تقرير مورغان ستانلي: موجة الارتفاع في قطاع التخزين هي تصحيح، ولا يزال قطاع أشباه الموصلات يواجه مخاطر هبوطية

كتابة: ريتا

Guide to the Tide

في 21 يوليو، شهد قطاع التخزين في سوق الأسهم الأمريكية انعكاسًا قويًا. ارتفع مؤشر DRAM ETF بنسبة قريبة من 11٪، وارتفعت ميكرون وسان ديسك وويسترن ديجيتال بأكثر من 10٪. السوق تراهن على أن القطاع شبه الموصل قد لامس قاعه.

تختلف رؤية تقرير الاستراتيجية الذي نشرته مورغان ستانلي في اليوم السابق، حيث تشير هذه الموجة من الارتداد إلى أنها مجرد تصحيح فني، حيث يشير نموذج المقارنة مع الفضة إلى وجود مساحة هبوطية تقارب 15% للقطاع، كما أن مؤشرات تعديل الأرباح انخفضت من قيمها التاريخية القصوى، ومن الصعب أن يعود شبه الموصلات إلى كونه المحور الرئيسي للسوق.

تستمر الأموال في التحول نحو السلع الاستهلاكية طويلة الأمد، والنقل، ومزودي السحابة الضخمة، وهي الخط الرئيسي لتوسع هذه الموجة.

في بداية يونيو، حذرت مورغان ستانلي من ضغوط تصحيح في قطاعي التخزين والزخم، حيث أن السبب الأساسي هو وصول عرض تعديل الأرباح إلى مستويات قياسية، وسلوك أسعار الأسهم المشابه للسلع الأساسية، وتركيز مفرط في المراكز المرفوعة داخل السوق.

تم تغيير بيانات تعديل أرباح القطاع半導體 إلى الانخفاض، وظل سلوك السعر متماشياً مع نموذج حركة الفضة، مع استمرار وجود مساحة للانخفاض بعد الارتداد القصير الأجل. حتى في حالة ظهور موجات مؤقتة، من الصعب أن يعود إلى كونه القطاع الرائد في الأداء على المدى المتوسط والطويل، حيث تم توزيع السيولة مسبقاً على قطاعات أخرى.

انتشار الأداء هو المنطق الأساسي في هذا التقرير الأسبوعي. منذ نشر التوقعات المتوسطة الأجل في مايو، ظل مورغان ستانلي متفائلًا بشأن انتشار الأداء، حيث حققت قطاعات السلع الاستهلاكية الاختيارية والنقل عائدًا فائقًا بنسبة 12 نقطة مئوية مقارنة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الشهرين الماضيين.

العوامل الخمسة الأساسية التي تدعم السوق: تحقيق أرباح الشركات المتوسطة تسارعًا في النمو بمستوى رقمين، انخفاض حيوية قطاع أشباه الموصلات، انخفاض مركز النفط، الاستمرار في تنفيذ تطبيقات الذكاء الاصطناعي، وحفاظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة خلال العام.

تظهر توزيعات داخل قطاع التكنولوجيا تباينًا واضحًا، مع تفضيل الاستثمار في كبريات شركات السحابة وتجنب أشباه الموصلات. انخفضت التقييمات الوزنية لأربع شركات وهي ميتا وغوغل وأمازون ومايكروسوفت إلى 21 ضعفًا، وعادت إلى نطاق منخفضات مارس، مع امتلاكها قيمة طويلة الأجل ثلاثية في سلسلة القيمة الكاملة للذكاء الاصطناعي: من حيث الأعمال والتطبيقات وخفض التكاليف.

قوة تعافي أرباح قطاع النقل والتخزين وصلت إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2021، مما يؤكد بشكل متسق تحسن قطاع التصنيع وفقًا لمؤشر ISM، وهو الاتجاه الأكثر أهمية لرأس المال المرتبط بالدورة الاقتصادية.

انخفضت أداء الأسواق في قطاعات الإنفاق الرأسمالي المرتفع، بينما استمرت التصحيحات الإيجابية للأرباح في الشركات عالية الهوامش وذات الأداء المستقر. سيستمر هيمنة أسلوب الجودة العالية على السوق لفترة تتراوح بين شهرين إلى ثلاثة أشهر، لكن الاتجاه الانتقالي قد تم تأكيده بالفعل.

يُعد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مؤشرًا واسعًا عالي الجودة، ويتمتع بميزات تقييم وأرباح مقارنة بالأسواق الخارجية، مما يجذب باستمرار تدفقات رأس المال الأجنبية إلى أسواق الأسهم الأمريكية.

يؤدي إغلاق المراكز التجارية بالزخم إلى تقليل التسليف على نطاق واسع في السوق، مما يضغط على تفضيل المخاطر العام. الحالة الحالية للسيولة السوقية لا تزال ضمن نطاق كافٍ، مع تزايد طلب التمويل من خلال التمويل الضخم في الأسهم والديون لتمويل الإنفاق الرأسمالي الحقيقي، مما يرفع باستمرار احتياجات التمويل.

حافظ مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على تذبذبه خلال الشهرين الماضيين، حيث يُعد مستوى 7000 نقطة دعماً تقنياً رئيسياً. في حال انتشار ضغوط البيع الديناميكية وتصاعد التوترات الجيوسياسية، قد ينخفض المؤشر، ويبقى مورغان ستانلي على هدفه السنوي البالغ 8000 نقطة. ستقوم الفيدرالي الأمريكي ووزارة الخزانة فقط بتطبيق سياسات تحوطية بشكل ردّي بعد ظهور أزمة سيولة، واحتمال التخفيف المسبق منخفض.

لا يوجد تناقض بين انتعاش القطاعات في 21 يومًا وتقييم مورغان ستانلي في 20 يومًا؛ يمكن أن يتساوى الإصلاح القصير الأجل بعد التراجع المفرط مع التراجع في النشاط على المدى المتوسط.

تخزين النبضات قصيرة الأجل لا يغير اتجاه تدفق الأموال، وستتركز الخطوط الرئيسية للسوق القادم على استهلاك الدورة التصاعدية، والنقل، وشركات السحابة الذكية الاصطناعية، وسيتخلى القطاع半導體 عن مركز القيادة.

Disclaimer

هذا المقال هو تلخيص وتفسير من قبل Chaoxiang Research لتقرير بحثي صادر عن وسيط خارجي (مورغان ستانلي، 20 يوليو 2026). جميع التصنيفات، وأسعار الهدف، وتوقعات الأرباح، والقرارات المذكورة في هذا المقال هي آراء محللي الوسيط وتعكس موقف المؤسسة التي ينتمون إليها فقط، ولا تمثل آراء Chaoxiang Research ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

السوق يحوي مخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بشكل مستقل. لا ينبغي اعتبار هذا المقال أساسًا للشراء أو البيع لأي أوراق مالية.