الكاتب: Chloe، ChainCatcher
أعلنت Polymarket رسميًا في 23 مارس عن تحديث قواعد نزاهة السوق، والتي تنطبق بشكل متساوٍ على منصتها DeFi وتبادلها الأمريكي الخاضع لتنظيم CFTC. تمنع القواعد الجديدة بوضوح ثلاث فئات من التداول الداخلي، وتعزز الإطار المُستخدم لمكافحة التلاعب في السوق. لم تأتِ هذه التغييرات السياسية من فراغ، بل هي نتيجة سلسلة من الجدل والضغط الإعلامي، وهي خطوة استباقية من Polymarket للامتثال قبل أن تتعرض لضغوط تنظيمية أمريكية رئيسية.
ومع ذلك، فإن التأثير الجديد لا يقتصر فقط على اللاعبين الحقيقيين داخلية، بل هل يهدد بشكل أكثر مباشرةً مصالح المستخدمين الكثر الذين يستغلون العروض؟ أم أولئك المُزودين الحقيقيين للسيولة من المتخصصين في التسويق؟
الضغط التاريخي وراء ترقية القواعد: من الانقلاب الفنزويلي إلى الحرب الإيرانية
استعرض الضغوط الإعلامية والتنظيمية التي تكبدتها Polymarket على مدار الأشهر الماضية. في أوائل يناير 2026، أنفق مستخدم مجهول 32,537 دولارًا أمريكيًا على Polymarket للرهان على أن "مادورو سيُسقط قبل 31 يناير". مع إعلان ترامب عن اعتقال مادورو في الساعة 4:21 صباحًا على Truth Social، حصل المستخدم على عائد بلغ 436,000 دولار أمريكي، بعائد استثماري يزيد عن 13 ضعفًا.
أظهرت التحقيقات أن هذا الحساب تم إنشاؤه فقط في ديسمبر 2025، وأن جميع المراهنات كانت موجهة بدقة نحو الوضع السياسي في فنزويلا، مع تحديد أوقات المراهنة ببضع ساعات قبل انفجار الحدث. وأشار دينيس كيلير، المؤسس الشريك لـ Better Markets، إلى أن هذه الصفقة تمتلك جميع سمات التداول الداخلي: حساب جديد، أموال ضخمة، توقع دقيق للتوقيت، وكل ذلك يحدث في سوق غير خاضع للرقابة وخالٍ من الشفافية.
بشكل مماثل، ظهرت في نفس الفترة تقريبًا صفقات مشبوهة على منصة Polymarket حول "توقيت استخدام الولايات المتحدة للقوة ضد إيران"، حيث قامت بعض الحسابات ببناء مراكزها بدقة قبل الضربة العسكرية الأمريكية، وحققت أرباحًا تصل إلى مئات الآلاف من الدولارات.
تجدر الإشارة إلى أن شاين كوبلان، الرئيس التنفيذي لـ Polymarket، قال في مقابلة مع CBS News: "من الجيد أن يكون لدى المطلعين ميزة في السوق."
ومع ذلك، فإن الواقع هو أنه في مارس 2026، قدم السناتور آدم شيف والسناتور جون كيرتس تشريعاً حزبياً مشتركاً يهدف إلى حظر عقود التداول المشابهة للألعاب الرياضية أو ألعاب الكازينو. وفي نفس الشهر، أصدرت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) إرشادات تطلب من منصات الأسواق التنبؤية اتخاذ تدابير محددة للوقاية من التداول الداخلي، وتشجع البورصات على التشاور بشكل استباقي مع الجهات التنظيمية عند تصميم عقود الأحداث لتحديد "مخاطر التلاعب أو تشويه الأسعار".
لقد تشكلت حملة التنظيم، وترقية سياسات Polymarket هي استجابة نشطة لهذه الحملة.
تحليل اللوائح الجديدة: ثلاث فئات من الحظر وإطار رقابة متعدد الطبقات
أصدر Polymarket تحديثًا لقواعد نزاهة السوق في 23 مارس 2026، وحدد بوضوح ثلاثة خطوط حمراء: أولًا، التداول بناءً على معلومات سرية مسروقة؛ ثانيًا، التداول بناءً على مصادر أخبار غير قانونية؛ ثالثًا، التداول من قبل أشخاص ذوي تأثير على النتائج.
