تنهي Polymarket فترة المجانية وتُقدّم نموذج رسوم ديناميكي عبر معظم الأسواق

كتابة: كابودا، شينتشاو TechFlow

في انتخابات الولايات المتحدة عام 2024، أصبحت Polymarket مشهورة عالميًا كمرجع لأسواق التنبؤ بفضل صفقاتها الخالية من الرسوم وحجم الرهانات البالغ 33 مليار دولار على الانتخابات الرئاسية.

بعد سنة ونصف، قررت هذه الشركة فرض رسوم على الجميع.

اعتبارًا من 30 مارس، قام Polymarket بتوسيع رسوم التاكر رسميًا لتشمل تقريبًا جميع فئات التداول: السياسة، والمالية، والاقتصاد، والثقافة، والطقس، والتكنولوجيا، دون استثناء. سابقًا، كانت فقط عقود التشفير والرياضة تخضع للرسوم. بعد هذا التوسيع، لم يبقَ من "المناطق المجانية" سوى الجغرافيا السياسية.

الغداء المجاني انتهى.

لم تختار Polymarket نموذج العمولة الثابتة التقليدي، بل اعتمدت آلية "التسعير الديناميكي للاحتمالات"، حيث تتغير الرسوم وفقًا لاحتمال فوز العقد: كلما اقترب الاحتمال من 50% (أي عندما يكون السوق الأكثر عدم يقين)، زادت الرسوم؛ وعندما تصبح النتيجة شبه محددة (حيث يقترب الاحتمال من 0% أو 100%)، تقترب الرسوم من الصفر.

الرسوم القصوى حسب الفئة:

• العقود المشتقة: 1.80% (تم الرفع من 1.56% سابقًا)
• الاقتصاد: 1.50%
• الثقافة/الطقس: 1.25%
• السياسة/التمويل/التكنولوجيا: 1.00%
• الرياضة: 0.75% (تم الرفع من 0.44% سابقًا)
• الجغرافيا السياسية: 0% (الفئة الوحيدة المجانية)

على سبيل المثال: عقد رياضي بقيمة 50 دولارًا، إذا كانت الاحتمالات بالضبط 50/50، ارتفع الرسم من 0.22 دولار إلى 0.38 دولار. وقد كان الارتفاع أكبر في العقود المشفرة، مما ضغط مباشرة على الأرباح الفعلية للمتداولين ذوي التداولات العالية التردد.

في الوقت نفسه، أطلقت Polymarket برنامج استرداد الرسوم لـ Maker، حيث لا تُعتبر جميع الرسوم أرباحًا للمنصة، بل تُسترد على شكل USDC يوميًا للموفرين للسيولة (الصانعين). تختلف نسب الاسترداد حسب الفئة، حيث تصل إلى 50% في الفئات المالية و25% في الرياضة. المنطق واضح: فرض رسوم على المُستهلكين (Taker) ودعم الصانعين (Maker) باستخدام الرسوم لدفع عجلة السيولة.

The answer is hidden in three numbers.

أولاً، بلغ حجم تداول Polymarket خلال الـ 30 يومًا الماضية حوالي 9.55 مليار دولار أمريكي. وباستخدام معدل فعّال مختلط وفقًا للرسوم الجديدة، يُتوقع أن يصل دخل المنصة اليومي إلى 800,000 إلى 1,000,000 دولار أمريكي، أي ما يعادل حوالي 300 مليون دولار أمريكي سنويًا. بالنسبة لشركة لا تمتلك نموذج دخل مستقر بعد، فإن هذا المبلغ هو أساس البقاء.

ثانيًا، أكملت شركة ICE، الأم لبورصة نيويورك، التزامها الاستثماري الإجمالي البالغ حوالي 20 مليار دولار في Polymarket. أول دفعة بقيمة 10 مليارات دولار في أكتوبر 2025، تليها دفعة إضافية قدرها 6 مليارات دولار نقدًا وأقصى 40 مليون دولار لشراء أسهم قديمة في مارس 2026. عند توقيع هذه الصفقة، كانت تقييمات Polymarket حوالي 80 مليار دولار؛ والآن يُقال إن المنصة تجري تمويلًا جديدًا بقيمة تقارب 200 مليار دولار. بعد حصولها على هذا المبلغ الكبير، سيتوقع المستثمرون عوائد.

