لماذا يخسر تقريبًا الجميع—ما عدا بعض القرشـَـة—في أسواق التنبؤ
المؤلفون الأصليون: كيتلين أستروف، كاثرين لونغ، نيل ميهتا، WSJ
أيديدياو جي بي، فورسايت نيوز
جون بيدرسن، البالغ من العمر 33 عامًا، لا يستطيع حاليًا العمل، حيث يتعافى من حادث سيارة، وقد نفد تقريبًا مدخراته. قد تحل منصة التنبؤات Kalshi المشكلة بسرعة، حيث اقترض قرضًا بفائدة متغيرة وبدأ في المراهنة.
بدأ الأمر بسلاسة. فقد حوّل بيدرسن حوالي 2000 دولار إلى ما يقرب من 8000 دولار من خلال المراهنة على كمية الثلج اليومية في ديترويت (المدينة التي يعيش فيها). ثم استثمر الأموال في تداول الأحداث الرياضية، باستخدام استراتيجيات مطورة بمساعدة الذكاء الاصطناعي، ووصل، وفقًا لمراجعة سجلات حسابه من قبل وول ستريت جورنال، إلى 41 ألف دولار.
ثم خاطر بأكبر رهان له على الإطلاق: رهن كل 41 ألف دولار على أن شخصية مشهورة ستقول كلمة معينة على التلفزيون، وخسر كل شيء.
Pedersen ليس الوحيد الذي خرج فارغ اليد من أسواق "يمكن الرهان على أي شيء"، والتي تشمل الرياضة والمشاهير والأخبار وغيرها.
تُعرّف كالشي ومنافستها بولي ماركيت نفسيهما كأدوات قادرة على تغيير حياة الأشخاص العاديين — مما يوحي بأن لكل شخص فرصة عادلة لكسب ثروة كبيرة. "كنت على وشك عدم القدرة على دفع إيجاري، لكنني ربحت إيجار سنتين من خلال تنبؤاتي على كالشي،" تقول امرأة في إعلان كالشي على تيك توك.
لكن بالنسبة لمعظم المستخدمين، فإن الواقع ليس كذلك على الإطلاق.
على العكس، وفقًا لتحليل بيانات المنصة ومقابلات مع المتداولين من قبل وول ستريت جورنال، فإن المتداولين العاديين يخسرون باستمرار، بينما يستهلك جزء صغير من اللاعبين المحترفين ذوي الخبرة — بما في ذلك شركات التداول التي تمتلك موارد هائلة من البيانات — أموالهم.
وجدت وول ستريت جورنال أن 67% من الأرباح في Polymarket ذهبت إلى حسابات تمثل فقط 0.1%، مما يعني أن أقل من 2000 حساب ربحوا صافيًا ما يقرب من 5 مليارات دولار أمريكي. حللت وول ستريت جورنال 1.6 مليون حساب تداولت في Polymarket منذ نوفمبر 2022. عدد الحسابات الإجمالي على المنصة يبلغ على الأقل 2.3 مليون حساب.
كالشي تشهد نفس الظاهرة، حيث يفوق عدد الخاسرين عدد الرابحين. وقالت المتحدثة إليزابيث ديانا، وفقًا للبيانات الخاصة بالشهر الماضي، إن كل مستخدم مربح يقابلته 2.9 مستخدم خاسر. وأضافت أن هذا المعدل قد يتغير مع نمو المنصة. ولا تُنشر بيانات شاملة عن أرباح المستخدمين، ولا يُكشف عن العدد الإجمالي للمستخدمين.
وفقًا لبيانات شركة تحليل البيانات The Block، ارتفع إجمالي حجم التداول على المنصتين إلى 24.2 مليار دولار في أبريل، مقارنة بـ 1.8 مليار دولار قبل عام.
يُدّعي المؤيدون أن هذه الأسواق لا تُعد قمارًا، بل تستخدم الذكاء الجماعي للتنبؤ بدقة بالمستقبل. أظهرت دراسة من بنك الاحتياطي الفيدرالي أن Kalshi أداة فعالة للتنبؤ بالاتجاهات الاقتصادية.
