شهد سوق الائتمان الخاص أسوأ ربع له منذ سنوات. انخفض إصدار القروض الجديدة بنسبة حوالي 40% إلى 44.76 مليار دولار للثلاثة أشهر المنتهية في مايو 2026، مقارنة بـ 74.56 مليار دولار في الربع الأول.
الأرقام ترسم صورة قاتمة
الـ 44.76 مليار دولار في الإصدارات الجديدة خلال الثلاثة أشهر حتى مايو تمثل تقلصًا كبيرًا مقارنة بالـ 74.56 مليار دولار المسجلة في الربع الأول من عام 2026.
تشير جمع التبرعات إلى قصة مشابهة، وإن كانت أقل دراماتيكية قليلاً. فقد جذبت صناديق الائتمان الخاصّة 45 مليار دولار من الالتزامات خلال الأشهر الأربعة الأولى من عام 2026، وفقًا لبيانات Preqin. وهذا يعادل تقريبًا الاستقرار مقارنة بـ 44.5 مليار دولار خلال نفس الفترة من عام 2025. كمرجع، شهدت نفس الفترة من عام 2023 التزامات بقيمة 52.2 مليار دولار.
الجرس الحقيقي للإنذار هو التخلف عن السداد. أفادت فيتش أن معدل التخلف عن السداد في الائتمان الخاص الأمريكي وصل إلى مستوى قياسي بلغ 6.0% في أبريل 2026. وقد تأثر قطاعا المنتجات الاستهلاكية والرعاية الصحية بشكل خاص.
واجه مديرو الصناديق الكبار، بما في ذلك بلاك روك وبلاكستون، طلبات استرداد كبيرة وفقًا للتقارير. وقد شمل الرد بيع الأصول، وفي بعض الحالات، استراتيجيات التقييد لإدارة السيولة.
يبرز الائتمان المُرقَّم كوزن معاكس
بينما تتوسع عقود الائتمان الخاص على السلسلة بسرعة، تجاوزت القروض النشطة على السلسلة 14 مليار دولار بحلول الربع الثاني من عام 2026، مما يمثل زيادة ثلاثية مقارنة ببداية عام 2025.
مع ذلك، فإن الائتمان المُرمز بقيمة 14 مليار دولار لا يزال جزءًا صغيرًا من السوق التقليدي. حتى عند وتيرة مخفضة، نقل الائتمان الخاص التقليدي 44.76 مليار دولار في إصدارات جديدة خلال ربع واحد فقط.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
المخاطرة هي أن الائتمان المُرمَّز يرث نفس المشاكل التي يعاني منها نظيره التقليدي. إذا كانت معدلات التخلف عن السداد في ارتفاع لأن المقترضين لا يستطيعون حقًا سداد ديونهم، فإن وضع القرض على سلسلة الكتل لا يغير جودة الائتمان الأساسية.
يجب على المستثمرين الذين يراقبون هذا المجال متابعة أمرين عن كثب. أولًا، ما إذا كان معدل التخلف عن السداد في الائتمان الخاص التقليدي يستقر أو يستمر في الارتفاع فوق الرقم القياسي الحالي البالغ 6%. ثانيًا، ما إذا كانت منصات الائتمان المُرمَّزة تحافظ على انضباطها في تقييم المخاطر مع نموها، أم أنها تتكرر الخطأ الكلاسيكي المتمثل في تخفيف المعايير لتعقب النمو.