الكاتب الأصلي: جيف بارك، بيتيوايس
مُترجم من قبل: Saoirse، Foresight News
في الأسبوع الماضي، قدمت مؤسستان إعلاميتان، Axios وMorePerfectUS (MPU)، شرحًا للجمهور حول ما هي الأسواق التنبؤية. حاول دان بريماك من Axios إنشاء مساحة حوار محايدة لمناقشة متعددة الأطراف مع مؤسسي منصة Kalshi، رغم أن موقفه نفسه كان واضحًا؛ بينما اتخذ تريفور هايز من المؤسسة الأخرى موقفًا صريحًا، وركّز عمداً على تضخيم التناقضات، واعتبر الأسواق التنبؤية نوعاً من الخطر الاجتماعي.
بصراحة، أنا أتفق جزئيًا مع وجهتي النظر كلاهما. لقد عملت لسنوات طويلة في التقاطع بين وول ستريت وصناعة التشفير، وأفهم تمامًا القلق المتزايد بين الجمهور إزاء التمويل المفرط، الذي أدى إلى ظهور ثقافة قمار تُصنف كأزمة صحية عامة. لكن الصحفيين عمومًا يقعون في خطأ شائع: فهم يتخذون استنتاجات متسرعة، ويعودون للوراء بحثًا عن الجاني، ويخلطون بين قضايا متعددة مثل التداول الداخلي، ومقاهي القمار عبر الإنترنت، والإدمان على القمار، في سرد واحد مبسط ومتحيز جدًا.
لكن هذا بالضبط هو أكبر سوء فهم شائع حول أسواق التنبؤ: بغض النظر عن المشاكل المفرطة التمويلية الناتجة عن خيارات الانتهاء في نفس اليوم (0DTE) وصناديق الاستثمار القابلة للتبادل من نوع المبادلة والأسهم الميمية، فإن أسواق التنبؤ نفسها يجب أن تُعترف بها، فهي تمنح الأفراد درجة عالية من الحرية في الاختيار وكشف الحقيقة، وخصائصها اللامركزية تمتلك قيمة مشروعة بذاتها.
سأقوم بتفكيك هذه المسألة خطوة بخطوة.
الحدود الضبابية بين الاستثمار والمقامرة تعتمد فقط على ما إذا كانت استراتيجية المشارك تحقق عائدًا متوقعًا إيجابيًا (+EV)، وليس على ما إذا كان السوق آلية حتمية أو عشوائية. بعبارة أخرى، من يحدد الفرق بينهما هو الإنسان، وليس اللعبة نفسها.
دعونا نحلل ذلك بالتفصيل. لاحظت أن تقارير MPU تبدأ غالبًا ادعاءات تريفور هاييز بفرضية مسبقة: "بما أن الأسواق التنبؤية تُصنف بوضوح كمقامرة..."، وكأنها حقيقة مسلّمة لا تحتاج إلى إثبات. لكن هذا الافتراض الأساسي يحتاج بالضبط إلى إعادة النظر.
أبرز اتجاه في مجال المالية خلال العقدين الماضيين هو تآكل الحدود بين الاستثمار والمقامرة. هناك بيانات تدعم ذلك:
- 60% من حجم التداول في الأسواق الأمريكية يأتي من التداول عالي التردد، ويسيطر عليه احتكار من قبل Jane Street وCitadel؛
- تمتلك صناديق الاستثمار المتداولة السلبية أكثر من 90% من إجمالي أصول إدارة الصناديق؛ (استراتيجيات الاستثمار النشط تشهد انتعاشاً متأخراً الآن)؛
- متوسط فترة الاحتفاظ بالأسهم الأمريكية انخفض من 9 سنوات في منتصف السبعينيات من القرن الماضي إلى حوالي 6 أشهر فقط بحلول عام 2025.
في الوقت نفسه، تضاعف حجم التداول اليومي للأسهم الأمريكية أكثر من ثلاثة أضعاف خلال العقد الماضي، ولا يزال الدافع الرئيسي هو التداول الخوارزمي. بالإضافة إلى ذلك، هناك اتجاه لا يمكن عكسه: سيتجاوز حجم تداول المستثمرين الأفراد 5 تريليونات دولار أمريكي بحلول عام 2025، بزيادة حوالي 50% مقارنة بعام 2023.
