حل مسألة حسابية أولاً.
تدير شركة رأس مال مخاطر أصولًا بقيمة 12.7 مليار دولار أمريكي. جمعت دورة الصندوق السابقة 850 مليون دولار أمريكي. والدورة التي سبقتها كانت 2.5 مليار دولار أمريكي.
الاتجاه معاكس.
الحجم يتناقص، ليس لأنها لا تستطيع جمع الأموال، بل لأن هناك عددًا غير كافٍ من الأصول الجديرة بالاستثمار. الآن، ترغب هذه الشركة في عكس هذا المنحنى، فأين يجب أن تبحث عن حوض المياه التالي الكبير؟
في 28 فبراير 2026، أوضحت وول ستريت جورنال أن مؤسسة استثمار العملات المشفرة Paradigm تجمع صندوقًا جديدًا بحد أقصى قدره 1.5 مليار دولار أمريكي، وتوسع مجال استثماراته ليشمل الذكاء الاصطناعي والروبوتات وتقنيات متقدمة أخرى.
هذا ليس قرارًا مفاجئًا. إنه مسألة حسابية بدأت حساباتها منذ وقت طويل، لكن الإجابة أُعلنت اليوم فقط.
أولاً، اعرض الأرقام
في عام 2025، بلغ إجمالي استثمارات رأس المال المخاطر في العملات المشفرة عالميًا 49.8 مليار دولار أمريكي. يبدو هذا خبرًا جيدًا. لكن إذا اقتصرت فقط على هذا الرقم، فستخطئ في تقييم شيء ما.
في نفس العام، انخفض عدد معاملات صناديق رأس المال المخاطر في مجال التشفير بنسبة حوالي 60% مقارنة بالعام السابق، من حوالي 2900 معاملة إلى 1200 معاملة. الأموال تزداد، بينما تقل المشاريع. أصبحت الأموال المتدفقة إلى مجال التشفير أكثر تركيزًا في عدد قليل من المعاملات الكبيرة، بدلاً من التوزيع على مئات المشاريع المبكرة.
بالنسبة لأغلب الصناديق الصغيرة والمتوسطة، ربما لا يشكل هذا مشكلة. لكن بالنسبة لـ Paradigm، إنه مشكلة هيكلية. تدير Paradigm أصولًا بقيمة 12.7 مليار دولار، وهي واحدة من أكبر صناديق رأس المال المخاطر المتخصصة في العملات المشفرة على مستوى العالم. مشكلتها ليست عدم العثور على مشاريع، بل عدم العثور على عدد كافٍ من المشاريع الكبيرة والمبكرة بما يكفي لاستثمار هذا الحجم من الأموال مع الحفاظ على توقعات العائد التي اعتادتها.
في عام 2021، جمعت Paradigm أكبر صندوق تشفير في التاريخ بحجم 2.5 مليار دولار أمريكي. في عام 2024، أعلنت عن صندوقها الثالث بحجم 850 مليون دولار أمريكي، وهو ثلث حجم الصندوق السابق.
هذا الانكماش ليس ضعفًا، بل تكيفًا نشطًا مع سوق أضيق. لكنه يوضح أيضًا أمرًا واحدًا: فقط بفضل التشفير، أصبح من الصعب على بارادايم إيجاد مخرج لحجمها.
بعد FTX، بدأت Paradigm تسأل سؤالاً
لفهم هذه الـ 1.5 مليار دولار اليوم، يجب العودة إلى نوفمبر 2022.
في ذلك الشهر، انهار FTX. تحول إمبراطورية سام بانكمان-فريد إلى رماد في غضون أيام، وأحرقت معها أموال عدد لا يحصى من المؤسسات. كان الاستثمار المُسجّل لـ Paradigm على FTX 278 مليون دولار أمريكي، وانتهى الأمر كله بصفر.
لدى مؤسسة رائدة تُعرف بـ"القيادة القائمة على البحث" وتُعرّف نفسها من منظور تقني، فهذا ليس مجرد قرض سيء. إنه خطأ في التقييم العلني، يتطلب تفسيرًا للمستثمرين المحدودين، وتفسيرًا للسوق، وتفسيرًا لنفسها.
ما حدث بعد ذلك بدا غريبًا في ذلك الوقت. في عام 2023، لاحظ أحد الأشخاص أن موقع Paradigm الإلكتروني قد تغير بهدوء: تم حذف جميع عبارات "crypto" و"Web3" واستبدالها بعبارة أكثر حيادًا وهي "الاستثمار التقني".