على مستوى التلاعب بالسوق، تُحظر القواعد صراحةً ممارسات مثل التزوير (spoofing) والتجارة الوهمية (wash trading) والمعاملات الوهمية (fictitious transaction). وفي هذا السياق، قالت ChainCatcher في مقابلة مع ChainXueShe إن حدود التمييز بين "التجارة الوهمية" والتجارة العادية تكمن في ما إذا كانت تُنتج قيمة حقيقية وما إذا كانت تحمل تكاليف التداول. فالتجارة المزيفة هي مجرد نقل الأموال من اليد اليسرى إلى اليد اليمنى لنفس الأشخاص، بهدف تزييف البيانات فقط؛ بينما تكون التحوط أو توفير السيولة العادية مبنية على وضع أوامر محدودة بأسعار مختلفة وتحمل مخاطر المراكز، حيث تتم كل معاملة مع مستخدمين حقيقيين في السوق، وتتحمل فحصًا دقيقًا.
من الناحية الهيكلية، تعتمد Polymarket تصميم "المراقبة متعددة الطبقات". على جانب منصة DeFi، يتم تسجيل جميع المعاملات على سلسلة Polygon، ويمكن لأي شخص الاطلاع عليها علنًا، كما تتعاون المنصة مع مؤسسات عالمية متخصصة في تقنيات المراقبة للكشف عن الأنماط غير الطبيعية على السلسلة؛ وفي حال اكتشاف سلوك مشبوه، يمكن اتخاذ إجراءات تأديبية تشمل حظر عناوين المحافظ وتحويل المستخدمين إلى السلطات التنفيذية.
في منصة Polymarket US (البورصة الخاضعة لرقابة CFTC)، تتم المراقبة على ثلاث مستويات: شركاء تقنيون خارجيون للمراقبة، ومحطة مراقبة في الوقت الحقيقي، واتفاقية خدمة رقابية مع الجمعية الوطنية الأمريكية للعقود الآجلة (NFA)، والتي يمكنها إجراء تحقيقات مباشرة وفرض عقوبات على المخالفين، تشمل تعليق التأهيل، وإنهاء الحسابات، والغرامات المالية، أو إحالة المخالفين إلى الجهات الرقابية.
مصلحة مستخدمي "لو ماؤ" وصعوبات الوكالات ذات الصلة؟
إن خطوة Polymarket هذه تمثل ضربة قوية لللاعبين الداخليين، لكنها قد تُحدث تفاعلات مختلفة بين مستخدمي الاستفادة من المكافآت والمؤسسات ذات الصلة. وفي مواجهة القواعد الجديدة، كان رد فعل اللاعبين الكبار في السوق مثيرًا للاهتمام؛ حيث قال فريق ChainXi، الذي بلغ حجم تداوله التاريخي على Polymarket أكثر من 200 مليون دولار، في مقابلة مع ChainCatcher: إن صدور هذه القواعد كان متوقعًا، بل ومرغوبًا فيه منذ فترة طويلة. ويعتقدون أن هذا ليس هجومًا، بل علامة على نضج السوق. فمنذ بدء المنصة في فرض رسوم المعاملات، تنبأ الفريق المهني مسبقًا بأن النظام سيتوسع ليشمل جميع الأسواق ويشدد الرقابة.
بالنسبة للمستخدمين العاديين الذين يشاركون في التوزيعات المجانية عبر التلاعب بالحجم، فإن السلوك السابق المتمثل في إنشاء كميات هائلة من السجلات على السلسلة والقيام بعمليات تبادل مزيفة بين حسابين في سوق واحد، يصطدم الآن مع القواعد الجديدة. حتى أن بعض المستخدمين طوروا مصفوفات تتحكم في 100 محفظة، أو قاموا بالتحوط بين Polymarket و Kalshi، لكن ترقية أنظمة المراقبة زادت من المخاطر المرتبطة بهذه السلوكيات بشكل كبير.
تعتقد ChainXueShe أن الاستراتيجيات عالية الجودة الحقيقية لا ينبغي أن تكون "استغلالًا صغيرًا"، بل يجب أن تكون فرصًا للتحكيم الفعلية. إن التحكيم نفسه هو عملية اكتشاف الانحرافات السعرية وإصلاح عدم كفاءة السوق، وهي سلوك صحي مطلوب للتنبؤ بالسوق. مع طرد العمليات غير الرسمية، سيصبح السوق أكثر نقاءً، وقد تزداد أرباح محترفي التحكيم على العكس.
