قام Pendle Finance للتو بشيء يتحدث عنه معظم بروتوكولات DeFi لكن نادرًا ما تنفذه: فقد اختارت مسارًا محددًا. نقل بروتوكول تجزئة العائد كامل برنامج الحوافز المشترك للتركيز حصريًا على أوامر الحد، وكانت النتائج فورية. تشكل أوامر الحد الآن 71٪ من إجمالي حجم التبادل على المنصة، مع تقريبًا مضاعفة حجم التداول الشهري.
كيف تعمل هيكل الحوافز
يمكن للمستخدمين الذين يضعون أوامر حدية قصيرة غير مملوءة لـ YT (رمز العائد) ضمن نطاقات عائد مستهدفة كسب ما يصل إلى 200% سنويًا في عملات PENDLE. الكلمة الأساسية هنا هي "غير مملوءة"، مما يعني أن البروتوكول يكافئ السيولة التي تبقى على دفتر الأوامر وانتظارًا، مما يخلق عمقًا للتجار الآخرين للتنفيذ ضدها.
يُعيد خوارزمية حساب المكافآت أسبوعيًا، مع أخذ في الاعتبار القيمة الإجمالية المغلقة، وحجوم التبادل الأخيرة، وعمق دفتر الأوامر عبر المجموعات. يمكن لكل مجموعة فردية تلقي ما يصل إلى 1,250 رمز PENDLE أسبوعيًا من تدفق الأوامر المحدودة، مع حد أسبوعي ثابت قدره 90,000 رمز PENDLE إجماليًا في الانبعاثات عبر جميع التدفقات.
لا تتبخر الانبعاثات غير المطالب بها أو تُطرح في الدورة التداولية. بل تُعاد إلى خزينة Pendle، مما يحافظ على التحكم في العرض الرمزي.
المُصنّعون، المستخدمون الذين يضعون أوامر الحد هذه، يدفعون رسومًا صفرية.
لماذا تهم أوامر الحد لـ DeFi
تتيح أوامر الحد للتجار تحديد معدل العائد السنوي الضمني بالضبط الذي يريدون شراء أو بيعه به، بدلاً من قبول ما تنتجه منحنى AMM. بالنسبة لبروتوكول مثل Pendle، الذي يتعامل في تجزئة العائد، حيث يكون العائد الضمني على المركز هو المتغير التجاري الرئيسي، فإن هذا الدقة ضرورية.
يتكامل نظام Pendle مع دفتر الأوامر جنبًا إلى جنب مع AMM الموجود لديه، حيث تتلقى الأوامر المحدودة أولوية التنفيذ. عندما ترد أمر سوق، يتحقق النظام أولاً من دفتر الأوامر قبل توجيهه إلى AMM، مما يؤدي إلى تقليل تأثير السعر على المتداولين.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
يمثل رقم حجم التبادل بنسبة 71% تغييرًا سلوكيًا حقيقيًا. لا يقتصر متداولو Pendle على زراعة المكافآت بشكل سلبي. بل يختارون بنشاط أوامر الحد على عمليات التبادل عبر AMM كطريقة تنفيذ رئيسية لهم.
التأثير التنافسي الأوسع يستحق المراقبة. اعتمدت منهجية Pendle التاريخية على برامج تحفيز متعددة التدفقات لتعزيز السيولة. حقيقة أنها ركزت على تدفق واحد فقط وشهدت مضاعفة الحجم تشير إلى أن تركيز الحوافز، بدلاً من التنويع، قد يكون الخطة الأكثر فعالية.
المخاطر، كما هو دائمًا مع النماذج المُحفَّزة بالحوافز، هي ما يحدث عندما تقلّ المكافآت. آلية عائد الخزينة للانبعاثات غير المُستَلمة تُعدّ مؤشرًا على أن بندل تفكر في الاستدامة، لكن الاختبار الحقيقي سيأتي عندما تبدأ انبعاثات بندل الأسبوعية البالغة 90,000 في الشعور بأنها أقل سخاءً مقارنةً بالرأس المال المستثمر.