لم يُصدر أي إعلان رسمي عن هذا التغيير، لكنه تم اكتشافه بسرعة من قبل المجتمع وأثار نقاشات حادة. أكبر مخاوف المجتمع هي: هل ستغادر Paradigm؟
أُجبر المؤسس المشارك مات هوانغ على الخروج لإخماد الحريق. فقد تغريد قائلاً إن Paradigm "لم تكن قط متحمسة للعملات المشفرة كما هي الآن"، وأضاف: "إن تطورات مجال الذكاء الاصطناعي مذهلة ولا يمكن تجاهلها. اعتبار الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة كمنافسة صفرية هو سرد شائع لكنه خاطئ. نحن لا نتفق مع ذلك. كلا المجالين مثيران وسيكون بينهما تداخل كبير."
هذا توضيح إعلامي، لكنه يشير أيضًا إلى أمر حقيقي: داخل Paradigm، تم بالفعل النظر الجاد في الذكاء الاصطناعي.
بعد FTX، السؤال الذي يُجبر على الإجابة عنه هو: ماذا ستراهن عليه في العقد القادم؟
مات هوانغ يُجيب بالفعل
إذا اقتصرت على الإعلان الرسمي لشركة Paradigm، فسيبدو أن تحول الشركة بدأ اليوم فقط. لكن إذا نظرت إلى الإجراءات العملية التي اتخذها مات هوانغ على مدار العامين الماضيين، فستكتشف أنه لم يعد مجرد مستثمر في التشفير.
في عام 2024، استثمرت Paradigm 50 مليون دولار في Nous Research، وهي شركة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي تركز على البحث والتطوير في نماذج اللغة الكبيرة المفتوحة المصدر. هذه ليست استثمارًا تجريبيًا صغيرًا "استكشافيًا"، بل إن 50 مليون دولار تمثل رهانًا جادًا بحجم Paradigm.
في فبراير من هذا العام، أطلقت Paradigm بالتعاون مع OpenAI EVMbench، أداة معيارية لتقييم قدرة نماذج الذكاء الاصطناعي المختلفة على كشف الثغرات الأمنية في العقود الذكية وإصلاحها. البنية التحتية الأساسية للعملات المشفرة تلتقي بتقييم قدرات الذكاء الاصطناعي، ويتم وضع الأمرين على نفس الطاولة.
في الوقت نفسه، يبني مات هوانغ شركة أخرى: Tempo. وهي شركة بنية تحتية للدفع بالعملات المستقرة، حيث يُعد مات هوانغ مؤسسًا مشتركًا، ودوره كعضو في مجلس إدارة Stripe يتوافق تمامًا مع هذا الاتجاه. أقامت Stripe شراكة استراتيجية مع Paradigm في عام 2025، كما أطلقت Stripe منتجات دفع بالعملات المستقرة في نفس العام.
عندما تنظر إلى هذه الأمور معًا، فإن مات هوانغ ليس "مُقبلًا على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي"، بل他已经 يعيش في تقاطع الذكاء الاصطناعي وعملات التشفير منذ ما لا يقل عن سنتين.
إنه لا يراهن على الذكاء الاصطناعي، ولا على العملات المشفرة، بل على أن هاتين الظاهرتين ستلتقيان في لحظة ما. وعندما تبدأ وكلاء الذكاء الاصطناعي في تنفيذ معاملات على السلسلة، وعندما تحتاج الروبوتات إلى نظام نقدي قابل للبرمجة، سيكون نقطة الالتقاء هذه هي الساحة الرئيسية التالية لبارادايم.
لماذا AI×Crypto، وليس التحول إلى AI؟
دخول Paradigm إلى مجال الذكاء الاصطناعي لا يعني أنها تتنافس مع a16z أو Sequoia على نفس المشاريع.
هناك خطأ شائع في السرد: فهم صندوق Paradigm الجديد على أنه "صندوق رأس مال مغامر آخر يتحول إلى الذكاء الاصطناعي". لكن إذا كان الأمر كذلك فقط، فلن يكون لديه أي ميزة، حيث أن مسار الذكاء الاصطناعي العام مزدحم باللاعبين التقليديين الكبار ذوي الخلفيات الأعمق والموارد الأقوى.
المنطق الحقيقي لـ Paradigm هو أنه لا ينوي التنافس على سوق الذكاء الاصطناعي العام، بل ينوي المراهنة على المنطقة المتقاطعة التي لم يفهمها الآخرون بعد.
تعتبر وكلاء الذكاء الاصطناعي أحد أكثر المفاهيم رواجًا حاليًا. لقد بدأت هذه الوكلاء القادرة على تنفيذ المهام بشكل مستقل في استبدال العمل البشري في سيناريوهات متنوعة: البحث، كتابة الكود، تحليل البيانات، وإدارة العمليات. لكن هناك شيء واحد لم تحله بعد: المال.