تناقض السيولة: هل المستخدمون الذين يخلقون حجم تداول وهمي هم طفيليون أم بنية تحتية؟
بالإضافة إلى ذلك، وراء هذه الموجة من التنظيم، توجد مفارقة لا يمكن لـ Polymarket تجنبها: سيولة Polymarket ليست طبيعية. وفقًا للبيانات على السلسلة، فإن 80% من المستخدمين على المنصة يُجريون رهانات فردية بقيمة أقل من 500 دولار، ومتوسط الرهان الفردي خلال الشهر الماضي كان حوالي 100 دولار فقط، وبالتالي فإن العمق الحقيقي للسوق يُدعم من قبل عدد قليل جدًا من المتداولين الكبار ومزودي السيولة.
هل يلعب مجموعة من مزارعي الإيرادات الذين يتبعون "استراتيجيات قانونية" (مثل توفير السيولة الثنائية، وال arbitrage عبر المنصات) دورًا غير رسمي كسماسرة السوق؟
لقد قلّصوا فجوة السعر بين الشراء والبيع، وعززوا قدرة السوق على التحمل، مما مكّن المستخدمين العاديين من افتتاح مراكزهم بأسعار أكثر معقولية. من ناحية أخرى، من منظور تجاري، فإن عودة Polymarket إلى السوق الأمريكية تتطلب بحاجة ماسة إلى كم هائل من المعاملات الحقيقية وبيانات العمق لإثبات فعالية سوقها أمام لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، وهو أمر حاسم للحصول على تراخيص تنظيمية إضافية.
إذا كانت القواعد الجديدة صارمة جدًا وأخافت مستخدمي التجميع، فسيكون نضوب السيولة على المدى القصير أمرًا حتميًا، خاصة في الأسواق الثانوية الصغيرة، حيث يُعد هؤلاء المزارعون غالبًا المصدر الوحيد لأطراف المقابلة.
بالنسبة لهذا الأمر، أوضحت ChainXue Society أن المنصة يجب أن تعترف بمساهمات المستخدمين الذين يقدمون سيولة حقيقية. على سبيل المثال، مع نظام الحسابات المتعددة، إذا قدم المستخدم مبالغ تصل إلى ملايين الدولارات من حجم التداول يوميًا، وكلها أوامر حدودية من نوع Maker، فهذا بالضبط ما تشجعه آلية المنصة. خاصة في الأحداث ذات التقلبات المنخفضة والسيولة الضعيفة، فإن هذه الأوامر تضيف عمقًا للسوق وتسمح للمستخدمين العاديين بتنفيذ صفقاتهم. هذا السلوك يُعد جوهرًا تبادلًا بين رأس المال والوقت مقابل عمولات، مع خدمة السوق في الوقت نفسه.
تحت التنظيم والامتثال، هل تحتاج الاستوديوهات ذات الصلة إلى تحول استراتيجي؟
يمكن القول إن عملية الامتثال الخاصة بـ Polymarket ليست تقلباً سوقياً مؤقتاً، بل إشارة إلى تحول استراتيجي في المنصة.
من استحواذها على البورصة المرخصة QCX إلى توقيع اتفاقية مع NFA، يُظهر كل هذا أن أسواق التنبؤ تتجه نحو التنظيم المالي التقليدي. على هذا المسار عالي الشفافية والتنظيم، ستتقلص مساحة البقاء لـ"الحجم المزيف منخفض الجودة" بشكل متزايد. وترى ChainX Society أن القواعد الجديدة تُعد ميزة للفرق الاحترافية، وسيعتمدون في المستقبل على ثلاث استراتيجيات: أولاً، زيادة توفير السيولة للحصول على مزيد من خصومات maker؛ ثانياً، التعاون النشط مع المنصة لاستكشاف حلول تسعير أعمق؛ ثالثاً، الاستمرار في تحسين الاستراتيجيات وزيادة العوائد ضمن إطار الامتثال التنظيمي.
بشكل عام، بالنسبة للمستودعات التي تعتبر Polymarket مصدر ربح أساسي، فإن الوقت الحالي هو لحظة حاسمة للتحول من التركيز على "الكمية" إلى "الجودة". بدلاً من التلاعب بـ 100 محفظة لزيادة حجم التداول بجودة منخفضة، مع تحمل مخاطر التعرف الدقيق من قبل أنظمة المراقبة والحظر الجماعي، فمن الأفضل التخلي عن شبكة المحافظ المتعددة والتركيز على إدارة عدد قليل من الحسابات عالية الجودة. من خلال التداول العميق القائم على أبحاث السوق الحقيقية، أو التركيز على توفير السيولة ضمن حدود المنصة، يمكن تجنب مخاطر الحظر بفعالية، بل وقد الحصول على توزيع أفضل للعملات المعدنية عبر التوزيعات المستقبلية، نظرًا للقيمة الحقيقية التي تم إضافتها.