انهار مؤشر ناسداك المجمع بنسبة حوالي 4% في 5 يونيو، مسجلاً أسوأ أداء يومي له منذ أكثر من عام. وكان السبب هو ضربة مزدوجة مألوفة: بيانات اقتصادية ساخنة جعلت رفع أسعار الفائدة تبدو حتمية مرة أخرى، وأزمة مفاجئة في الثقة في طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي التي دعمت تقييمات التكنولوجيا لمعظم فترة عامين.
للمستثمرين في العملات المشفرة الذين ظنوا أنهم يستطيعون تجاهل هذا الحدث، فكروا مجددًا. انخفض البيتكوين تحت 60,000 دولار مع انتشار موجة تجنب المخاطر عبر جميع فئات الأصول التي كانت تستفيد من نفس الموجة التصاعدية المدعومة بالسيولة.
تقرير الضرر
كان البيع واسع النطاق، لكنه ضرب أسهم الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات بأكبر قدر من القوة. انخفضت نيفيديا بنحو 6%. وهبط بروكوم بنحو 8%. وانهارت ميكرون، التي كانت واحدة من أكثر المستفيدين وضوحًا من طفرة ذاكرة الذكاء الاصطناعي، بنحو 13%.
شهد صندوق متداول في البورصة للرقائق الذاكرة، الذي يُحتفظ به على نطاق واسع، جلسة أسوأ حتى، مع انخفاض بنسبة حوالي 15%.
لم تُستثنَ مؤشر S&P 500 أيضًا، حيث خسر حوالي 2.6%. ورغم أن مؤشر داو جونز الصناعي أقل عرضة لتركيز الأسهم النامية الذي يُعرِّف مؤشر ناسداك، إلا أنه ما زال خسر حوالي 1.3%.
كان السبب هو بيانات التوظيف الأقوى من المتوقع. باللغة الإنجليزية: بدا سوق العمل صحيًا جدًا لدرجة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه تبرير الحفاظ على الأسعار عند مستواها الحالي، ناهيك عن خفضها. هذا غير السرد من "خفض الأسعار قادم" إلى "قد تعود رفع الأسعار فعليًا إلى الطاولة".
لماذا تأثرت أسهم الذكاء الاصطناعي بأكبر قدر
زيادة أسعار الفائدة تزيد من تكلفة رأس المال لكل شركة تقوم ببناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. كما أنها تجعل نماذج التدفق النقدي المخصوم التي تبرر التقييمات المرتفعة بشكل كبير تبدو أقل سخاءً بكثير. فشركة تتداول عند ضعف دخلها 40 مرة تحتاج إلى بيئة أسعار فائدة مختلفة تمامًا عن شركة تتداول عند ضعف دخلها 15 مرة.
هناك تيار متزايد من الشك حول ما إذا كانت النفقات الرأسمالية الضخمة المتدفقة نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستولد عوائد متناسبة مع تكلفتها. فقد كانت الشركات تنفق بوتيرة تفترض أن تبني الذكاء الاصطناعي سيتبع خطًا مستقيمًا صاعدًا إلى الأبد.
انخفاض ميكرون بنسبة 13% يُعد مؤشرًا واضحًا. شرائح الذاكرة هي الاستثمار الذي يشبه أدوات الحفر والحفريات في طفرة الذكاء الاصطناعي. عندما يبيع المستثمرون شركات أدوات الحفر والحفريات، فهذا يشير إلى شك في الطفرة الذهبية نفسها، وليس فقط في المناجم.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين في العملات المشفرة
انخفاض البيتكوين تحت 60,000 دولار قد يبدو غير مرتبط بما يحدث في أسهم أشباه الموصلات، لكن العلاقة فعلاً بسيطة. لقد كانت العملات المشفرة وأسهم النمو التكنولوجية تُتداول كأزواج مرتبطين بالمخاطر لسنوات عديدة. عندما تنتقل الأموال المؤسسية بعيداً عن الأسهم عالية بيتا، فإنها عادةً تسحب رؤوس الأموال من العملات المشفرة في نفس الوقت.
انخفضت السندات والذهب والعملات المشفرة مع الأسهم في هذا اليوم المحدد. هذا النمط، حيث تنخفض كل الأصول معًا، يُشير عادةً إلى حدث سيولة أكثر من كونه مجرد تحول قطاعي.
ارتفاع الأسعار يعزز الدولار، ويرفع تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الأصول غير المدرة للعائد مثل البيتكوين، ويشمل عمومًا تقليل الرغبة في المراكز الطموحة على نطاق واسع.
يجب على المتداولين مراقبة عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات عن كثب في الجلسات القادمة. إذا استمرت العوائد في الارتفاع، فتوقع ضغطًا إضافيًا على أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة على حد سواء. العلاقة بين توقعات أسعار الفائدة وأداء الأصول المخاطرة لن تختفي في القريب العاجل.