MSCI تبقي شركة مايكروستراتيجي ضمن مؤشراتها، مما يثير جدلاً حول الشركات المركزة على البيتكوين

أزالت قرار شركة إم إس سي الحفاظ على شركات الخزينة الرقمية (DATCOs)، مثل مايكروستراتج، في مؤشراتها العالمية للأسهم مخاوف حدوث حدث بيع قسري فوري.

ومع ذلك، بعيدًا عن إنهاء الجدل، كشف الحكم عن سؤال أعمق وأكثر جدلًا: هل يجب التعامل مع شركة تهيمن عليها عملة البيتكوين في ميزانيتها العمومية كشركة مُنتجة أم كوسيلة استثمارية مُستندة إلى الرافعة المالية تدّعي أنها حقوق ملكية؟

في حادثة إعلان أصدرت مسكي في منتصف يوم الثلاثاء المتأخر، وقالت إنها لن تمضي قدمًا في اقتراح لاستبعاد أدوات التمويل المدرة للدخل من مؤشرات السوق العالمية القابلة لل الاستثمار من مسكي خلال مراجعة فبراير 2026.

في الوقت نفسه، أوضح مزود المؤشر أن المراجعة لا تزال بعيدة عن الانتهاء. وقال مؤشر إم إس سي آي إنه يخطط لفتح استشارة أوسع حول "الشركات غير العاملة عمومًا".

على هذا، مزود مؤشرات الأسهم العالمية وتحليلات البيانات والبياناتأشار إلى مخاوف المستثمرين المؤسسيين من أن بعض صناديق التمويل تشبه صناديق الاستثمار أكثر من كونها شركات تقليدية.

للآن، ستظل المؤسسات المالية المؤقتة (DATCOs) المدرجة بالفعل في مؤشرات MSCI متواجدةً، شريطة أن تلبي معايير الأهلية الأخرى. ومع ذلك، فرضت MSCI قيودًا مهمة.

• وأنه لن يزيد عدد الأسهم، أو عامل الاحتواء الأجنبي، أو عامل الاحتواء المحلي لهذه الأوراق المالية، و
• سيؤجل الإضافات أو الهجرة إلى قطاعات الحجم.

بشكل عملي، هذا يجمد بصمتهم على المؤشر ويحد من التدفقات السلبية المستقبلية حتى وإن أصدرت الشركات حقوقاً جديدة.

أثار الإعلان ردود فعل متباعدة بشكل حاد في الأسواق. حيث استقبلت هوية شركة مايكروستراتجية الشركات النتائج بشكل إيجابي، وكذلك فعل مايكل سيلور، رئيس مجلس الإدارة التنفيذي السابق للشركة.

"سيظل MSTR ضمن مؤشرات MSCI"، سيلر مفصلة.

بحسب ما ورد من شركة مايكروسوفت، فإن هذا نتيجة قوية لمؤشر المعدلات المحايدة والواقع الاقتصادي، مع تأكيد المؤيدين على هذا الرأي.

"...كانت العديد من الحسابات الكبيرة تتحدث عن حلقة مفرغة من الإحباط وبيع مليارات الدولارات من الأسهم،" تم الإعلان الاستثمار زينكس، لكن تحليلًا أدق أظهر أن المخاطر كانت مبالغًا فيها. "يمكننا تجاوز هذا الأمر والمضي قدمًا في بناء بداية قوية لعام 2026."

ومع ذلك، يجادل المُنتقدون أن قرار مؤشر إم إس سي يُؤجّل فقط حساب الأوضاع. ووصف أندريه كونستان شركة مايكروستراتجِي بأنها "صندوق تحوط مُستثمر 1.27 مرة بمعدل قيمته الصافية ويدفع 10% مقابل رافعته المالية."

أضاف كونستانت أن الشركة "ليس لديها أرباح حسب معايير المحاسبة المقبولة عمومًا"، "لا يوجد مبرر لقيمتها حسب نسبة السعر إلى العائد"، و"لم يكن ينبغي إضافتها إلى مؤشر ناسداك 100 ولن تُضاف أبدًا إلى مؤشر ستاندرد آند بورز أو أي مؤشر تجاري آخر".

ببساطة، يجادل كونستان أن مايكروستراتيجي ليست شركة طبيعية. بل هي أكثر شبهاً بـ صندوق بيتكوين المُرتفع المخاطر والمضمون بالرافعة المالية، ومعاملته كأسهم شركة عادية هو أمر مغلوط.

لقد زادت المخاوف أيضًا حول عروض الأسهم المفضلة لدى الاستراتيجية، بشكل خاص STRC. خالف محلل نوكولا أوكام بشدة المزاعم التي تقول إن هذه الأدوات تمثل ائتمان رقمي.

"إن STRC ليس حتى ديونًا. إنه حقوق ملكية تأتي بعد كل المدينين"، مع "عدم وجود أي مطالبة قانونية بأي أصل، بما في ذلك المقدّس BTC"، أو كامي مُوضَّ.

بحسب أوكمي، يفتقر الهيكل إلى العهود الأساسية والضمانات التي تُعثر عادةً في السندات المفضلة، مما يجعله "مجرد مخاطر حقوقية."

حتى بعض المراقبين الباحثين عن التفاؤل يعترفون بأن نتيجة مؤشر إم إس سي آي أقل إيجابية مما تشير إليه ردود الأفعال على العناوين.

ال محلل فينش ملاحظ أن القيود على تعديل عدد الأسهم تعني "لن تولد الإصدارات الجديدة شراءً passively إضافيًا من إعادة توازن المؤشرات"، مما يزيل دفعة رئيسية للأسهم مثل MSTR.

تسلط لغة MSCI الضوء على سبب بقاء النقاش غير محسوم. وبتسليطها الضوء على المخاوف التي قد تكون فيها شركات DATCO موجهة بشكل رئيسي نحو الاستثمار بدلًا من العمليات، تشير مزودة المؤشر إلى أن تصنيف الشركات التي تركز على البيتكوين ما زال قيد المراجعة.

هذا يترك ميكرستراتيجي بيتكوين بريميوم ومكانها في سوق الأسهم متماسكًا في الوقت الحالي، ولكن تحت المجهر بوضوح.