ملخص سوق Q1: انخفاض مؤشر S&P بأكثر من 7%، وهبوط البيتكوين بنسبة 30% وسط التوترات الجيوسياسية

المؤلف: شينتشاو TechFlow

في الثلاثاء، تحوّل التقويم إلى 31 مارس، وأيضًا إلى آخر صفحة من الربع الأول من عام 2026.

إغلاق يوم الاثنين (30 مارس)، أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند 6,343، بانخفاض أكثر من 7% للربع الكامل، وأبعد بنسبة تزيد عن 9% عن ذروته التاريخية في نهاية يناير، ويعتبر على بعد خطوة واحدة من منطقة التصحيح. وقد دخل مؤشر ناسداك منطقة التصحيح بالفعل، كما دخل مؤشر داو جونز رسميًا منطقة التصحيح يوم الجمعة الماضي — وهو موقف لم يُسجل من قبل منذ دورة رفع أسعار الفائدة القوية من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022. أما مؤشر روسيل 2000 للأسهم الصغيرة، فقد أغلق عند 2,414، مع عمق تصحيح يتجاوز 12%. وقد أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لخمسة أسابيع متتالية في الهبوط، وهو أطول سلسلة منخفضة أسبوعية منذ عام 2022.

كان من المتوقع أن يوفر تأثير "تزويق النوافذ" في نهاية الربع دعماً معيناً، حيث يميل صناديق الاستثمار إلى إعادة توزيع محفظتها في نهاية الربع، ببيع الأصول الضعيفة وشراء الأصول الرابحة لخلق محفظة تبدو أفضل من الناحية المحاسبية. لكن في الربع الأول من هذا العام، أصبح مصطلح "الأصول الرابحة" نفسه مثيراً للجدل: فقد ارتفعت أسهم الطاقة والدفاع على حساب تراجع أسهم التكنولوجيا والاستهلاك بشكل كبير. وكانت الإجابة التي أغلقها صناديق الاستثمار في "أفضل المراكز" غالباً هي أسهم النفط التي تفوقت على السوق، وليس Nvidia وMicrosoft.

هذا الهيكل الداخلي المشوّه تم توضيحه بوضوح في حركة السوق يوم الاثنين. ارتفع داو جونز فقط 49.5 نقطة (+0.11%)، حيث دعمت ويلز فارجو وجيه بي مورغان وشركات الطاقة الخط الدفاعي؛ بينما هبط سبي 500 بنسبة 0.39% وناستاك بنسبة 0.73%، حيث تولّى قطاع التكنولوجيا مرة أخرى دور العائق. هبطت ميكرون بنسبة 9.7% في يوم واحد، وهو انعكاس لطريقة قطع الحرب البطيئة للأسهم شبه الموصلات: إن خفض قوة الحوسبة من قبل جوجل وعدم اليقين في سلسلة توريد أشباه الموصلات بسبب حظر هرمز، قد حوّلت أسهم الأجهزة الذكية الأكثر رواجًا إلى طيور مذعورة. وقد كسر مؤشر 50 يومًا لقطاع التكنولوجيا مؤشر 200 يوم، مكونًا "تقاطع ميت"، مع هبوط متواصل لخمسة أشهر متتالية، وهو أطول فترة هبوط متتالية منذ انهيار فقاعة الإنترنت في سبتمبر 2002.

يوم الاثنين، هناك جملة تستحق أن تُسجل في الأرشيف التاريخي: عندما ألقى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول خطابًا في جامعة هارفارد، أوضح بوضوح أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي "في المكان المناسب" وتميل إلى "التجاهل" لهذا الصدمة في العرض. وقال: "عندما تنتقل آثار تشديد السياسة النقدية فعليًا إلى الاقتصاد، فمن المرجح أن يكون صدمة أسعار النفط قد انتهت بالفعل، وفي تلك المرحلة سيكون ضغط الاقتصاد غير مناسب." هذه تصريحات نموذجية من منظور تدريجي — لكن رد فعل السوق كان استمرار الانخفاض، لأن أسعار النفط لا تزال تتصاعد، حيث وصل WTI إلى أكثر من 102.88 دولارًا، وبرنت فوق 108 دولارات.

"التجاهل" من باول، و"عدم التجاهل" من أسعار النفط، هما أصعب تناقض في هذا السوق في نهاية الربع.

