إطلاق بولي ماركت للعملة المستقرة الأصلية، بولي ماركت USD

أصلي ｜ Odaily Star Daily (@OdailyChina)

الكاتب｜Golem（@web3_golem）

في 6 أبريل، أعلنت Polymarket أن منصتها ستتلقى ترقية كبيرة خلال الأسابيع الـ2 إلى 3 القادمة، تشمل ترقية CTF وCLOB إلى الإصدار V2، واستبدال ضمانات المنصة من USDC.e إلى العملة المستقرة الأصلية Polymarket USD.

وفقًا للإفصاح الرسمي، يتم دعم Polymarket USD بنسبة 1:1 بواسطة USDC، وغالبًا ما يكون الانتقال من USDC.e إلى Polymarket USD سلسًا للمستخدمين العاديين، حيث يتم معالجته تلقائيًا من قبل الواجهة الأمامية، ويحتاج المستخدمون فقط إلى النقر مرة واحدة للتأكيد. قد يكون الانتقال أكثر تعقيدًا قليلاً للمستخدمين المتقدمين وتجار API فقط، لكنه لن يكون صعبًا، حيث يحتاجون إلى تغليف USDC أو USDC.e الخاص بهم في Polymarket USD من خلال وظيفة wrap() في العقد عبر الضمان.

من الناحية الظاهرية، لم يتغير في Polymarket سوى أصل الضمان المستخدم في التداول. مع نمو المنصة، فإن الاستمرار في استخدام USDC.e يظل تهديدًا. فقد أعلنت Circle و Polymarket في فبراير من هذا العام عن نقل جسر USDC.e إلى USDC الأصلي، والآن يتم ببساطة المضي قدمًا في التعاون.

لكن Polymarket لم تختار إدخال USDC الأصلي مباشرةً لإيقاف USDC.e، بل لا تزال تستخدم طبقة وسطى، بهدف تثبيت USDC في حوض أموالها الخاص، واسم هذه الطبقة هو Polymarket USD. وبالتالي، ظهور Polymarket USD يُعد بالتأكيد "One more thing" (ملاحظة Odaily: One more thing هو التقليد الكلاسيكي لمؤتمرات Apple، ويعني اليوم إجراءات الشركات المحورية أو المُغيّرة للصناعة).

المعنى الأول لهذا الأمر هو أن Polymarket يمكنه تجميع أموال المستخدمين.

في السابق، كانت الأموال التي يودعها المستخدمون في Polymarket تتحول إلى USDC.e. يمكنك تصور أن Polymarket هو سوق تداول ضخم، يقتصر دوره على تطابق الأوامر وتحديد الأسعار وتسوية المعاملات؛ فرغم مرور الأموال عبره، إلا أنها لا تنتمي إلى نظامه، ولا يُعد Polymarket خزينة.

لكن سيتغير ذلك قريبًا، فبمجرد استبدال USDC.e بـ Polymarket USD، سيتمكن Polymarket من الوصول إلى الأموال التي كانت تمر فقط عابرًا. كما ذكر Polymarket رسميًا، فإن المستخدمين لا يشعرون بهذا التغيير في تجربتهم اليومية، لكن مسار التسوية على السلسلة قد تم تغييره فعليًا، وهذا التحول لا يقل أهمية عن انتقال البورصة من الاعتماد على جهات تسويق خارجية إلى إنشاء مركز تسويق خاص بها.

يتم دعم Polymarket USD بنسبة 1:1 بواسطة USDC، أي أنه كلما كان هناك عدد معين من Polymarket USD في السوق المستقبلي، سيكون هناك نفس العدد من USDC في صندوق تمويل Polymarket. حاليًا، يتم دعم كل زوج Yes/No على Polymarket بـ USDC.e، وعندما يقوم اللاعبون بالرهان أو التسوية، فإن USDC.e تتدفق على السلسلة. لكن عند التحول إلى Polymarket USD، على الرغم من أنها ستتدفق أيضًا على السلسلة مع عمليات المستخدمين، فإن USDC في صندوق تمويل Polymarket لن يتحرك بأي شكل من الأشكال. وبالتالي، طالما لا يقوم المستخدمون باسترداد الأموال، فإن هذه الأموال تُعادل تقريبًا ملكية Polymarket.

