تم تصفية أكثر من 32,000 بيتكوين من قبل شركات تعدين Bitcoin المدرجة علنًا خلال الربع الأول من عام 2026، مما يمثل أكبر عملية بيع على الإطلاق مع إعادة توجيه أكبر مشغلي الصناعة لمليارات الدولارات نحو الذكاء الاصطناعي.
هذا التحول التاريخي يحدث بالضبط عندما تصل اقتصاديات التحقق من البيتكوين إلى نقطة ضغط حرجة.
مع بقاء ربحية التعدين بالقرب من أدنى مستويات دورية، وارتفاع تكاليف الإنتاج الموزونة، وظهور علامات مستمرة على الضغط في معدل الهاش للشبكة، فإن العمالقة في البنية التحتية الذين حددوا ازدهار العملات المشفرة الأخير يعيدون هندسة نماذج أعمالهم جذريًا.
محترفو تعدين BTC العامون يتحولون إلى الميزانية العمومية
حجم التصفية الهائل في الربع الأول يعكس حدة التحول في رأس المال.
قمت شركات التعدين العامة ببيع المزيد من البيتكوين في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2026 أكثر مما فعلت خلال عام 2025.
لوضع حجم البيع في السياق، تجاوزت عملية التخلص في الربع الأول بسهولة حوالي 20,000 بيتكوين تم التخلص منها من قبل الصناعة خلال انهيار تيرا-لنا الفوضوي في الربع الثاني من عام 2022.
وفقًا للبيانات على السلسلة من CryptoQuant، تراجعت احتياطيات المناجم بشكل مستمر على مدار الدورة، حيث يستخدم المشغلون البارزون خزائنهم الرقمية كمحركات سيولة حيوية بدلاً من كونها احتياطيات استراتيجية طويلة الأجل.
أشارت الشركة إلى أنه منذ بداية الدورة الحالية، سجلت مناجم التعدين بيعًا صافيًا قدره 61,000 BTC. ويقود هذا النشاط البيعي الكثيف Marathon Digital, التي تخلصت من أكثر من 13,000 BTC وانسحبت منذ ذلك الحين من قائمة أكبر ثلاثة حائزين لبيتكوين.
يشمل مُعدّلو BTC الذين يبيعون ممتلكاتهم Cango، التي باعت 2,000 بيتكوين مقابل حوالي 143 مليون دولار لسداد الالتزامات الدينية المدعومة بالبيتكوين وتصفيه ميزانيتها. وقامت Core Scientific ببيع حوالي 1,900 بيتكوين في يناير لجمع 175 مليون دولار، بينما باعت Riot Platforms 4,026 بيتكوين.
اقتصاديات ما بعد التخفيض تكسر النموذج القديم
المحرك الذي يدفع هذا الهروب الجماعي للرأس المال هو نموذج اقتصادي معطوب، والذي تفاقم بسبب خفض أبريل 2024، الذي خفض مكافآت الكتل من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC.
إن الخفض البرمجي بنسبة 50% في إعانات الكتل أعاد تسعير خط الأساس للإيرادات لجميع القطاع، مما جعل المشغلين عرضة بشدة للتقلبات السوقية.
منذ ذلك التخفيض، تم تحديد اقتصاديات تعدين BTC من خلال ضغط هابط لا يلين.
جيمس باترفيل، رئيس الأبحاث لدى مدير الأصول الرقمية CoinShares، أشار إلى أن متوسط التكلفة المرجحة نقدًا لإنتاج بيتكوين واحد للمشغلين العامين ارتفع إلى ما يقارب 80,000 دولار في الربع الأخير من عام 2025.
في الوقت نفسه، يستمر تدهور جانب الإيرادات. فقد انخفض سعر التعدين، وهو المؤشر الذي يتبع الإيرادات المتوقعة لكل وحدة من قوة الحوسبة، إلى ما بين 28 و30 دولارًا لكل بيتاهاش في الثانية في اليوم خلال الربع الأول من عام 2026، مما يمثل أحد أدنى مستويات الربحية على الإطلاق.
مع بقاء رسوم المعاملات ضعيفة هيكلياً عند أقل من 1% من مكافآت الكتل الإجمالية، فإن عُمال التعدين يعتمدون بشدة على تحسن السعر الفوري.
