مراجعة سوق العملات المشفرة للربع الأول من عام 2026: الأصول التقليدية تنتقل إلى السلسلة، ويشهد السوق تصحيحًا

كتابة: تاناي فيد

مُحرر: Chopper، Foresight News

ملخص

• في سياق عدم الاستقرار في البيئة الاقتصادية الكلية والجيوسياسية، ظل سوق التشفير تحت ضغط مستمر، لكن الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة تحسن تدريجيًا هذا الربع، مما قدم دعماً لسعر البيتكوين الحالي.
• تُدفع منصات التداول على السلسلة وتوسيع رموز الأصول الأصول التقليدية إلى أسواق التداول على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع، مع دفع منصات مثل Hyperliquid ومنتجات العقود الأبدية للأسهم والمؤشرات، بالإضافة إلى المنتجات الجديدة للعقود الأبدية للأسهم المضافة من قبل البورصات الرئيسية، إلى نمو مستقر في كمية العقود المفتوحة.
• يظل إجمالي عرض العملات المستقرة ثابتًا حول 300 مليار دولار أمريكي، مع ارتفاع حجم التحويلات المعدلة في الربع الأول من عام 2026 إلى حوالي 21.5 تريليون دولار أمريكي؛ كما تصبح السياسات التنظيمية المتعلقة بالعائدات وال_EMITTING للعملات المستقرة أكثر وضوحًا تدريجيًا، مما يؤثر باستمرار على تطور الصناعة.

اختتم الربع الأول من عام 2026، وهو لحظة حاسمة لمراجعة التطورات والمواضيع الأساسية في سوق التشفير. خلال هذا الربع، تداخلت عدم اليقين الجيوسياسية والماكرواقتصادية، مما أدى إلى سلوك سوقي عام يتميز بالتحفظ والتقلبات العالية. على الرغم من التحديات التي واجهها سوق التشفير وانخفاض القيمة السوقية الإجمالية بنسبة حوالي 22٪، إلا أن ترميز الأسهم والأصول التقليدية وتبادلها على السلسلة أصبحت من أبرز النقاط البارزة في الصناعة، مع تحقيق تقدم ملموس في البنية التحتية للصناعة. ستقوم هذه المقالة بمراجعة الربع الأول من عام 2026 وتحليل الاتجاهات والمواضيع الأساسية التي شكلت السوق خلال هذا الربع.

انخفض سعر البيتكوين في فبراير بنسبة تزيد عن 30% من حوالي 95,000 دولار، ليصل خسارة العام حتى الآن إلى 22%. وعززت المبيعات العامة للأصول المعرضة للخطر وتسوية الأسواق المشتقة الانخفاض، وأعادت إثارة النقاش حول خاصية البيتكوين كأصل وقائي ووسيلة لتخزين القيمة.

لكن منذ اندلاع الصراع الإيراني في 28 فبراير، كان البيتكوين أقوى مقارنة بالأسهم والذهب، مما يدل على مرونة معينة وعلامات على عودة الطلب.

مصدر البيانات: Coin Metrics و Google Finance

أظهرت الأصول الرقمية أداءً متنوعًا بشكل واضح، حيث تفوقت فقط عدد قليل من العملات البديلة التي تمتلك سرديات قوية ونموًا حقيقيًا في الاستخدام على السوق.

تشمل العملات البارزة Hyperliquid (HYPE) و Bittensor (TAO) و Morpho (MORPHO)، جميعها حققت مكاسب ربع سنوية تزيد عن 30%. وقد استفادت Hyperliquid من نمو سوق HIP-3 (خاصة فئات السلع والمؤشرات الأسهم)، وتوسعت نطاق أعمالها من الأصول الرقمية إلى فئات أصول أخرى؛ بينما استفادت Bittensor و Morpho على التوالي من نمو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وقطاع الائتمان اللامركزي، مع استمرار زيادة اهتمام المؤسسات بخدمات الذكاء الاصطناعي اللامركزي وإدارة الصناديق.

مصدر البيانات: Coin Metrics

في بداية هذا الربع، انقلب شعور الملاذ الآمن في مارس. على الرغم من استمرار مؤشرات الضعف في السوق، تحسنت طلبات صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين نقدًا بشكل ملحوظ، وعكس اتجاه التدفقات النقدية السلبية المستمرة منذ نوفمبر 2025. تُظهر بيانات التحرك لـ 30 يومًا تدفقًا صافيًا للصناديق يتجاوز 30,000 بيتكوين، مما دعم تذبذب البيتكوين بالقرب من 70,000 دولار.

مصدر البيانات: Coin Metrics Network

استمرار وتسريع هذا الطلب يعتمد إلى حد كبير على البيئة الكلية واتجاهات السياسة. من المتوقع أن تعزز تخفيف المخاطر الجيوسياسية، وتباطؤ التضخم، وعودة توقعات خفض أسعار الفائدة، بالإضافة إلى الاستمرار في نمو الطلب على تخصيص الأصول الرقمية في الصناديق (DAT)، بما في ذلك خطة جمع تمويل بقيمة 42 مليار دولار من قبل مؤسسات مثل Strategy، تدفق رؤوس الأموال.