من خلال تطبيق عملة مستقرة، استحوذت Polymarket على حق إصدار العملات على السلسلة، حيث توجه Polymarket USD أصول المستخدمين من "المحيط العام" إلى "بحيرة Polymarket" الخاصة بها. بمجرد بدء تراكم الأموال، لم تعد Polymarket مجرد منصة تداول تنبؤي، ولا تحتاج نموذج عملها إلى الاعتماد فقط على عمولات التداول، لأنها تستطيع الآن اللعب بألعاب السوق المالية الأقدم: "جعل المال يولد مالًا".

المعنى الثاني لهذا الأمر هو توسع أعمال Polymarket.

حاليًا، نموذج عمل أسواق التنبؤ بسيط، وهو فرض رسوم معاملات. بعد تعديل Polymarket لآلية الرسوم في 30 مارس (ملاحظة Odaily: تم توسيع نطاق رسوم taker لتشمل فئات السوق الأخرى مثل Finance و Politics و Economics و Culture و Weather بالإضافة إلى الفئات الأصلية Crypto و Sports)، تجاوز دخل Polymarket من رسوم المعاملات اليومية 1 مليون دولار.

إيرادات رسوم يومية من Polymarket

رغم أنها ملحوظة، إلا أنها لا تكفي لتحقق طموحات Polymarket. على الرغم من أن أسواق التنبؤ هي الآن أكثر القطاعات طلبًا في السوق، إلا أن سقف نموذج العمل ليس مرتفعًا جدًا، وحاجز المنافسة محدود جدًا (ترخيص تنظيمي)، كما أن ولاء المستخدمين ليس مرتفعًا. في ظل حالة الجميع الذين يركزون على أسواق التنبؤ، ما الذي يضمن لـ Polymarket ألا يتم تجاوزه من قبل منافسين في المستقبل؟

I don't just match trades; I can also unlock players' funds.

من منظور الجوهر التجاري، لم تكن النقطة الأكثر جاذبية في العملات المستقرة على مر السنين هي سرعة الدفع والتحويل، بل الآلة الخفية ولكن الرباحية العالية التي تطبع النقود — عائدات الأصول المحتفظ بها. في عام 2025، لا يزال مصدر معظم إيرادات Circle يأتي من عائدات الاحتياطي. وقد فهمت Polymarket هذا النموذج، لذا أطلقت Polymarket USD.

وفقًا لبيانات Dune، تجاوزت قيمة العقود المفتوحة على منصة Polymarket 400 مليون دولار. إذا تم تحويل كل هذا المال إلى Polymarket USD، فكل ما على Polymarket فعله هو إيداع جميع USDC المضمونة أسفلها في حساب مؤسسي لدى Circle أو استثمارها في بروتوكول السندات الأمريكية، وبمعدل فائدة خالي من المخاطر قدره 4%-5%، يمكنها كسب عدة ملايين من الدولارات سنويًا كـ"ضريبة فائدة" دون بذل أي جهد.

أكّد مؤسس Defillama، 0xngmi، في منشور مباشر أن حوالي 1.25 مليار دولار أمريكي من أموال المستخدمين موجودة في محفظة Polymarket، وإذا حافظوا على هذه العوائد، فسيحققون دخلاً إضافياً سنوياً قدره 54 مليون دولار أمريكي بناءً على أسعار الفائدة الحالية. بل ويمكن لـ Polymarket المشاركة في أدوات DeFi ذات عوائد APY أعلى، لتحويل الأموال العالقة على منصة التنبؤات إلى رافعة مالية نشطة، ثم إعادة العوائد المستحقة إلى المستخدمين، مما يوفر لهم تحوطاً غير مباشر.

منحنى OI وحجم التداول اليومي لـ Polymarket

تتميز الأسواق التنبؤية بطابعين طبيعيين: تجميد الأموال وإعادة التوزيع المتكررة المدعومة بالأحداث. لن تخرج أموال المستخدمين فورًا وتدخل مرة أخرى كما في الكازينوهات، بل إما أنها موجودة في المراكز المفتوحة أو معلقة في الحسابات انتظارًا للحدث التالي أو تغيير في الأسعار. هذه الأموال هي الأنسب لمعالجتها ماليًا مرة أخرى، وللمستخدمين أيضًا عذر جميل: تحسين كفاءة رأس المال.

