حذّر محللو بنك أوف أميركا هارتنيت: إذا تجاوزت بيانات التضخم التوقعات، فسيتم تفعيل بيع مباشر للأصول المعرضة للخطر. تُظهر البيانات التاريخية أنه خلال الـ100 عام الماضية، بمجرد تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين 4٪، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمتوسط 4٪ خلال الأشهر الثلاثة التالية و7٪ خلال الأشهر الستة التالية.
إضافةً إلى ذلك، تستمر إشارات البيع في السوق في التقوية، حيث ستستهلك عمليات الاكتتاب العام الضخمة مثل SpaceX سيولة قياسية، إلى جانب مخاطر التحول الصارم للبنوك المركزية العالمية، مما يجعل فقاعة التكنولوجيا في لحظة هشة للغاية.
تواجه الأسواق الأمريكية في يونيو اختبارًا صعبًا للضغط. حذر مايكل هارتنيت، استراتيجي بنك أمريكا، من أن مجموعة من المخاطر المتعلقة بالأحداث الكلية وانسحاب حاد للسيولة السوقية قد تدفع عوائد السندات العالمية للارتفاع بشكل كبير، مما يؤدي إلى ثقب فقاعة الأصول التكنولوجية الحالية.
وفقًا لمنصة تداول تراي تشاين، أشار هارتنيت في تقريره الأخير إلى أن بيانات التضخم الأمريكية الوشيكة هي العامل المحفّز الرئيسي لـ "عاصفة يونيو". إذا تجاوزت بيانات التضخم الأخيرة التوقعات، فسيتم تفعيل آلية بيع الأصول المعرضة للخطر مباشرة. تُظهر البيانات التاريخية أنه عندما يتجاوز التضخم خط الإنذار الحاسم، غالبًا ما يؤدي ذلك إلى تصحيح عميق في المؤشرات المرجعية الأمريكية خلال الأشهر التالية.
في الوقت نفسه، تهيمن قرارات وتصريحات البنوك المركزية العالمية الكثيفة على اتجاهات السوق. خاصةً اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الذي سيقوده رئيس الفيدرالي الجديد ووش، حيث سيحدد موقفه من التيسير أو التشديد السياساتي مصير أسواق الأسهم الأمريكية وعوائد السندات طويلة الأجل، وأي إشارة تشديد غير متوقعة ستلحق أضرارًا جسيمة بالمستثمرين.
في سياق الحماسة الشرائية الشديدة في السوق، أصدر مؤشر المشاعر الداخلي لبنك أمريكا إشارة بيع قوية. ومع ازدياد سحب السيولة غير المسبوق من السوق بسبب عمليات الإدراج العام الأولي الضخمة للشركات التكنولوجية الكبرى، فإن الأصول الخطرة الحالية تواجه مخاطر شديدة.
اقتراب بيانات التضخم الرئيسية، مما يعرض أسواق الأسهم الأمريكية لخطر تصحيح تاريخي
بيانات التضخم الأمريكي (CPI) التي سيتم الإعلان عنها في 10 يونيو هي الاختبار الأول الذي يواجهه السوق.
على مدار الأشهر الثلاثة الماضية، ارتفع هذا المؤشر بمتوسط 0.6% مقارنة بالفترة السابقة، وارتفع بمتوسط 0.4% على مدار الأشهر الستة الماضية. إذا تجاوز معدل نمو مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في مايو 0.4% (التوقعات الحالية للسوق هي 0.5%)، فهذا يعني أن معدل نمو مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي على أساس سنوي سيتجاوز 4%، وقد يتجه نحو 5% قبل الانتخابات النصفية الأمريكية. سيؤدي هذا الاتجاه إلى قلق شديد في الأصول المخاطرة.
تُظهر البيانات التاريخية أنه خلال الـ 100 عامًا الماضية، بمجرد تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين 4٪، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمتوسط 4٪ خلال الأشهر الثلاثة التالية و7٪ خلال الأشهر الستة التالية.
مؤشر تضخم آخر لا يمكن تجاهله هو تقاطع معدل البطالة مع مؤشر أسعار المستهلك.
في مايو، هناك احتمال "نادر جدًا لكنه ذو تأثير هائل" بأن يكون معدل البطالة الأمريكي (التوقعات الموحدة 4.3%) مساويًا أو أقل من معدل التضخم (التوقعات الموحدة 4.2%)، وهو ما سيكون المرة السابعة منذ عام 1960. في السنوات التي يكون فيها التضخم قريبًا من أو أعلى من معدل البطالة (مثل عامي 1966 و1973 و2008 و2021)، عادةً ما تتخذ الفيدرالي الأمريكي إجراءات رفع أسعار الفائدة، وغالبًا ما تكون ذكريات وول ستريت عن هذه السنوات مليئة بالألم.
بالإضافة إلى ذلك، فإن فرق معدل البطالة ومؤشر أسعار المستهلك يرتبط ارتباطًا وثيقًا بمنحنى العوائد الأمريكي، وهو حاليًا يشير إلى عكس المنحنى في المدى القريب، وهو إشارة أخرى ذات تأثير سلبي على الأصول المعرضة للخطر.
قرارات مكثفة من البنوك المركزية العالمية، قد تنهي ازدهار عوائد السندات
"الازدهار والفقاعة ينتهيان في النهاية بالسندات." أعاد مايكل هارتنيت تأكيد هذا المنطق في تقريره.
حذّر من أن سلسلة الأحداث في يونيو قد تؤدي إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة البريطانية لمدة 30 عامًا فوق 6٪، والأمريكية فوق 5٪، واليابانية فوق 4٪. وبسبب امتلاء السوق حاليًا بمراكز شرائية وتحفّز توقعات أرباح إيجابية، فإن ارتفاع العوائد يُعدّ بالتأكيد خبرًا سلبيًا للأصول المخاطرة.