ومع ذلك، مع تذبذب البيتكوين حول 77,000 دولار، وهو ما يقل بكثير عن ذروة دورة البالغة حوالي 126,000 دولار التي تم الوصول إليها في أكتوبر 2025، فإن عُمال التعدين عالقون في مكبس.
أعباء الدين المتزايدة وتكاليف الكهرباء الهائلة تضغط على التدفق النقدي حتى نقطة الانهيار، مما يجبر الإدارة على البحث في أماكن أخرى عن الأرباح.
لماذا تكافئ وول ستريت التحول إلى الذكاء الاصطناعي
في مواجهة تقلص الهوامش، يجد المشغلون المتخصصون أن مجالس الإدارة والمستثمرين المؤسسيين يكافئون بقوة التحول نحو الذكاء الاصطناعي والحاسوب عالي الأداء.
على عكس الطبيعة المتقلبة لسوق_spot لتعدين البيتكوين، توفر مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي عقود إيرادات مستقرة وقابلة للتنبؤ على مدى سنوات عديدة مع شركات التكنولوجيا الكبرى مثل جوجل ومايكروسوفت وأنثروبيك.
كان حكم سوق الأسهم واضحًا. فقد شهدت شركات التعدين التي حددت أهدافًا لإيرادات الذكاء الاصطناعي بنسبة 80% أو أعلى ارتفاعًا في أسعار أسهمها بمتوسط 500% على مدار العامين الماضيين، مما أدى إلى تحقيق مضاعفات سوقية متفوقة بشكل كبير مقارنة بزملائها المتخصصين فقط في التعدين.
يُقدّر باترفيل أن مناجم العامة يمكن أن تستمد ما يصل إلى 70% من إيراداتها من الذكاء الاصطناعي بحلول نهاية هذا العام، وهو ارتفاع حاد من حوالي 30% اليوم.
مع أكثر من 70 مليار دولار في عقود الذكاء الاصطناعي وحوسبة الأداء العالي المعلنة عبر قطاع التعدين العام، لم يعد رأس المال يتدفق نحو بدائل ASIC من الجيل التالي.
بدلاً من ذلك، يتم توجيه الدين والأسهم نحو بنية تحتية على غرار مراكز البيانات. لقد تحمّل مشغّلون مثل TeraWulf و IREN و Cipher ديونًا جماعية تبلغ مليارات الدولارات لتمويل هذه المشاريع، مدفوعين بالاقتصادات الوحدوية الأساسية.
بينما تمثل الكهرباء حوالي 40% من إيرادات تعدين البيتكوين، فإن تكاليف الطاقة لمشغلي السحابة الذكية الذين يستأجرون شرائح قوية تقع في الأرقام المنخفضة من الرقم الواحد.
هل يعني انخفاض الاستثمار في تعدين البيتكوين انخفاضًا في الأمان؟
أدى الانتقال الجماعي للبنية التحتية الحاسوبية إلى إثارة جدل حاد حول الأمان طويل الأجل لشبكة البيتكوين.
من ناحية، ترى الحجة الهابطة أنه مع توقف مناجم العملات العامة عن إعادة الاستثمار في أجهزة التعدين وتكريس قدراتها الهائلة من الطاقة للذكاء الاصطناعي، فإن العمود الفقري لأمان الشبكة يواجه خطر التآكل في لحظة حاسمة.
تشارلز إدواردز، مؤسس كابريول للاستثمارات، يرى هذا الاتجاه بقلق شديد، ملاحظًا التوقعات التي تشير إلى أن حصة الإيرادات المتوسطة لبيتكوين بين أكبر مناجم عامة ستنهار إلى 30% فقط خلال ثلاث سنوات.
لقد لاحظ:
إذا كانت هذه الأرقام دقيقة حتى إلى نصفها فقط… فإن الطاقة والالتزام ببيتكوين معرضان لتهديد كبير.
في إضافة للسياق الثقافي لهذا التحول، لاحظ باحث البيتكوين بول شتورك أن الصناعة تقوم بمسح جذورها الأصلية بهدوء.