يقوم المتداولون بدفع ثمن تدفقات بيانات ضخمة مقدمة من أطراف ثالثة للحصول على ميزة. تستخدم الحواسيب البيانات والخوارزميات للتنبؤ باتجاهات الأسعار وإدارة المخاطر بشكل أسرع بكثير من أي إنسان. كما يستفيد اللاعبون المحترفون من ميزات الحجم لإجراء صفقات متكررة واستراتيجية بكثافة — أحيانًا عشرات الآلاف يوميًا — والربح من التقلبات الصغيرة، مما يتطلب تركيزًا وانضباطًا نادرَيْن لدى المستخدمين العاديين.
يقول مايكل بوس، لاعب بورصة محترف سابق ومدرب في الإحصاء: "لا توجد أي فرصة للمستثمرين الأفراد." فهو يضع 60 صفقة في الدقيقة على Kalshi، ويعدل عروض الشراء والبيع 30 مرة في الثانية.
أشارت ديانا إلى أن العديد من الأسواق المالية تظهر ظاهرة تركز الثروة المشابهة، وأن المستخدمين الذين يكسبون المال على Kalshi يفوقون أولئك الذين يتداولون يوميًا أو يراهنون على الرياضات التقليدية. وقالت إن Kalshi لم تعد تُطلق إعلانات "ساعدني في دفع إيجاري".
رفض متحدث باسم Polymarket التعليق على تحليل صحيفة وول ستريت جورنال.
تتمتع Polymarket بشراكة بيانات مع ناشر وول ستريت جورنال داو جونز، ويتم استخدام بيانات متاحة للجمهور فقط في هذا التحليل.
على سبيل المثال، يُعدّ الطاهي العاطل عن العمل بيدرسون حالة خسارة كاملة، حيث وقع في فئة "الضحايا": الإشارة إلى السوق (المراهنة على ما إذا كان شخص ما سيقول كلمة معينة).
يقول المتداولون المحترفون إنهم لا يتعاملون مع هذا النوع من المراهنات لأنه غير قابل للتنبؤ، حتى مع وجود ملايين الدولارات من البيانات، فلا يمكنها توفير ميزة موثوقة.
وفقًا لتحليل صحيفة وول ستريت جورنال، فإن تكرار دفع المراهنات الفعلية المذكورة أقل بكثير من المتوقع. يتحمل المراهنون الأفراد مخاطر أكبر مما يدركونه، جزئيًا بسبب ظاهرة "التحيز نحو الأحداث النادرة" — حيث يبالغ المراهنون في تقدير الأحداث ذات الاحتمال المنخفض بسبب الإثارة.
حجم التداول الشهري لأسواق الإشارة في Kalshi يفوق بكثير Polymarket، مع نمو هائل منذ منتصف عام 2025. هذه الرهانات تحظى بشعبية كبيرة بين المستخدمين الشباب الذين تسعى المنصة لجذبهم — بما في ذلك المؤثرين الذين يروجون لها في البث المباشر على وسائل التواصل الاجتماعي ومقاطع الفيديو الأخرى التي تُظهر انتصاراتهم.
يقف جون بيدرسن خارج ملجأ المشردين في ديترويت، حيث يعيش منذ خسارته في استثماره في Kalshi. © صورة من إميلي روز بينيت لصحيفة وول ستريت جورنال
الأشخاص الأكثر ذكاءً منك
لجميع أنواع الرهانات، انتشرت حملات التسويق لـ Polymarket و Kalshi ببساطة — أن المستخدمين يمكنهم تحويل معرفتهم المكتسبة إلى أرباح سريعة — حول العالم.
ومع ذلك، وجد تحليل لصحيفة وول ستريت جورنال أن أكثر من 70% من مستخدمي Polymarket يخسرون. وقد توصلت ورقة بحثية عمل صادرة الشهر الماضي من باحثين فرنسيين وكنديين إلى استنتاج مشابه. فقد وجدوا أن أرباح أسواق التنبؤ تتجه بشكل شبه كامل نحو المتداولين المتمرسين، بينما يتحمل المتداولون المتهورون وصغار المستثمرين الخسائر.
