ملاحظة المحرر: تستمر عوائق العرض في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الانتشار من وحدات معالجة الرسومات والذاكرة ومراكز البيانات وأنظمة الطاقة نحو مكونات الأجهزة الأساسية أكثر. وقد ركزت جولدمان ساكس وموrgan ستانلي مؤخرًا على MLCC — وهو مكثف سيراميكي متعدد الطبقات كان يُنظر إليه لفترة طويلة كمكون سلبي عادي.
في خوادم الذكاء الاصطناعي، تُستخدم MLCC لاستقرار التيار وتصفية الضوضاء، وهي عنصر أساسي لضمان تشغيل الرقائق بسرعة عالية. مع زيادة استخدام MLCC لكل خادم بسبب هيكلية الرفوف الجديدة من Nvidia، فإن قيمتها ترتفع بسرعة. تتوقع غولدمان ساكس أن سوق MLCC للخوادم الذكية الاصطناعية سيزيد بأكثر من أربعة أضعاف بين عامي 2025 و2030، بينما يبلغ معدل النمو السنوي للطاقة الإنتاجية في الصناعة أقل قليلاً من 10٪، مما يجعل عدم التوازن بين العرض والطلب المتغير الأساسي في هذه الموجة.
الأهم من ذلك، أن دورة الأسعار قد بدأت. فقد سبقت الشركات اليابانية الرائدة مثل موراتا وتيادي لرفع الأسعار، كما بدأت بيانات الصادرات اليابانية في التحقق من قوة الطلب. بالنسبة للأسواق المالية، فإن منطق MLCC ليس معقدًا: الطلب يأتي من خوادم الذكاء الاصطناعي والسيارات الفاخرة، بينما يقتصر توسيع العرض، ويمكن لارتفاع الأسعار أن يُضخم بشكل كبير مرونة الأرباح.
من الرقائق إلى المكثفات، تنتقل قوة التسعير في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي إلى مراحل أكثر تخصصًا وأقل وضوحًا. هل ستُصبح MLCC "الرقاقة التخزينية التالية"؟ لا يزال ذلك مرهونًا بقدرة طلب خوادم الذكاء الاصطناعي على التحقق المستمر؛ لكن يمكن التأكد من أن هذا المكون الأساسي الذي كان يُهمل سابقًا، قد وصل إلى نقطة انطلاق دورة جديدة من الزيادة في الكمية والسعر.
Below is the original text:
تعاني سلسلة التوريد في سباق التسلح بالذكاء الاصطناعي (AI) من ضغوط تُشعل بدورها فرصًا في مختلف قطاعات الأجهزة. وبعد أن أصبحت مراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة ورقائق التخزين محط اهتمام رأس المال، أشارت شركتا وول ستريت الرائدتان جولدمان ساكس ومورغان ستانلي في تقريرين حديثين إلى مكون أساسي تم تقليل قيمته لفترة طويلة: المكثفات الخزفية متعددة الطبقات (MLCC). وتتوقع المؤسستان أن تصبح MLCC ساحة المعركة التالية التي تشهد زيادة في الكمية والسعر، وقد تكون هذه الدورة النموية المدعومة بالذكاء الاصطناعي أكبر دورة نمو في التاريخ.
أشار المحلل في غولدمان ساكس، داكي تاكاياما، في تقريره إلى أن حجم سوق MLCC للخوادم الذكية الاصطناعية من المتوقع أن يرتفع من حوالي 215 مليار ين ياباني (ما يعادل 1.4 مليار دولار أمريكي) في السنة المالية 2025 إلى حوالي 920 مليار ين ياباني (ما يعادل 5.8 مليار دولار أمريكي) في السنة المالية 2030، بزيادة تزيد عن أربعة أضعاف، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 34%. وصرح غولدمان ساكس صراحةً أن دورة MLCC الحالية المدعومة بالذكاء الاصطناعي "ستكون الأكبر على الإطلاق وأطولها استمرارًا في التاريخ، ونعتقد أننا لا نزال في مراحلها المبكرة".