بالطبع، لم تعلن Polymarket بعد عن أنّها ستقوم بالضرورة بسحب العائد أو إدارة الأصول على السلسلة بعد إطلاق العملة المستقرة. لكن هذا الطريق يكاد يكون أمرًا تلقائيًا؛ فكلما زاد حجم Polymarket USD في المستقبل، اكتسبت بشكل طبيعي مساحة لإدارة العائد، وتوسيع الرهن، وتكوين مزيج مالي داخل المنصة.

في وقت سابق، واجه قانون "CLARITY" مقاومة بسبب احتمال حظر الشركات الرقمية من تقديم عملات مستقرة تدر فائدة للمستخدمين، وإذا انتهى الجدل بالحظر، فستصبح جميع التوقعات حول إمكانات Polymarket USD عديمة القيمة. لكن في 6 أبريل، وفقًا لتقارير إعلامية أمريكية، قد تقترب الخلافات الأساسية بين صناعة التشفير والقطاع المصرفي الأمريكي بشأن آلية العائدات للعملات المستقرة من الحل، وعلى الرغم من أن التفاصيل لم تُكشف بعد، إلا أن التوقعات العامة تميل إلى التفاؤل، وقد يدخل قانون "CLARITY" مرحلة المراجعة من قبل اللجان في أواخر أبريل.

لذلك، لا تشعر أبدًا أن Polymarket بعيد عن هذا.

إن إطلاق بولي ماركت لعملة مستقرة له معنى ثالث، وهو السيطرة على توزيع USDC.

اليوم، لا يزال Polymarket مشهدًا كبيرًا لتوزيع USDC ضمن نظام USDC، حيث توفر Circle USDC الأصلي، ويوزع Polymarket USDC، ويستمتع الطرفان بالعلاقة المربحة. Polymarket في ذروة نموه، ولا شك أن احتياطيات USDC المخزنة داخل منصته ستزداد بشكل كبير في المستقبل، وقد تصبح قناة توزيع مهمة مثل Coinbase. عندما يصل الأمر إلى ذلك، قد تتغير طبيعة العلاقة بين Polymarket وCircle.

واحد من واقعات عالم العملات المستقرة هو أن حق الإصدار مهم بنفس درجة حق التوزيع، لذا فإن Coinbase تستطيع استلام أكثر من نصف إيرادات احتياطيات Circle. وبالتالي، عندما تصبح Polymarket قناة توزيع مهمة لـ USDC في المستقبل، ستكتسب بالضرورة قوة تفاوضية، وستكون مؤهلة لاستلام نسبة كبيرة من إيرادات الاحتياطي. بل ويمكنها، عندما تتطور عملة Polymarket USD إلى درجة نضج كافية، استكشاف عملات مستقرة مدعومة باحتياطيات متعددة، ولا تقتصر فقط على الاعتماد على USDC.

وهذا هو السبب في أنني أرى أن Polymarket USD ليس مجرد ترقية عادية لـ Polymarket، بل تحديثًا لهويتها. فستتطور Polymarket من كونها "منصة تفرض رسومًا على التقلبات المرتبطة بالأحداث" إلى كونها "منصة تُنظّم وتُسوّي المعاملات حول الدولار".

الأول هو منطق المقامرة، والثاني هو منطق البنك.

لذلك، أصبحت حماية بولي ماركت أقوى قليلاً. ما زالت تُحافظ على السرد الجميل المتمثل في "المعلومات هي السوق، وتحديد الأسعار مسبقًا للحقائق". لكن في نموذج عملها، فهي تنقل ببطء نفسها إلى مكان أكثر أهمية، ولا تكتفي بعد الآن بأن تكون مجرد تدفق سطحي للسوق، ولا تكتفي بجذب المستخدمين من خلال الأرباح فقط، ولا تكتفي بترك الجزء الأكثر ربحية من سلسلة القيمة (عوائد احتياطيات الأصول) للآخرين.