تقوم Paramount Skydance بوضع حوالي 50 مليار دولار على بطاقة الائتمان المؤسسية لشراء Warner Bros. Discovery، حيث يتطلب حزمة التمويل الضخمة هذه تقاسم المخاطر بين 18 بنكًا ومؤسسة مالية. إن عملية الاستحواذ الكاملة نقدًا، والتي تُقدّر بحوالي 110.9 مليار دولار أو 31 دولارًا للسهم، هي نوع الصفقة التي تجعل حتى المحترفين المخضرمين في وول ستريت يتوقفون ويعيدون حساب الأرقام مرتين.
يشمل اتحاد الديون الداعم للصفقة سيتي جروب، بنك أмерيكا، أبولو، وجيه بي مورغان، من بين آخرين. وملتزمون جمعيًا بتمويل ديون يتراوح بين 49 مليار دولار و54 مليار دولار، مع تغطية باقي سعر الشراء من خلال استثمارات جديدة في الأسهم من عائلة إيليسون وريد بيرد كابيتال.
داخل أكبر صفقة إعلامية تم تجميعها على الإطلاق
تم التوصل إلى الاتفاق النهائي في 27 فبراير 2026، بعد معركة عطاءات تنافسية شملت في مرحلة ما عرضاً من نتفليكس. ورفضت وارنر بروس ديسكفري في النهاية عرض العملاق البثي لصالح العرض الأفضل من بارامونت سكايدانس.
تم إكمال تجميع الديون في أبريل 2026، وهي خطوة حاسمة أكدت استعداد السوق المالي لضمان معاملة بهذا الحجم. تم بدء تصويت المساهمين، ودخلت WBD في محادثات مع حاملي ديونها الحاليين لتعديل شروط القروض الحالية استعدادًا لإغلاق الصفقة.
يُظهر مستوى الرافعة المالية المتوقع بعد الصفقة القصة الحقيقية لما هو معرض للخطر هنا. يُقدّر المحللون أن الدين الصافي للكيان المدمج سيصل إلى حوالي 80 مليار دولار، مع ضعف EBITDA يقارب 7 أضعاف.
اعتبرت Paramount Skydance الصفقة كمحرك لإنشاء القيمة، متوقعةً تآزرًا يتجاوز 6 مليارات دولار من الاندماج.
مشهد إعلامي يفرض التكامل
كانت وارنر بروس ديسكفرية نفسها نتيجة دمج ضخم سابق، عندما استحوذت ديسكفري على وارنر ميديا من AT&T. وقد ترك هذا الصفقة WBD مثقلة بديون كبيرة، مما جعل الشركة هدفًا لمشترٍ يمتلك الدعم المالي لامتصاص وإعادة هيكلة هذه الالتزامات.
في المقابل، خضعت Paramount Global لتحولها الخاص بعد أن استولت Skydance Media، المدعومة من استثمار ديفيد إليسون ولاري إليسون، على السيطرة على الشركة. وقد منحت هذه الدمج الكيان المدمج Paramount Skydance الحجم والدعم المالي اللازمين لمتابعة عملية استحواذ بهذا الحجم.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
باستخدام رافعة مالية تبلغ حوالي 7 أضعاف الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، سيحتاج الكيان المدمج لبارامونت وWBD إلى تنفيذ خطة التكامل بشكل شبه مثالي لخدمة هذا الدين مع الاستمرار في الاستثمار في المحتوى والتكنولوجيا.
للمستثمرين في السندات، ستكون مناقشات تعديل الدين الجارية حاليًا مع دائني WBD الحاليين إشارة حاسمة. ستُظهر الشروط الناتجة عن هذه المفاوضات مدى المرونة المالية التي ستتمتع بها الشركة المدمجة فعليًا في سنواتها الأولى.
بنية التحالف المكون من 18 مقرضًا تستحق المراقبة. عندما يحتاج الأمر إلى هذا العدد الكبير من المؤسسات لกระจาย المخاطر على صفقة واحدة، فهذا يشير إلى أن أي بنك فردي لم يرغب في التعرض المفرط.
يبقى الموافقة التنظيمية العقبة الأخيرة. إن دمج اثنين من أكبر كونglomerات الإعلام في العالم سيجذب مراجعة صارمة من هيئات مكافحة الاحتكار، وأي شروط تُفرض، مثل التخلص الإجباري من الأصول، يمكن أن تغير اقتصاديات الصفقة بشكل كبير.