تحليل بيانات التداول في Polymarket من قبل وول ستريت جورنال يُظهر أن المستخدمين العاديين خسروا في المتوسط من 1 إلى 100 دولار، بينما خسر أفضل 10% من المستخدمين أداءً في المتوسط 4000 دولار لكل منهم.
بعض الأشخاص يتخذون قرارات عاطفية — يتبعون إحساسهم أو يراهنون بناءً على معلومات حصلوا عليها من قنوات عامة.
رجل من كونيتيكت يدّعي أنه يعاني من إدمان القمار خسر 2000 دولار في يوم واحد على Kalshi بالرهان على السوبر بول — كلها في الربع الرابع المليء بالتوتر. ووصف شاب يبلغ من العمر 31 عامًا من إنديانا هذا النوع من التداول بأنه "مثل المخدرات"، حيث راهن تقريبًا يوميًا على الأحداث الرياضية على Kalshi خلال الأشهر الأولى من هذا العام وخسر حوالي 5000 دولار.
على النقيض من ذلك، تجذب الأسواق التنبؤية بشكل متزايد شركات تمتلك عشرات الموظفين، وتنفق ملايين الدولارات على بيانات رياضية ومالية متخصصة، وتشغل خوارزميات تداول، بهدف التفوق على الطلاب والمقامرين الترفيهييين وغيرهم من المتداولين ذوي الحجم المنخفض الذين يشكلون غالبية مستخدمي المنصة.
في المقامرة التقليدية، يحدد الطرف المقامر العروض، ويتلقى الرهانات، ويدفع للفائزين. لا يوجد "طرف مقامر" في الأسواق التنبؤية، حيث يقوم المستخدمون بالتداول مع بعضهم البعض. تقتصر المنصة على فرض رسوم معاملات، والتي تختلف حسب سعر العقد ونوع السوق وغيرها من العوامل.
في مكتب في منطقة SoHo، يحدق طالب جامعي تسرب من الدراسة في شاشة الكمبيوتر، يراقب تدفق الملايين من الدولارات من المستثمرين الأفراد الذين يراهنون على أسعار البيتكوين.
سامويل وود - سولوف توقف عن الدراسة هذا العام من جامعة برينستون، وحصل على شيك بقيمة 500 ألف دولار من مسرّع الشركات الناشئة في التشفير Alliance Capital، الذي يدعمه مستثمرون بارزون من وادي السيليكون، بما في ذلك رائد أعمال التشفير باراجي سرينيفاسان.
لقد أخذ دروسًا في الرياضيات في جامعة كاليفورنيا، بيركلي، خلال المدرسة الثانوية، وأخذ سنة إجازة قبل دخوله برنستون للتداول في العملات المشفرة. الآن، انتقل هو وأربعة أصدقاء إلى نيويورك للتداول بدوام كامل في الأسواق التنبؤية، حيث يراهنون على أسعار المستقبل للرياضة والسياسة والعملات المشفرة.
قال في مقابلة: "منافسنا الوحيد هو المُزوّدون." وهو يشير إلى شركات أخرى تقدم عروض شراء وبيع مستمرة مثلهم. ورفض الكشف عن أرباح أو خسائر الشركة، لكنه أشار إلى أنه استثمر ما بين 500,000 و1,000,000 دولار في Polymarket وKalshi وأسواق تنبؤ صغيرة أخرى.
اللاعب السابق في البوكر بوس كسب أكثر من 668,000 دولار على منصة Kalshi، بشكل رئيسي من الرهانات الرياضية، وهو إنجاز حققه منذ حوالي ثلاثة أشهر عندما بدأ التداول بجدية. بالإضافة إلى سرعة التداول، فهو دقيق جدًا في تحديد أسعار العروض للشراء والبيع.
قال: "ستجد أن أسهل طريقة لكسب المال هي عبر الرياضة." "الرياضة تجذب جميع الرجال الشباب 'المُدمنين'، أعتقد." ووضح أن "المُدمنين" تشير إلى المُدمنين على القمار.
لقد لاحظ في Kalshi أن عددًا كبيرًا من المتداولين الأفراد يضعون رهانات "نعم" على الأشياء التي يأملون في حدوثها. "هذا يختلف تمامًا عن كيفية تداول الناس لل securities على منصات التشفير أو الأسهم."
