لقد نمت العملات المستقرة غير الدولارية بشكل حاد على مدار الخمس سنوات الماضية. على الرغم من العناوين الرئيسية، إلا أنها لم تصبح أكثر أهمية على الإطلاق.
ارتفع العرض المجمع لليورو والدولار الكندي والين الياباني والدولار السنغافوري وعملات مستقرة أخرى غير الدولار الأمريكي إلى حوالي 771 مليون دولار في أبريل 2026 من 261 مليون دولار في مايو 2021، وفقًا لبيانات العرض المستقرة من Artemis. لكن حصة السوق الخاصة بها انخفضت إلى 0.24% من 0.26%，مما ترك الرموز المرتبطة بالدولار بحصة 99.76% من سوق العملات المستقرة.
في المالية التقليدية، هيمنة الدولار هي نزيف بطيء. يمثل الدولار 89% من تداولات السوق النقدية، و61% من إصدارات الديون بالعملات الأجنبية، و57% من الاحتياطيات العالمية — أرقام انخفضت تدريجيًا على مدار عقد.
على السلسلة، الأمر معاكس.
قد تعمق عوائد الخزانة المتزايدة هذا الميزة. لا تُدعم عملات الدولار المستقرة فقط بالعملة السائدة عالميًا؛ بل تُدعم بشكل متزايد بأعمق حوض للديون الحكومية قصيرة الأجل في العالم.
مع ارتفاع العوائد، يمكن للجهات المصدرة التي تحتفظ بسندات الخزانة الأمريكية كسب المزيد على الاحتياطيات، مما يجعل إصدار العملات المستقرة بالدولار أكثر ربحية ويعطي اللاعبين الكبار مزيدًا من الأموال للإنفاق على السيولة والتوزيع والشراكات.
هذا الميزة الخزانة واضحة بالفعل على السلسلة. يبلغ إجمالي الدين الأمريكي المُرمز له 15.4 مليار دولار، مما يجعله أكبر فئة من RWA category يتم تتبعها من قبل RWA.xyz، بينما يبلغ إجمالي الدين الحكومي غير الأمريكي المُرمز له فقط 1.4 مليار دولار. بمعنى آخر، يبلغ حجم السوق للدين الحكومي الأمريكي على السلسلة حوالي 11 مرة أكبر من حجم السوق المكافئ لكل أسواق السندات الحكومية الأخرى مجتمعة.
هذا مهم بالنسبة للعملات المستقرة لأن مُصدري الدولار يمكنهم الربط بقاعدة ضمان عميقة وسائلة وتحقق عائدًا، بينما يحاول المُصدرون غير الدولاريين بناء أسواق عملات مستقرة دون أي شيء يقارب نفس البنية التحتية للاحتياطيات.
يساعد هذا الميزة الاحتياطية في تفسير سبب بقاء العملات المستقرة المرتبطة بالدولار متقدمة بهذه الدرجة. يحتاج المُصدرون إلى ضمانات سائلة وموثوقة لدعم عمليات السحب، وعلى السلسلة، هذا يعني بشكل ساحق الديون الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل.
خلال مؤتمر Consensus الأخير في هونغ كونغ الذي نظمته CoinDesk، قال جون تيرنر، الرئيس العالمي للعملات المستقرة في Coinbase، إن التفوق أصبح ذاتي التقوية في وقت مبكر لأنه "كان قصة سيولة"، وأضاف أن "إذا كانت هناك سيولة، فإن السيولة جذبت الحجم."
جذبت السيولة الحجم، وجذب الحجم حالات استخدام، وجذبت حالات استخدام سيولة أكبر. هذه دوامة لم يستطع المُصدرون غير الدولاريين أبداً بدءها.
هناك تفسير أبسط للفراغ. معظم العملات الورقية غير قابلة للاستخدام خارج بلدانها الأصلية أصلاً.
يتعقب صندوق النقد الدولي حوالي 180 عملة متداولة عالميًا. من بينها، ربما ثمانية تعمل بسيولة ذات مغزى في أسواق صرف العملات الأجنبية العالمية — الدولار، اليورو، الين، الجنيه الاسترليني، الفرنك السويسري، الدولار الكندي، الدولار الأسترالي، واليوان. أما البقية فهي مصممة فعليًا كأدوات محلية. العملات الآسيوية الكبرى مثل الدولار التايواني أو الوون الكوري مقيّدة محليًا.
العملات المستقرة ترث الانتشار الدولي لعملتها الأم، وغالبية عملات العالم لا تمتلك أيًا منها.
هذا يترك كونًا عملًا ممكنًا من حوالي ست عملات، مثل اليورو أو الين، التي يمكنها دعم عملة مستقرة تُستخدم عالميًا.
لكن السوق لا يبدو مهتمًا حاليًا.