كتابة: شياو بينغ، شينتشاو TechFlow
في عام 2014، أنفقت مايكروسوفت 7.2 مليار دولار أمريكي لشراء قسم الهواتف من نوكيا.
في ذلك العام، اعتقد الجميع أن قصة الشركة الفنلندية التي تعود إلى عام 1865 قد انتهت. نوكيا 3310، التي تتذكرها جيل كامل كجهاز يمكنه كسر الجوز، أو رميه على الحائط دون أن يتكسر، ويمكنه تشغيل لعبة سناك، مع الشركة بأكملها خلفها، تم تثبيتها في ألبوم "دموع العصر".
بعد 11 عامًا، اتصل هوانغ رينشون وقال إنه سيمنحهم 1 مليار دولار أمريكي.
ارتفعت أسهم نوكيا بنسبة حوالي 73% منذ بداية يناير هذا العام، مقارنة بارتفاع قدره 130% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.
هذا ليس "قفزة قطة ميتة" لسهم قديم، بل هو خيط مخفي مُهمَل في سردية الذكاء الاصطناعي بين عامي 2025 و2026.
كما أن هناك عددًا ضئيلًا جدًا من المستثمرين الصينيين الذين يناقشونه بجدية.
من هو جاستين هوتارد؟
القصة تبدأ من اسم.
في فبراير 2025، أعلنت مجلس إدارة نوكيا: استقالة المدير التنفيذي الحالي بيكا لوندمارك، وتعيين الأمريكي جاستين هوتارد في 1 أبريل.
هذا هو أول رئيس تنفيذي أمريكي المولد في نوكيا منذ تأسيسها عام 1865.
هذا الشخص، هاردارد، هو نموذج نموذجي من الأشخاص في عالم التكنولوجيا الذين "ليسوا مشهورين كثيرًا لكنهم يخطون دائمًا على خطوات العصر". حاصل على بكالوريوس في هندسة الكهرباء من جامعة إلينوي، وماجستير في إدارة الأعمال من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT سلون). عمل لمدة ثمانية أعوام ونصف في هيوليت باكارد (HPE)، ووصل إلى منصب مدير مختبر الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي، حيث قاد تسليم أول حاسوب فائق بقدرة إكسابيت في العالم لوزارة الطاقة الأمريكية. ثم تم جذبه من قبل إنتل في بداية عام 2024 ليتولى إدارة قسم مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي، ويتقديم تقاريره مباشرةً لبات جيلسينجر.
لاحظ سيرته الذاتية. مصطلحات HPC ومركز البيانات والذكاء الاصطناعي، لا ترتبط بأي شكل بصورة شركة نوكيا خلال العقد الماضي.
نوكيا ماذا تفعل؟ تصنع محطات القاعدة، ومعدات الاتصالات، والألياف البصرية، وتباع لمزودي الخدمة. شركة أوروبية تقليدية وبطيئة ومُنسية من قبل السوق.
لكن مجلس إدارة نوكيا في بداية عام 2025 اتخذ قرارًا يبدو غير منطقي: فهم لم يختاروا شخصًا يفهم الاتصالات، بل اختاروا شخصًا يفهم الذكاء الاصطناعي.
في إعلان التعيين، قالت رئيسة مجلس الإدارة ساري بالدوف: "سوق الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات هو مجال رئيسي للنمو المستقبلي لشركة نوكيا."
في تلك اللحظة، لم يأخذها أحد على محمل الجد. كان رد فعل السوق معتدلاً، وارتفع السهم قليلاً. كان جميع المحللين يكتبون تحليلات متحفظة مثل "استبدال قيادة المصنع الفنلندي القديم: هل يستطيع الجديد عكس التراجع؟"
لم يدرك أحد أن الشركة تُغيّر محركها بسُرية.
صفقة استحواذ مُستَهْزَأ بها
إذا نظرت فقط إلى تعيين هوتارد، فهذا مجرد تغيير عادي في الإدارة. لكن عندما تربطه بالحدث الآخر قبل ستة أشهر، يتغير السيناريو تمامًا.
في يونيو 2024، أعلنت نوكيا عن شراء شركة أمريكية بقيمة 2.3 مليار دولار أمريكي — Infinera.
ما هي شركة إنفينيرا؟ إنها شركة تعمل في مجال الشبكات البصرية (Optical Networking)، والذي يعني ببساطة أجهزة الاتصال بالألياف البصرية بين مراكز البيانات وبين الخوادم.