MLCC: القلب الخفي الذي يُبقي خوادم الذكاء الاصطناعي تعمل
MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor، المكثف السيراميكي متعدد الطبقات) يمكن فهمه كوحدة شحن وتفريغ دقيقة جدًا وسريعة الاستجابة. على عكس البطاريات العادية التي تُستخدم لتخزين كمية كبيرة من الطاقة وإطلاقها ببطء، فإن MLCC تخزن كمية صغيرة جدًا من الطاقة، لكنها تستطيع إكمال عملية الشحن والتفريغ في فترات زمنية قصيرة جدًا تصل إلى ملي ثانية أو أقل. يكمن دورها الأساسي في تسوية تقلبات الطاقة وتصفية الضوضاء: امتصاص الذروات المفاجئة للجهد، أو تعويض التيار بسرعة عند انخفاض الجهد، لتوفير تيار مستقر للرقائق الحساسة، وحجب التداخلات الكهربائية التي قد تدمر الإشارات الرقمية.
خصائص تشغيل خوادم الذكاء الاصطناعي تجعل MLCC ضرورية لا غنى عنها. عندما تقوم نماذج الذكاء الاصطناعي بعمليات حسابية ضخمة، قد يرتفع استهلاك الطاقة للمعالجات فجأة في غضون ميكروثانية، ثم ينخفض بسرعة مرة أخرى إلى ما يقارب الصفر بعد انتهاء الحساب. لا تستطيع أنظمة التغذية بالطاقة نفسها الاستجابة بسرعة كافية لهذه التقلبات الحادة. عادةً ما يتم تركيب MLCC مباشرة بجانب شرائح الذكاء الاصطناعي، وتُطلق الطاقة فورًا عند حدوث ذروة الاستهلاك، مما يمنع تعطل الخادم. نظرًا لأن شرائح الذكاء الاصطناعي مثل Nvidia GPU تحتاج إلى معالجة مليارات المهام في وقت واحد، فقد تحتاج رف خادم ذكاء اصطناعي رائد واحد إلى ما يصل إلى 600,000 من MLCC للعمل معًا للحفاظ على استقرار النظام.
أشار المحلل في غولدمان ساكس نيلسون أرمبرست إلى أن MLCC أصبحت ثالث أكثر المكونات تكلفة في قائمة مواد خدمة الذكاء الاصطناعي (BOM)، بعد GPU والذاكرة. حاليًا، يبلغ حجم سوق MLCC الإجمالي حوالي 15 مليار دولار أمريكي، حيث يمثل سوق الخوادم ذا الصلة حوالي 1.3 مليار دولار أمريكي، وينمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 80%. على النقيض من ذلك، فقد تباطأ نمو الطلب في مجالات تطبيقية أخرى مثل السيارات والهواتف الذكية. يتوقع دايكاي تاكاياما أن نصيب تكلفة MLCC في قائمة مواد خدمة الذكاء الاصطناعي (BOM) سيزيد تدريجيًا من حوالي 0.5% حاليًا إلى حوالي 1%.
عدم التوازن الهيكلي بين العرض والطلب: معدل نمو الطاقة الإنتاجية السنوية لا يزيد عن 10%، مما يجعله غير قادر على تحمل صدمة الطلب بأربعة أضعاف
العوامل الأساسية التي أثارت اهتمام السوق هي أن صناعة MLCC تواجه خللاً هيكلياً حاداً في العرض والطلب. أوضح المحلل في غولدمان ساكس، ألين تشانغ، أن معدل نمو الطاقة الإنتاجية السنوية لصناعة MLCC بأكملها يزيد قليلاً عن 10%. علاوة على ذلك، نظراً لاعتماد كبير على الإنتاج الداخلي من قبل الشركات من حيث المعدات والمواد، فإن وتيرة التوسع تتأثر بقيود الموارد الهندسية الداخلية، مما يجعل من الصعب تسريعها بشكل ملحوظ. ومع ذلك، فإن تأثير الطلب الناتج عن خوادم الذكاء الاصطناعي يقع على مستوى مختلف تماماً. تتوقع غولدمان ساكس أن طلب خوادم الذكاء الاصطناعي على MLCC سيزيد حوالي 4.3 مرة خلال الفترة من السنة المالية 2025 إلى السنة المالية 2030.