يدير جوناثان ستول-ريان، طالب جامعي من شارلوتسفيل، فرجينيا، شركة تجري تداولات في أسعار العملات المشفرة على منصة Kalshi، وتحتل المرتبة الخامسة من حيث حجم التداول. © لورا تومسون لصحيفة WSJ
تقوم شركة Stall-Ryan بدفع رسوم للحصول على بيانات مباشرة من طرف ثالث، وتستخدم الخوارزميات لتنفيذ عشرات الآلاف من الصفقات يوميًا. © Laura Thompson for WSJ
جونياثان ستول-رايان، مؤسس شركة أخرى مكونة من حوالي 12 موظفًا (جميعهم طلاب جامعيون مثله)، هو أحد أكبر خمسة متداولين على Kalshi من حيث حجم الرهانات على أسعار العملات المشفرة. تُنفق الشركة أكثر من 200 ألف دولار سنويًا على مصادر بيانات مباشرة، ووكلاء برمجة ذكاء اصطناعي، وخوادم، وتُنفّذ خوارزمياتها عشرات الآلاف من الصفقات المباشرة يوميًا.
ستورل - رايان رأى أحد أعضاء فرقة الجامعة في جامعة فرجينيا يراهن عشوائيًا على سعر البيتكوين على منصة Kalshi. وقال إنه تساءل في ذلك الوقت: "هذا الرجل سيخسر المال."
يقوم هؤلاء المتداولون المحترفون غالبًا بدور وسطاء السوق. وقد أفادت Kalshi و Polymarket أنهما ستُعيدان جزءًا من رسوم وسطاء السوق، وأحيانًا حتى تدفعان لهم مقابل توفير السيولة.
شركة التداول الكمي Susquehanna International Group أصبحت في عام 2024 أول مُزود مؤسسي رئيسي لسوق Kalshi. وفقًا لتجار محترفين يراقبون دفتر أوامر Kalshi، تقوم الشركة بتجارة مئات الملايين من الدولارات أسبوعيًا عبر Kalshi. حسابها خاص، ولا يمكن معرفة الأرباح الدقيقة. ورفضت Susquehanna التعليق.
شركة التداول الكمي الأخرى Jump Trading نشطة أيضًا على Polymarket و Kalshi. في منتصف أبريل، أشار جيم إسبيسوتو، رئيس Citadel Securities، في فعالية Semafor إلى أن الشركة تتابع عن كثب تطور أسواق التنبؤ. يتجه بعض المتداولين الذين يشترون عقود خيارات عالية المخاطر الآن نحو أسواق التنبؤ.
قال جيف ياس، المؤسس المشارك لشركة سوسكوهانا، في بودكاست للرهانات الرياضية عام 2020: "جميع الرهانات الرياضية، وكل ألعاب البوكر، وكل تداول الخيارات، هي في جوهرها مراهنة على أشخاص أقل ذكاءً منك." ووصف نفس البودكاست دوره في دعم تطوير الأسواق التنبؤية بأنه "مهمة من الله".
من ناحية، يعتقد أن الأمريكيين يجب أن يتمكنوا من المراهنة على الرياضات بشكل قانوني حتى لو كان ذلك محظورًا في بعض الولايات؛ ومن ناحية أخرى: "أتوقع أن أربح الكثير من المال."
ستور - رايان في حرم جامعة فرجينيا. شركته توظف حوالي عشرة طلاب جامعيين. © لورا تومسون لـ WSJ
ابحث عن أموال سهلة
صممت المنصة عقودًا تسمح للمستخدمين بطرح أسئلة "نعم / لا" حول أحداث مستقبلية. عادةً ما تُصمم العقود بحيث تدفع 1 دولار إذا كانت الإجابة صحيحة، وتُصبح قيمتها صفرًا إذا كانت خاطئة. يعكس سعر العقد تقييم المتداولين لاحتمال وقوع الحدث.