هايبرليكويد ومسار الأصول التقليدية

إحدى الاتجاهات الأساسية لهذا العام هي التكامل المتسارع بين الأسواق المالية التقليدية والبنية التحتية على السلسلة من خلال إصدار الأصول المُرمَّزة والتجارة على مدار الساعة. إن نمو العقود الآجلة الدائمة للأصول التقليدية هو أوضح تجسيد لهذا الاتجاه.

بعد إطلاق Hyperliquid لسوق HIP-3 الذي يغطي فئات مثل الأسهم والمؤشرات والسلع، ارتفع حجم التداول غير المشفرة في هذا الربع بنسبة كبيرة إلى حوالي 45%. وفي ظل تأثير الصراعات الجيوسياسية، بحث المتداولون عن تعرض مستمر لفئات مثل المعادن والنفط، مما أدى إلى نمو ملحوظ في إجمالي حجم التداول وحجم العقود المفتوحة على المنصة؛ حيث يمثل حجم العقود المفتوحة للأصول التقليدية في HIP-3 حوالي 28% من إجمالي المنصة.

مصدر البيانات: Coin Metrics

صعود العقود الدائمة للأسهم

في هذا المجال الفرعي، مع توسع منصات التداول باستمرار، أصبحت الأصول الرئيسية للأسهم والمؤشرات أكثر فئة نموًا سرعة. أطلقت Kraken في فبراير عقودًا دائمة للأسهم xStocks، وطرح Coinbase International منتجات عقود دائمة للأسهم، مما يوفر للتجار مخاطر مُستدَعَة على الأسهم الأمريكية. في الوقت نفسه، تعاونت Hyperliquid، أكبر جهة نُفِّذت HIP-3 [XYZ]، مع شركة S&P Dow Jones Indices لإطلاق أول عقد دائم مُعتمَد من S&P 500، مما يثري المزيد من سوق التداول العالمي للانفتاح على الأسهم.

مصدر البيانات: Coin Metrics

زادت كمية العقود غير المغلقة لعقود الهايبرليكوييد المستمرة على الأسهم والمؤشرات بشكل ثابت، وقد دخلت المؤشرات الأساسية مثل XYZ100 (ناستداك 100) وستاندرد آند بورز 500 قائمة أكثر فئات التداول كمية في العقود غير المغلقة على المنصة، كما شكلت الأسهم الفردية مثل نيفيديا (NVDA) وميكرون (MU) سيولة كبيرة.

في الوقت نفسه، يشهد إصدار الأسهم والصناديق المُرمَّزة نموًا متزامنًا، من إطار xStocks إلى صناديق السوق النقدية المُرمَّزة وصناديق الأسهم الصادرة من قبل مؤسسات مثل Ondo على إيثريوم وسولانا.

نمو العقود الآجلة للأسهم المُرَمَّزة و الأصول الواقعية (RWA) يُثبت اتجاهًا مفاده أن المنصات على السلسلة تتحول تدريجيًا إلى امتداد دائم للأسواق التقليدية، وليس مجرد أماكن تداول ناشئة في مجال التشفير فقط.

تستمر العملات المستقرة في أداء دور حجر الأساس للسيولة على السلسلة. على الرغم من الانخفاض العام في السوق، ظل إجمالي عرض العملات المستقرة في الربع الأول من عام 2026 ثابتًا عند حوالي 300 مليار دولار أمريكي، مع ارتفاع طفيف في وتيرة نمو العرض في 30 فبراير.

أبرز العملات المستقرة نموًا هي USDS، وهي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار صادرة من Sky Protocol (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MakerDAO) ومدعومة بأصول مشفرة وأصول واقعية، حيث زاد عرضها بنسبة 43% إلى حوالي 8 مليارات دولار؛ بينما يصل حجم USDC الصادرة من Circle إلى 77 مليار دولار، ويبقى USDT ثابتًا عند حوالي 184 مليار دولار.

مصدر البيانات: Coin Metrics

مع الحفاظ على استقرار العرض، ارتفع بشكل كبير سرعة تداول واستخدام العملات المستقرة. بلغ إجمالي التحويلات المعدلة للعملات المستقرة في الربع الأول 21.5 تريليون دولار أمريكي، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف نفس الفترة من عام 2025. وشكلت USDC أكثر من 80% من حجم التداول، حيث استمر توسع حصة استخدامها مقارنة بـ USDT. ويعزى هذا النشاط بشكل رئيسي إلى USDC على سلسلة Base، حيث بلغ حجم التحويلات على هذه السلسلة وحدها في الربع الأول 13 تريليون دولار أمريكي.