وفقًا له، أعادت المنشورات المتخصصة في التعدين تسمية نفسها للتركيز على موضوعات طاقة أوسع، وبدلت المؤتمرات الصناعية الكبرى مراحل التعدين بمنصات مركزة على الطاقة، مما يعكس قطاعًا يبتعد بنشاط عن أحمال التشفير البحتة.
ومع ذلك، يجادل المحترفون في البروتوكول أن هذا بالضبط هو كيف تم تصميم النظام للبقاء.
رئيس تنفيذي Blockstream آدم باكردّ على التهويل، مشيرًا إلى آلية تعديل صعوبة البيتكوين الذاتية. إذا غادرت قوة الحوسبة، تنخفض صعوبة التعدين، مما يحسن هوامش الربح فورًا للمشغلين المتبقيين.
جادل_back:
إنه تداوُل استغلال فرصة، مع توازن عندما يكون هامش التعدين مساويًا لعبء عمل الذكاء الاصطناعي.
كما وصف "انعكاسًا إيجابيًا" حيث تعني الهوامش الأعلى أن مناجم البيتكوين الباقيّة تبيع كمية أقل من البيتكوين لتغطية تكاليف الطاقة.
في الوقت نفسه، يرى جيمس تشيك، محلل على السلسلة في CheckOnchain، الانتقال من خلال عدسة الرأسمالية البحتة. وقد لاحظ:
الدوران الهائل هو تصميم مقصود تمامًا لتعديل الصعوبة.
في رأيه، فإن التحول إلى الذكاء الاصطناعي هو استراتيجية تنويع عقلانية للغاية للشركات البنية التحتية التي تشتري ببساطة "الطاقة والحاسوب"، ملاحظًا أن الذكاء الاصطناعي يعمل كحمل أساسي مستمر، بينما يظل تعدين البيتكوين أداة متقطعة لتوازن أحمال الشبكة.
النصف الثاني من دورة التخفيض
بينما يمر شبكة البيتكوينفي النصف الثاني من هذه الدورة من التخفيض بعد عبورها مؤخرًا الكتلة 945,000 في أبريل 2026، تواجه صناعة التعدين العامة أزمة هوية عميقة.
حَجَجَت Hashrate Index أن السنتين القادمتين، حتى انخفاض عام 2028، ستختبر بقوة آليات التصحيح الذاتي للبروتوكول ضد الجاذبية المتمثلة في رأس المال الخاص بالذكاء الاصطناعي في وول ستريت.
الأسئلة المعلقة التي تواجه السوق هي الآن هيكلية، وليست دورية. لا يزال يتعين معرفة ما إذا كان سعر البيع الفوري لبيتكوين يمكنه تحقيق تعافي قوي بما يكفي للتغلب بسهولة على تكاليف الإنتاج النقدية الأقرب إلى السجل، أم إذا ستظل رسوم المعاملات على الشبكة دائمًا نسبة ضئيلة جدًا من إجمالي الإيرادات.
إذا لم تتحسن الاقتصاديات الفورية بشكل جوهري، فسيُجبر السوق على تقييم ما إذا كان يمكن الاستمرار في وتيرة تصفية الخزينة الحالية غير المسبوقة دون خفض دائم لأسعار الأصول.
علاوة على ذلك، يجب على الصناعة تحديد المستوى الأساسي الذي ستستقر فيه قوة الحوسبة للشبكة بشكل قاطع بعد خروج اللاعبين الهامشيين من النظام البيئي.
في النهاية، التوتر الأكثر إلحاحًا هو وجودي. بحلول عام 2027، قد لم تعد الشركات المدرجة في البورصة التي قادت بشكل كبير تطوير صناعة التحقق من Bitcoin خلال النصف العقد الماضي، تعدينًا بالمعنى التقليدي.
بدلاً من ذلك، هم على طريق التحول إلى مجموعات متنوعة للطاقة والحاسوب عالي الأداء، مع احتفاظهم فقط بمستوى ضئيل وقديم من التعرض للأصل الرقمي الذي بناهم في الأصل.
ظهرت المقالة يقوم عمال المناجم العامون ببيع كميات قياسية من BTC وينقلبون نحو الذكاء الاصطناعي — هل يبدأ دعم أمان بيتكوين في التآكل؟ لأول مرة على CryptoSlate.