لكن نادرًا ما ينتقد المعلقون الماليون تداول الأسهم كونه مقامرة. ما السبب؟ يُفترض بشكل عام من قبل الجمهور أن الاستثمار في الأسهم ليس مقامرة، لأن الناس يشعرون ضمنيًا أنه يتطلب مهارات متخصصة. هذه نقطة بالغة الأهمية: فالناس تُصنف بشكل غير عادل الألعاب التي تعتمد على المهارة مع الألعاب التي تعتمد تمامًا على الصدفة تحت مسمى واحد هو "المقامرة". على سبيل المثال، تُسمى كل من آلات القمار والبوكر "مقامرة"، لكن بينهما فرق جوهري: آلات القمار تعتمد تمامًا على الحظ وذات عائد متوقع سلبي، بينما يعتمد البوكر على الاستراتيجية والمهارة، ويمكن تحقيق عائد متوقع إيجابي تمامًا.
ببساطة، معيار التمييز بين الاستثمار والمقامرة يعتمد فقط على ما إذا كان الاستراتيجية يمكنها تحقيق ربح إيجابي، وليس له علاقة باللعبة نفسها — سواء كانت هذه اللعبة نموذجًا ثابتًا النتائج مثل التحوط المؤكد أو آلات القمار، أو نموذجًا عشوائيًا متقلبًا مثل اختيار الأسهم أو البوكر.
أسواق التنبؤ تشبه البوكر، وهي ألعاب عشوائية تحتوي على منطق محدد. ما إذا كانت تعتبر استثمارًا أو قمارًا يعتمد بالكامل على المشارك: فهذا يعتمد على ما إذا كنت شخصًا ذا استقلالية عالية وقدرات احترافية عالية، أم شخصًا ذا استقلالية منخفضة ومستوى إدراكي منخفض، أم ما بينهما. وهذا يطرح السؤال الثاني: إذا فُهم القمار على أنه سلوك طموح يقوده الإنسان، فكيف تعمل هذه الأسواق بالضبط، ومن أين يأتي السيولة؟
الجانب الآخر للمضاربة هو التحوط ضد المخاطر (التأمين).
جميع الابتكارات المالية، عند نشأتها، كانت تُعتبر قمارًا. كانت أسواق الأسهم المبكرة تعج بالتداول الداخلي المفرط، وأصبح الدولار الأوروبي في أسواق العقود الآجلة أداة يستخدمها السياسيون للتداول الداخلي، ولا يزال من الصعب تحديد التداول الداخلي وفقًا للتعريفات التقليدية في أسواق السلع الأساسية اليوم — وكلها على هذا النحو. يكمن الأصل في أن المضاربة والتحوط هما وجهان لعملة واحدة. إنها لعبة صفرية، وجوهرها هو نقل المخاطر؛ وليس كل المعلومات تنشأ بشكل طبيعي من الكيانات الخاصة.
هذا يثير الانتقادات الأكثر شيوعًا التي يوجهها المنتقدون إلى الأسواق التنبؤية: أن بعض الأسواق تمتلك طابعًا تداوليًا بحتًا ولا تخلق أي قيمة اجتماعية، وبالتالي لا ينبغي أن توجد أصلًا. أكثر الأمثلة التي يذكرونها بانتظام هي المراهنات الرياضية. في الوعي الشعبي السائد، تعتبر الرياضة ترفيهًا، والمراهنة على الترفيه لا تملك أي قيمة اجتماعية.