البنوك المركزية العالمية حاليًا متخلفة بشكل واضح عن منحنى التضخم. من بين 68 بنكًا مركزيًا عالميًا، هناك 46 بنكًا يواجه حاليًا مستوى تضخم يتجاوز الوسيط المطلق لهدفه أو نطاق هدفه. في هذا السياق، هناك احتمال بنسبة 98% لرفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، كما يصل احتمال رفع بنك اليابان (BoJ) أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 83%، حيث يسعى الأخير لمنع اليين من الانخفاض تحت مستوى 160 يينًا لكل دولار أمريكي، وهو ما يُعرف بـ"خط ماجينو".
اعتُبر اجتماع FOMC في 17 يونيو، الذي قاده ووش، أحد أهم حدثين هذا الشهر.
يواجه السوق حاليًا مأزقًا سياسيًا: إذا كان ووش متحفظًا جدًا، فستتجه العوائد الطويلة الأجل نحو 6٪؛ وإذا كان صارمًا جدًا، فستواجه مؤشر س&P 500 خطر تصحيح نحو منطقة 7000 نقطة؛ بينما قد يؤدي موقف معتدل "ذهبي" إلى دفع مؤشر نيويورك للتداولات الشاملة (NYA) لتجاوز مستوى قياسي جديد عند 24000 نقطة.
كما قال ووش في عام 2024، يبدو أن البنوك المركزية العالمية راضية عن معدل تضخم يقارب 3٪، ولم يعد هدف التضخم البالغ 2٪ يُؤخذ على محمل الجد، وهذا التنازل خطير للغاية.
تأثير الثروة يعزز التضخم، والعواطف المتطرفة تُفعّل "إشارة البيع"
من منظور اقتصادي كلي، تمر الولايات المتحدة بانتعاش على شكل حرف K مدفوعًا بدوران ثري وازدهار في أسواق الأسهم.
زادت ثروة الأسهم للأسر الأمريكية منذ بداية العام بمقدار 6 تريليونات دولار، مما عزز مباشرةً ضغوط التضخم من خلال "اللولب بين الثروة والأسعار". على الرغم من الازدهار الاقتصادي، فإن شعور الناخبين غير متسق، حيث انخفض دعم ترامب للتضخم الآن إلى ما دون أدنى مستوى لبايدن.
من حيث تدفقات الأموال، أظهر المستثمرون مؤخرًا ميلًا متطرفًا نحو مطاردة فقاعة التكنولوجيا. أظهرت بيانات الأسبوع الماضي تدفقًا بلغ 122 مليار دولار نقدًا، و39 مليار دولار إلى السندات (وهو رقم قياسي تاريخي)، و23.1 مليار دولار إلى أسواق الأسهم. في الوقت نفسه، خرجت العملات المشفرة بقيمة 2 مليار دولار، والذهب بقيمة 3.1 مليار دولار، مما يدل على أن المستثمرين يبيعون أصولًا أخرى للاستثمار في قطاعات التكنولوجيا والأشباه الموصلات.
أدى تدفق الأموال المتطرف إلى ارتفاع مؤشر الثيران/الدببة في البنوك الأمريكية من 8.5 إلى 8.7، مما جعل إشارة البيع التي تم تفعيلها قبل أسبوعين أكثر قوة.
تُظهر البيانات التاريخية أنه من أصل 17 إشارة بيع سُجّلت منذ عام 2002، خسرت الأسواق العالمية في المتوسط 2% إلى 3% خلال الشهرين إلى الثلاثة أشهر التالية، مع أقصى انخفاض يصل إلى 15% إلى 20%. بالإضافة إلى ذلك، تُظهر مؤشرات الانتشار العالمية أن 48% من أسواق الأسهم العالمية في حالة شراء مفرط.
سحب السيولة من خلال طرح عام أولي ضخم، وزيادة تقلبات السوق بسبب أحداث غير اقتصادية
بالإضافة إلى البيانات الاقتصادية الكلية، فإن أكبر مخاطر غير اقتصادية في يونيو تأتي من العرض الهائل في أسواق رأس المال.
ستبدأ عملية الاكتتاب العام الأولي (IPO) لشركة SpaceX التداول يوم الجمعة القادمة، وستسحب سيولة غير مسبوقة من السوق مع إصدارات Anthropic وOpenAI وانتهاء فترات الحظر ذات الصلة. قد يكون تأثير هذا التضييق في السيولة كعامل محفز للسوق أقوى من قرارات البنوك المركزية للدول.
هناك خلاف حول تأثير عمليات الإدراج العام الضخمة في التاريخ.
على الرغم من أن عمليات الإدراج العامة لعلي بابا وبنك الصناعة والتجارة الصيني كانت بمثابة دافع للسوق، إلا أن إدراج فيزا وAIA أصبح علامة على "وصول السوق إلى ذروته"، حيث شهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر هونغ كونغ انخفاضًا كبيرًا خلال الأشهر التسعة إلى الاثني عشر التالية لإصدار هذه العروض.
يعتقد هارتنيت أن هذا التحول السياسي هو السبب الجوهري وراء انخفاض عوائد السندات والفرق في أمريكا اللاتينية إلى أدنى مستويات تاريخية (انخفض إلى 217 نقطة أساس، وهو الأدنى منذ نوفمبر 2007)، مع وجود اتجاه مشابه نحو اليمين السياسي في أوروبا.
للمستثمرين، هذا يعني أن تفضيلات السياسة الاقتصادية العالمية تخضع لتقدير جوهري عميق.