على سبيل المثال، إذا كان سعر عقد الحدث 41 سنتًا، فهذا يعني أن السوق التنبؤي يُقدّر احتمال حدوث الحدث بنسبة 41%. إذا ربحت، فسيتم دفع 1 دولار مقابل العقد الذي اشتريته بسعر 41 سنتًا؛ وإذا أخطأت، تخسر رأس مالك.
يتأثر سعر العقد قبل التسوية بقوى السوق من المشترين والبائعين. يحقق المتداولون أرباحًا من التقلبات الصغيرة في السعر، تمامًا مثل متداولي وول ستريت.
يُعيد العديد من المشاركين البريئين في أسواق التنبؤ تكرار أخطاء المضاربين الذين يبحثون عن أرباح سهلة في الأسواق المالية. تُظهر الدراسات التي استمرت لعقود أن المتداولين اليوميين نادرًا ما يحققون أرباحًا. في السنوات الأخيرة، خسر العديد من المتداولين الأفراد أموالهم في أسهم الميمات شديدة التقلبات تحت تأثير وسائل التواصل الاجتماعي.
تخضع أعمال Kalshi و Polymarket في الولايات المتحدة (التي تم إطلاقها مؤخرًا لعدد قليل من المستخدمين المبكرين) لتنظيم لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، وتشير إلى أن معاملات منصتها تشبه غيرها من الأسواق المالية الخاضعة للتنظيم. تتم معظم أنشطة Polymarket على منصتها خارج الحدود، والتي تمنع تقنيًا الوصول من قبل الأمريكيين، لكن يمكن تجاوزها بسهولة باستخدام VPN.
يُدّعي النقاد أن هذه الأسواق عرضة لمشاكل مثل التداول الداخلي. ومن الأمثلة الأخيرة تورط مشتبه به في تداول داخلي بشأن العمليات العسكرية الأمريكية في فنزويلا، وإعلانات جوجل، وانتخابات الكونغرس.
دافع رئيس لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية مايكل سيليج عن أسواق التنبؤ، وحدد ولاية الوكالة الفيدرالية على هذه المنصات. وقد استهدفت الوكالة عمليات تداول داخلي مشبوهة، وأشارت إلى تعزيز إنفاذ الحكومة.
أعلن Polymarket عن تعاونه مع وزارة العدل لمكافحة التداول الداخلي. وقد حظرت Kalshi التداول الداخلي على منصتها وفرضت عقوبات على عدة متداولين مخالفين في الأشهر الأخيرة.
في العام الماضي، وصف أدي راجابالاكاران، وهو موظف سابق في Kalshi، المتداولين من الجمهور على Substack بـ"الأسماك" (مصطلح شائع بين المقامرين للإشارة إلى المبتدئين الذين يخسرون بسهولة). وقال في مقابلة إنه على الرغم من أنه لا يزال يرى أن هذا صحيح بشكل عام، إلا أنه يؤمن أيضًا بأن وجود متداولين غير مدركين في الأسواق التنبؤية يحفز بقوة المتداولين الأكثر خبرة على الدخول، مما يؤدي إلى تنبؤات أكثر دقة.
"كل شخص عند الرهان يعتقد أنه الطرف الأكثر اطلاعًا،" قال. "على المدى الطويل، سيكسب الأشخاص الأكثر دقة المزيد من المال. لا أحد مُجبر على القيام بذلك."
41,000 دولار أمريكي رهان
قبل دخول سوق mention، كانت تجربة بيدرسن على Kalshi جيدة نسبيًا. "أنا مهتم جدًا بالتمويل،" يقول. "كنت أبحث دائمًا عن طرق لتنمية حسّي، إن أردت أن تقول ذلك."
ذكر حجم التداول في السوق
المشكلة الأساسية في أسواق الرهانات هي واحدة فقط: هل سيقول الشخص العام كلمة معينة؟ هذا العام، راهن مستخدمو Kalshi أكثر من 28 مليون دولار على ما إذا كان ترامب سيقول كلمات مثل "cartel" أو "Somali" أو "hockey" أثناء خطاب حالته الاتحادية. وفقًا لبيانات The Block، راهن مستخدمو Kalshi في فبراير ما مجموعه حوالي 181 مليون دولار على أسواق الذكر.
