خطة Polymarket لإطلاق رمز ضمان خاص بها تبدو، عند النظر السريع، كخطوة من المفترض أن تقلل من طلب Circle على USDC. منصة تُستبدل USDC.e، وتُقدّم Polymarket USD، ويتبع السؤال الجلي للمستهلكين فورًا تقريبًا: هل يعني ذلك انخفاض الطلب على USDC؟
الإجابة القصيرة هي لا. يتم تقديم Polymarket USD كرمز مدعوم بنسبة 1:1 بواسطة USDC الأصلي، بينما تقوم المنصة بوقف استخدام USDC.e، النسخة المُجسّدة من USDC التي كانت تستخدمها سابقًا على Polygon. يتم تغيير الغلاف، ويتم تغيير تجربة المستخدم، لكن الأصل الاحتياطي الأساسي لا يزال يعود إلى Circle’s العملة المستقرة الخاصة بها.
هذا يعني أن هذا الإجراء، بذاته، لا يسحب الدولارات من تداول USDC أو يقلص آليًا رأس المال السوقي لـ USDC.
من المهم إجراء هذا التمييز لأن USDC أصبحت الآن كبيرة جدًا لدرجة أن أي لغة غير دقيقة يمكن أن تُضلل أكثر مما توضح. CryptoSlate data تضع حاليًا رأسمالها السوقي عند حوالي $77.9 مليار، مما يجعلها ثاني أكبر عملة مستقرة بعد USDT الخاصة بـ Tether والسادسة الكبرى من حيث الرأسمال السوقي.
تقول Circle إن USDC مدعوم بالكامل بأصول نقدية ونقدية مكافئة عالية السيولة، ويمكن استبدالها بنسبة 1:1 مقابل الدولارات، مع الكشف عن احتياطيات الأصول أسبوعيًا واختبارها من خلال تقارير ضمان طرف ثالث شهرية.
لفهم خطوة Polymarket، عليك فصل ثلاثة أشياء غالبًا ما تُخلط بينها: الإصدار الأصلي، التمثيل المُجسَّد، والضمانات الخاصة بالمنصة.
USDC الأصلي هو الرمز الذي تصدره Circle وتعيد شرائه. أما USDC المُجسَّد، وفي هذه الحالة USDC.e، فهو نسخة تمثل USDC المُقفل في مكان آخر. ووفقًا لوصف Circle نفسه لـ USDC المُجسَّد، فهو مدعوم بـ USDC على سلسلة بلوكشين أخرى مُقفلة في عقد ذكي، بينما يكون USDC الأصلي صادرًا من Circle ومُحتجزًا بالكامل وقابلًا للسداد مباشرة.
يدخل Polymarket USD كطبقة ثالثة: أصل منصة مصمم للاستخدام داخل Polymarket، مدعوم بنسبة 1:1 بواسطة USDC الأصلي بدلاً من نظام احتياطي منفصل.
يودع المستخدم USDC، ويظل هذا USDC كضمان، وتصدر Polymarket كمية مكافئة من Polymarket USD للاستخدام على المنصة. عندما يغادر المستخدم، يتم استرداد رمز المنصة ويتم إصدار USDC الأساسي. يظل التعرض الاقتصادي مرتبطًا بنفس أصل الاحتياطي طوال الدورة، بينما يتغير ملصق الأصل الظاهر وقناة التسوية داخل التطبيق.
هذا أحد الأسباب التي تجعل الخوف المعتاد من التخفيف يفوت الهدف هنا.
يُتعقب رأس المال السوقي لـ USDC قيمة جميع وحدات USDC المعلقة. إذا كانت وحدات USDC الأصلية محفوظة كضمان احتياطي تحت Polymarket USD، فإن هذه الوحدات لا تزال موجودة وتُحسب ضمن العرض الإجمالي.
لانخفاض القيمة السوقية لـ USDC، يجب استرداد الضمانات مقابل العملة الورقية أو تبديلها بأصل مستقر آخر. لا يمكن ولا يمكن أن يحقق إعادة تسمية المطالبات ذلك وحده.
ما الذي يغيّره العملة المستقرة الخاصة بـ Polymarket فعليًا للمستخدمين وهياكل السوق
ما يغيّره Polymarket، وما يجعل هذا أكثر إثارة من أسئلة وأجوبة أولية، هو استخدامه.