عندما يحتاج وكيل ذكاء اصطناعي إلى الدفع أو الاستلام أو نقل الأموال بين خدمات مختلفة، ما الذي يستخدمه؟ PayPal؟ حسابات بنكية؟ هذه الأنظمة مصممة للبشر، وتحتاج إلى التحقق من الهوية والموافقة اليدوية، ولا تتوافق مع منطق التنفيذ الذاتي للآلات.
لكن العملات المستقرة يمكنها. العقود الذكية يمكنها. العملة القابلة للبرمجة يمكنها.
هذا هو السبب في أن مات هوانغ يعمل في كل من Tempo (مدفوعات العملات المستقرة) واستثمار Nous Research (بنية تحتية للذكاء الاصطناعي): فهو يعتقد أن هذين المسارين سيتجمعان في النهاية، وأن Paradigm لديها القدرة على المراهنة على كلا الجانبين والاستفادة القصوى عند نقطة الاندماج.
هذا ليس تحولاً، بل توسعًا. توسع إلى مكان يعتقد أن الآخرين لم يفهموه تمامًا بعد.
يحتاج LP إلى قصة جديدة
هناك أيضًا جانب واقعي يجب توضيحه.
مُديرو السيولة في Paradigm، الذين أودعوا أموالهم تحت إدارته، شهدوا في عام 2021 طموحًا لجمع 2.5 مليار دولار، وفي عام 2024 شهدوا تقلصًا إلى 850 مليون دولار.
هناك فرق كبير جدًا في حجم الصندوقين، ويحتاج الأمر إلى تفسير. كما يحتاج الأمر إلى سرد مقنع عن الصندوق القادم.
"مواصلة الاستثمار في مشاريع كريبتو مبكرة" — هذه القصة يصعب أن تدعم هدف جمع تمويل بقيمة 1.5 مليار دولار في عام 2024. لكن "استخدام مزايا تقنية الكريبتو للدخول إلى التقنيات المتقدمة في عصر الذكاء الاصطناعي والروبوتات الأكثر حرارة" — يمكن ذلك.
في عام 2025، توجهت 61% من إجمالي رأس المال الاستثماري العالمي إلى قطاع الذكاء الاصطناعي، بقيمة إجمالية تقارب 258.7 مليار دولار أمريكي. هذا هو أكبر خزان في مجال رأس المال المخاطر اليوم. إن الـ1.5 مليار دولار التي جمعتها Paradigm تهدف إلى سحب المياه من هذا الخزان، وليس البقاء حول بحيرة تتقلص. بالنسبة للمستثمرين المحدودين، هذه قصة أكبر ومنطق نمو أكثر مصداقية.
يمكنك الآن العودة إلى عام 2023. في ذلك العام، عندما اضطر مات هوانغ إلى الخروج لتوضيح حادثة إعادة تصميم الموقع الرسمي، قال هذا القول: "الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة ليست منافسة صفرية."
في ذلك الوقت، كانت هذه الجملة تشبه دفاعًا، تهدئ المجتمع وتمنع ذعر مزودي السيولة، في الوقت نفسه الذي تترك فيه لنفسك مساحة لاستكشاف الذكاء الاصطناعي. لكن إذا أعيد قراءتها في السياق الحالي، فهي تبدو أكثر كإشعار مسبق.
استخدمت Paradigm ثلاث سنوات للخروج من ركام FTX. لم تختار طريق التقليل من الحجم الأسهل، والتركيز على العملات المشفرة والانتظار حتى دورة الصعود التالية. بل اختارت طريقًا أكثر صعوبة، لكنه يوفر مساحة تخيل أكبر: المراهنة على دمج الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، وبناء وجود في كلا القطاعين، ثم الانتظار حتى لحظة تقاطعهما.
هذا الصندوق بقيمة 1.5 مليار دولار اليوم هو مقياس للمرحلة الحالية من هذا الطريق.
لم يرد مات هوانغ على تقرير صحيفة وول ستريت جورنال اليوم بشكل علني. لكن Tempo لا تزال قيد البناء، وNous Research لا تزال تعمل، وقد تم إصدار EVMbench.
لا يحتاج إلى تفسير. تلك الإجراءات، قالت أكثر من أي بيان.
انقر لمعرفة الوظائف الشاغرة لدى BlockBeats
مرحبًا بانضمامك إلى المجتمع الرسمي لـ BlockBeats
قناة تيليغرام للاشتراك: https://t.me/theblockbeats
مجموعة Telegram للتفاعل：https://t.me/BlockBeats_App
الحساب الرسمي على تويتر: https://twitter.com/BlockBeatsAsia