إذا تحدثت مع من يعملون في بنية الذكاء الاصطناعي الأساسية، فستعرف حقيقةً:
أكبر عائق في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ليس وحدات معالجة الرسومات، بل الاتصال الضوئي.
يُضَمّن مُجمّع واحد من NVIDIA 72 بطاقة GPU، ويجب أن تتبادل هذه البطاقات بيانات بكميات هائلة. وفي مركز بيانات واحد، هناك عشرات الآلاف من بطاقات GPU التي يجب أن تتبادل البيانات أيضًا. كما يجب مزامنة بيانات التدريب بين مركزي بيانات. وكلما زاد عدد المجموعات، زاد الطلب على وحدات الضوء بشكل أسّي.
هذا هو السبب في أن أسهم شركات وحدات الضوء، مثل Coherent الأمريكية وZhongji Xinchuang وXinyisheng الصينيتين، ارتفعت بشكل كبير خلال السنتين الماضيتين.
أما إنفينيرا، فهي من بين الشركات القليلة التي تمتلك تقنيتين أساسيتين في آنٍ واحد: الدوائر المتكاملة الفوتونية (PIC) والربط الداخلي في مراكز البيانات. لديها بالفعل علاقات عمل جاهزة مع مزودي السحابة الضخمة في أمريكا الشمالية (مايكروسوفت، أمازون، جوجل).
عندما وقّعت نوكيا هذه الصفقة في يونيو 2024، كان تفسير السوق: "شركة تقليدية في قطاع الاتصالات تستحوذ على شركة تقليدية في قطاع الألياف البصرية"، وهو سرد نموذجي لـ"فيلين ضخمين يحتضنان بعضهما البعض للدفء".
لكن بعد إغلاق الصفقة في فبراير 2025، ودمج إنفينيرا مع نوكيا، بدأت الأرقام المالية لهذا المصنع الفنلندي القديم في التغير:
- زاد إيرادات أعمال الشبكة الضوئية بنسبة 17% على أساس سنوي خلال عام 2025
- في الربع الأول من عام 2026، بلغت مبيعات شبكة الضوء 821 مليون يورو، بزيادة قدرها 20% مقارنة بالعام السابق، لتتفوق على IP والبرمجيات الأساسية وتصبح ثاني أكبر وحدة أعمال في نوكيا.
- زادت المبيعات المساهمة من العملاء في مجال الذكاء الاصطناعي والسحابة بنسبة 49% على أساس سنوي في ربع السنة هذا.
الأهم هو هذا الرقم: في الربع الأول من عام 2026، طلبت عملاء الذكاء الاصطناعي والسحابة من نوكيا طلبيات بقيمة مليار يورو.
ما معنى هذا الرقم؟ إنه يعادل حجم الطلبات لربع سنة، ويفوق إجمالي مبيعات إنفينيرا قبل استحواذها لعام كامل.
ولكن كل هذا، خارج وسائل الإعلام التكنولوجية الغربية، لم يُسمع له صوت تقريبًا.
مكالمة هوانغ رينشون
ما جعل السوق يثور حقًا هو 28 أكتوبر 2025.
في ذلك اليوم، أعلنت نيفيديا في مؤتمر GTC في واشنطن: ستستثمر نيفيديا مليار دولار أمريكي في نوكيا بسعر 6.01 دولار أمريكي للسهم.
لاحظ هذا التفصيل: "6.01 دولار أمريكي للسهم الواحد"، وهو سعر اشتراك، وليس السعر السوقي؛ فنفيديا لا تشتري الأسهم في السوق الثانوية، بل إن نوكيا أصدرت لها مجموعة جديدة من الأسهم بشكل خاص، ونفيديا تعتبر استثمارًا استراتيجيًا، وليس مجرد استثمار مالي.
لماذا يعطي هواينغ رينشون 1 مليار دولار لنيكيا؟
البيان الرسمي من نيفيديا هو: سيقوم الطرفان بتطوير AI-RAN (شبكة الوصول اللاسلكي المدعومة بالذكاء الاصطناعي) معًا. سيتم نقل برمجيات نوكيا الخاصة بـ 5G و6G إلى منصة CUDA الخاصة بنيفيديا؛ وسيتم تضمين مُسرّع Arc-Pro الذي طورته نيفيديا خصيصًا لقطاع الاتصالات داخل محطات قاعدة نوكيا.
