بيتر شيف يعيد هجومه على مايكروسترايتي (MSTR)، مُجادلًا أن استراتيجية الشركة لجمع البيتكوين على مدار خمس سنوات أنتجت عائدًا كليًا سلبيًا، وأن هيكل أسهمها المفضلة STRC يعتمد على زيادة في السعر لم تتحقق.
نشر شيف على X أن MSTR استثمرت حوالي 64 مليار دولار في البيتكوين (BTC) منذ اعتمادها استراتيجية خزانتها. وبحسب قوله، لا يزال العائد الكلي للمراكز سلبيًا حتى 23 مايو. وأضاف أن إطار STRC بأكمله يعتمد على ارتفاع البيتكوين بنسبة حوالي 30% سنويًا لتمويل توزيعه السنوي البالغ 11.5%.
تحليل دقيق لحساب العائد لـ STRC
حدد الاستراتيجية معدل توزيع STRC عند 11.50% لشهر مارس 2026، وهو السابع على التوالي من الزيادات الشهرية منذ إطلاق الأسهم المفضلة في يوليو 2025. يتم تعديل المعدل شهريًا للحفاظ على تداول أسهم STRC بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار.
يركز انتقاد شيف على استدامة هذا الالتزام. فهو يرى أن تغطية مكافأة سنوية قدرها 11.5% تتطلب من البيتكوين أن ينمو بمعدل أبعد بكثير من المتوسطات التاريخية.
كما يلاحظ أن إصدار STRC المستمر يرفع هذا الحد كل شهر مع دخول المزيد من الأسهم إلى التداول.
لقد وصف شيف سابقًا MSTR كمخطط بونزي، مؤكدًا أن الهيكل يعزز نفسه من الناحية السلبية. وفقًا لهذا التفسير، فإن ضعف أداء البيتكوين يقلل من قدرة MSTR على إصدار أسهم جديدة بسعر أعلى، مما يحد من رأس المال المتاح لتمويل الأرباح.
"لم تتمكن حتى من تحقيق عائد قدره 2.5% حتى الآن، حتى على مدار خمس سنوات، ناهيك عن تحقيقها كل عام على مدار خمس سنوات. بالإضافة إلى أن MSTR تستمر في إصدار المزيد من STRC. لذا فإن معدل العائق البالغ 2.5% يرتفع كل أسبوع،" كما قال شيف.
ردود الفعل من الخيط
لا يقبل جميع المراقبين هذا الإطار. فقد جادل أحد المعلقين بأن امتلاك MSTR للبيتكوين يفوق بكثير التزاماته بال(dividends)، وأن معدل نمو سنوي مركب قدره 2.5% سيكون كافيًا لتغطية المدفوعات.
رفض شيف هذا الرقم، مشيرًا إلى أن البيتكوين لم يصل حتى إلى هذا الحد المتواضع منذ أن بدأت MSTR في التراكم.
قام مشارك منفصل بطرح مسألة مختلفة، مُجادلًا أن المشكلة الحقيقية هي فشل المستثمرين الأفراد في فهم تقلبات وسيط البيتكوين المُرفوع بدلاً من أي نقص في الإفصاح.
تحدى سايلور شيف علنًا للدفاع عن موقفه، مع الإشادة بأداء سعر MSTR على المدى الطويل مقارنة بالأصول التقليدية.
الاستراتيجية تحتفظ بـ 818,869 BTC بمتوسط تكلفة حوالي 75,540 دولارًا لكل عملة. مع تداول البيتكوين قرب 76,800 دولار في 23 مايو، فإن الموقف يقع فقط قليلاً فوق أساس تكلفته.
ما إذا كان هذا الهامش يبرر تحذير شيف من الانحدار المميت أم يشير إلى انخفاض مؤقت، سيتوقف على مسار البيتكوين. استمرار عمليات شراء MSTR للبيتكوين، مع عدم اعتراف سايلور بأي حد هيكلي للنهج.