ثالثًا، المنافس كاليشي يفرض رسومًا بالفعل، ووصل إيراده السنوي إلى 1.5 مليار دولار، وارتفعت قيمته السوقية إلى 22 مليار دولار. إذا لم تفرض بوليماركيت رسومًا، فهي تستخدم حركة المرور المجانية الخاصة بها لخدمة منافسها — فأنت تُعلّم المستخدمين مجانًا، ثم ينتقل المستخدمون إلى منصات مدفوعة للتداول لأن سيولة تلك المنصات أعلى.

خلفية أخرى لا يمكن تجاهلها: وقّعت Polymarket للتو على اتفاقية تعاون حصرية طويلة الأجل مع MLB، بقيمة تُقدّر بـ 300 مليون دولار أمريكي وفقًا للتقارير، بعد أن سبق لها أن أبرمت شراكات مع NHL وMLS وUFC. التوقيع على اتفاقيات مع دوريات رياضية محترفة يعني أن المنصة يجب أن تعمل بشكل تجاري. لا يمكنك أن تمسك بيد الدوريات الكبرى وتقول للمستثمرين: "ما زلنا لم نقرر كيف سنربح المال".

اختار Polymarket لحظة دقيقة لفرض الرسوم.

في الأسبوع السابق لتوسيع الرسوم، قدم السناتور آدم شيف من الحزب الديمقراطي في كاليفورنيا والسناتور جون كيرتيس من الحزب الجمهوري في يوتا مشروع قانون "أسواق التنبؤ هي قمار" (Prediction Markets Are Gambling Act)، والذي يطلب حظر تداول أي عقود تنبؤية مرتبطة بفعاليات رياضية على منصات التداول المسجلة لدى CFTC.

شيف قال بوضوح: "عقود التنبؤ بالرياضة هي قمار رياضي، فقط باسم مختلف."

قلق كورتيس أكثر تحديدًا: دستور يوتا يحظر جميع أشكال القمار، لكن عقود التنبؤ الخاصة بـ Polymarket و Kalshi تعمل بحرية عبر جميع الولايات الخمسين في الولايات المتحدة، متجاوزة جميع اللوائح الحكومية.

هذا ليس حالة معزولة. وفي نفس الأسبوع، قدم السناتور الديمقراطي من أوريغون جيف ميركلي قانونًا أكثر تشددًا يُسمى "قانون وقف الرهانات الفاسدة"، يهدف إلى حظر ليس فقط رهانات الرياضة، بل أيضًا العقود التنبؤية المتعلقة بالانتخابات والإجراءات الحكومية والعمليات العسكرية. وقد رفعت مدعية عام ولاية أريزونا دعوى جنائية ضد كالشي، متهمة إياها بممارسة أنشطة قمار دون ترخيص. كما أصدرت المحاكم في نيفادا أمرًا مؤقتًا بوقف أنشطة كالشي، واتخذت قرارًا مشابهًا ضد بوليماركت.

يتم المضي قدمًا في عدة خطوط تشريعية في آنٍ واحد، ويتعرض سوق التنبؤات لأشد هجوم تنظيمي منذ نشأته.

ومع ذلك، فإن السوق لا يعاني حاليًا من توتر كبير. ف contrato على Polymarket بشأن "ما إذا كان سيتم تمرير قانون حظر أسواق التنبؤ الرياضي بحلول عام 2026" يُظهر احتمالًا بنسبة 9.5% للتمرير، حيث يجب على هذه القوانين المرور بمعوقات عديدة مثل جلسات الاستماع في اللجان، وتصويت مجلسي الكونغرس، وتوقيع الرئيس، مما يجعل تنفيذها صعبًا جدًا في جدول أعمال الكونغرس المزدحم حاليًا.

بخلاف جدل الرسوم، فإن لـ Polymarket مشكلة أكثر تعقيدًا: اتهامات التلاعب بالسوق والتجارة الداخلية لم تتوقف أبدًا.

في يناير من هذا العام، قام حساب جديد تم إنشاؤه بالرهان بدقة قبل القبض على الرئيس الفنزويلي مادورو، وحقق ربحًا صافيًا يزيد عن 400 ألف دولار أمريكي. وفي مارس، اكتشفت شركة تحليل السلاسل Bubblemaps ستة محفظات جديدة تم إنشاؤها في غضون ساعات وحققت ربحًا قدره 1.2 مليون دولار أمريكي من خلال عقود مرتبطة قبل الهجوم المنسق الذي شنته الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران. حتى أن السلطات الإسرائيلية اعتقلت اثنين مشتبه بهما باستخدام معلومات عسكرية سرية للرهان في أسواق التنبؤ.