ما يزيد من قلق السوق هو أن الطلب القوي على مكثفات السيراميك متعددة الطبقات (MLCC) ذات الجهد العالي والسعة العالية، الناتج عن كهربة السيارات، لا يزال قوياً، كما أن كمية MLCC المستخدمة لكل سيارة لا تزال في ارتفاع مستمر. إن دعامتَي الطلب هاتين—خوادم الذكاء الاصطناعي والسيارات الكهربائية—تستهلكان معًا الطاقة الإنتاجية الإضافية المحدودة أصلاً. وهذا يؤدي إلى أن العملاء ذوي الصلة لا يزالون يسعون بنشاط للحصول على اتفاقيات إمداد طويلة الأجل، حتى مع تراجع طلب الإلكترونيات الاستهلاكية، وذلك لحماية أنفسهم من مخاطر النقص المستقبلي.
لقد ظهرت إشارات على توتر السوق على مستويات متعددة: امتدت فترات التسليم لـ MLCC عالية السعة والجهد العالي إلى أكثر من 20 أسبوعًا؛ وشهدت MLCC منخفضة السعة والاستهلاكية ارتفاعًا في الأسعار في قنوات البيع الفوري والتوزيع بنسبة 20٪ إلى 40٪ بسبب التخزين المفرط وإعادة الطلب؛ ولا تزال أسعار المواد الخام الأساسية مثل النيكل والفضة مرتفعة، مما يفرض ضغوطًا على تكاليف المنتجات المختلفة.
تم البدء رسميًا في دورة التسعير التصاعدية: يابان العظميان ترفعان الأسعار أولًا، وتدعم البيانات الرسمية الاتجاه
إشارات الأسعار تتعزز بسرعة. إن خطوات رفع الأسعار من قبل شركتين رائدتين في اليابان، موراتا للتصنيع (Murata Manufacturing) وتايويو يودين (Taiyo Yuden)، تُعد إعلانًا رسميًا عن بدء دورة رفع أسعار MLCC. فقد رفعت موراتا أسعار منتجات MLCC المستخدمة في خوادم الذكاء الاصطناعي والسيارات الفاخرة بنسبة 15% إلى 35% اعتبارًا من 1 أبريل من هذا العام. كما أبلغت تايويو يودين عملاءها بأنها ستقوم بتعديل الأسعار على عدة خطوط إنتاجية بدءًا من مايو، وتشمل MLCC والملفات الحثية وأجهزة الترددات الراديوية وأجهزة FBAR/SAW ومكثفات الألومنيوم الكهربائية، وذلك بسبب استمرار ارتفاع تكاليف المواد الخام المختلفة مثل المعادن النفيسة.
أكدت بيانات التجارة الصادرة عن وزارة المالية اليابانية في 28 مايو، من منظور كلي، هذا الاتجاه التصاعدي في الأسعار. ووفقاً للبيانات، ارتفع متوسط سعر تصدير MLCC في أبريل بنسبة 3% على أساس شهري وبنسبة 16% على أساس سنوي؛ وزاد حجم التصدير بنسبة 10% على أساس سنوي؛ وارتفع إجمالي قيمة التصدير بنسبة 28% على أساس سنوي. ويعتقد غولدمان ساكس أن هذه البيانات تؤكد الإشارات الصادرة من التقارير المالية للمصنعين اليابانيين لـ MLCC في الفترة الأخيرة: حيث أكّدت جميع الشركات استمرار قوة الطلب.
من منظور زمني لسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي بأكملها، يُظهر إطار تحليل جولدمان ساكس أن ارتفاع أسعار MLCC قد تأخر بشكل واضح مقارنة بعناصر الذكاء الاصطناعي الأساسية الأخرى مثل DRAM وNAND Storage وABF Substrates وCopper Clad Laminates (CCL). وبالتالي، استنتج جولدمان ساكس أن MLCC يمتلك أطول فترة إمكانية للارتفاع وأقوى استمرارية بين جميع مكونات ومواد الذكاء الاصطناعي. وقد رفع جولدمان ساكس توقعه لتغير أسعار MLCC على أساس سنوي لعام 2026 من حوالي 0% إلى نطاق 0% إلى +5%، مع التأكيد على أن الزيادة الفعلية في المستقبل قد تكون أعلى بكثير من هذا المستوى.