لكن هذا الرأي نفسه خاطئ. فالترفيه هو في جوهره استهلاك اجتماعي إنساني، ويمكن القول حتى إن الترفيه هو أحد المصادر الأساسية للسعادة في الحياة. والأهم من ذلك، أن الترفيه نفسه يُعد نشاطًا اقتصاديًا يتمتع بخصائص السوق الثنائية. تتجاوز إيرادات الصناعة الرياضية العالمية 50 مليار دولار سنويًا، وعند إضافة سلاسل القيمة المحيطة مثل وسائل الإعلام والمعدات والملابس والتغذية الرياضية، يُقدّر حجمها الكلي بتجاوز تريليون دولار. على سبيل المثال، تُخصص نايكي مبالغ ضخمة كرعاية للفرق والرياضيين، وهو ما يتطلب منها تخصيص رأس المال وتحييد المخاطر بناءً على نتائج البطولات وأداء الرياضيين. فقط بسبب عدم فتح الولايات المتحدة سوقًا قانونيًا رسميًا، يُعادل الجمهور الرهانات الرياضية بالمقاهي، متجاهلين تمامًا قيمتها المالية المحتملة.
القيمة الأساسية للمنتجات المشتقة هي نقل المخاطر. هذه هي المنطق الأساسي لجميع منتجات التأمين وتحويل الأصول إلى أوراق مالية. ولتحقيق التحوط ضد المخاطر، يجب أن يشارك مُضاربون في الطرف الآخر من السوق؛ وفي الأسواق المفتوحة والشفافة الخالية من التدخل الإداري، لا يمكن الاستغناء عن هذا الهيكل. في الواقع، تنشأ مشكلات نظام التأمين غالبًا بسبب تدخل الحكومة الذي يشوّه التسعير الحقيقي للسوق. التأمين وتحويل الأصول إلى أوراق مالية هما أيضًا من أعظم الابتكارات المالية في التاريخ البشري لرفع كفاءة رأس المال.
لكن لا يزال يتعين التصدي لسؤال أساسي: كيف نحدد ما إذا كان حدث ما يمثل خطرًا اجتماعيًا أم خدمة مالية ذات قيمة عملية؟ وكيف يمكن إنشاء نظام لتصنيف الأحداث؟ فيما يلي عرض الحجة الأساسية الأخيرة في هذا المقال.
تتميز أسواق التنبؤ عن غيرها من المشتقات بسمتين أساسيتين: الدقة ومواعيد الاستحقاق المحدودة.
لنعود إلى المبادئ الأساسية للتداول لتوفير السيولة لفهم ذلك. تعتمد الأسواق المالية العادية على دفتر أوامر مركزي محدود لتقديم السيولة، حيث تمتلك الأصول الأساسية قيمة دائمة. لكن أسواق التنبؤ مختلفة تمامًا: بمجرد حسم الحدث المقابل، تعود السيولة إلى الصفر مباشرة، ويقوم جميع المشترين والبائعين بإغلاق مراكزهم والخروج من السوق. إن نتيجة الدفع الثنائية 0/1 تجعل استراتيجيات التحوط الديناميكية التقليدية غير فعالة تمامًا، مما يشكل تحديًا كبيرًا للوسطاء المحترفين.
الأهم من ذلك، أن الأسواق التنبؤية هي أسواق عوائد، وليست أسعارًا. وهذا يعني أن التقلبات الصغيرة ضمن نطاق احتمال 50% تمتلك سيولة أعلى بكثير من التقلبات في المناطق المتطرفة للاحتمالات، مثل 98% — حيث ترتفع تكاليف السداد لكل نقطة تغيير في العوائد بشكل أسّي. وبالتالي، لا يمكن توفير السيولة فقط من خلال الفروق السعرية، وهو ما يفهمه جيدًا متداولو المشتقات الثابتة العائد (على سبيل المثال، تقلبات قدرها 10 نقاط أساس عند سعر فائدة أساسي قدره 4% تختلف تمامًا عن تقلبات قدرها 10 نقاط أساس عند سعر فائدة قدره 0.5%).
وبالتالي، في أسواق الأحداث التي تتميز بفرق كبير في المعلومات وامتلاك المشاركين لميزة مطلقة في المعلومات، فإن الوسطاء المحترفين نادرًا ما يدخلون لتقديم السيولة. وهذا يعني أن الفكرة التي يطرحها المنتقدون حول "استغلال الأشخاص المطلعين لميزة المعلومات لتحقيق أرباح هائلة" تكون مساحة الربح فيها محدودة جدًا في معظم السيناريوهات. فالسوق نفسه سيقوم تلقائيًا بتصفية الأحداث التي تهم الجمهور حقًا.