اليوم، تُعلن البيانات والنتائج المالية في آنٍ واحد: سيُصدر مؤشر ثقة المستهلك (مارس) وفراغات الوظائف JOLTS (فبراير) خلال جلسة التداول، بينما ستُعلن نايكي عن نتائجها بعد إغلاق السوق — وهي النتيجة المالية الكبيرة الوحيدة لشركة ضمن مؤشر داو جونز هذا الموسم، وأول تقييم نهائي لعملاق استهلاكي منذ بدء الحرب. تُقدّر توافق آراء وول ستريت: ربحية السهم حوالي 0.29 دولار أمريكي، بانخفاض حوالي 46% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، وإيرادات حوالي 11.2 مليار دولار، تقريبًا كما كانت في العام الماضي. تحت قاعدة منخفضة، ستكون تأثيرات حظر هرمز على سلاسل التوريد في فيتنام والهند متغيرًا رئيسيًا في عبارات الإدارة.

إن تقييم مورغان ستانلي يستحق التطرق إليه بشكل منفصل: فقد خفّضت الشركة في اليوم السابق لنهاية الربع تصنيف الأسهم العالمية إلى "محايد"، وفي نفس الوقت رفعت تصنيف السندات الأمريكية والنقد إلى "فائض". والسبب هو "عدم اليقين بشأن حجم واستمرارية انقطاعات العرض في أسعار النفط، مما يجعل آفاق الأصول المعرضة للمخاطر أكثر عدم توازن"، وهي عبارة تعبر بأكثر لغات المؤسسات الرائدة في وول ستريت حذراً عن أسوأ توقعاتها.

سعر النفط: 103 دولارات، لا يزال هناك علاوة حرب

أغلقت أسعار النفط WTI يوم الاثنين عند 102.88 دولارًا للبرميل، بينما تراوحت أسعار النفط برنت بين 108 و109 دولارات، مسجلة أعلى مستويات مرحلية منذ اندلاع الحرب الإيرانية. جاء الدافع من تصعيد جديد في عطلة نهاية الأسبوع: أطلق الحوثيون في اليمن صواريخ على أهداف إسرائيلية وأمريكية، كما هاجمت إيران ليلًا ناقلة نفط تمر عبر مياه الكويت — وهو ما أشعل موجة صعود جديدة في العقود الآجلة في وقت متأخر من يوم الاثنين.

من البيانات، تكلفة هذه الحرب على أسعار النفط: كان WTI حوالي 57 دولارًا في بداية العام، وارتفع حاليًا بنسبة حوالي 80%. هذه هي أكبر قصة سوق لهذا الموسم.

منظور كلي يستحق التسجيل: أشار اقتصاديون إلى أن شدة انكماش العرض العالمي الحالي تُعادل تأثير حظر منظمة أوبك خلال حرب أكتوبر عام 1973. وقد صنفت الوكالة الدولية للطاقة هذه الأزمة على أنها "أكبر تحدٍ لأمن الطاقة العالمي على الإطلاق".

الذهب: البحث عن شروط الانطلاق مرة أخرى في فجوة سلسلة التضخم الناتجة عن أسعار النفط

ارتفع الذهب يوم الاثنين حوالي 1.4%، ليصل إلى نطاق 4,542 إلى 4,544 دولارًا، وقد تجاوزت الأسعار أدنى مستوى عند 4,100 دولار.

الوضع البنيوي للذهب لا يزال معقدًا: من ناحية، يواجه ضغطًا بسبب قوة الدولار عند ارتفاع توقعات التضخم؛ ومن ناحية أخرى، لم تختفِ الحاجة الأساسية الناتجة عن الحرب وزيادة المخزونات المستمرة من قبل البنوك المركزية. سجل الذهب هبوطًا إجماليًا بنسبة 17٪ في مارس، وهو أسوأ شهر منذ عام 1983 — لكن هذا كان تصحيحًا بعد تحقيقه أعلى مستوى تاريخي عند 5,600 دولار. وفي نهاية الربع، لا يزال الذهب قد سجل عائدًا إيجابيًا للربع بأكمله، ولا يزال أحد أفضل الأصول الرئيسية أداءً هذا العام باستثناء أسهم الطاقة.

بلغ البيتكوين حوالي 66,727 دولارًا يوم الاثنين، وصعد مؤقتًا إلى حوالي 67,747 دولارًا خلال اليوم، لكنه سجل أداءً ضعيفًا للربع بأكمله، حيث انخفض أكثر من 30٪ منذ ذروته البالغة حوالي 97,000 دولار في بداية العام، ليصبح بذلك أسوأ فئة أصول رئيسية أداءً هذا العام.