سيقوم المستخدمون الذين تفاعلوا سابقًا مع USDC.e الآن بالتفاعل مع Polymarket USD. وهذا يمنح المنصة تحكمًا أقوى في تصميم الضمانات وهندسة المنتج، وربما اقتصاديات العائد على الأرصدة غير المستخدمة. كما أنه يقلل الاعتماد على أصل مُجسَّد يحمل مشكلات تتعلق بتجربة المستخدم، حيث إن الرموز المجسَّدة غالبًا ما تثير أسئلة حول دعم المصدر، ومسارات التحديث، وافتراضات الاسترداد.
توضح وثائق Circle نفسها هذا الفرق بوضوح: يتم إنشاء USDC المُجسَّد من قبل طرف ثالث ويدعمه USDC مُقفل في مكان آخر، بينما يكون USDC الأصلي هو الشكل الرسمي الصادِر من Circle والقابل للتفاعل عبر السلاسل المدعومة من خلال بنية تحتية خاصة بها.
لقد نما سوق العملات المستقرة ليصبح كبيرًا وذي أهمية كبيرة، حتى أصبح أساسًا لنمو صناعة التشفير بأكملها. إلى جانب خدمتها كسيولة، أصبحت أيضًا نوعًا من أصول الاحتياطي التي تقع أسفل المال على مستوى التطبيقات.
مستخدم يعتقد أنه يحتفظ بعملة دولار خاصة بمنصة معينة، مثل دولار Polygon في هذه الحالة، هو في الواقع يحتفظ بعملة دولار من Circle. على المستوى التالي، يحتفظ نظام احتياطي Circle بالنقد، والتعرض لأذونات الخزانة، والسيولة المرتبطة بعمليات إعادة الشراء لصالح حاملي الرموز.
يمكن أن يكون العملة المرئية والأساس الاقتصادي الآن على بعد خطوتين، مما يخلق مساحة أكبر للالتباس عندما يحاول الناس استنتاج الطلب من العلامة التجارية السطحية.
المخاطر الهيكلية وراء دعم Polymarket USD بـ USDC
هناك خطر حقيقي في هذا النقاش، وهو ينبع بشكل أساسي من المشكلات الهيكلية أكثر من رأس المال السوقي.
تُدخل اللفائف والضمانات الصادرة من المنصة اعتمادًا إضافيًا. يعتمد المستخدمون الآن على تصميم استرداد المنصة، وضوابط التشغيل، وتنفيذ العقد الذكي بالإضافة إلى أصل الاحتياطي الكامن وراءه.
تُشير وثائق Circle إلى أن الأشكال المُجسَّدة من USDC تحمل مخاطر وهي ليست صادرة عن Circle، وهو سبب واحد يجعل الصناعة تدفع نحو أشكال أكثر نقاءً وباشرة للتسوية بالعملات المستقرة حيثما أمكن.
الخطأ السهل هو سماع وجود "عملة مستقرة جديدة" والافتراض بأن ذلك يعني "نقود جديدة". أحيانًا يناسب هذا الاستنتاج، لكنه ليس هو الحال هنا.
خطأ آخر هو افتراض أن الطلب غير المباشر لا يُحسب. إذا ارتفع اعتماد Polymarket USD وكل وحدة مدعومة بـ USDC الأصلي، فإن الطلب على رمز المنصة لا يزال يمكن أن يغذي الطلب على USDC في الأسفل. إنه يظهر ببساطة على مستوى أعمق واحد في التسلسل الهرمي.
حركة Polymarket هي دراسة حالة صغيرة حول وجهة العملات المستقرة. يبدو أن USDC أكثر شبهاً بضمان احتياطي من الطبقة الأساسية للمنتجات المتخصصة، والعملات المخصصة للتطبيق هي الآن الواجهة التي يراها المستخدمون فعليًا. النتيجة هي اقتصاد عملات مستقرة يصبح أكثر طبقات، وأكثر تضمينًا، وأصعب قليلاً في القراءة من السطر العلوي وحده.
ظهرت المنشور ماذا سيحدث لـ USDC الآن مع إطلاق Polymarket عملتها المستقرة الخاصة؟ لأول مرة على CryptoSlate.