سابقًا، تم فرض نتيجة "نعم" على سوق بلغ حجم تداوله أكثر من 7 ملايين دولار حول سؤال "هل وافقت أوكرانيا على اتفاقية ترامب للمعادن" دون أي تأكيد رسمي، مما أثار احتجاجات واسعة من المستخدمين. وقد صرخ بعض المستخدمين مباشرة على وسائل التواصل الاجتماعي: "Polyscam".

استخدم المستخدم المسمى Folke Hermansen منصة X لسرد تفاصيل عدة حالات تلاعب، حيث ادّعى أن قرارات Polymarket تعتمد على آلية التصويت بعملة UMA، وأن اثنين من الأموال الكبيرة يسيطران على أكثر من نصف حقوق التصويت، حيث يحتفظ عنوان واحد بـ 7.5 مليون وحدة من أصل 20 مليون وحدة من UMA. لا يمكن للمستخدمين العاديين التحدي ضد نتائج القرارات.

ردت Polymarket بإطلاق "قواعد تعزيز نزاهة السوق"، التي تحظر صراحةً التداول باستخدام معلومات سرية مسروقة، أو بناء مراكز باستخدام معلومات داخلية، أو مشاركة الأطراف القادرة على التأثير على النتائج. كما أعلنت المنصة عن شراكتها مع Palantir و TWG AI لبناء نظام مراقبة السوق.

هل هذه التدابير كافية؟ أجاب السناتور شيف في مقابلة مع CNBC: "لا يكفي القول فقط 'هذه سياساتنا'، المهم هو ما إذا كان لديك وسائل فعلية للتنفيذ."

اربط جميع الأدلة معًا، فإن وضع Polymarket يشبه معادلة نموذجية لشركة ناشئة:

استثمرت ICE ما يقرب من 2 مليار دولار للحصول على بيانات أسواق التنبؤ كبنية تحتية مالية جديدة. وأوضح الرئيس التنفيذي لـ ICE، سبريشير، في اجتماع تقارير الأرباح أن هذا ليس سلوكًا استثماريًا مغامرًا، بل أن منطق عائدات ICE هو دمج بيانات أسواق التنبؤ في سير عملها الخاص لتعزيز إيرادات بيع البيانات. وقد منحت MLB شراكة حصرية، بهدف استخدام أسواق التنبؤ لزيادة قاعدة المستخدمين للدوري. أما الكونغرس، فيسعى للحصول على سلطة تنظيمية والسيطرة على صناعة القمار. أما المستخدمون، فيرغبون في رسوم صفرية وقرارات عادلة.

هناك على الأقل مجموعتين من المتطلبات متناقضتان جوهريًا.

عصر الرسوم الصفرية جذب المستخدمين والحركة، لكنه لا يكفي لدعم شركة بقيمة تُقدّر بـ 20 مليار دولار. يمكن أن تجلب الرسوم إيرادات، لكنها قد تدفع المستثمرين الأفراد الحساسين للأسعار نحو المنافسين؛ فقد أعلنت DraftKings عن إنشاء قسم خاص بالسوق التنبؤي، بينما تعاونت FanDuel مع CME Group للدخول إلى هذا المجال، ومن المتوقع أن يصل إجمالي استثمار الشركتين التقليديتين في أسواق التنبؤ بحلول عام 2026 إلى مئات الملايين من الدولارات. وإذا مرر الكونغرس فعلاً حظراً على الرياضة، فسيتم إلغاء فئة Polymarket الأسرع نمواً حالياً مباشرةً.

قام Polymarket بتحقيق تحوط ذكي: الحفاظ على العقود الجيوسياسية مجانًا. وهذا يمثل التزامًا بمكانة المنصة كـ "أداة تنبؤ عامة"، كما يُرسل رسالة إلى الكونغرس بأننا لسنا مجرد منصة قمار، بل نقدم حكمة جماعية ذات قيمة.

لكن الحدود بين "الذكاء الجماعي ذي القيمة" و"المقامرة" لم تُحدد أبداً من قبل البنية التقنية، بل من قبل المفاوضات السياسية.

العقود الخاصة بـ Polymarket تقدم الإجابة: احتمال تمرير الحظر أقل من 10%. لكن مع ذلك، إذا كنت تثق بعقود Polymarket لتحديد مصير Polymarket، فهذا في حد ذاته مشكلة تكرارية مثيرة للاهتمام.