على سبيل المثال، أنا أعرف جيدًا ما إذا كنت سأرتدي سترة من علامة Bitwise في بودكاستي القادم، لكن سوق التنبؤ المقابل لن يولد أي سيولة على الإطلاق. أحد أكبر مخاوف الجمهور ضد التداول الداخلي هو أن المطلعين سيحققون أرباحًا ضخمة، لكن الواقع ليس كذلك: الأحداث غير الشائعة وغير ذات القيمة لا تمتلك سيولة بطبيعتها، والسيولة نفسها تُسعر بالفعل قيمة المعلومات. وبالتالي، ستتشكل تلقائيًا نظام مناسب لتصنيف الأحداث.
إذًا، ما هي قيمة أسواق التنبؤ التي تكفي لتغطية المخاطر المحتملة؟
الدقة المذكورة سابقًا هي أثمن سماتها. في الوقت الحالي، يتم ابتلاع النظام المالي العالمي من قبل التمويل المفرط، حيث تتأثر أسعار الأصول أكثر بتدفقات رأس المال والاتجاهات الفنية، بعيدًا عن الأساسيات والحقائق نفسها؛ بينما يُعد السوق التنبؤي من الأدوات القليلة التي تمكن الأسعار من الارتباط المباشر بالحقائق وإزالة التشويش الزائد.
إذا كنت تمتلك تقييماً أساسيًا بأن إيرادات تسلا ستتجاوز التوقعات، فبدلاً من شراء أو بيع أسهم تسلا مباشرة (التي قد تتأثر بعوامل خارجية مثل الظروف الكلية، السوق العام، والسيولة)، يمكنك المراهنة على سوق التنبؤ؛ وإذا كنت ترغب في التنبؤ ببيانات التوظيف غير الزراعية، فلا داعي لتداول عقود الفروقات الأوروبية أو عقود مؤشرات الأسهم، بل يمكنك المشاركة مباشرة في سوق التنبؤ المقابل. هذه الخاصية الدقيقة ستُكافئ حقًا الأبحاث المتعمقة، والتقييمات المهنية، والميزة الحقيقية للمعلومات.
يُعتبر الكثيرون أن أسواق التنبؤ تستغل الأفراد العاديين ذوي المعرفة المالية المحدودة، حيث يخسر المشاركون بشكل عام، مما يجعلها ضررًا اجتماعيًا. لكن الحقيقة هي العكس تمامًا: تمتلك أسواق التنبؤ آلية الأكثر عدالة، وتُكافئ المستثمرين المحترفين الذين يمتلكون ميزة معلوماتية. كما أنها لا تأخذ عمولة من قبل أي طرف مركزي، على عكس كازينوهات لاس فيغاس — فبينما تطرد الكازينوهات اللاعبين الذين يحققون أرباحًا مستمرة، فإن أسواق التنبؤ ترحب بجميع المشاركين الذين يمتلكون ميزة معلوماتية.
أعلنت Citadel Securities وCharles Schwab عن دخولهما مجال أسواق التنبؤ. هل هذه الكيانات الضخمة تستغل الفئات الضعيفة؟ بالطبع لا. فهي تفهم بشكل أعمق من الجمهور العام: أن المضاربة والتحوط وجهان لعملة واحدة، حيث تمثل مخاطر طرف واحد مساحة الربح للطرف الآخر.
لماذا تخاف وسائل الإعلام المرموقة من هذا الحقيقة السوق
(ملاحظة: "السيدة الرمادية" تشير إلى صحيفة نيويورك تايمز. في بداياتها، كانت طباعة صحيفة نيويورك تايمز تعتمد على ورق رمادي باهت، وتنسيق أسود وأبيض، مع صور ملونة نادرة، وكانت مظهرها جادًا وداكنًا؛ بالإضافة إلى أسلوبها الكتابي الصارم والمحافظ، ولغتها الرسمية، وطابعها كوسيلة إعلامية راسخة وموثوقة، فقد لُقّبت من قبل القراء والمهنيين بـ"السيدة الرمادية". هنا تُستخدم للإشارة بشكل عام إلى وسائل الإعلام التقليدية الكبرى والمرجعية، ومؤشر الرأي العام الأمريكي السائد، وصوت النخبة الأمريكية، التي تمتلك السيطرة على الخطاب الإعلامي.)