مرونة أرباح مذهلة: زيادة الأسعار بنسبة 5% قد ترفع الربح التشغيلي بنسبة تصل إلى 37%
لا يمكن التقليل من مرونة الأرباح الناتجة عن عدم التوازن بين العرض والطلب في MLCC بالنسبة للمستثمرين. وفقًا لتقديرات دايجي تاكاياما، فإن ارتفاع أسعار المنتجات بنسبة 5% فقط يمكنه نظريًا دفع ربح تشغيلي لشركة موراتا في السنة المالية 2027 بنسبة حوالي 13%، ورفع ربح تشغيلي لشركة تايو يو دين بنسبة تصل إلى 37%.
تتوقع غولدمان ساكس أن تصل مبيعات موراتا في السنة المالية 2027 إلى 1.05 تريليون ين ياباني (ما يعادل حوالي 6.6 مليار دولار أمريكي)، بزيادة قدرها 13% مقارنة بالعام السابق؛ وأن تصل مبيعات تايواي إلى 286 مليار ين ياباني (ما يعادل حوالي 1.8 مليار دولار أمريكي)، بزيادة مماثلة قدرها 13%. تحتفظ غولدمان ساكس بتصنيف "شراء" على موراتا وتايواي وTDK. لقد بدأ محفظة الأسهم التي بنتها الشركة حول موضوع MLCC في آسيا في التحسن مؤخرًا، لكنها لا تزال تتمتع بمساحة واضحة للتعويض مقارنةً بالمواضيع الأخرى الرائجة في مجال الذكاء الاصطناعي.
مورغان ستانلي تحلل رف Nvidia الجديد: زيادة أهمية المكونات الخارجية، وارتفاع استهلاك MLCC بنسبة 182%
عوامل تحفيزية كبيرة أخرى تأتي من رفوف Nvidia下一代 Vera Rubin AI. بعد تفكيك رف VR200 الأحدث من Nvidia، اكتشفت مورغان ستانلي أن مكونات الحافة تكتسب أهمية متزايدة في أحدث قائمة المواد (BOM).
قيمة MLCC في رف واحد ارتفعت من حوالي 1530 دولارًا في عصر GB300 السابق إلى حوالي 4320 دولارًا، بزيادة تصل إلى 182%. على الرغم من أن المبلغ المطلق لـ MLCC لا يزال أقل من GPU والذاكرة وPCB، إلا أن معدل نموها هو الأعلى بين المكونات الطرفية.
أظهرت دراسات قناة مورغان ستانلي زيادة ملحوظة في استخدام MLCC على لوحات الحوسبة ولوحات التبديل، مع زيادة أكثر وضوحاً على لوحات الحوسبة. بالإضافة إلى ذلك، ستزيد وحدات BlueField وConnectX الجديدة من إجمالي كمية MLCC لكل خزانة. وهذا يفسر جزئياً لماذا يكون الطلب الحالي على MLCC في خوادم الذكاء الاصطناعي الفاخرة قوياً للغاية، ويدفع العديد من مصنعي ODM إلى تجميع المخزون استعداداً للإنتاج الضخم وتسليم خزانات Rubin في النصف الثاني من عام 2026.
كشف تفكيك مorgan stanley لرacks Nvidia Vera Rubin عن التغيرات في قيمة المكونات الأساسية:
تشير تقارير السوق إلى أن سلسلة من اختناقات العرض في سباق التسلح للبنية التحتية لدورة الذكاء الاصطناعي الفائقة قد أنتجت موجات متتالية من الفائزين في السوق. وصفت جولدمان ساكس أحدث تقييماتها لـ MLCC بأنه "رقاقة التخزين الجديدة" — وهي قطاع فرعي من المكونات السلبية التي تقف عند بداية دورة ارتفاع في الحجم والسعر.
مع تأثير الهائل الناتج عن طلب خوادم الذكاء الاصطناعي ورفوف Nvidia Rubin، ارتفع فترة تسليم MLCC الفاخرة إلى أكثر من 20 أسبوعًا، وبدأت الشركات الرائدة في الصناعة اليابانية بزيادة الأسعار، بينما تستمر بيانات الصادرات الرسمية في التسجيل بقوة، وكل الإشارات تشير إلى نفس الاستنتاج: هذه الدورة الفائقة لـ MLCC المدعومة بالذكاء الاصطناعي لم تبدأ بعد.