواتف المحمولة بالدورات وشرائح المعالجات الداخلية من آيفون، إلا أن الشائعات حول أجهزة OpenAI، وجدول زمني للشرائح المخصصة لمركز البيانات، ونمو قياسي في قطاع السيارات، بالإضافة إلى توسع إنترنت الأشياء نحو الذكاء الاصطناعي الحاشي، تمنح السوق رؤية لإمكانية دخوله منصة حسابية جديدة.

لذلك، كوالكوم لم تفوت الذكاء الاصطناعي بعد، ولا تزال لم تُكمل انقلابها. خلال السنتين إلى الثلاث سنوات القادمة، يعتمد كل شيء على ثلاث نقاط رئيسية: هل يمكن الحفاظ على هامش ربح الهواتف، وهل يمكن توسيع نطاق السيارات وإنترنت الأشياء، وهل يمكن تحويل استنتاجات مراكز البيانات من مشروع واحد لعميل إلى نموذج قابل للتكرار. فقط عندما تتحقق هذه الأمور، يمكنها أن تتحول من قائد رقائق الهاتف المحمول إلى شركة منصة حوسبة أكثر شمولاً.