T-Mobile الولايات المتحدة هي أول مشغل تجريبي. تقدم ديل الخوادم.
يبدو وكأنه قصة شائعة أخرى عن "تمكين الذكاء الاصطناعي لقطاع XX". لكن المفاجأة الحقيقية مخبأة في تفصيل تقني لن يلاحظه 99% من الناس.
أولاً، تحتاج إلى معرفة السياق: في قطاع AI-RAN، نوكيا ليست اللاعب الوحيد. أكبر منافس لها هو إريكسون، التي تأتي أيضًا من الشمال الأوروبي.
إريكسون ونوكيا، تقومان بأشياء تبدو متطابقة تمامًا، وهي توفير معدات محطات قاعدة 5G/6G لمزودي الخدمة. لكن في "كيفية إدخال وحدة معالجة الرسومات داخل محطة القاعدة"، اتبعتا طريقين متعاكسين تمامًا.
يسمي المهندسون هذين المسارين نصف مزاحًا "الحروب الدينية".
المسار الأول يُسمى Lookaside (تسريع جانبي). هذه هي الطريقة التي تتبعها إريكسون وإنتل. باختصار: لا يزال معالج CPU في المحطة القاعدية هو المُتحكم الرئيسي، بينما تكون وحدة GPU مجرد "مساعد يقف بجانبها للمساعدة". عندما تحتاج إلى مهمة تسريع، يُرسل CPU المهمة إلى GPU، وتعمل GPU على حسابها ثم تُعيدها مرة أخرى. البيانات تنتقل ذهابًا وإيابًا بين CPU وGPU.
الطريق الثاني يُسمى Inline (تسريع مباشر). هذه هي الطريقة التي تتبعها نوكيا ونفيديا. باختصار: بيانات الشبكة التي تستقبلها محطة القاعدة تُرسل أولاً إلى وحدة معالجة الرسوميات (GPU)، ثم تُنقل إلى وحدة المعالجة المركزية (CPU) بعد معالجتها من قبل GPU. تصبح وحدة معالجة الرسوميات (GPU) البطل الرئيسي، بينما تصبح وحدة المعالجة المركزية (CPU) الداعم.
يبدو أنه مجرد مشكلة في ترتيب الهندسة؟
لا، هذا خلاف جوهري حول من سيكون مركز الحوسبة في المستقبل.
معنى وجود شركة نيفيديا بأكملها هو إثبات أن GPU يجب أن يكون مركز معالجة البيانات، ويجب أن يتخلى CPU عن مكانته. إن نظام CUDA البيئي، جميع فلسفات تصميمه مبنية على "التركيز على GPU". طريق Lookaside يفترض من حيث البنية أن "CPU لا يزال الأعلى"، وهذا يتعارض جذريًا مع رؤية نيفيديا.
لذلك عندما كانت نيفيديا تبحث عن شريك اتصالات، لم يكن بإمكانها اختيار إريكسون. كان عليها أن تختار شريكًا مستعدًا لوضع وحدات معالجة الرسوميات في المركز الأول.
Nokia is the partner.
هذا هو السبب في أن هذه المليارات العشرة ليست مجرد "استثمار استراتيجي" عادي؛ فقد وقع هوانغ رينشون بختمه الخاص على خريطة جديدة من سردية الذكاء الاصطناعي، وهو يشتري مدخلًا يسمح لوحدات معالجة الرسومات الخاصة بـ NVIDIA بالوصول إلى 5 ملايين خلية قاعدة حول العالم.
وفقًا لتوقعات شركة Omdia للتحليل، سيتجاوز حجم السوق التراكمي لـ AI-RAN 200 مليار دولار بحلول عام 2030.
إذا سُرِدَت هذه القصة بشكل صحيح، فقد تكون هذه الـ 10 مليارات دولار من هوانغ رينشون أفضل استثمار من حيث العائد في حياته.
الجغرافيا السياسية ساعدت قليلاً
الانقلاب النوكيا還有敏感的暗線。
في 13 أبريل 2026، رفع محلل بنك أمريكا أوليفر وونغ تقييم نوكيا من "محايد" إلى "شراء"، ورفع السعر المستهدف من 6.87 يورو إلى 10.70 يورو بشكل كبير. وارتفع سهم نوكيا بنسبة 9.67% في ذلك اليوم، مع زيادة في الحجم بنسبة 178% مقارنة بالمتوسط الثلاثي.