كما حللنا في تقاريرنا الأخيرة، فإن جزءًا كبيرًا من هذه التدفقات المالية يأتي من سلوكيات البنية التحتية لـ DeFi مثل إعادة التوازن من قبل مزودي السيولة وقروض البرق، وليس من مدفوعات أو تسويات المستخدمين النهائيين، على الرغم من أن سيناريوهات الأخيرة也在 تنمو بالتوازي.

مصدر البيانات: Coin Metrics

في المستقبل، قد يعتمد اتجاه صناعة العملات المستقرة على آليات العائد وقواعد الإصدار. يقترح مشروع قانون "CLARITY" الأخير حظر توليد عوائد سلبية على أرصدة العملات المستقرة، مع السماح بالمكافآت النشطة المرتبطة بالدفع واستخدام المنصات. قد يغير هذا البند نماذج الأعمال للجهات المشاركة الأساسية.

بالنسبة لـ Coinbase، التي تشكل إيرادات العملات المستقرة أكثر من 25% من إيراداتها الإجمالية، فإن تقييد عوائد USDC قد يضعف قدرتها على جذب الودائع والاحتفاظ بها؛ بينما تتأثر Circle بشكل أقل نسبيًا، ويتوقع أن تستفيد إيراداتها المرتبطة بالدفعات والمعاملات إذا استمرت بيئة أسعار الفائدة المرتفعة ووضحت قواعد التنظيم. مع تقدم القانون، يستحق متابعة تأثيره المستمر على مجالات مثل الإقراض اللامركزي، والعملات المستقرة ذات العائد، والسندات المُمَثَّلة بالرموز.

شهدت الجهة التنظيمية هذا الربع إشارات واضحة مهمة. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) وثيقة تفسيرية مشتركة، وقدمتا إطارًا تصنيفًا لخمس فئات من الأصول الرقمية، ووضحتا موضع كل نوع من الأصول ضمن الأنظمة الحالية لل securities والسلع:

• السلع الرقمية: الرموز الأصلية للشبكة الأساسية، حيث يعتمد قيمتها أساسًا على وظائف النظام البيئي للعملات المشفرة والعرض والطلب في السوق (مثل رموز السلاسل العامة الرائدة)، وتُصنف كسلع وليس كأوراق مالية.
• العناصر الرقمية وال أدوات: NFT، الأصول داخل اللعبة، رموز رسوم الغاز، رموز الوصول، عادةً لا تخضع لقواعد الأوراق المالية، ما لم تُقسَّم إلى أجزاء صغيرة أو تُسوَّق بشكل أساسي كأدوات استثمارية.
• العملات المستقرة الدفعية: تُعتبر العملات المستقرة الدفعية المضمونة بعملات ورقية وأصول من العالم الحقيقي أدوات مشابهة للنقود، لكن الإصدارات التي تحتوي على عوائد أو تصميم غير متوافق لا تزال بحاجة إلى مراجعة للتحديد كأوراق مالية.
• الأوراق المالية الرقمية: أدوات مثل الأسهم المُمَثَّلة برموز، والسندات، وأصول الواقعية من فئة الائتمان، وهي جميعها تقع بالكامل ضمن فئة الأوراق المالية، سواء كانت مُسجَّلة على السلسلة أم لا.
• الرهن، التعدين، التغليف: لا تُعد أنشطة الرهن الأصلي، والتعدين، وتوزيعات الهدايا، والتغليف عمليات تداول أوراق مالية، لكن الرهن الجماعي، وتغليف العوائد/الرموز المهيكلة، إذا قُدمت وعود بالعوائد للمستثمرين، فقد تُصنف كعقود استثمارية.

للاطلاع على تفاصيل أعمق حول إطار تصنيف الرموز الجديدة، وتطورات مفاوضات قانون CLARITY، والتطورات التنظيمية العالمية، راجع تقرير النظرة التنظيمية الذي أصدره Talos مؤخرًا.

على الرغم من أن أسعار الأصول المشفرة لا تزال تتأثر بشكل كبير بالعوامل الكلية والجيوسياسية، إلا أن البنية التحتية الأساسية للصناعة تستمر في التحديث. يحصل البيتكوين تدريجيًا على دعم عند المستوى الحالي، وتتوسع منصات السلسلة لدخول أسواق التداول على مدار الساعة للأسهم والسلع والأنشطة في العالم الحقيقي. في الوقت نفسه، تستثمر كبريات المؤسسات التقليدية مثل بورصة نيويورك وناسداك بنشاط في الترميز، مما يدفع نحو تحديث نظام تداول الأسهم. تطور قانون CLARITY والسياسات التنظيمية المتعلقة بعوائد العملات المستقرة ستكون عوامل محورية للصناعة؛ وإذا تحسنت البيئة الكلية، فمن المحتمل أن يرتفع تفضيل المخاطر للأصول المشفرة تدريجيًا.