وصل إشارة غير متوقعة في نهاية الربع: توقف الاستراتيجية لأول مرة هذا الأسبوع عن شراء البيتكوين، مما أنهى سلسلة من 13 أسبوعًا متتالية من الشراء في الأسبوع الذي شهد أعلى درجات توتر الحرب. هذا ليس بالضرورة إشارة هبوطية، بل قد يكون عملية إدارة داخلية؛ لكن في سياق دعوة برنستين للتوصل إلى "القاع" للتو، فإن هذا التوقف في هذا التوقيت يلفت الانتباه بشكل خاص.

واجه البيتكوين خلال الربع الأول وضعًا معقدًا له منطقه الداخلي: فقد انخفض مع جميع الأصول المعرضة للمخاطر في بداية اندلاع الحرب، ثم ارتد في بعض المراحل، مُظهرًا قدرة معينة على "الصمود أمام الأزمات الجيوسياسية"، لكنه في النهاية لم يستطع الهروب من جاذبية منطق السيولة في بيئة ماكرو اقتصادية حيث تتجه توقعات أسعار الفائدة نحو الزيادة. انخفض إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة عالميًا بنسبة حوالي 25٪ خلال الربع الأول إلى حوالي 2.5 تريليون دولار أمريكي، وظل مؤشر الخوف والطمع عند حوالي 25 (ذعر شديد).

طوال الربع الأول، لم تكن قوة الضغط الرئيسية على سوق التشفير هي هبوط واحد، بل توقع مستمر بتشديد السيولة—عندما تغير الفيدرالي الأمريكي خطوته التالية من "خفض أسعار الفائدة" إلى "احتمال رفع أسعار الفائدة"، أعادت جميع الأصول عالية المخاطر تسعير نفسها.

March 31, 2026: Q1 ends:

الأسهم الأمريكية: انخفض مؤشر س&P 500 لأكثر من 7% للربع، ودخل مؤشر داو جونز ومؤشر ناسداك منطقة التصحيح، وسجل قطاع التكنولوجيا خمسة أشهر متتالية من الهبوط، وهو أطول سلسلة منذ عام 2002، بينما ظل مؤشر VIX فوق 30. وحدث هذا الانخفاض الربع السنوي تقريبًا بالكامل خلال 32 يوم تداول بعد الضربة المشتركة الأمريكية-الإسرائيلية على إيران في 28 فبراير.

أسعار النفط/الذهب: ارتفع خام WTI للربع الكامل من حوالي 57 دولارًا إلى 102 دولارًا، بزيادة حوالي 80٪، وهي أقصر مسار لنقل تأثيرات الحرب على الاقتصاد العالمي؛ وهبط الذهب بعد تسجيله أعلى مستوى تاريخي عند 5,600 دولار إلى حوالي 4,500 دولار، مع تسجيل ربح إيجابي للربع، لكنه سجل خسارة شهرية بلغت حوالي 17٪ في مارس، وهي أكبر خسارة شهرية منذ عام 1983.

العملات المشفرة: انخفض البيتكوين للربع الكامل بأكثر من 30٪، ليصبح أسوأ أداء بين الأصول الرئيسية في الربع الأول، لكنه ارتفع مقارنة بأدنى مستوى له البالغ حوالي 62,800 دولار في أسوأ فتراته، وهو الآن ثابت في نطاق 66,000 إلى 68,000 دولار.

السوق يهتم الآن بسؤال واحد فقط: هل سيضغط ترامب فعلاً على الزر عندما يأتي 6 أبريل؟

6 أبريل هو الموعد النهائي الأحدث الذي حددته ترامب، حيث سيواجه خيارًا بين ضرب البنية التحتية للطاقة الإيرانية أو مزيد من التأجيل إذا لم يُعاد فتح هرمز. كلا النتيجتين لهما تكلفة سوقية: الأولى تعني ارتفاع أسعار النفط فوق 130 دولارًا ومخاطر ركود حقيقي؛ والثانية تعني تآكلًا إضافيًا لمصداقية ترامب في المفاوضات، وسيبدأ السوق في تسعير سيناريو "الحظر الطويل الأمد" بجدية.

لا أحد يعرف أي طريق سيتم اختياره. يُعرف فقط أن الربع الأول قد انتهى، وتُكتب تكلفة تلك الأيام الـ32 على شموع K لكل فئة أصول.