حتى الآن، يجب أن تفهم أن أسواق التنبؤ تمتلك إمكانات هائلة تحت تنظيم معقول. طالما أن العوائد تفوق المخاطر، يمكن إيجاد حلول لمشاكل الإدمان على القمار والآثار السلبية الاجتماعية. لكننا لا نزال نواجه مشكلة رئيسية متبقية: هل سيؤدي التداول الداخلي حول أحداث عامة مهمة إلى عدم عدالة تتمثل في احتكار خاص لتحقيق أرباح؟
هذه المسألة معقدة جدًا، وسأكتب مقالًا منفصلًا للإجابة عليها بالتفصيل. هنا أرغب في مشاركة فكرة، بالإضافة إلى كتاب قرأته مؤخرًا — "التسامح الغامض لصحيفة نيويورك تايمز" للكاتب أشلي ريندزبرغ.
يُسلّط الكتاب الضوء على إخفاقات هذا الإعلام المرموق على مدار عقود، والتي لم تكن أخطاء عرضية: إخفاء مجاعة ستالين، وتجميل صعود كاسترو، وتأجيج شائعات الأسلحة الدمار الشامل في العراق، وتقليل مخاطر صعود النازية. لقد اعتمدَت صحيفة نيويورك تايمز دائمًا على قنوات المعلومات، وال Ideology، واحتياجات المؤسسة للحفاظ على ذاتها، لتشوّه الحقيقة ونشرها.
قراءة هذا الكتاب ستُفهم من خلالها أن التحيز الإعلامي ليس مجرد صراع بسيط بين مواقف يسرى ويمين، بل هو مشكلة هيكلية أعمق: حيث تقوم المؤسسات الرائدة بخلق توافق اجتماعي بشكل نشط، ثم تُبرر لاحقًا أخطاء تغطيتها.
العودة إلى الموضوع الأصلي: Axios وMorePerfectUS ليسا محايدَين في الصناعة. وهذا هو السبب في أن هناك عددًا متزايدًا من وسائل الإعلام التي ستنتقد الأسواق التنبؤية في المستقبل. لكن عليك أن تفهم: الأسباب التي تدفعها لرفض الأسواق التنبؤية هي بالضبط الأسباب التي يجب أن تدعمها أنت.
المعلومات لها سعر بالفعل، ولا داعي للجدل في هذا. أؤمن دائمًا أن عكس المعلومات الكاذبة ليس الحقيقة المطلقة، بل هو المعلومات الخاضعة للرقابة الرسمية.
الجدل الحقيقي لا يدور أبدًا حول تسعير المعلومات ذاتها، بل حول من له الحق في تعريف المعلومات، ومن يمكنه الربح من المعلومات، وما إذا كانت المعلومات قد تم استخدامها بشكل احتكاري قبل أن يعلم بها الجمهور.
عندما يخزن المطلّعون على معلومات غير متكافئة، فإن الربح ليس الهدف الأساسي، بل المواجهة على صعيد السلطة. باستخدام تفوق المعلومات لدى الجماهير لاستغلال المكاسب، تُستخدم المعلومات للتأثير على الرأي العام وخلق سرديات زائفة، فيتم احتكار واحتجاز نظام نقل الحقيقة بأكمله.
لذلك، فإن جوهر معارضة التداول الداخلي لا يتعلق أبدًا بالكفاءة الاقتصادية، بل بمساواة حق الوصول إلى المعلومات: فبعض الأشخاص يتداولون بناءً على معلومات حصرية، بينما لا يمكن للعامة الوصول إلا إلى المعلومات التي تم فلترتها وتم السماح بنشرها.
بعد فهم هذا المستوى، لن تنظر إلى الأسواق التنبؤية بتشاؤم، بل ستراها من منظور أكثر دقة وعقلانية. وهذا هو السبب الذي أؤمن به دائمًا: التفاؤل بالأسواق التنبؤية هو في حد ذاته مفهوم يتمتع بقيمة ديمقراطية كبيرة.