أشار أوليفر وونغ في ذلك التقرير إلى أربعة أسباب تجعل نوكيا مُقيَّمة بشكل أقل من قيمتها الحقيقية. وكان السبب الثالث، الذي كتبه بأسلوب مُتحفظ، لكن معنى واضحًا:
After European countries gradually restricted Huawei and ZTE, Nokia has effectively become "the last remaining Western sovereign-level supplier."
ببساطة: أوروبا تبني مراكز بيانات سيادية، وشبكات سيادية من الجيل الخامس والسادس، ولا يمكن استخدام الأجهزة الصينية، والولايات المتحدة لا تمتلك شركات من هذا النوع، لذا فإن الموردين الغربيين المتاحين الوحيدان هما نوكيا وإريكسون. لكن إريكسون لا تمتلك قدرات كاملة في شبكات الضوء، وقد اشترت نوكيا إنفينيرا، وسكيسو هي شركة أمريكية، لذا فإن أموال السحابة السيادية الأوروبية ستذهب تقريبًا بالكامل إلى نوكيا.
هذه فرصة نموذجية للتسويف الجيوسياسي، حيث قدم تغيير النظام الدولي هدية كبيرة لنيوكيا، فطالما كنت على المسار، يمكنك الاستفادة من هذه الميزة.
إضافةً إلى طلب شركات السحابة الضخمة الأمريكية على شبكات الضوء، ورهان T-Mobile على AI-RAN، فإن ثلاث تيارات من الأموال تُوجَّه في آنٍ واحد نحو نوكيا من ثلاثة اتجاهات.
استغرق السوق 18 شهرًا ليستجيب
عندما تجمع كل الأدلة، ستجد خطًا زمنيًا دراميًا جدًا:
- في يونيو 2024، أعلنت نوكيا عن استحواذها على إنفينيرا
- في فبراير 2025، تم تعيين هوتارد كرئيس تنفيذي جديد
- في أكتوبر 2025، استثمرت نيفيديا مليار دولار أمريكي
- 13 أبريل 2026، ترقية بنك أوف أمريكا، ارتفاع سعر السهم بنسبة +9.67% في يوم واحد
- 22 أبريل 2026، كشفت تقارير الربع الأول عن طلبات بقيمة 1 مليار يورو في مجال الذكاء الاصطناعي/السحابة، مع نمو أعمال الشبكات الضوئية بنسبة 20%
- في 27 أبريل 2026، ضاعفت CFRA سعر الهدف من 8 دولارات إلى 16 دولارًا، مسجلة أعلى مستوى لأسهم نوكيا منذ عام 2015.
هل لاحظت؟
لقد بدأ التحول الأساسي منذ 18 شهرًا. لكن السوق استغرق 18 شهرًا لربط هذه الإشارات معًا.
هذا هو عملية "اكتشاف القيمة" الكلاسيكية. عندما لا يُروى القصة بشكل واضح، يراها الجميع على أنها "زجاجة قديمة تحتوي على خمر قديم"; ولكن بمجرد أن تُروى القصة بوضوح، يكون التقييم قد تم تصحيحه جزئيًا بالفعل.
إن نسبة السعر إلى الربح المتوقعة الحالية لشركة نوكيا هي 26 ضعفًا، وهو ليس مرتفعًا بالنسبة لنشاط الشبكات الضوئية الذي ينمو بنسبة 17%. لكنه لم يعد تلك "السهم المنسى" الذي كان على الأرض عند منخفضه في بداية العام.
على مدار العامين الماضيين، ركّز المستثمرون الصينيون عيونهم على نفيديا وتي إس إم سي وبرودكوم وAMD، وهي المحركات وراء موجة الذكاء الاصطناعي هذه.
لكن بخلاف المحرك، هناك صندوق التروس، محور النقل، الإطارات، والطريق السريع.
السرد الذكي ينتشر من "الرقائق" إلى "الأنابيب".
قصة مصنعي وحدات الضوء تم سردها لأكثر من عام، والشيء التالي الذي قد يتم إعادة تقييمه من قبل السوق هو محطة القاعدة، أو الألياف البصرية، أو كهرباء مركز البيانات، أو نظام التبريد.
القصص لا تتكرر، لكنها ت rhyme.
عندما يأتي نموذج تقني جديد حقًا، فإن أكبر ألفا قد لا يكون في الأماكن الظاهرة.
إنها في الزوايا التي ظننت أنها "تم نسيانها".