تحليل بيانات Kalshi من قبل وول ستريت جورنال يُظهر أن معدل الدفع الفعلي للأسواق المذكورة أقل بكثير من المستوى المتوقع من قبل المراهنين بناءً على الأرقام المعلنة.
حللت وول ستريت جورنال أكثر من 35,000 سوقًا مكتملًا على Kalshi، ووجدت أنه في المتوسط، كانت نسبة الدفع الفعلية للعقود "نعم" المُسعرَّة بفرصة فوز قدرها 50% حوالي 40%. وبما أن أسعار العقود يجب أن تتطابق مع الاحتمالات، فإن هؤلاء المُستثمرين دفعوا فعليًا أكثر من اللازم.
أظهر التحليل أن هذه الصفقات السوقية غالبًا ما تُظهر انحيازًا طويلًا، وغالبًا ما تؤدي إلى خسائر. في المتوسط، يخسر المتداولون الذين يضعون رهانًا "نعم" فور رؤية السعر الأول في السوق (وهو نمط شائع بين المتداولين التجزئة) 11% من المبلغ الذي راهنوا عليه. وفقًا لبحث جامعة نيفادا في لاس فيغاس، فإن هذا العائد أسوأ من معظم أجهزة القمار في لاس فيغاس.
اعترفت ديانا، متحدثة باسم Kalshi، بوجود تحيز متوقع في السوق، لكنها أشارت إلى أن سوق الذكرى لا يمثل التسعير العام للمنصة، ولا يُعد مناسبًا كموضوع لتحليل التسعير هذا. وأضافت أن تحليل Kalshi أظهر أن تسعير سوق الذكرى كان أكثر دقة في الساعات الأربع السابقة للحدث.
تشجع Kalshi على بث المُتداولين في الأسواق لعمليات تداولهم أثناء الأحداث، حيث أفاد المُبثِّثان أن هذا يهدف إلى تعزيز مشاركة السوق. كتب محللان من بنك أوف أمريكا في تقرير عن أسواق التنبؤ في أبريل: "غالبًا ما يصبح بثّ أسواق التذكير على وسائل التواصل الاجتماعي ظاهرة شائعة ويعزز وعي العلامة التجارية لـ Kalshi."
في يناير من هذا العام، استثمر بيدرسون كامل مبلغ 41,000 دولار كسبها في التكهن بأن مغني الراب A$AP Rocky سيقول كلمة "rapper" في برنامج "The Tonight Show Starring Jimmy Fallon" — حيث لعب هذا النجم مؤخرًا دور مغني راب في فيلم. كان لديه فرصة للفوز بأكثر من 168,000 دولار.
لكن النسخة التي بثتها NBC قطعت ذلك الجزء. وفقًا لقواعد سوق Kalshi، فإن ما يُقال في النسخة المُبثة على التلفزيون فقط هو ما يُعتبر ملزمًا.
قال بيدرسن في الفيديو الذي نشره إنه لم يرَ هذا الجزء من القاعدة على موقع المنصة لأنه لم يكن واضحًا. (قمت كالشي لاحقًا بتحديث الواجهة لجعل قواعد السوق أكثر وضوحًا.)
فقد بيدرسون كل أمواله، ولا يمتلك تقريبًا أي موارد أخرى يعتمد عليها. وهو يعيش حاليًا في ملجأ للمشردين في وسط ديترويت، لكنه يقول إنه تلقى مؤخرًا عرض عمل في مجال بيع قروض الرهن العقاري.
قال إنه عندما ينهض من جديد، هدفه هو الدخول إلى قطاع المالية لدعم مسيرته الموسيقية. هل سيعود إلى تداول الأسواق التنبؤية؟ "ربما،" قال. "أفضل تخصيص وقتي للأسواق الخاضعة للتنظيم أكثر."
الرابط الأصلي
انقر لمعرفة الوظائف المتاحة لدى BlockBeats
مرحبًا بانضمامك إلى المجتمع الرسمي لـ BlockBeats
قناة تيليجرام للاشتراك: https://t.me/theblockbeats
مجموعة Telegram للتفاعل：https://t.me/BlockBeats_App
الحساب الرسمي على تويتر: https://twitter.com/BlockBeatsAsia